【正文】 而預(yù)測這些變量需要用到一些主要的財務(wù)比率，這些財務(wù)比率主要有：主營業(yè)務(wù)收入的增長率、毛利率、營業(yè)費用率、管理費用率、所得稅稅率、營運資本與主營業(yè)務(wù)收入之比、固定資產(chǎn)合計與主營業(yè)務(wù)收入之比等。 ? 所以評估公司價值，首先 須對最底層的比率進(jìn)行估計 。（具體計算過程見 ABC公司價值評估案例分析） 公 司 價 值公 司 結(jié) 果自 由 現(xiàn) 金 流 貼 現(xiàn) 率評 估 變 量基 本 變 量資本機(jī)會成本財 務(wù) 比 率價 值 增 長 持 續(xù) 期主營業(yè)務(wù)收入主營業(yè)務(wù)成本毛利潤稅后凈經(jīng)營利潤管理費用所得稅主營業(yè)務(wù)稅金及附加本期折舊營業(yè)費用營運資本變化額本期資本性支出— —=—=營業(yè)利潤—=— —+固 定 資 產(chǎn) 合 計 變 化 額—固 定 資 產(chǎn) 合 計 變 化 額 = 本期 資 本 性 支 出 本 期 折 舊主營業(yè)務(wù)收入增長率毛利率營業(yè)費用率管理費用率所得稅率營運資本與主營業(yè)務(wù)收入之比固 定 資 產(chǎn)合 計 與 主營 業(yè) 務(wù) 收入 之 比—自 由 現(xiàn) 金 流 增 長 率自由現(xiàn)金流模型的應(yīng)用前提檢驗 ?由于自由現(xiàn)金流模型是基于公司過往的比率，結(jié)合行業(yè)的發(fā)展大環(huán)境以及企業(yè)自身情況來預(yù)測該公司未來的經(jīng)營情況，從而預(yù)測未來的現(xiàn)金流，所以 關(guān)鍵的財務(wù)比率要相對穩(wěn)定 才適合運用自由現(xiàn)金流模型。 歷 史報 表 對過去的分析 歷史比率 歷 史 自由現(xiàn)金流 業(yè)務(wù)分析 對將來的預(yù)測 預(yù)測比率 預(yù)測出的 自由現(xiàn)金流 折現(xiàn)并計算價值 四、實施敏感性分析 ? 敏感性分析 是估值過程的一個重要方面。其目的是為減少預(yù)測的主觀性，為估值的科學(xué)性、可信性提供堅實的基礎(chǔ)。 ? 敏感性分析包括 單因素敏感性分析 和 多因素敏感性分析 ，二者通常配合起來使用，以全面反映風(fēng)險情況。 ? 高速增長期 N值的變動須選取整數(shù)，除高速增長期以外，其它需要分析的參數(shù)變動范圍在本文中均取各上下浮動10%，從而揭示估值結(jié)果對不同參數(shù)的敏感性狀況，即受哪個參數(shù)變化影響大。 ? 如 ABC公司的案例，根據(jù)單因素敏感性分析可以得知，目標(biāo)企業(yè)的估值結(jié)果對毛利率、資本成本 K、企業(yè)持續(xù)增長率 g和主營業(yè)務(wù)收入增長率這四個參數(shù)較為敏感，將這四個參數(shù)分別記為 a、 b、 c、 d進(jìn)行系統(tǒng)彈性分析，且將這四個參數(shù)列于同一個矩陣表格中組合進(jìn)行分析。 經(jīng)濟(jì)值資產(chǎn)負(fù)債表 ?什么是經(jīng)濟(jì)值資產(chǎn)表？格式？主要構(gòu)成要素？ 主營業(yè)務(wù)，非經(jīng)營性凈資產(chǎn)； 負(fù)債索取權(quán)，其它資本索取權(quán)，普通股索取權(quán) ?經(jīng)濟(jì)值資產(chǎn)負(fù)債表與標(biāo)準(zhǔn)的資產(chǎn)負(fù)債表的區(qū)別？ 計量不同；構(gòu)成不同；包含內(nèi)容不同；平衡式不同 ?經(jīng)濟(jì)值資產(chǎn)負(fù)債表的作用？（為什么要有經(jīng)濟(jì)值資產(chǎn)負(fù)債表？） 從數(shù)值上看： 經(jīng)濟(jì)值資產(chǎn)負(fù)債表并非估值的基礎(chǔ)或必要而 是估值的結(jié)果。上世紀(jì) 90年代后期，全球汽車市場的競爭日趨激烈，形成規(guī)模經(jīng)濟(jì)成為汽車公司戰(zhàn)略競爭對手的可行方法。