【正文】 ?四、貼現(xiàn)投資回收期 第六章 投資決策基礎(chǔ) 第五節(jié) 投資決策指標(biāo)的比較 ?一、兩類指標(biāo)在投資決策應(yīng)用中的比較 ?二、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)廣泛應(yīng)用的主要原因 ?時(shí)間價(jià)值 ?考慮項(xiàng)目整體收支 ?計(jì)算真實(shí)報(bào)酬率 ?三、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)的比較 ?（一）凈現(xiàn)值法和內(nèi)含報(bào)酬率法的比較 ?（二）凈現(xiàn)值與獲利指數(shù)的比較 第七章 投資項(xiàng)目的決策 第一節(jié)投資決策中的影響因素 ?一、現(xiàn)金流量的估計(jì) ?（一）區(qū)分相關(guān)成本和非相關(guān)成本 ?（二）機(jī)會成本 ?現(xiàn)金流量的計(jì)算需考慮隱性成本 ?（三）部門間的影響 ?現(xiàn)金流量的計(jì)算是考慮項(xiàng)目給公司帶來的凈增加額，即因此擴(kuò)大的收入和因此減少的收入 第七章 投資項(xiàng)目的決策 第一節(jié)投資決策中的影響因素 ?二、稅負(fù)與折舊對投資的影響 ?（一）稅負(fù)的影響 ?、增值稅（一般無）以及所得稅 ? ?（二）折舊的抵稅作用 ?（三）稅后現(xiàn)金流量 第七章 投資項(xiàng)目的決策 第二節(jié) 無風(fēng)險(xiǎn)的投資決策 ?一、固定資產(chǎn)新建項(xiàng)目的投資決策 ?決策假設(shè)： ? ? ?二、固定資產(chǎn)更新決策 ?三、多個(gè)方案組合的投資決策 ?凈現(xiàn)值率 第七章 投資項(xiàng)目的決策 第三節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)性投資分析 ?風(fēng)險(xiǎn)性投資分析方法： ?：調(diào)整未來現(xiàn)金流量 ? 調(diào)整貼現(xiàn)率 ? ?一、按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率 ?二、按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整現(xiàn)金流量法 ?三、決策樹法 。 ?如果每年的凈現(xiàn)金流量不等，必須用測試法。 0N C FN P V =( 1 )ntttCK????凈 現(xiàn) 值 （ ）第六章 投資決策基礎(chǔ) 第四節(jié) 貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo) ?二、內(nèi)含報(bào)酬率：指投資項(xiàng)目未來報(bào)酬的總現(xiàn)值等于 0時(shí)的折現(xiàn)率。 凈現(xiàn)值（ NPV） =0，表示投資可行。如果每年的營業(yè)凈現(xiàn)金流量相等，則： 第六章 投資決策基礎(chǔ) 第三節(jié) 非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo) ?（三）投資回收期的優(yōu)缺點(diǎn) ? ?，不符合企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo) ?二、平均報(bào)酬率 ?三、平均會計(jì)報(bào)酬率 第六章 投資決策基礎(chǔ) 第三節(jié) 非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo) ?靜態(tài)指標(biāo)的優(yōu)缺點(diǎn) ?優(yōu)點(diǎn)：簡單、易懂、易于計(jì)算 ?缺點(diǎn)：未考慮貨幣時(shí)間價(jià)值，未考慮投資項(xiàng)目真正獲利能力 第六章 投資決策基礎(chǔ) 第四節(jié) 貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo) ?一、凈現(xiàn)值法：指投資項(xiàng)目投入使用后的凈現(xiàn)金流量，按資本成本或企業(yè)要求達(dá)到的報(bào)酬率折算為現(xiàn)值，減去初始投資后的余額。 ? 1．靜態(tài)指標(biāo)：指不考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值的相關(guān)指標(biāo)，包括投資回收期，平均報(bào)酬率等。 ?現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量相抵后的差額稱為現(xiàn)金凈流量，現(xiàn)金凈流量也稱凈現(xiàn)金流量（ Net Cash Flow，簡稱 NCF）。 ?（四）債券投資的優(yōu)缺點(diǎn) ?優(yōu)點(diǎn)：本金安全性高，即風(fēng)險(xiǎn)小 ? 收入穩(wěn)定 ? 債券具有較好的流動性 ?缺點(diǎn)：受通貨膨脹影響購買力風(fēng)險(xiǎn)大 ? 無經(jīng)營管理權(quán) 第五章 資產(chǎn)定價(jià) 第四節(jié) 證券估價(jià) ?