有限合伙基金收益分配問(wèn)題-預(yù)覽頁(yè)
【正文】 投資人是否了然于胸？本文將對(duì)基金收益分配規(guī)則進(jìn)行探討，以為私募股權(quán)基金感興趣之投資人提供參考。這一資本金陸續(xù)到位的認(rèn)繳實(shí)繳制度已成為行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)?！ ∨c全部資金一次到位的出資方式相比，承諾出資制大大提高了資金的使用效率。綜上，對(duì)出資人進(jìn)行合理的出資管理是基金日常運(yùn)營(yíng)，即流動(dòng)性管理的一個(gè)重要部分?！ ∑俨际降氖找娣峙潴w系 基金收益分配模式主要有兩種：一是優(yōu)先返還出資人全部出資和優(yōu)先收益模式，二是逐筆分配模式?！ ∠啾戎鸸P分配模式，返還出資人全部出資和優(yōu)先收益模式下有限合伙人的利益能得到更有力的保障，執(zhí)行勾回條款的可能性也被大大降低。有限合伙人協(xié)議應(yīng)對(duì)管理費(fèi)的覆蓋范圍做出明確的約定，以規(guī)范哪些費(fèi)用由管理費(fèi)覆蓋，哪些費(fèi)用計(jì)入基金層面，從而更好的維護(hù)基金出資人，尤其是有限合伙人的利益。 關(guān)于業(yè)績(jī)獎(jiǎng)勵(lì)的實(shí)際分配，即GP 實(shí)際取得20部分的實(shí)際時(shí)點(diǎn)，一般要等多數(shù)項(xiàng)目真正實(shí)現(xiàn)退出且出資人收回其出資的全部真金白銀后。當(dāng)基金整體收益率(以內(nèi)部收益率IRR衡量)低于LP優(yōu)先收益率時(shí)，普通合伙人不能提取業(yè)績(jī)獎(jiǎng)勵(lì)。 然而，大部分基金的內(nèi)部收益率都遠(yuǎn)高于8%，GP參與超額收益分配是一種常態(tài)。（需要注意的是，基金的全部出資人不等于LP。在該情形下，出資人收回投資和8%年化復(fù)利的優(yōu)先報(bào)酬后，流向出資人管道被臨時(shí)關(guān)閉，轉(zhuǎn)為100%流向GP，直至GP池子中的水位(獲得的超額收益分配)達(dá)到全部出資人的1/4（即20/80）。顯然，設(shè)計(jì)追趕模式的目的在于對(duì)基金出資人利益進(jìn)行保護(hù)。為保證鉤回發(fā)生時(shí)能夠順利進(jìn)行，基金應(yīng)建立提存賬戶或向基金出資人提供鉤回?fù)?dān)保。假設(shè)對(duì)GP進(jìn)行20%業(yè)績(jī)獎(jiǎng)勵(lì)，采用優(yōu)先返還出資及優(yōu)先收益的收益分配模型和GP追趕模式，不考慮GP在基金中的出資，以基金內(nèi)部收益率IRR為橫軸，縱軸分別表示普通合伙人在基金整體超額收益中的獲益比例和金額，GP在取得不同水平業(yè)績(jī)(IRR)時(shí)可分得的收益圖示如下。當(dāng)基金整體收益低于該約定數(shù)值時(shí)，普通合伙人無(wú)法獲得全部20%業(yè)績(jī)獎(jiǎng)勵(lì)。從LP的角度，可繪制圖示如下。在基金IRR大于約定業(yè)績(jī)獎(jiǎng)勵(lì)分配點(diǎn)時(shí)，LP將獲得所有超額收益的80%。此后，資金流向LP和GP的速度穩(wěn)定在4:1?；鸷匣飬f(xié)議約定GP的業(yè)績(jī)獎(jiǎng)勵(lì)提取比例為20%，LP享有8%優(yōu)先回報(bào)率，GP采用100%追趕模式參與收益分配?！ 〖僭O(shè)其他條件不變，GP參與收益分配初期采用50%追趕模式。引入實(shí)踐中常用的LP分批繳納出資模式?？梢?jiàn)，良好的運(yùn)用分批繳款制度可以使GP盡早地參與到超額收益分配中。有限合伙人若合理運(yùn)用這一工具組合，能更好的進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制和GP激勵(lì)。私募股權(quán)投資將在中國(guó)的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型與升級(jí)中發(fā)揮的重要作用已經(jīng)顯現(xiàn)。市場(chǎng)的完善，是一種制度激勵(lì)；日漸成熟的投資者心態(tài)，是對(duì)投資管理人的鼓舞。
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