【正文】 益的可能性 ? 資金風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值：投資者由于冒著風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資而獲得的超過(guò)資金時(shí)間價(jià)值的額外收益 第四章 風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬 第一節(jié) 風(fēng)險(xiǎn) ?風(fēng)險(xiǎn)的大小是由事件本身決定，具有客觀性 ?風(fēng)險(xiǎn)的大小隨時(shí)間的推移而變化，有時(shí)效性 ?確定性決策 未來(lái)情況已確定 ? 風(fēng)險(xiǎn)性決策 未來(lái)情況不完全確定，但各種情況發(fā)生的概率為已知 ? 不確定性決策 未來(lái)情況不完全確定，且各種情況發(fā)生的可能性也不清楚 ? 實(shí)際中風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題和不確定問(wèn)題很難區(qū)分，因此不做區(qū)分，都是為風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題 第四章 風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬 第一節(jié) 風(fēng)險(xiǎn) ?二、風(fēng)險(xiǎn)的種類(lèi) ?（一）經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) ?風(fēng)險(xiǎn)按其形成的原因可分為：經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)（商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)）和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)（籌資風(fēng)險(xiǎn)） ?經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)：指生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的不確定性帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn) ?財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)：指由于負(fù)債而給企業(yè)財(cái)務(wù)成果帶來(lái)的不確定性 ?財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加大了經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn) 第四章 風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬 第一節(jié) 風(fēng)險(xiǎn) ?（二）公司特別風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn) ?公司特別風(fēng)險(xiǎn)（非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)）：指某些因素（局部、微觀因素）對(duì)個(gè)別證券（企業(yè)或證券）造成經(jīng)濟(jì)損失的可能性 ?市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)（系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)）：指某些因素（宏觀因素）給市場(chǎng)上所有的證券都帶來(lái)經(jīng)濟(jì)損失的可能性 第四章 風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬 第二節(jié)單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 ?一、確定概率分布 ?二、計(jì)算期望報(bào)酬率 ?三、計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)偏差 ?四、計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率 ?五、計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 ?風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)的確定 第四章 風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬 第三節(jié)證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬 ?一、證券組合相關(guān)的基本概念 ?（一）風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬均衡原則 ?（二）相關(guān)性 ?（三） β 系數(shù) ?二、證券組合的期望報(bào)酬率 ?三、證券組合的風(fēng)險(xiǎn) ?四、證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 第五章 資產(chǎn)定價(jià) 第二節(jié) 資本資產(chǎn)定價(jià)模型 ?二、資本資產(chǎn)定價(jià)模型的一般形式及影響因素 ?（一）資本資產(chǎn)定價(jià)模型的一般形式 ?資本資產(chǎn)定價(jià)模型用圖形表示，則被稱(chēng)為證券市場(chǎng)線(xiàn)（ SML） 用于表示 K與 β 之間的關(guān)系 ()i F i M FK R R R?? ? ?第五章 資產(chǎn)定價(jià) 第二節(jié) 資本資產(chǎn)定價(jià)模型 ?（二）通貨膨脹的影響 ?通貨膨脹貼水影響無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，進(jìn)而影響市場(chǎng)平均報(bào)酬率 ?（三）風(fēng)險(xiǎn)回避程度的變化 ?投資者風(fēng)險(xiǎn)回避程度 b通過(guò) SML的斜率反映 F M M FI P R R R R? ? ? ?、 、 （ ） 不 變第五章 資產(chǎn)定價(jià) 第二節(jié) 資本資產(chǎn)定價(jià)模型 ?（四）股票 β 系數(shù)的變化 ?