【正文】 流量 ” 改為 “ 股權(quán)現(xiàn)金流量 ” ；在穩(wěn)定狀態(tài)下實(shí)體現(xiàn)金流量增長(zhǎng)率、股權(quán)現(xiàn)金流量增長(zhǎng)率等于銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)率，所以選項(xiàng) C、 D不正確。 【例 計(jì)算題】 DBX公司目前正處在高速增長(zhǎng)的時(shí)期， 2021年的銷(xiāo)售增長(zhǎng)了 12%。預(yù)計(jì) 2021年可以維持 12%的增長(zhǎng)率， 2021年開(kāi)始逐年下降，每年下降 2個(gè)百分點(diǎn)， 2021年下降 1個(gè)百分點(diǎn)，即增長(zhǎng)率為 5%， 2021年及以后各年按 5%的比率持續(xù)增長(zhǎng)。見(jiàn)下表所示。 DBX公司的銷(xiāo)售增長(zhǎng)率和投資資本回報(bào)率 單位：萬(wàn)元 年 份 基 期 2021 2021 2021 2021 2021 2021 2021 2021 2021 2021 銷(xiāo)售增長(zhǎng)率（ %） 12 12 10 8 6 5 5 5 5 5 5 稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn) 投資資本 期初投資資本回報(bào) 率（ %） 該企業(yè)加權(quán)平均資本成本為 12%，股權(quán)資本成本為 %。 [答疑編號(hào) 3949070301] 『正確答案』 通過(guò)觀(guān)察可以看出，銷(xiāo)售增長(zhǎng)率在 2021年以后穩(wěn)定在 5%，投資資本回報(bào)率穩(wěn)定在 %，它們分別與宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)預(yù)期增長(zhǎng)率、企業(yè)的加權(quán)平均成本比較接近。該企業(yè)的預(yù)測(cè)期可確定為 2021～2021年， 2021年及以后年度為后續(xù)期。 【提示】一般情況下做題時(shí)只根據(jù)增長(zhǎng)率來(lái)劃分，不考慮回報(bào)率。 資產(chǎn)負(fù)債表的編制 [答疑編號(hào) 3949070302] 【注】 （ 1） “ 投資收益 ” 需要對(duì)其構(gòu)成進(jìn)行具體分析。要區(qū)分經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)投資收益和金融資產(chǎn)投資收益。債權(quán)投資收益，屬于金融活動(dòng)產(chǎn)生的收益，應(yīng)作為利息費(fèi)用的減項(xiàng)，不列入經(jīng)營(yíng)收益。 股權(quán)投資收益，一般可 列入經(jīng)營(yíng)收益。 本例投資收益是經(jīng)營(yíng)性的，但是數(shù)量很小，并且不具有可持續(xù)性，故在預(yù)測(cè)時(shí)將其忽略。 （ 2） “ 資產(chǎn)減值損失 ” 和 “ 公允價(jià)值變動(dòng)收益 ” ，通常不具有可持續(xù)性，可以不列入預(yù)計(jì)利潤(rùn)表。 （ 3） “ 營(yíng)業(yè)外收入 ” 和 “ 營(yíng)業(yè)外支出 ” 屬于偶然損益，不具有可持續(xù)性，預(yù)測(cè)時(shí)通常予以忽略。 （ 4）該公司基期沒(méi)有金融資產(chǎn)，未來(lái)也不準(zhǔn)備持有金融資產(chǎn)。 （ 5） “ 經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)期負(fù)債 ” 。包括無(wú)息的長(zhǎng)期應(yīng)付款、專(zhuān)項(xiàng)應(yīng)付款、遞延所得稅和其他非流動(dòng)負(fù)債。它們需要根據(jù)實(shí)際情況選擇預(yù)測(cè)方法，不一定使用銷(xiāo)售百分比法。 DBX公司假設(shè)它們的數(shù) 額很小，可以忽略不計(jì)。 