某公司項目投資培訓(xùn)教材-閱讀頁
2025-01-17 13:34本頁面
【正文】 0 10300） 247。 47 48 49 ?使用平均年成本法要注意的問題 ?① 平均年成本法是把繼續(xù)使用舊設(shè)備和購置新設(shè)備看成是兩個 互斥 的方案 ， 而不是一個特定的更換設(shè)備的方案 。 50 三 、 固定資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)壽命 ?運(yùn)行成本： ?持有成本：占用資金的應(yīng)計利息 。 ?要求通過計算判斷是否更新。該公司正在考慮購買一套新的生產(chǎn)線，估計初始投資為 3000萬元，預(yù)期每年可產(chǎn)生 500萬元的稅前利潤 (按稅法規(guī)定生產(chǎn)線應(yīng)以 5年期直線法折舊，凈殘值率為 10％，會計政策與此相同 )，并已用凈現(xiàn)值法評價方案可行。董事長認(rèn)為該生產(chǎn)線只能使用 4年，總經(jīng)理認(rèn)為能使用 5年，還有人說類似生產(chǎn)線使用 6年也是常見的。 ? 他們請你就下列問題發(fā)表意見： ? (1)該項目可行的最短使用壽命是多少年 (假設(shè)使用年限與凈現(xiàn)值成線性關(guān)系，用插補(bǔ)法求解，計算結(jié)果保留小數(shù)點(diǎn)后 2位 )? ? (2)他們的爭論是否有意義 (是否影響該生產(chǎn)線的購置決策 )?為什么 ? 54 ? （ 1） NPV（ 4） =每年現(xiàn)金流入現(xiàn)值 +殘值現(xiàn)值 +清理凈損失減稅 —原始投資 ? =[500 (133%)+3000 (110%)/5] +300 +[3000 (110%)/5 33% ? =875 +300 + ? =++ ? = ? =（萬元） ? n=3+[(+)]=3+() ? =（年） ? （ 2）他們的爭論是沒有意義的。 55 167。 但實踐中 ， 不確定性和風(fēng)險總是客觀存在的 ， 如果較小 ， 一般忽略其影響 ， 把決策視為確定情況下的決策；但如果較大 ， 應(yīng)對其計量并在決策時加以考慮 。 ?關(guān)鍵問題：如何根據(jù)風(fēng)險的大小確定風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率。因此，對于 A方案 來說： ?（ 1） 計算期望平均值 E。但標(biāo)準(zhǔn)差是一個絕對數(shù)，不便于比較不同規(guī)模項目的風(fēng)險大小。為了綜合各年的風(fēng)險，對具有一系列現(xiàn)金流入的方案用綜合變化系數(shù)描述 62 確定風(fēng)險報酬斜率 63 3．確定風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率 64 4．按風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率計算凈現(xiàn)值 65 66 ?風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率法比較符合邏輯 ， 且廣泛使用 。 某些行業(yè)的投資 ，前幾年的現(xiàn)金流量難以預(yù)料 ， 越往后越有把握 ， 如果園 、 飯店等 67 二 、 肯定 （ 確定 ） 當(dāng)量法 ? 基本思路： 先用系數(shù)把有風(fēng)險的現(xiàn)金收支調(diào)整為無風(fēng)險的現(xiàn)金收支，然后用無風(fēng)險的貼現(xiàn)率去計算 NPV， 再用 NPV法的規(guī)則去評價投資方案。 先用肯定當(dāng)量系數(shù)調(diào)整各年的現(xiàn)金流量 ， 然后計算其內(nèi)含報酬率 ， 最后以無風(fēng)險的最低報酬率作為方案取舍標(biāo)準(zhǔn) 。 變化系數(shù)與肯定當(dāng)量系數(shù)之間的對應(yīng)關(guān)系 ， 并沒有一致公認(rèn)的客觀標(biāo)準(zhǔn) ， 而與公司管理當(dāng)局對風(fēng)險的好惡程度有關(guān) 。 換算的方法如下： 74 75 肯定當(dāng)量法是用調(diào)整凈現(xiàn)值公式中的 分子 的辦法來考慮風(fēng)險 ，風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率法是用調(diào)整凈現(xiàn)值公式中的 分母 的辦法來考慮風(fēng)險 ， 這是兩者的重要區(qū)別 。 76 77 并 購 的基 本 框 架 ?并購的一般理論 ?并購中的現(xiàn)實問題 ?并購的再討論 ?展望：并 購 新 趨 勢 78 一、并購的一般理論 ?常用的概念 ?并購研究的使命 ?并購的類型 ?并購類型的判斷 ?并購的動因 79 并購相關(guān)概念 ? 并購 (merger)、剝離 (peel off)均為公司重組 ? 戰(zhàn)略聯(lián)盟 (alliance)：優(yōu)勢，避免并購帶來的整合陷阱；缺陷，同業(yè)存在競合兩難博弈。 ? 集群 (cluster)：同行企業(yè)扎堆經(jīng)營，擴(kuò)大影響力 80 并購研究的使命 并購現(xiàn)象 并購動因 并購能力 并購邊界 并購方向 并購匹配 并購協(xié)同 并購績效 并購市場 并購演進(jìn) 81 并購的動因 ?現(xiàn)代金融理論認(rèn)為：并購（投資融資）決策的理性標(biāo)準(zhǔn)是股東財富或企業(yè)價值最大化。 82 并購討論 ?預(yù)估并購協(xié)同效應(yīng)時，往往會低估戰(zhàn)略資源（含知識）轉(zhuǎn)移與吸收的難度，加大管理層的責(zé)任。 83 最佳目標(biāo)企業(yè)的財務(wù)特征 相對于資產(chǎn)重置成本或其潛在盈利能力為低的股價。 相對于當(dāng)前股價的很好的現(xiàn)金流。 現(xiàn)任管理者支配相對較少的持股。 ?技術(shù)進(jìn)步快的領(lǐng)域通常是并購的
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