有限合伙基金收益分配問題(已修改)
2025-04-07 01:35 本頁面
【正文】 CV特稿：對(duì)私募股權(quán)基金收益分配的初步探討一、背景概述 近年來，私募股權(quán)投資在國(guó)內(nèi)蓬勃發(fā)展， 2010年更是迎來了爆發(fā)式增長(zhǎng)。根據(jù)ChinaVenture 投中集團(tuán)旗下數(shù)據(jù)庫產(chǎn)品CVSource統(tǒng)計(jì)，2010年VC/PE背景中國(guó)企業(yè)境內(nèi)外IPO數(shù)量為220家，%%。%%，均超過了2007年的高峰水平。在新基金募集方面，2010年新設(shè)立基金235只，募集本外幣基金共 (含首輪募集)，資金募集情況相比2009年則明顯好轉(zhuǎn)，募資完成（含首輪完成）%，%。中國(guó)LP群體迅速擴(kuò)容，從以全國(guó)社?；鹄硎聲?huì)、國(guó)創(chuàng)母基金為代表的機(jī)構(gòu)投資者，到大型民營(yíng)企業(yè)和一批觸覺敏銳的高凈值個(gè)人，中國(guó)有限合伙人群體開始走向?qū)I(yè)化和多元化?！ ≡?010年IPO的220家VC/PE背景中國(guó)企業(yè)中，有152家選擇了境內(nèi)上市，%。境內(nèi)上市的152家企業(yè)中，有143家在中小板和創(chuàng)業(yè)板上市。2009年10月份開啟的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，為私募股權(quán)基金提供了重要退出渠道。僅2010年期間，登陸創(chuàng)業(yè)板的VC/PE背景企業(yè)達(dá)63家，僅次于深交所中小板的80家。歐美資本市場(chǎng)的復(fù)蘇，也促進(jìn)了赴美IPO案例數(shù)量的增長(zhǎng)。隨著2010年10月30日創(chuàng)業(yè)板一周年，首批創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)背后的VC/PE基金迎來了真正的收獲期。私募股權(quán)投資人面臨一個(gè)重要的議題：收益分配。收益分配，作為私募股權(quán)投資的最后環(huán)節(jié)，也是最重要的一個(gè)環(huán)節(jié)，直接關(guān)系到投資人切身利益，也對(duì)基金管理人行為及GP/LP關(guān)系起到內(nèi)在決定性作用。這一游戲規(guī)則，投資人是否了然于胸？本文將對(duì)基金收益分配規(guī)則進(jìn)行探討，以為私募股權(quán)基金感興趣之投資人提供參考?！ 《⑹找娣峙浠靖拍罴澳Ｊ胶?jiǎn)析 承諾出資制 承諾出資(Commitment)是有限合伙形式基金的特點(diǎn)之一。在基金募集(或首輪募集)的最后階段，基金出資人只需將承諾出資總額的一定比例安排資金到位，基金即可宣告成立。剩余部分則在后續(xù)的基金運(yùn)作中根據(jù)項(xiàng)目進(jìn)度的需要陸續(xù)進(jìn)行實(shí)繳。這一資本金陸續(xù)到位的認(rèn)繳實(shí)繳制度已成為行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。操作上，首輪募集資金一般會(huì)快速投資于已就緒的投資項(xiàng)目?；鸷罄m(xù)尋找、篩選并投資的項(xiàng)目，管理公司會(huì)根據(jù)實(shí)際情況向基金出資人發(fā)出繳納通知(Capital Call)。在承諾出資后，基金出資人將在基金投資期內(nèi)，根據(jù)管理公司的出資通知書分批繳納資本金，直致累計(jì)的實(shí)際出資金額達(dá)到承諾出資總額。 與全部資金一次到位的出資方式相比，承諾出資制大大提高了資金的使用效率。閑置資金會(huì)產(chǎn)生時(shí)間成本，基金的閑置資金過多會(huì)降低基金的內(nèi)部收益率(IRR)，對(duì)基金整體業(yè)績(jī)產(chǎn)生負(fù)面影響。所以一般情況下管理公司不會(huì)要求出資人一次性繳納全部出資，除非該基金為基于單一項(xiàng)目的基金，或者是其他特殊情況。同時(shí)，基金管理人需要考慮出資人延遲繳納出資的情況，避免因?yàn)橘Y金不足而失去投資機(jī)會(huì)。綜上，對(duì)出資人進(jìn)行合理的出資管理是基金日常運(yùn)營(yíng)，即流動(dòng)性
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