【正文】 技發(fā)展發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)。 ? 政治風(fēng)險(xiǎn) :由于政局變化、政策改變，及種族宗教沖突、戰(zhàn)爭(zhēng)等引起社會(huì)動(dòng)蕩而造成的風(fēng)險(xiǎn)。 ? 法律風(fēng)險(xiǎn) :由于頒布新法律等導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)損失的風(fēng)險(xiǎn)。 湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院 公司特有風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn) ? 公司特有風(fēng)險(xiǎn) ，也叫非市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。指企業(yè)由于自身經(jīng)營(yíng)及融資狀況對(duì)投資人形成的風(fēng)險(xiǎn)，是發(fā)生于個(gè)別公司的風(fēng)險(xiǎn)（如新產(chǎn)品開發(fā)失敗而導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)）。該類風(fēng)險(xiǎn)可通過投資組合分散掉，因此又叫可分散風(fēng)險(xiǎn)。分為兩類： ? 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn) 指公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的不確定性帶來的風(fēng)險(xiǎn)，也叫商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。 ? 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 是指由于舉債而給公司財(cái)務(wù)帶來的不確定性，又稱為籌資風(fēng)險(xiǎn)。 ? 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)， 也叫 系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)， 是針對(duì)整個(gè)市場(chǎng)的，對(duì)所有公司都會(huì)產(chǎn)生影響的因素所引起的風(fēng)險(xiǎn)，如利率風(fēng)險(xiǎn)、通脹風(fēng)險(xiǎn)、政治動(dòng)蕩風(fēng)險(xiǎn)、戰(zhàn)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)等。該類風(fēng)險(xiǎn)無法通過投資組合分散掉，因此也叫 不可分散風(fēng)險(xiǎn) 。 湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院 圖示 非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) n 湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院 （三）風(fēng)險(xiǎn)管理 ? 風(fēng)險(xiǎn)管理是指經(jīng)濟(jì)單位通過風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)估測(cè)、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)實(shí)施有效的控制和妥善處理風(fēng)險(xiǎn)所致?lián)p失，期望達(dá)到以最小的成本獲 湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院 風(fēng)險(xiǎn)管理的基本程序 ? 風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別 ? 風(fēng)險(xiǎn)估測(cè) ? 風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià) ? 選擇風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù) ? 風(fēng)險(xiǎn)管理效果評(píng)價(jià) 湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院 ? 風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別是對(duì)尚未發(fā)生的、潛在的和客觀的各種風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)地、連續(xù)地進(jìn)行識(shí)別和歸類，并分析產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)事故的原因。 ? 識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)容： ? 感知風(fēng)險(xiǎn)：依靠感性認(rèn)識(shí)，經(jīng)驗(yàn)判斷； ? 分析風(fēng)險(xiǎn)：利用財(cái)務(wù)分析法、流程分析法、實(shí)地調(diào)查法等進(jìn)行分析和歸類整理，從而發(fā)現(xiàn)各種風(fēng)險(xiǎn)的損害情況以及具有規(guī)律性的損害風(fēng)險(xiǎn)。 湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院 ? 風(fēng)險(xiǎn)估測(cè)是指在風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的基礎(chǔ)上，通過對(duì)所收集的大量的詳細(xì)資料加以分析，運(yùn)用概率論和數(shù)理統(tǒng)計(jì)，估計(jì)和預(yù)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率和損失程度。 ? 風(fēng)險(xiǎn)估測(cè)的內(nèi)容主要包括損失頻率和損失程度兩個(gè)方面。 湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院 ? 風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)是在風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和風(fēng)險(xiǎn)估測(cè)的基礎(chǔ)上，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率、損失程度，結(jié)合其他因素全面進(jìn)行考慮，評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性及其危害程度，并與公認(rèn)的安全指標(biāo)相比較，以衡量風(fēng)險(xiǎn)的程度， 湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院 ? 風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)分為 控制法 和 財(cái)務(wù)法 兩大類。 ? 控制法是降低損失頻率和減少損失程度，重點(diǎn)在于改變引起風(fēng)險(xiǎn)事故和擴(kuò)大損失的各種條件。 ? 湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院 5．風(fēng)險(xiǎn)管理效果評(píng)價(jià) ? 風(fēng)險(xiǎn)管理效果評(píng)價(jià)是指對(duì)已實(shí)施的風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)的適用性、科學(xué)性及收益性狀況進(jìn)行分析、檢查、修正和評(píng)估。 ? 