隨時(shí)間的變化，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)與公司特別風(fēng)險(xiǎn)均可能發(fā)生變化 ?三、資本資產(chǎn)定價(jià)模型在證券組合中的應(yīng)用 第五章 資產(chǎn)定價(jià) 第三節(jié) 套利定價(jià)模型 ?一、套利與均衡 ?（一）套利與價(jià)格同一律 ?套利：利用同一資產(chǎn)在市場(chǎng)上的存在的不同價(jià)格差異而賺取無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn)的行為。 ? 套利所得利潤(rùn)無(wú)風(fēng)險(xiǎn) ? 套利機(jī)會(huì)的存在是因?yàn)槭袌?chǎng)的不均衡 ? 套利者的存在使得市場(chǎng)趨于均衡 ?價(jià)格同一律：同一資產(chǎn)的價(jià)格應(yīng)保持一致。 第五章 資產(chǎn)定價(jià) 第三節(jié) 套利定價(jià)模型 ?（二）套利與均衡的關(guān)系 ?市場(chǎng)存在套利機(jī)會(huì) 市場(chǎng)失衡 ? 套利者出現(xiàn) 改變資產(chǎn)供需關(guān)系 ? 套利機(jī)會(huì)消失 市場(chǎng)均衡 第五章 資產(chǎn)定價(jià) 第三節(jié) 套利定價(jià)模型 ?資本資產(chǎn)定價(jià)模型的缺陷： ?假設(shè)條件過(guò)于苛刻，與實(shí)際不符 ?投資者有相同的預(yù)期 ?投資者通過(guò)考察期望報(bào)酬率估價(jià)資產(chǎn) 第五章 資產(chǎn)定價(jià) 第三節(jié) 套利定價(jià)模型 ?二、多因素模型與套利定價(jià)模型 ?（一）多因素模型 ?風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率不只受一種因素影響而是受多種因素影響，若有 n種相互獨(dú)立的因素影響風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率則報(bào)酬率公式為： j F j1 1 j2 2 jn nK = R + F + F + + F? ? ?第五章 資產(chǎn)定價(jià) 第三節(jié) 套利定價(jià)模型 ?（二）套利定價(jià)模型 ?套利定價(jià)模型假設(shè)證券收益由一系列產(chǎn)業(yè)和市場(chǎng)方面的因素確定，即由多個(gè)因素確定。 第五章 資產(chǎn)定價(jià) 第四節(jié) 證券估價(jià) ?籌資渠道： ? 內(nèi)部籌資：累計(jì)利潤(rùn) ? 外部籌資：債務(wù)性籌資 ? 權(quán)益性籌資 ?企業(yè)進(jìn)行外部籌資時(shí)需確定證券價(jià)格以便籌資數(shù)額最大化 ?投資者投資于企業(yè)需確定證券價(jià)格以便風(fēng)險(xiǎn)與收益均衡前提下收益最大化 第五章 資產(chǎn)定價(jià) 第四節(jié) 證券估價(jià) ?一、債券的估價(jià) ?（一）債券的構(gòu)成要素 ?債券通常由以下幾部分要素構(gòu)成 ? ? 不同種類(lèi)債券設(shè)定的票面利率有所不同，計(jì)息方式也有所不同。 ? ?短至 3個(gè)月，長(zhǎng)至數(shù)十年 第五章 資產(chǎn)定價(jià) 第四節(jié) 證券估價(jià) ?（二）債券的種類(lèi) ? 短期債券、長(zhǎng)期債券 ? 政府債券、公司債券 ?（三）債券的估價(jià)方法 ? n1P=( 1 ) ( 1 )tnti F FKK??????第五章 資產(chǎn)定價(jià) 第四節(jié) 證券估價(jià) ?計(jì)息方式：復(fù)利，每年計(jì)息一次 ?債券估價(jià)涉及的因素：票面面值、票面利率、市場(chǎng)利率、期限。 ?債券估價(jià)模型的實(shí)質(zhì)是計(jì)算未來(lái)現(xiàn)金流的現(xiàn)值。 ?模型構(gòu)建依據(jù)：企業(yè)與投資者均不希望受到損失，二者博弈的結(jié)果即為債券發(fā)行價(jià)格等于未來(lái)現(xiàn)金流的現(xiàn)值。 ?債券價(jià)格 =每年利息現(xiàn)值 +期末本金現(xiàn)值 第五章 資產(chǎn)定價(jià) 第四節(jié) 證券估價(jià) ? ? ( 1 ) nF F i nPK? ? ???( 1 ) nFPK??第五章 資產(chǎn)定價(jià) 第四節(jié) 證券估價(jià) ? ?債券到期報(bào)酬率為購(gòu)買(mǎi)債券后持有至到期日按復(fù)利計(jì)算所獲得的報(bào)酬率，即貼現(xiàn)率。 ?（四）債券投資的優(yōu)缺點(diǎn) ?優(yōu)點(diǎn)：本金安全性高，即風(fēng)險(xiǎn)小 ? 收入穩(wěn)定 ? 債券具有較好的流動(dòng)性 ?缺點(diǎn)：受通貨膨脹影響購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)大 ? 無(wú)經(jīng)營(yíng)管理權(quán) 第五章 資產(chǎn)定價(jià) 第四節(jié) 證券估價(jià) ?二、股票的估價(jià) ?（一）股票的相關(guān)要素 ? 股利及出售時(shí)的價(jià)格收入 ? 市價(jià) ? ?（二）股票投資的種類(lèi)和目的 ?股票主要有普通股和優(yōu)先股 ?目的：獲利、控股 第五章 資產(chǎn)定價(jià) 第四節(jié) 證券估價(jià) ?（三）股票的估價(jià)方法 ?優(yōu)先股的估價(jià)與債券類(lèi)似 ?普通股估價(jià)模型 ?，未來(lái)出售的股票估價(jià)模型 ?，股利不變的股票估價(jià)模型 n1V= ( 1 ) ( 1 )tntntDVKK? ????V= DK第五章 資產(chǎn)定價(jià) 第四節(jié) 證券估價(jià) ?，股利固定增長(zhǎng)的股票估價(jià)模型 ?（四）股票投資的優(yōu)缺點(diǎn) ?優(yōu)點(diǎn)：報(bào)酬比較高（風(fēng)險(xiǎn)大） ? 能適當(dāng)降低購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn) ? 擁有一定的經(jīng)營(yíng)控制權(quán) 0D ( 1 )V= gKg??第五章 資產(chǎn)定價(jià) 第四節(jié) 證券估價(jià) ?缺點(diǎn)：風(fēng)險(xiǎn)大 ? 價(jià)格波動(dòng)大 ? 收入不穩(wěn)定 第六章 投資決策基礎(chǔ) 第一節(jié) 公司投資的基本概念 ?一、公司投資的意義 ?公司籌集資金后需要將其投放到收益高的項(xiàng)目上以期獲得回報(bào)，實(shí)現(xiàn)公司財(cái)務(wù)管理目標(biāo)。 ?（一）