企業(yè)價值評估現金流量折現法-文庫吧
2025-04-22 00:00 本頁面
【正文】 (R m) —市場的期望收益率 E (R m) – R f —市場風險溢價 β—資產不可分散化的風險 E(R) —投資者要求的收益率 第一節(jié) 基本原理與參數估計 (二 ) 資本加權平均成本 WACC = k e +k d +K PS 式中： WACC – 資本加權平均成本 k e – 股權資本成本 k d – 稅后債務成本 k PS – 優(yōu)先股成本 E/(E+D+PS) – 股權資本市場價值在總資產市價中所占的比例 D/(E+D+PS) – 債務資本市場價值在總資產市價中所占的比例 PS/(E+D+PS) – 債務資本市場價值在總資產市價中所占的比例 E E+D+PS D E+D+PS ps E+D+PS 第二節(jié) 股利折現模型 一 .股利折現模型的具體形式與運用 ? 股利固定增長模型 ? 零增長股利折現模型 ? 階段性增長股利折現模型 第二節(jié) 股利折現模型 (一 ) 股利固定增長模型 p0 = + + + … = 式中 ： D1 — 下一年的預期股利 r — 持股者要求的股權資本收益率 g — 固定的股利增長率 P0 — 普通股現值 g = 留存比率 *留存收益回報率 D1 (1+r) D1(1+g) (1+r)2 D1(1+g)2 (1+r)3 D1 r g 第二節(jié) 股利折現模型 ? 關于 g 下一年的盈利 =本年的盈利 +本年留存收益 本年留存收益的回報率 盈利的增長額 =本年留存收益 本年留存收益的回報率 兩邊同除以“本年的盈利”得： g=留存比率 留存收益回報率 （留存比率 =留存收益 /盈利） g=留存比率 ROE g=留存比率 ROA（不考慮公司負債時） 第二節(jié) 股利折現模型 例 51 ：某公司處于穩(wěn)定增長階段， 2021年的每股股利是 ，股利支付率為78%，預期股利和每股收益每年以 6%的速度永續(xù)增長，股票的 β值為 ，國庫券的利率為 %，公司具有穩(wěn)定的財務杠桿比率，公司發(fā)放的股利大約等于公司的股權自由現金流。請用股利增長模型計算股票每股價值。如果當時股票交易價格為80元，則這一股票價格合理性的股利增長率是多少？ ((風險溢價率取 %)。 第二節(jié) 股利折現模型 解：背景信息： 2021年公司的每股盈利 = 元； 2021年公司的股利支付率=78%； 2021年公司的每股股利 = *78%=（元）；收益和股利的預期增長率 =6%；國庫券的利率 =%； β=；股權資本成本 =%+（ *%)=11%。股權資本每股價值=*(1+)/()=(元 ) 如果公司當時市場上股票的交易價格為 80元 , 則可倒推出合理的股利增長率 : 80=*(1+g)/() 解之得 g=(80*)/(+80)=% 也就是說，為確保公司股票價格為 80元的合理性，公司的收益和股利增長率應為 %。 第二節(jié) 股利折現模型 (二 ) 零股利增長模型 p0 = + + + … = 式中 ： D1 = D2 = D3 = … D1 (1+r) D2
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