預(yù)計(jì)利潤(rùn)表 單位：萬(wàn)元 年 份 基 期 2021 預(yù)測(cè)假設(shè)： 銷(xiāo)售增長(zhǎng)率（ %） 12 12 銷(xiāo)售成本率（ %） 銷(xiāo)售和管理費(fèi)用 /銷(xiāo)售收入（ %） 8 8 折舊攤銷(xiāo) /銷(xiāo)售收入（ %） 6 6 短期債務(wù)利率（ %） 6 6 長(zhǎng)期債務(wù)利率（ %） 7 7 平均所得稅稅率（ %） 30 30 項(xiàng)目 稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn) 一、銷(xiāo)售收入 400 448【 400 （ 1＋ 12%）】 減：銷(xiāo)售成本 【 2】 銷(xiāo)售和管理費(fèi)用 32 折舊和攤銷(xiāo) 24 二、稅前經(jīng)營(yíng)利潤(rùn) 減：經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)所得稅 【 30% 】 三、稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn) 金融損益 四、短期借款利息 加：長(zhǎng)期借款利息 五、利息費(fèi)用合計(jì) 利息費(fèi)用的驅(qū)動(dòng)因素是借款利率和借款金額。 通常不能根據(jù)銷(xiāo)售百分比直接預(yù)測(cè)。短期借款和長(zhǎng)期借款的利率已經(jīng)列入 “ 利潤(rùn)表預(yù)測(cè)假設(shè) ” 部分，借款的金額需要根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債表 來(lái)確定。因此，預(yù)測(cè)工作轉(zhuǎn)向資產(chǎn)負(fù)債表。 預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表 單位：萬(wàn)元 年 份 基 期 2021 預(yù)測(cè)假設(shè) 銷(xiāo)售收入 400 448 經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金（ %） 1 1 其他經(jīng)營(yíng)流動(dòng)資產(chǎn)（ %） 39 39 經(jīng)營(yíng)流動(dòng)負(fù)債（ %） 10 10 經(jīng)營(yíng)性長(zhǎng)期資產(chǎn) /銷(xiāo)售收入（ %） 50 50 短期借款 /投資資本（ %） 20 20 長(zhǎng)期借款 /投資資本（ %） 10 10 項(xiàng)目 凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)： 經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金 4 其他經(jīng)營(yíng)流動(dòng)資產(chǎn) 156 【 156 （ 1＋ 12%）】 減：經(jīng)營(yíng)流動(dòng)負(fù)債 40 經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本 經(jīng)營(yíng)性長(zhǎng)期資產(chǎn) 減：經(jīng)營(yíng)性長(zhǎng)期負(fù)債 0 0 ＝凈經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)期資產(chǎn) 凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)總計(jì)： （ “ 投資資本 ” 、 “ 凈資本 ” ） 金融負(fù)債： 短期借款 （ 20% ） 長(zhǎng)期借款 （ 10% ） 金融負(fù)債合計(jì) 金融資產(chǎn) 0 0 凈負(fù)債 96 股本 有了借款金額之后，預(yù)測(cè)工作轉(zhuǎn)向利潤(rùn)表。 年 份 基 期 2021 預(yù)測(cè)假設(shè)： 銷(xiāo)售增長(zhǎng)率（ %） 12 12 銷(xiāo)售成本率（ %） 銷(xiāo)售和管理費(fèi)用 /銷(xiāo)售收入（ %） 8 8 折舊攤銷(xiāo) /銷(xiāo)售收入（ %） 6 6 短期債務(wù)利率（ %） 6 6 長(zhǎng)期債務(wù)利率（ %） 7 7 平均所得稅稅率（ %） 30 30 項(xiàng)目 稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn) 一、銷(xiāo)售收入 400 448 【 400 （ 1＋ 12%）】 減：銷(xiāo)售成本 【 】 銷(xiāo)售和管理費(fèi)用 32 折舊和攤銷(xiāo) 24 二、稅前經(jīng)營(yíng)利潤(rùn) 減：經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)所得稅 【 30% 】 三、稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn) 金融損益 四、短期借款利息 （ 6% ） 加：長(zhǎng)期借款利息 （ 7% ） 五、利息費(fèi)用合計(jì) 減：利息費(fèi)用抵稅 （ 30% ） 六、稅后利息費(fèi)用 七、凈利潤(rùn)合計(jì) 加：年初未分配利潤(rùn) 20 24 八、可供分配利潤(rùn) 減：應(yīng)付普通股股利 九、未分配利潤(rùn) 24 DBX公司存在一個(gè)目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，即凈負(fù)債 /投資資本為 30%，其中短期金融負(fù)債 /投資資本為20%，長(zhǎng)期金融負(fù)債 /投資資本為 10%。