期權(quán)市場(chǎng)及其交易策略(1)-閱讀頁(yè)
2025-01-17 10:00本頁(yè)面
【正文】 Zhenlong Zheng 2023, Department of Finance, Xiamen University*無(wú)收益資產(chǎn)美式期權(quán)考慮以下兩個(gè)組合：組合 A：一份歐式看漲期權(quán)加上金額為 X的現(xiàn)金組合 B：一份美式看跌期權(quán)加上一單位標(biāo)的資產(chǎn)Copyright169。因此組合 A的價(jià)值大于組合 B。如果美式期權(quán)在時(shí)刻提前執(zhí)行，則在時(shí)刻 ，組合 B的價(jià)值為 X，而此時(shí)組合 A的價(jià)值大于等于 。 Zhenlong Zheng 2023, Department of Finance, Xiamen University*因此：又由于 c=C，我們有：即 結(jié)合式（ ），我們可得：（ ）這就是美式看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的平價(jià)關(guān)系 Zhenlong Zheng 2023, Department of Finance, Xiamen University*同樣，我們只要把組合 A的現(xiàn)金改為 D+X，就可得到有收益資產(chǎn)美式期權(quán)必須遵守的不等式：SDX?CP?SDXer（ Tt） ()Copyright169。一 、 標(biāo)的資產(chǎn)與期權(quán)組合 (a)標(biāo)的資產(chǎn)多頭與看漲期權(quán)空頭的組合 Zhenlong Zheng 2023, Department of Finance, Xiamen University* (b)標(biāo)的資產(chǎn)多頭與看跌期權(quán)多頭的組合 圖 標(biāo)的資產(chǎn)與期權(quán)組合的盈虧分布圖 Zhenlong Zheng 2023, Department of Finance, Xiamen University*二、差價(jià)組合差價(jià)（ Spreads）組合是指持有相同期限、不同協(xié)議價(jià)格的兩個(gè)或多個(gè)同種期權(quán)頭寸組合（即同是看漲期權(quán)，或者同是看跌期權(quán)）。 Zhenlong Zheng 2023, Department of Finance, Xiamen University*（一）牛市差價(jià)（ Bull Spreads）組合牛市差價(jià)組合是由一份看漲期權(quán)多頭與一份同一期限較高協(xié)議價(jià)格的看漲期權(quán)空頭組成。一份看跌期權(quán)多頭與一份同一期限、較高協(xié)議價(jià)格的看跌期權(quán)空頭組合也是牛市差價(jià)組合。 Copyright169。Zhenlong Zheng 2023, Department of Finance, Xiamen University*Zhenlong Zheng 2023, Department of Finance, Xiamen University*牛市差價(jià)組合通過(guò)比較標(biāo)的資產(chǎn)現(xiàn)價(jià)與協(xié)議價(jià)格的關(guān)系，我們可以把牛市差價(jià)組合分為三類(lèi)： ?兩虛值期權(quán)組合，指兩個(gè)協(xié)議價(jià)格均比現(xiàn)貨價(jià)格高； ?多頭實(shí)值期權(quán)加空頭虛值期權(quán)組合，指多頭期權(quán)的協(xié)議價(jià)格比現(xiàn)貨價(jià)格低，而空頭期權(quán)的協(xié)議價(jià)格比現(xiàn)貨價(jià)格高； ?兩實(shí)值期權(quán)組合，指兩個(gè)協(xié)議價(jià)格均比現(xiàn)貨價(jià)格低。Zhenlong Zheng 2023, Department of Finance, Xiamen University*（二）熊市差價(jià)組合熊市差價(jià)（ Bear Zhenlong Zheng 2023, Department of Finance, Xiamen University*Copyright169。Copyright169。蝶式差價(jià)（ Butterfly若 X1Zhenlong Zheng 2023, Department of Finance, Xiamen University*蝶式差價(jià)組合 12相反； ?看跌期權(quán)的反向蝶式差價(jià)組合，它由協(xié)議價(jià)格分別為 X1和 X3的看跌期權(quán)空頭和兩份協(xié)議價(jià)格為 X2的看跌期權(quán)多頭組成，其盈虧圖與圖 。Copyright169。 圖 看漲期權(quán)的正向蝶式差價(jià)組合 Zhenlong Zheng 2023, Department of Finance, Xiamen University*Copyright169。它有四種類(lèi)型： ?一份看漲期權(quán)多頭與一份期限較短的看漲期權(quán)空頭的組合，稱(chēng)看漲期權(quán)的正向差期組合。 ?一份看跌期權(quán)多頭與一份期限較短的看跌期權(quán)空頭的組合，稱(chēng)看跌期權(quán)的正向差期組合。 Copyright169。ST的范圍 看漲期權(quán)空頭的盈虧 總盈虧 ST??X―S T+c2c2―c 1ST=Xc2c2―c 1+c1TST?0趨近 c1c2趨近 Zhenlong Zheng 2023, Department of Finance, Xiamen University*看漲期權(quán)的正向差期組合 Zhenlong Zheng 2023, Department of Finance, Xiamen University* 圖 看跌期權(quán)的正向差期組合 Zhenlong Zheng 2023, Department of Finance, Xiamen University*對(duì)角組合 Spreads）是指由兩份協(xié)議價(jià)格不同（ X1和 X2，且 X1X2）、期限也不同（ T和 T*，且 TT*）的同種期權(quán)的不同頭寸組成。 Zhenlong Zheng 2023, Department of Finance, Xiamen University*表 看漲期權(quán)的正向牛市對(duì)角組合 (X1,T)空頭的盈虧 總盈虧 ST??趨近于 ST―X 1―c 1趨近 X2―X 1+c1T―c 1c2―c 1+c1TST?0c2c2―c 1Copyright169。Copyright169。它是由看漲期權(quán)的（ X1， T*）空頭加（ X2， T）多頭組成的組合。 看漲期權(quán)的熊市正向?qū)墙M合。用同樣的辦法我們可以畫(huà)出該組合的盈虧分布圖如圖 所示。Copyright169。 圖 看漲期權(quán)的熊市正向?qū)墙M合 Zhenlong Zheng 2023, Department of Finance, Xiamen University*4.看漲期權(quán)的牛市反向?qū)墙M合。 它是由看跌期權(quán)的（ X1， T*）多頭加（ X2， T）空頭組成的組合，其盈虧圖如圖 所示。Copyright169。Copyright169?？吹跈?quán)的熊市反向?qū)墙M合。 看跌期權(quán)的熊市正向?qū)墙M合。 看跌期權(quán)的牛市反向?qū)墙M合。 Zhenlong Zheng 2023, Department of Finance, Xiamen University* 圖 看跌期權(quán)的熊市正向?qū)墙M合 Zhenlong Zheng 2023, Department of Finance, Xiamen University*混合期權(quán) 跨式組合（ Straddle）由具有相同協(xié)議價(jià)格、相同期限的一份看漲期權(quán)和一份看跌期權(quán)組成。前者由兩份多頭組成，后者由兩份空頭組成。Copyright169。Copyright169。條式組合也分底部和頂部?jī)煞N，前者由多頭構(gòu)成，后者由空頭構(gòu)成。Copyright169。底部條式組合 Zhenlong Zheng 2023, Department of Finance, Xiamen University*帶式組合帶式組合（ Strap）由具有相同協(xié)議價(jià)格、相同期限的資產(chǎn)的兩份看漲期權(quán)和一份看跌期權(quán)組成，帶式組合也分底部和預(yù)部?jī)煞N，前者由多頭構(gòu)成，后者由空頭構(gòu)成。Zhenlong Zheng 2023, Department of Finance, Xiamen University* 圖 底部帶式組合 Zhenlong Zheng 2023, Department of Finance, Xiamen University*寬跨式組合 寬跨式組合也分底部和頂部，前者由多頭組成，后者由空頭組成。后者的盈虧圖剛好相反。Copyright169。 圖 底部寬跨式組合 Zhenlong Zheng 2023, Department of Finance, Xiamen University*第四節(jié) 期權(quán)組合盈虧圖的算法 首先定義符號(hào)規(guī)則：如果期權(quán)交易的結(jié)果在盈虧圖上出現(xiàn)負(fù)斜率，就用（－ 1）表示，如果出現(xiàn)的結(jié)果是正斜率，就用（＋ 1）表示；如果出現(xiàn)的結(jié)果是水平狀，就用（ 0）表示。Zhenlong Zheng 2023, Department of Finance, Xiamen University*1.看漲空頭：（ 0，－ 1）3.看跌空頭：（＋ 1， 0）5.Copyright169。Zhenlong Zheng 2023, Department of Finance, Xiamen University*因?yàn)椋ǎ?1，－ 1）＋（＋ 1， 0）＝（ 0，－ 1），所以有：標(biāo)的資產(chǎn)空頭＋看跌空頭＝看漲空頭如下圖所示：Copyright169。如下圖所示：Copyright169
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