【正文】 SS股價(jià)下跌 35％，配股計(jì)劃落空， SS無法到期償付這筆巨額貸款 ? 為了應(yīng)對(duì)金融風(fēng)暴的影響，百富勤于 1997年 11月就計(jì)劃引進(jìn)蘇黎士保險(xiǎn)集團(tuán)作為戰(zhàn)略投資者，投資 2億美元，認(rèn)購(gòu)其可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股，并定于 98年 1月 9日批準(zhǔn)此項(xiàng)交易。 為什么要進(jìn)行企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理 ? 風(fēng)險(xiǎn)管理的發(fā)展階段 ? 企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的重要性 ? 國(guó)內(nèi)外企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的現(xiàn)狀對(duì)比 風(fēng)險(xiǎn)管理的發(fā)展階段 ? 雛形階段 4000多年前，我國(guó)皮貨商人的損失分擔(dān)運(yùn)貨；公元前 916年國(guó)外的共同海損制度等 ? 初期階段，安全管理階段 19 世紀(jì) 40年代以來，現(xiàn)代企業(yè)的形成，風(fēng)險(xiǎn)多元化，一些大企業(yè)開始重視自己的保險(xiǎn)方法。 ? 風(fēng)險(xiǎn)管理階段 20世紀(jì)中期以來，陸續(xù)發(fā)生了一些重大的人為和自然災(zāi)害事件，美國(guó)企業(yè)界和學(xué)術(shù)界開始認(rèn)識(shí)到風(fēng)險(xiǎn)管理的重要性。 ? 風(fēng)險(xiǎn)增加了企業(yè)決策難度 ? 風(fēng)險(xiǎn)增加了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成本 ? 風(fēng)險(xiǎn)增加了企業(yè)收益波動(dòng)的可能 國(guó)內(nèi)外風(fēng)險(xiǎn)管理現(xiàn)狀對(duì)比 ? 國(guó)外很多企業(yè)設(shè)有專門的風(fēng)險(xiǎn)管理部門，有獨(dú)立的風(fēng)險(xiǎn)管理經(jīng)理，而國(guó)內(nèi)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)較差。 國(guó)內(nèi)外風(fēng)險(xiǎn)管理現(xiàn)狀對(duì)比 ? 顯然，美國(guó)公司在 80年代后期傾向提高公司的財(cái)務(wù)杠桿；而 90年代初又呈現(xiàn)出相反的狀況，各公司紛紛利用股市發(fā)行大量的新股，改變它們的資本結(jié)構(gòu)，努力降低 80年代以來形成的高的財(cái)務(wù)杠桿； 94年后又進(jìn)行了與 80年代后期相似的操作，這時(shí)他們發(fā)行債券不僅僅是為了投資而不得不進(jìn)行的籌資，因?yàn)樾鹿苫I資負(fù)值，內(nèi)部融資所占比例也大幅度地減少，說明公司資金有富裕，一部分資金用于回購(gòu)股票，同時(shí)加大了分紅的力度。經(jīng)營(yíng)狀況比較好、應(yīng)該使用高的財(cái)務(wù)杠桿來獲取杠桿收益的公司，卻負(fù)債率普遍較低，財(cái)務(wù)杠桿較低；而經(jīng)營(yíng)狀況比較差、本應(yīng)該減少負(fù)債率來規(guī)避杠桿風(fēng)險(xiǎn)的公司，卻普遍負(fù)債率較高，使高的財(cái)務(wù)杠桿發(fā)揮著負(fù)的作用，使股東權(quán)益的收益率受到不應(yīng)該有的減少。 ? 方法： 純粹風(fēng)險(xiǎn)：利用保險(xiǎn)業(yè)及有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)和保險(xiǎn)管理學(xué)會(huì)設(shè)計(jì)好的風(fēng)險(xiǎn)管理分析表格；針對(duì)企業(yè)關(guān)鍵內(nèi)部控制點(diǎn)存在性及有效性設(shè)計(jì)問卷調(diào)查，包括財(cái)務(wù)和非財(cái)務(wù)的內(nèi)部控制點(diǎn)。 