企業(yè)采用剩余股利政策，即按目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)配置留存收益（權(quán)益資本）和借款（債務(wù)資本），剩余利潤(rùn)分配給股東。 如果當(dāng)期利潤(rùn)小于需要籌集的權(quán)益資本，在 “ 應(yīng)付股利 ” 項(xiàng)目中顯示為負(fù)值，表示需 要向股東籌集的現(xiàn)金（增發(fā)新股）數(shù)額。如果當(dāng)期利潤(rùn)大于需要籌集的權(quán)益資本，在 “ 應(yīng)付股利 ” 項(xiàng)目中顯示為正值，表示需要向股東發(fā)放的現(xiàn)金（發(fā)放股利）數(shù)額。 【應(yīng)付股利的確定方法】 本期投資資本增加＝期末凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)－期初凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)＝ － 320＝ 按照目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)要求，凈負(fù)債占投資資本的 30%，則所有者權(quán)益占投資資本的 70%，由此， 2021年新增投資投資按照目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)要求的權(quán)益資金為： 70% ＝ 應(yīng)付股利＝凈利潤(rùn)－留存利潤(rùn)＝ － ＝ 。 【教材的做法】當(dāng)預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表編到借款之后，用 “ 凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)－借款合計(jì) ” 求出期末股東權(quán)益；然后使用 “ 期末股東權(quán)益－期初股東權(quán)益 ” 求出 “ 內(nèi)部融資額（股東權(quán)益增加） ” 。最后，使用 “ 本年凈利潤(rùn)－股東權(quán)益增加 ” 求出 “ 股利 ” 。 【延伸思考】 （ 1）如果期末凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)為 500萬(wàn)元，則本期投資資本增加 500－ 320＝ 180萬(wàn)元，需要留存利潤(rùn)＝ 18070% ＝ 126萬(wàn)元。應(yīng)付股利＝ － 126＝－ 。這說(shuō)明企業(yè)需要增發(fā)股票向股東籌資。 —— 在編制預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表時(shí)，股本項(xiàng)目就要發(fā)生變化。 （ 2）假設(shè)本例中企業(yè)實(shí)行的是固定股利支付率政策，則需要先確定 2021年的股利支付率。 股利支付率＝ ＝ % 2021年需要支付的股利為： % ＝ 。 （ 3）如果采用固定股利政策，則 2021年需要支付股利 。 有了應(yīng)付股利金額之后，預(yù)測(cè)工作轉(zhuǎn)向利潤(rùn)表。 年 份 基 期 2021 預(yù)測(cè)假設(shè)： 銷(xiāo)售增長(zhǎng)率（ %） 12 12 銷(xiāo)售成本率（ %） 銷(xiāo)售和管理費(fèi)用 /銷(xiāo)售收入（ %） 8 8 折舊攤銷(xiāo) /銷(xiāo)售收入 （ %） 6 6 短期債務(wù)利率（ %） 6 6 長(zhǎng)期債務(wù)利率（ %） 7 7 平均所得稅稅率（ %） 30 30 項(xiàng)目 稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn) 一、銷(xiāo)售收入 400 448 【 400 （ 1＋ 12%）】 減：銷(xiāo)售成本 【 】 銷(xiāo)售和管理費(fèi)用 32 折舊和攤銷(xiāo) 24 二、稅前經(jīng)營(yíng)利潤(rùn) 減：經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)所得稅 【 30% 】 三、稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn) 金融損益 四、短期借款利息 （ 6% ） 加：長(zhǎng)期借款利息 （ 7% ） 五、利息費(fèi)用合計(jì) 減：利息費(fèi)用抵稅 （ 30% ） 六、稅后利息費(fèi)用 七、凈利潤(rùn)合計(jì) 加：年初未分配利潤(rùn) 20 24 八、可供分配利潤(rùn) 減：應(yīng)付普通股股利 九、未分配利潤(rùn) 24 年末未分配利潤(rùn)確定之后，轉(zhuǎn)向資產(chǎn)負(fù)債表的編 制工作。 