有限合伙基金收益分配問題-文庫吧在線文庫
【正文】 本外幣基金共 (含首輪募集)，資金募集情況相比2009年則明顯好轉(zhuǎn)，募資完成（含首輪完成）%，%。私募股權(quán)投資人面臨一個(gè)重要的議題：收益分配?；鸷罄m(xù)尋找、篩選并投資的項(xiàng)目，管理公司會根據(jù)實(shí)際情況向基金出資人發(fā)出繳納通知(Capital Call)。究其原因，當(dāng)前很多GP擔(dān)心LP在通知繳款的時(shí)候違約，因而傾向于要求LP一次性繳清，或者根據(jù)事先約定的周期（而不是按照項(xiàng)目進(jìn)度）進(jìn)行繳款，以保證資金的及時(shí)到位。管理費(fèi)和業(yè)績獎勵 私募股權(quán)基金的收益分配中，普通合伙人（GP）的收益包括管理費(fèi)和業(yè)績獎勵兩個(gè)部分，也就是我們常說的2+20模式?！ P優(yōu)先回報(bào)率和GP收益分配追趕 瀑布式的收益分配體系中設(shè)置了一些條款以保護(hù)基金出資人，尤其是有限合伙人的利益。以經(jīng)典的20%業(yè)績獎勵模式為例，在滿足全部出資人的8%優(yōu)先收益后，GP獲取與之相對應(yīng)的2%（8%*20%），以追趕上全部出資人的收益，從而保證整體超額收益中，全部出資人獲得80的同時(shí)GP獲得20。若將GP追趕速度放緩，假設(shè)為x%GP追趕模式，當(dāng)出資人收回投資和8%年化復(fù)利的優(yōu)先報(bào)酬后，資金流向GP和LP的速度被調(diào)整為(x%):(1x%), 直至超額收益在LP和GP之間分配的比例達(dá)到4:1, 后再將資金流速調(diào)整為約定的4:1. 顯然，x小于等于100但必需大于20，x數(shù)值越小對LP利益的保護(hù)力度越大，GP獲得全部20%業(yè)績獎勵的難度越高。下圖充分體現(xiàn)了存續(xù)期內(nèi)基金凈值變化趨勢和基金收益分配的幾個(gè)特點(diǎn)：資本金分批到位和基金收益分配前低后高的特點(diǎn)?！ D示22中，藍(lán)色實(shí)線部分為普通合伙人當(dāng)且僅當(dāng)基金整體IRR大于約定的業(yè)績獎勵分配之后，普通合伙人才能獲取全部20%業(yè)績獎勵。所有假設(shè)條件保持不變，當(dāng)IRR小于約定的LP優(yōu)先收益率時(shí)，基金收益100%流向LP。 表一 其中，計(jì)算得優(yōu)先返還LP的金額為 1,000,000,000*(1+8%)*(1+8%) = 166,400,000 上表顯示，最終基金在兩年內(nèi)獲得了兩倍的整體收益，%。此時(shí)，LP應(yīng)獲取的優(yōu)先回報(bào)金額為: 1,000,000,000*(5**+5*)=123,200,000 ?！ ∷侥脊蓹?quán)投資是連接實(shí)體經(jīng)濟(jì)與資本市場的重要樞紐，其本質(zhì)為實(shí)業(yè)投資。伴隨中國產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型與升級的推進(jìn)和資本市場的日益壯大，PE投資還有很長的黃金時(shí)期。隨著建設(shè)多層次資本市場進(jìn)程的推進(jìn)和并購市場的活躍，VC/PE的退出將更加順暢，這極大地激發(fā)了PE投資的熱情?！ ∷?、結(jié)論與展望 綜上，在有限合伙協(xié)議中約定出資人享有優(yōu)先回報(bào)率，是對投資人利益的有效保護(hù)方式。根據(jù)上述情景假設(shè)，我們編制了分配表二如下： 表二 表一和表二中的最終結(jié)果相同。 收益分配計(jì)算示例 假設(shè)基金規(guī)模為人民幣10億，由LP整體出資，于基金成立之初一次性繳清。保持
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