宏觀環(huán)境 人口環(huán)境 人口數(shù)量、增長(zhǎng)速度、結(jié)構(gòu)、地理分布、區(qū)間流動(dòng) 經(jīng)濟(jì)和金融環(huán)境 經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)、消費(fèi)者收入、支出模式變化、儲(chǔ)蓄信貸情況 自然環(huán)境 自然現(xiàn)象、物理現(xiàn)象 技術(shù)環(huán)境 新技術(shù)如何影響商業(yè)結(jié)構(gòu)、消費(fèi)者習(xí)慣 政治法律環(huán)境 政治局勢(shì)、方針政策、法律條例 社會(huì)文化環(huán)境 社會(huì)文化因素如何影響消費(fèi)者的購(gòu)買行為 行業(yè)環(huán)境 供應(yīng)商 供應(yīng)商的集中程度和本行業(yè)集中程度、供應(yīng)品可替代程度、本行業(yè)對(duì)供應(yīng)商的重要程度、供應(yīng)品的差異程度及用戶轉(zhuǎn)變費(fèi)用 客戶 價(jià)格、客戶擁有的信息、行業(yè)供求關(guān)系 新進(jìn)入者 規(guī)模經(jīng)濟(jì)壁壘、資本需求、產(chǎn)品差異 替代者 替代品的價(jià)格、銷售渠道、促銷等變化 直接競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手 競(jìng)爭(zhēng)程度、用戶的轉(zhuǎn)變費(fèi)用、退出壁壘、競(jìng)爭(zhēng)方式 公司治理角度風(fēng)險(xiǎn)構(gòu)成 ? 籌資風(fēng)險(xiǎn)管理：德隆事件，銀廣夏事件 ? 投資風(fēng)險(xiǎn)管理：藍(lán)田股份事件，大鵬證券事件 ? 道德風(fēng)險(xiǎn)管理：鐵本事件，中儲(chǔ)棉事件 ? 環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)管理：瓊能源事件，中航油事件 ? 內(nèi)部審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)管理：健力寶事件，沈陽飛龍事件 ? 戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)管理 企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)度量－風(fēng)險(xiǎn)圖法 ? 風(fēng)險(xiǎn)圖法是一種風(fēng)險(xiǎn)組合的定性分析和排序方法。 ? 一旦風(fēng)險(xiǎn)被識(shí)別后，就可以依據(jù)其嚴(yán)重性和發(fā)生可能性來繪制出風(fēng)險(xiǎn)圖。 ? 這樣就把企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)反應(yīng)在相應(yīng)的四個(gè)象限內(nèi) :低可能性 /低價(jià)值，低可能性 /高價(jià)值，高可能性 /低價(jià)值，高可能性 /高價(jià)值。 可能性 重 要 性 4 5 1 6 3 7 9 8 10 11 12 2 13 風(fēng)險(xiǎn)圖示例 企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)度量－風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)法 ? 可以用一些財(cái)務(wù)比率分別反映企業(yè)的盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力、流動(dòng)性、長(zhǎng)期償債能力、成長(zhǎng)性，檢驗(yàn)其是否處于行業(yè)合理值域范圍內(nèi)，并與標(biāo)準(zhǔn)值比較，從而進(jìn)一步反映企業(yè)各方面的風(fēng)險(xiǎn)。（杜邦分析法、雷達(dá)圖法、企業(yè) Z值法等） 企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)度量－風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)法 ? 企業(yè)財(cái)務(wù)失敗預(yù)警模型 ? 阿爾特曼模型：Ｚ =++++ 式中： X1—— 營(yíng)運(yùn)資金 /資產(chǎn)總額。 （累積獲利能力） X3—— 息稅前利潤(rùn) /資產(chǎn)總額。 （資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度） ? 根據(jù)實(shí)證，將阿爾特曼模型運(yùn)用于中國(guó)，Ｚ值的判別的標(biāo)準(zhǔn)為： Z，公司在下一年很可能財(cái)務(wù)失敗 Z=，公司在下年繼續(xù)保持正常狀態(tài)。是一種重要的整體性分析方法。 ? β系數(shù)量化了企業(yè)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，表明單個(gè)股票風(fēng)險(xiǎn)對(duì)整個(gè)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的敏感程度，即該股票如何隨市場(chǎng)的波動(dòng)而波動(dòng)。 企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)度量－敏感性分析法 2 ? 