二、股票的估價(jià) ?（一）股票的相關(guān)要素 ? 股利及出售時(shí)的價(jià)格收入 ? 市價(jià) ? ?（二）股票投資的種類和目的 ?股票主要有普通股和優(yōu)先股 ?目的：獲利、控股 第五章 資產(chǎn)定價(jià) 第四節(jié) 證券估價(jià) ?（三）股票的估價(jià)方法 ?優(yōu)先股的估價(jià)與債券類似 ?普通股估價(jià)模型 ?，未來出售的股票估價(jià)模型 ?，股利不變的股票估價(jià)模型 n1V= ( 1 ) ( 1 )tntntDVKK? ????V= DK第五章 資產(chǎn)定價(jià) 第四節(jié) 證券估價(jià) ?，股利固定增長的股票估價(jià)模型 ?（四）股票投資的優(yōu)缺點(diǎn) ?優(yōu)點(diǎn)：報(bào)酬比較高（風(fēng)險(xiǎn)大） ? 能適當(dāng)降低購買力風(fēng)險(xiǎn) ? 擁有一定的經(jīng)營控制權(quán) 0D ( 1 )V= gKg??第五章 資產(chǎn)定價(jià) 第四節(jié) 證券估價(jià) ?缺點(diǎn)：風(fēng)險(xiǎn)大 ? 價(jià)格波動大 ? 收入不穩(wěn)定 第六章 投資決策基礎(chǔ) 第一節(jié) 公司投資的基本概念 ?一、公司投資的意義 ?公司籌集資金后需要將其投放到收益高的項(xiàng)目上以期獲得回報(bào)，實(shí)現(xiàn)公司財(cái)務(wù)管理目標(biāo)。 ?模型構(gòu)建依據(jù)：企業(yè)與投資者均不希望受到損失，二者博弈的結(jié)果即為債券發(fā)行價(jià)格等于未來現(xiàn)金流的現(xiàn)值。 ? ?短至 3個(gè)月，長至數(shù)十年 第五章 資產(chǎn)定價(jià) 第四節(jié) 證券估價(jià) ?（二）債券的種類 ? 短期債券、長期債券 ? 政府債券、公司債券 ?（三）債券的估價(jià)方法 ? n1P=( 1 ) ( 1 )tnti F FKK??????第五章 資產(chǎn)定價(jià) 第四節(jié) 證券估價(jià) ?計(jì)息方式：復(fù)利，每年計(jì)息一次 ?債券估價(jià)涉及的因素：票面面值、票面利率、市場利率、期限。 第五章 資產(chǎn)定價(jià) 第三節(jié) 套利定價(jià)模型 ?（二）套利與均衡的關(guān)系 ?市場存在套利機(jī)會 市場失衡 ? 套利者出現(xiàn) 改變資產(chǎn)供需關(guān)系 ? 套利機(jī)會消失 市場均衡 第五章 資產(chǎn)定價(jià) 第三節(jié) 套利定價(jià)模型 ?資本資產(chǎn)定價(jià)模型的缺陷： ?假設(shè)條件過于苛刻，與實(shí)際不符 ?投資者有相同的預(yù)期 ?投資者通過考察期望報(bào)酬率估價(jià)資產(chǎn) 第五章 資產(chǎn)定價(jià) 第三節(jié) 套利定價(jià)模型 ?二、多因素模型與套利定價(jià)模型 ?（一）多因素模型 ?風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率不只受一種因素影響而是受多種因素影響，若有 n種相互獨(dú)立的因素影響風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率則報(bào)酬率公式為： j F j1 1 j2 2 jn nK = R + F + F + + F? ? ?第五章 資產(chǎn)定價(jià) 第三節(jié) 套利定價(jià)模型 ?（二）套利定價(jià)模型 ?套利定價(jià)模型假設(shè)證券收益由一系列產(chǎn)業(yè)和市場方面的因素確定，即由多個(gè)因素確定。 4＝ 2％ 期數(shù)調(diào)整為 5 4＝ 20 復(fù)利終值系數(shù)（ F/P， 2％， 20）＝ 終值為 10 ＝ ?四、貼現(xiàn)率的計(jì)算 ?五、通貨膨脹與貼現(xiàn)率 第四章 風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬 第一節(jié) 風(fēng)險(xiǎn) ?一、風(fēng)險(xiǎn)的概念 ? 風(fēng)險(xiǎn)：在一定條件下和一定時(shí)期內(nèi)可能發(fā)生的各種結(jié)果的變動程度 ? 風(fēng)險(xiǎn)可能給投資者帶來超過預(yù)期的收益也可能帶來超出預(yù)期的損失 ? 財(cái)務(wù)角度看，風(fēng)險(xiǎn)主要指無法達(dá)到預(yù)期收益的可能性 ? 資金風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值：投資者由于冒著風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資而獲得的超過資金時(shí)間價(jià)值的額外收益 第四章 風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬 第一節(jié) 風(fēng)險(xiǎn) ?風(fēng)險(xiǎn)的大小是由事件本身決定，具有客觀性