財務(wù)成本管理(價值評估基礎(chǔ))-文庫吧
2025-03-23 22:12 本頁面
【正文】 系數(shù)越小，風險越小。甲方案變異系數(shù)=300/1000=30%；乙方案變異系數(shù)=330/1200=%。顯然甲方案的風險大于乙方案。（二）投資組合的風險和報酬各種證券期望報酬率的加權(quán)平均數(shù)【擴展】（1）將資金100%投資于最高資產(chǎn)收益率資產(chǎn)，可獲得最高組合收益率；（2）將資金100%投資于最低資產(chǎn)收益率資產(chǎn)，可獲得最低組合收益率。相關(guān)結(jié)論（1）（2） 相關(guān)系數(shù)與組合風險之間的關(guān)系相關(guān)系數(shù)r12組合的標準差σp（以兩種證券為例）風險分散情況r12=1（完全正相關(guān)）σp=A1σ1+A2σ2組合標準差=加權(quán)平均標準差σp達到最大。組合不能抵銷任何風險。r12=1（完全負相關(guān)）σp=|A1σ1A2σ2|σp達到最小，甚至可能是零。組合可以最大程度地抵銷風險。r12＜1σp＜加權(quán)平均標準差資產(chǎn)組合可以分散風險，但不能完全消除風險。【例題多選題】市場上有兩種有風險證券X和Y，下列情況下，兩種證券組成的投資組合風險低于二者加權(quán)平均風險的有（ ）。【答案】ABC【解析】當相關(guān)系數(shù)為1時，兩種證券的投資組合的風險等于二者的加權(quán)平均數(shù)。（3）機會集①兩種投資組合的投資機會集曲線描述不同投資比例組合的風險和報酬的關(guān)系；②兩種以上證券的所有可能組合會落在一個平面中。（4）有效集機會集需注意的結(jié)論有效集含義：有效集或有效邊界，它位于機會集的頂部，從最小方差組合點起到最高期望報酬率點止。無效集三種情況：相同的標準差和較低的期望報酬率；相同的期望報酬率和較高的標準差；較低報酬率和較高的標準差。（5）投資機會集曲線與相關(guān)系數(shù)的關(guān)系結(jié)論關(guān)系證券報酬率的相關(guān)系數(shù)越小，機會集曲線就越彎曲，風險分散化效應(yīng)也就越強。①r=1，機會集是一條直線，不具有風險分散化效應(yīng)；②r1，機會集會彎曲，有風險分散化效應(yīng)；③r足夠小，風險分散化效應(yīng)較強；會產(chǎn)生比最低風險證券標準差還低的最小方差組合，會出現(xiàn)無效集?！纠}?單選題】甲公司擬投資于兩種證券X和Y，根據(jù)投資X和Y的不同資金比例測算，投資組合期望報酬率與標準差的關(guān)系如下圖所示，甲公司投資組合的有效組合是（ ）。、Y點【答案】C【解析】從最小方差組合點到最高期望報酬率組合點的那段曲線為有效集，所以選項C正確?！纠}多選題】假設(shè)甲、乙證券收益的相關(guān)系數(shù)接近于零，甲證券的預(yù)期報酬率為6%（標準差為10%），乙證券的預(yù)期報酬率為8%（標準差為15%），則由甲、乙證券構(gòu)成的投資組合（ ）。%%%%【答案】ABC【解析】投資組合的預(yù)期報酬率等于單項資產(chǎn)預(yù)期報酬率的加權(quán)平均數(shù)，所以投資組合的預(yù)期報酬率的影響因素只受投資比重和個別收益率影響，當把資金100%投資于甲時，組合預(yù)期報酬率最高為8%，當把資金100%投資于乙時，組合預(yù)期報酬率最低為6%，選項A、B的說法正確；組合標準差的影響因素包括投資比重、個別資產(chǎn)標準差、以及相關(guān)系數(shù)，當相關(guān)系數(shù)為1時，組合不分散風險，且當100%投資于乙證券時，組合風險最大，組合標準差為15%，選項C正確。如果相關(guān)系數(shù)小于1，則投資組合會產(chǎn)生風險分散化效應(yīng)，并且相關(guān)系數(shù)越小，風險分散化效應(yīng)越強，當相關(guān)系數(shù)足夠小時投資組合最低的標準差會低于單項資產(chǎn)的最低標準差，而本題的相關(guān)系數(shù)接近于零，因此，投資組合最低的標準差會低于單項資產(chǎn)的最低標準差（10%），所以，選項D不是答案。【例題單選題】下列關(guān)于兩種證券組合的機會集曲線的說法中，正確的是（ ）。，曲線彎曲程度越小，曲線彎曲程度越小【答案】B【解析】風險最小點是最小方差組合點，由于有無效集的存在，最小方差組合點與報酬率最低點不一致,選項A錯誤；證券報酬率之間的相關(guān)系數(shù)越小，機會集曲線就越彎曲，選項B正確；曲線彎曲程度與相關(guān)系數(shù)大小有關(guān)與標準差的大小無關(guān)。曲線上最小方差組合以下的組合是無效的，選項D錯誤?！纠}多選題】A證券的預(yù)期報酬率為12%，標準差為15%；B證券的預(yù)期報酬率為18%，標準差為20%。投資于兩種證券組合的機會集是一條曲線，有效邊界與機會集重合，以下結(jié)論中正確的有（ ）。，風險分散化效應(yīng)較弱、期望報酬率最高的投資組合【答案】ABC【解析】由于本題的前提是有效邊界與機會集重合，說明該題機會集曲線上不存在無效投資組合，即整個機會集曲線就是從最小方差組合點到最高報酬率的那個有效集，也就是說在機會集上沒有向后彎曲的部分，而A的標準差低于B，所以，最小方差組合是全部投資于A證券，即選項A的說法正確；投資組合的報酬率是組合中各種資產(chǎn)報酬率的加權(quán)平均數(shù)，因為B的預(yù)期報酬率高于A，所以最高預(yù)期報酬率組合是全部投資于B證券，即選項B正確；因為機會集曲線沒有向后彎曲的部分，所以，兩種證券報酬率的相關(guān)性較高，風險分散化效應(yīng)較弱，選項C的說法正確；因為風險最小的投資組合為全部投資于A證券，期望報酬率最高的投資組合為全部投資于B證券，所以選項D的說法錯誤。考點六：資本市場線含義如果存在無風險證券，新的有效邊界是經(jīng)過無風險利率并和機會集相切的直線，該直線稱為資本市場線。理解存在無風險投資機會時的有效集?；竟娇偲谕麍蟪曷?Q（風險組合的期望報酬率）+（1Q）（無風險利率）總標準差=Q風險組合的標準差其中：Q代表投資者自有資本總額中投資于風險組合的比例，1Q代表投資于無風險資產(chǎn)的比例。【提示】如果貸出資金，Q將小于1；如果是借入資金，Q會大于1。結(jié)論（1）資本市場線揭示出持有不同比例的無風險資產(chǎn)和市場組合情況下風險和期望報酬率的權(quán)衡關(guān)系。在M點的左側(cè)，你將同時持有無風險資產(chǎn)和風險資產(chǎn)組合。在M點的右側(cè)，你將僅持有市場組合M，并且會借入資金以進一步投資于組合M。（2）資本市場線與機會集相切的切點M是市場均衡點，它代表唯一最有效的風險資產(chǎn)組合。（3）個人的效用偏好與最佳風險資產(chǎn)組合相獨立（或稱相分離）?！纠}多選題】證券市場組合的期望報酬率
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