通過合并雙方可以實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)，合并后公司的采購、建設(shè)、制造以及產(chǎn)品的銷售、研發(fā)等方面都會隨之而來享受到整合效應(yīng)，從而提高設(shè)備的利用率、管理效率，分銷渠道的整合也會擴(kuò)大銷售收入，此外服務(wù)與管理等部門也可以獲得不同程度的益處。但由于兩家的規(guī)模以及公司地理位置上分屬歐洲大陸和美洲大陸，使合并的復(fù)雜程度和評估難度大大提高。 案例研究與分析：戴姆勒 —— 奔馳與克萊斯勒合并的價值評估 ? 價值評估 ? 第一步 確定貼現(xiàn)收益 ? 第二步 確定貼現(xiàn)率 ? 基礎(chǔ)利率、風(fēng)險溢價 (報酬率 )和增長率扣減 (修正值 ) ? 在扣除 35％的股東所得稅后，可以計算出兩個階段的貼現(xiàn)率： ? 第一階段為： (％＋ ％ ) (135％ )＝ ％ ? 第二階段為： (％＋ ％ ) (135％ )－ 1％＝ ％ ? 第三步 非經(jīng)營資產(chǎn)的評估 ? 計算得出戴姆 ——奔馳的收益現(xiàn)值為 ，克萊斯勒的收益現(xiàn)值為 。 案例研究與分析：戴姆勒 —— 奔馳與克萊斯勒合并的價值評估 ?換股合并 ? 1. 確定總股本數(shù) ? 經(jīng)調(diào)整，奔馳公司總股本為 ，克萊斯勒公司總股本 (不出售庫存股票 )或 (出售庫存股票 )。 案例研究與分析：戴姆勒 —— 奔馳與克萊斯勒合并的價值評估 ?案例分析與啟示 ? 熟悉了換股并購的操作流程 ? 因為換股并購的本質(zhì)在于通過股票的交換來實現(xiàn)兼并的目的，而股票交換的基本條件就是股票價值相當(dāng)，所以換股比例就轉(zhuǎn)換為股票價值的確定。 LOGO 衷心祝愿同學(xué)們：學(xué)業(yè)進(jìn)步、生活如意、天天開心！ LOGO 靜夜四無鄰，荒居舊業(yè)貧。 01:30:2023:30:2023:303/23/2023 1:30:20 AM 1以我獨沈久，愧君相見頻。 01:30:2023:30:2023:30Thursday, March 23, 2023 1乍見翻疑夢，相悲各問年。 2023年 3月 23日星期四 上午 1時 30分 20秒 01:30: 1比不了得就不比，得不到的就不要。 2023年 3月 23日星期四 1時 30分 20秒 01:30:2023 March 2023 1做前，能夠環(huán)視四周；做時，你只能或者最好沿著以腳為起點的射線向前。 , March 23, 2023 很多事情努力了未必有結(jié)果，但是不努力卻什么改變也沒有。 :30:2023:30Mar2323Mar23 1世間成事，不求其絕對圓滿，留一份不足，可得無限完美。 :30:2023:30:20March 23, 2023 1意志堅強(qiáng)的人能把世界放在手中像泥塊一樣任意揉捏。 2023年 3月 上午 1時 30分 :30March 23, 2023 1少年十五二十時，步行奪得胡馬騎。 上午 1時 30分 20秒 上午 1時 30分 01:30: 楊柳散和風(fēng)，青山澹吾慮。 01:30:2023:30:2023:303/23/2023 1:30:20 AM 1越是沒有本領(lǐng)的就越加自命不凡。 01:30:2023:30:2023:30Thursday, March 23, 2023 1知人者智，自知者明。 :30:2023:30:20March 23, 2023 1意志堅強(qiáng)的人能把世界放在手中像泥塊一樣任意揉捏。 2023年 3月 上午 1時 30分 :30March 23, 2023 1業(yè)余生活要有意義，不要越軌。 上午 1時 30分 20秒 上午 1時 30分 01:30: MOMODA POWERPOINT Lorem ipsum dolor sit, eleifend nulla ac, fringilla purus. Nulla iaculis tempor felis amet, consectetur adipiscing elit. Fusce id urna blanditut cursus. 感謝您的下載觀看 專家告訴