實(shí)業(yè)投資決策財(cái)務(wù)分析-文庫(kù)吧
2024-12-23 04:11 本頁(yè)面
【正文】 有法律意義上的控制權(quán)，但往往沒(méi)有經(jīng)營(yíng)控制能力。面臨： (1) 如何評(píng)估企業(yè)盈利能力和價(jià)值 。 (2) 如何防止企業(yè)管理層人為管理企業(yè)利潤(rùn)，確保從盈利的企業(yè)中獲取回報(bào)？ ? 通常根據(jù)自身優(yōu)勢(shì)，具有特定的投資對(duì)象定位和政策。包括投資方向、階段。 ? 不追求控股，但強(qiáng)調(diào)投資股權(quán)的流動(dòng) (變現(xiàn) ) ? 風(fēng)險(xiǎn)投資 : 參與公司治理，資本股權(quán)與創(chuàng)業(yè)人員的股份相結(jié)合。在經(jīng)營(yíng)成功時(shí)，通常通過(guò)上市出售股份，回收投資。 ? 產(chǎn)業(yè)投資基金 : 投資方向定位和投資政策明確，分散投資，不參與經(jīng)營(yíng)決策，在時(shí)機(jī)好時(shí)出售股權(quán)。 ? 投資銀行股權(quán)投資 (直接投資 )－不參與公司經(jīng)營(yíng)決策和實(shí)際治理，上市前投入，在上市后相機(jī)出售 (高盛投資華遠(yuǎn)置業(yè) )，從中獲取厚利。 價(jià)值評(píng)估型實(shí)業(yè)投資者類(lèi)型 ? 商人銀行股權(quán)投資－參與公司治理，轉(zhuǎn)讓股權(quán)給實(shí)業(yè)投資機(jī)構(gòu)。 ? 商人機(jī)會(huì)投資者：希望通過(guò)實(shí)際經(jīng)營(yíng)盈利，但本身不懂技術(shù)，也不一定有行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，了解和控制產(chǎn)品市場(chǎng)，或者獲得特許權(quán)。往往尋找內(nèi)部管理、技術(shù)和設(shè)備優(yōu)質(zhì)，但缺乏市場(chǎng)的企業(yè)。 ? 特定項(xiàng)目投資－如基礎(chǔ)設(shè)施，高杠杠的資本結(jié)構(gòu)和一系列保證最低收益率和回收期的法律約束。 價(jià)值評(píng)估型實(shí)業(yè)投資者類(lèi)型 二、投資決策財(cái)務(wù)分析 －基本分析模型和財(cái)務(wù)準(zhǔn)則 價(jià)值定義－現(xiàn)值 ? 資產(chǎn)價(jià)值含義 ： 任何資產(chǎn)的價(jià)值等于預(yù)期該資產(chǎn)未來(lái)能夠產(chǎn)生的自由現(xiàn)金流期限結(jié)構(gòu)的現(xiàn)值。 預(yù)期未來(lái)現(xiàn)金流入 ? ? ? ? ? ? … ? ????? ??ttttrF CFPV1 1PV－資產(chǎn)價(jià)值 FCFt －資產(chǎn)在 t時(shí)刻預(yù)期能產(chǎn)生的現(xiàn)金流， r－反映該資產(chǎn)預(yù)期未來(lái)現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)的貼現(xiàn)率 資本成本 ? 可以根據(jù)資產(chǎn)特性分為一階段或多階段模型，一般分為兩階段。 PV(資產(chǎn)價(jià)值 )＝ ? H－ Horizon Time, PVH－ Horizon Value. ? ? HHHttttrPVrF CF)1(11 ?????? 投資機(jī)會(huì)財(cái)務(wù)分析方法 (I) －自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型 預(yù)期未來(lái)現(xiàn)金流入 FCF ? ? ? ? ? ? … ↓I 0 … I0－創(chuàng)始投資 ? ? HHHttttrPVrF CF)1(11 ??????NPV = I0 + ? 在估算項(xiàng)目的現(xiàn)金流時(shí)，考慮的是與項(xiàng)目有關(guān)的稅后增量現(xiàn)金流，即接受或拒絕此項(xiàng)目后對(duì)整個(gè)公司所造成的稅后現(xiàn)金流的增量。項(xiàng)目的現(xiàn)金流可分為三部分： 1. 期初現(xiàn)金流 2. 項(xiàng)目壽命期內(nèi)的現(xiàn)金流 3. 項(xiàng)目壽命期末的現(xiàn)金流 自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型財(cái)務(wù)準(zhǔn)則 (1) － 凈現(xiàn)值 (NPV) ? NPV = 0 的項(xiàng)目可接受因?yàn)榭梢栽黾悠髽I(yè)或股東價(jià)值； ? NPV 0 的項(xiàng)目不能增加企業(yè)或股東價(jià)值，應(yīng)拒絕。 ? ? HHHttttrPVrF CF)1(11 ??????NPV = I0 + 自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型財(cái)務(wù)準(zhǔn)則 (2) － 內(nèi)部收益率法 (IRR) ?IRR = r* (要求的投資收益率，或資本成本 ), 可望增加企業(yè)或股東價(jià)值； ?IRRr*, 表示投資機(jī)會(huì)收益率低于資本成本，或不能增加企業(yè)或股東價(jià)值，應(yīng)拒絕。 ? ? HHHttttrPVrF CF)1(11 ?????? NPV = I0 + =0 自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型財(cái)務(wù)準(zhǔn)則 (3) 獲利能力指數(shù)法 (PI) ? P I = 1
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