年 份 基 期 2021 預(yù)測(cè)假設(shè) 銷(xiāo)售收入 400 448 經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金（ %） 1 1 其他經(jīng)營(yíng)流動(dòng)資產(chǎn)（ %） 39 39 經(jīng)營(yíng)流動(dòng)負(fù)債（ %） 10 10 經(jīng)營(yíng)性長(zhǎng)期資產(chǎn) /銷(xiāo)售收入（ %） 50 50 短期借款 /投資資本（ %） 20 20 長(zhǎng)期借款 /投資資本（ %） 10 10 項(xiàng)目 凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)： 經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金 4 其他經(jīng)營(yíng)流動(dòng)資產(chǎn) 156 【 156 （ 1＋ 12%）】 減：經(jīng)營(yíng)流動(dòng)負(fù)債 40 經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本 經(jīng)營(yíng)性長(zhǎng)期資產(chǎn) 減：經(jīng)營(yíng)性長(zhǎng)期負(fù)債 0 0 ＝凈經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)期資產(chǎn) 凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)總計(jì)： （ “ 投資資本 ” 、 “ 凈資本 ” ） 金融負(fù)債： 短期借款 （ 20% ） 長(zhǎng)期借款 （ 10% ） 金融負(fù)債合計(jì) 金融資產(chǎn) 0 0 凈負(fù)債 96 股本 200 200 年初未分配利潤(rùn) 20 24 本年利潤(rùn) 本年股利 年末未分配利潤(rùn) 股東權(quán)益合計(jì) 凈負(fù)債及股東權(quán)益合計(jì) [答疑編號(hào) 3949070303] 根據(jù)預(yù)計(jì)利潤(rùn)表和資產(chǎn)負(fù)債表編制預(yù)計(jì)現(xiàn)金流量表，只是一個(gè)數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)換過(guò)程，如表。 年 份 基 期 2021 稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn) 加：折舊與攤銷(xiāo) 1 24 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金毛流量 減：經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本增加 （ － 120） 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量 減：凈經(jīng)營(yíng)性長(zhǎng)期資產(chǎn)增加 （ 224－ 200） 折舊與攤銷(xiāo) 實(shí)體現(xiàn)金流量 債務(wù)現(xiàn)金流量： 稅后利息費(fèi)用 （ 預(yù)計(jì)利潤(rùn)表） 減：短期借款增加 （ － 64） 長(zhǎng)期借款增加 （ － 32） 債務(wù)現(xiàn)金流量合計(jì) － 股權(quán)現(xiàn)金流量： 股利分配 減：股權(quán)資本發(fā)行 股權(quán)現(xiàn)金流量合計(jì) 融資現(xiàn)金流量合計(jì) 其他年份預(yù)計(jì)報(bào)表編制原理同上。 [答疑編號(hào) 3949070304] 在穩(wěn)定狀態(tài)下，實(shí)體現(xiàn)金流量、股權(quán)現(xiàn)金流量的增長(zhǎng)率和銷(xiāo)售收入的增長(zhǎng)率相同，因此可以根據(jù)銷(xiāo)售增長(zhǎng)率估計(jì)現(xiàn)金流量增長(zhǎng)率。本題中增長(zhǎng)率為 5%。 【知識(shí)點(diǎn) 3】企業(yè)價(jià)值的計(jì)算 【例】教材