風(fēng)險(xiǎn)管理效益的大小取決于是否能以最小風(fēng)險(xiǎn)成本取得最大安全保障，同時(shí)還要考慮與整體管理目標(biāo)是否一致以及具體實(shí)施的可能性、可操作性和有效性。 湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院 ? 投資風(fēng)險(xiǎn)是指未來收益的不確定性。實(shí)際收益率與預(yù)期收益率差異越大，風(fēng)險(xiǎn)越大。 ? 投資者在做出投資決策前所面對(duì)的事實(shí)上是收益程度不確定的各種證券，要做出正確的投資決策即要對(duì)這種收益的不確定性程度做出相對(duì)準(zhǔn)確的估算。 ? 估算一般采用的是 計(jì)算離差或標(biāo)準(zhǔn)差的方法 。 三、風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量的一般原理 湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院 （一）單一資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的衡量 ? 第一步：確定概率分布 ? 如果把收益率作為一個(gè) 隨機(jī)變量 ，則在多次重復(fù)的經(jīng)濟(jì)條件下，某一投資收益率會(huì)有一個(gè)相對(duì)固定的可能性，這就是特定條件下某一特定投資收益率發(fā)生的概率。在不同條件下出現(xiàn)不同的結(jié)果，擁有不同的概率。把這些可能的結(jié)果都列示出來，便構(gòu)成 概率分布 。 ? 第二步，計(jì)算期望收益率。 ? 第三步，計(jì)算方差和標(biāo)準(zhǔn)差。 ? 第四步，計(jì)算變異系數(shù)（項(xiàng)目之間需要比較時(shí)）。 湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院 .計(jì)算方差和標(biāo)準(zhǔn)差 ? 方差反映概率分布中各種可能結(jié)果對(duì)期望值的偏離程度。 ? 計(jì)算公式為： ? 式中： 為證券 i的方差；方差的平方根即為標(biāo)準(zhǔn)離差，簡(jiǎn)稱離差。 湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院 方差計(jì)算案例 ? 將上述 A、 B兩方案的資料代入上述公式求得兩方案的方差如下： ? A方案的方差 =（ 20221050） 2 +（ 10001050）2 +（ 5001050） 2 = ? 標(biāo)準(zhǔn)離差 = ? B方案的方差 =（ 35001050） 2 +（ 10001050）2 +（ 5001050） 2 = ? 標(biāo)準(zhǔn)離差 = ? 標(biāo)準(zhǔn)離差越大 ,風(fēng)險(xiǎn)越大 。反之 ,標(biāo)準(zhǔn)離差越小 ,則風(fēng)險(xiǎn)越小 。 ? 結(jié)果： A方案比 B方案的風(fēng)險(xiǎn)絕對(duì)量要小得多。 湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院 .計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率 變異系數(shù) ? 標(biāo)準(zhǔn)離差率是以相對(duì)數(shù)來衡量待決策方案的風(fēng)險(xiǎn)。 ? 標(biāo)準(zhǔn)離差率越大，風(fēng)險(xiǎn)越大；反之則反是。 ? 標(biāo)準(zhǔn)離差率指標(biāo)的適用范圍廣，尤其適用于期望值不同的決策方案風(fēng)險(xiǎn)程度的比較。 ? 計(jì)算公式： 標(biāo)準(zhǔn)離差離＝標(biāo)準(zhǔn)離差 /期望值 仍沿用上述案例， A方案的標(biāo)準(zhǔn)離差率為： ? V（ A） =? B方案的標(biāo)準(zhǔn)離差率為： ? V（ B） =? 結(jié)果表明： A方案的風(fēng)險(xiǎn)比 B方案要小得多 。 湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院 040 50 60 70 80概率060 70 80 90 100 110概率? 左上圖的期望收益為 60，標(biāo)準(zhǔn)差為 11； ? 左下圖的期望收益為 83，標(biāo)準(zhǔn)差為 14 ? σ A/E(A) = 11/60 = ? σ C/E(C) = 14/83 = 結(jié)論：下圖 的標(biāo)準(zhǔn)離差率小于 上圖， 風(fēng)險(xiǎn) 要 小。 湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院 （二）組合資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)算 ? 通常用 協(xié)方差 和 相關(guān)系數(shù) 兩個(gè)指標(biāo)來測(cè)算投資組合中任意兩個(gè)投資項(xiàng)目收益率之間的變動(dòng)關(guān)系。 ? σ (R p ) = = 湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院 協(xié)方差 ? 協(xié)方差計(jì)算公式： ? 協(xié)方差為正，兩支股票收益率呈同向變動(dòng) ? 協(xié)方差為負(fù)，兩支股票收益率呈反方向變動(dòng)。 ? 協(xié)方差絕對(duì)值越大，兩支股票收益率越密切，協(xié)方差絕對(duì)值越小，表明兩支股票收益率越疏遠(yuǎn)。 ? ? ? ? ? m k j jk i ik k j i X E X X E X P X X COV 1 )]} ( )][ ( {[ ) , ( 湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院 相關(guān)系數(shù) ? 相關(guān)系數(shù) 是體現(xiàn)兩支股票收益率之間的相關(guān)關(guān)系的 r12= ? 相關(guān)系數(shù)的正負(fù)、含義與協(xié)方差一致。 ? 相關(guān)系數(shù)為正，兩支股票收益率呈同向變動(dòng)；反之則反是。 ? 相關(guān)系數(shù)在 1到 +1之間變動(dòng)， 1代表完全負(fù)相關(guān)，+1代表完全正相關(guān)， 0則表示不相關(guān)。 湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院 案例 ? 設(shè)有 G、 H兩項(xiàng)資產(chǎn)，相關(guān)參數(shù)為： ? E(Rg)=20%, σg=40%, ? E(Rh)=12%, σh=%, 相關(guān)系數(shù)為 rgh ? Wg=, Wh= ? 組合的期望值與標(biāo)準(zhǔn)差分別為： E(Rgh)= 20%+% 12%=14% gh gh gh r r s %) 2 ( % 2 %) 3 . 13 %)( 40 )( 75 . 0 )( 25 . 0 ( 2 %) 3 . 13 ( 75 . 0 %) 40 ( 25 . 0 2 2 2 2 ? ? ? ? ? 湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院 圖示 E(R) 20% r= 1 40% r=0 r=1 12% % σ 湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院 ? 不難看出，組合的期望收益與兩項(xiàng)資產(chǎn)間的相關(guān)系數(shù)無關(guān)，而組合的標(biāo)準(zhǔn)差則依賴于兩項(xiàng)資產(chǎn)間的相關(guān)系數(shù)。 ? rgh = 1， 完全正相關(guān)， σ gh=20% ? rgh = 1， 完全負(fù)相關(guān)， σ gh= 0 ? rgh = 0， 不相關(guān)， σ gh=% 湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院 投資組合風(fēng)險(xiǎn)收益計(jì)算的結(jié)論 ? 組合收益率等于收益率期望值的加權(quán)平均數(shù)，但組合