2、企業(yè)并購財(cái)務(wù)管理概述-閱讀頁
2025-03-18 05:09本頁面
【正文】 023年它的每股營業(yè)收入為 ，每股凈收益為 ，每股資本性支出為 1元，每股折舊為 。 5年后公司進(jìn)入穩(wěn)定增長期，預(yù)期增長率為 6%，即每股收益和營運(yùn)資本按 6%的速度增長，資本性支出可由折舊來彌補(bǔ)， β為 公司發(fā)行在外的普通股共 3000萬股。估計(jì)公司的股權(quán)價(jià)值。但它的使用要有一定的假設(shè) :公司在被估價(jià)時(shí)有正的現(xiàn)金流，并且未來的現(xiàn)金流可以較可靠地加以估計(jì)，同時(shí)，又能根據(jù)現(xiàn)金流相關(guān)特征確定恰當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率，那么就適合運(yùn)用自由 現(xiàn)金流量折現(xiàn)法 。 陷人財(cái)務(wù)困難狀態(tài)的公司 其當(dāng)前的收益和自由現(xiàn)金流量一般為負(fù)，并很難斷定何時(shí)公司會(huì)走出困境，而且公司有可能會(huì)走向破產(chǎn)。 擁有未被利用資產(chǎn)的公司 自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)法反映了產(chǎn)生現(xiàn)金流資產(chǎn)的價(jià)值。如果有資產(chǎn)未被充分利用，也會(huì)產(chǎn)生類似問題，只是程度不同。從這個(gè)方面，我們可以理解上市公司的 市盈率 偏高的原因之一。 局限性 ? 擁有未利用專利或產(chǎn)品選擇權(quán)的公司 ? 它們?cè)诋?dāng)前并不產(chǎn)生任何現(xiàn)金流量，預(yù)計(jì)近期也不能產(chǎn)生現(xiàn)金流量，但我們不能否認(rèn)專利或選擇權(quán)所具有的價(jià)值，對(duì)這個(gè)問題，我們可以在公開市場(chǎng)上對(duì)這些資產(chǎn)進(jìn)行估價(jià)，然后將其加入現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型估價(jià)之中。但這種估計(jì)極為主觀。 局限性 對(duì)非上市公司 最大的問題在于非上市公司的風(fēng)險(xiǎn)難以度量從而難以確定適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率。由于非上市公司的股票不在公開市場(chǎng)上交易，所以這一要求無法滿足。 由于上述局限性的存在，為 企業(yè)價(jià)值評(píng)估 帶來較大困難。 但同時(shí)，現(xiàn)有的業(yè)績報(bào)告為估價(jià)帶來了困難。 期權(quán) ： 一種賦予持有人在某給定日期或該日期之前的任何時(shí)間以固定價(jià)格購進(jìn)或出售出一種資產(chǎn)的權(quán)利的和約。 ?清算價(jià)值：目標(biāo)企業(yè)不再存在時(shí)，資產(chǎn)的可變現(xiàn)價(jià)值。 ?重置價(jià)值：按照重置成本標(biāo)準(zhǔn)計(jì)價(jià)的資產(chǎn)價(jià)值。 假設(shè) A公司計(jì)劃并購 B公司，并購前 A、 B公司股價(jià)分別為 、 。 ?成本法：簡明實(shí)用； ?貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法：最常用； ?期權(quán)法：提出了新的思路； ?換股比例法：適用于換股合并中。 特點(diǎn) （ 最先采用、最常采用） 采用現(xiàn)金支付時(shí)，需要考慮的問題： ?主并企業(yè)的短期流動(dòng)性 ?主并企業(yè)中、長期流動(dòng)性 ?貨幣的流動(dòng)性 ?目標(biāo)企業(yè)所在地有關(guān)股票的銷售收益的所得稅法。 特點(diǎn) ： 不需支付大量現(xiàn)金； 股本結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，手續(xù)較多。 可轉(zhuǎn)換債券對(duì)主并企業(yè)的好處： ?可出售低利率的債券； ?可出售高價(jià)格的股票。 現(xiàn)金支付時(shí)的籌資 股票或混合證券支付時(shí)的籌資 現(xiàn)金支付時(shí)的籌資 現(xiàn)金收購?fù)鶗?huì)給主并企業(yè)帶來沉重的現(xiàn)金負(fù)擔(dān)。 ?發(fā)行普通股 ?發(fā)行優(yōu)先股 ?發(fā)行債券 附： 從國美收購大中看銀行參與并購融資的前 景 —— 管理層收購 杠桿并購： 是主并企業(yè)通過負(fù)債籌集現(xiàn)金以完成并購交易的一個(gè)特殊情況。 主要特點(diǎn)： ?杠桿并購的負(fù)債規(guī)模較一般的負(fù)債籌資大 ?主并企業(yè)用來償還貸款的款項(xiàng)來自目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)或現(xiàn)金流量。 管理層收購有以下特征： ?管理層收購的主要投資人是目標(biāo)企業(yè)內(nèi)部的經(jīng)理和管理人員； ?管理層收購主要通過借貸來完成； ?管理層收購?fù)瓿珊?，目?biāo)企業(yè)可能由一個(gè)上市公司變成一個(gè)非上市公司； ? 資產(chǎn)重估 股份回購 尋找善意收購者 反收購計(jì)劃 ? ? ? 建立合理的持股結(jié)構(gòu) ? 修改公司章程 并購整合 ? 并購整合類型： 完全整合 共同型整合 保護(hù)型整合 控制型整合 ? 并購整合內(nèi)容： 戰(zhàn)略整合 產(chǎn)業(yè)整合 存量資產(chǎn)整合 管理整合 本章小結(jié) ?現(xiàn)金支付、 ?股票支付 ?混合證券支付 現(xiàn)金支付、股票支付和混合證券支付是企業(yè)并購中最常見的三種支付方式。萬達(dá)共為此次交易支付 31億美元 問題： 分析萬達(dá)收購美國AMC院線的動(dòng)因； 并購后的效應(yīng)分析； 并購后的整合
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