杠桿分析：經(jīng)營(yíng)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿 ? 經(jīng)營(yíng)杠桿度反映企業(yè)的成本結(jié)構(gòu)對(duì)銷售收入波動(dòng)的放大程度，即企業(yè)銷售收入每增長(zhǎng)（或下降）百分之一，息稅前利潤(rùn)增長(zhǎng)（或下降）的百分比 。 企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)度量－敏感性分析法 2 ? DOL=息稅前利潤(rùn)變化的百分比 /銷售收入變化的百分比 ＝ (s bs) / (sbsF) ? DFL=EPS變化的百分比 /EBIT變化的百分比 = EBIT/(EBITI) IEBITEBIT? 企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)度量－敏感性分析法 2 ? 風(fēng)險(xiǎn)： 預(yù)期收入的波動(dòng)程度 ? 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)： 稅息前利潤(rùn)（ EBIT）的波動(dòng)程度 取決于兩個(gè)因素： 銷售收入的波動(dòng)程度 EBIT對(duì)銷售收入波動(dòng)的敏感度 （經(jīng)營(yíng)杠桿的大小， DOL） ? 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)： 每股收益（ EPS）的波動(dòng)程度 取決于兩個(gè)因素： EBIT的波動(dòng)程度 EPS對(duì) EBIT波動(dòng)的敏感度 （財(cái)務(wù)杠桿的大小， DFL） 企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)度量－概率分析法 ? 根據(jù)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的涵義，風(fēng)險(xiǎn)體現(xiàn)了實(shí)際收益和預(yù)期收益的偏差，從而風(fēng)險(xiǎn)的大小取決于實(shí)際和預(yù)期的偏差以及這種偏差發(fā)生的概率 。 ? 總資產(chǎn)收益率的標(biāo)準(zhǔn)離差率來反映經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的大小，權(quán)益資本收益率的標(biāo)準(zhǔn)離差率來反映企業(yè)總風(fēng)險(xiǎn)的大小 。 ,比保險(xiǎn)公司來得有效率 。力比較雄厚 。擁有比較多的同類的保險(xiǎn)單位 ,如擁有數(shù)百個(gè)加油站的石油公司 ,損失較易預(yù)測(cè) 。 ,拖延比較長(zhǎng)的時(shí)間。 ? 例：在人口稠密的地區(qū)建立危險(xiǎn)性高的工廠，萬一出事，生命財(cái)產(chǎn)的損失難以估計(jì)，即使利潤(rùn)很高，經(jīng)過仔細(xì)分析風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)家可能會(huì)放棄設(shè)廠計(jì)劃以趨吉避兇。 當(dāng)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)波動(dòng)較大時(shí)要適當(dāng)減小財(cái)務(wù)杠桿使財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)和經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)波動(dòng)匹配。 ? 當(dāng)預(yù)測(cè)銷售 收入上漲時(shí) ，可以調(diào)節(jié)企業(yè)成本結(jié)構(gòu)和融資結(jié)構(gòu)，加大固定資本投入，更多的采用債務(wù)融資，從而加大企業(yè)經(jīng)營(yíng)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿，獲取更大的風(fēng)險(xiǎn)收益。 企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的執(zhí)行和評(píng)價(jià) ? 制定具體的風(fēng)險(xiǎn)管理計(jì)劃，企業(yè)內(nèi)部、外部有關(guān)部門通力合作，貫徹執(zhí)行企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理決策。 ? 根據(jù)檢查情況總結(jié)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，及時(shí)補(bǔ)充風(fēng)險(xiǎn)管理計(jì)劃，以利于下一步風(fēng)險(xiǎn)管理的推