期權(quán)定價(jià)及其策略教材-閱讀頁
2025-01-17 09:28本頁面
【正文】 ?買方（多頭方）： Rcl＝ max(0,STK)Ct ?賣方（空頭方）： Rcs＝ Ct max(0,STK) ? 看跌期權(quán)的損益 ?多頭方： Rpl＝ max(0, K ST)Pt ?空頭方： Rps＝ Pt max(0, K ST) ?保護(hù)性看跌期權(quán)（ Protective put） ? 同等數(shù)量 的標(biāo)的資產(chǎn) 多頭 與看跌期權(quán) 多頭 構(gòu)成的組合。 ? 拋補(bǔ) —— 期權(quán)空頭方將來交割標(biāo)的資產(chǎn)的義務(wù)正好被手中的資產(chǎn)抵消。 ? 拋補(bǔ)看漲期權(quán)的收益特征 ?在獲得期權(quán)費(fèi)的同時(shí)，放棄了標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格上漲可能帶來的獲利機(jī)會。若價(jià)格為到期日資產(chǎn)價(jià)格為 105元，則投資者獲利 8元。 ?對敲（ Straddle），又稱騎墻或者跨坐組合： ? 對敲多頭組合：同時(shí) 買進(jìn) 具有相同執(zhí)行價(jià)格與到期時(shí)間的同一種股票的看漲期權(quán)與看跌期權(quán)。 ? 問題：對敲組合多頭適用于什么樣的市場條件？ 當(dāng)投資者預(yù)期標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格會有較大的波動，且無法判斷其方向時(shí)。 應(yīng)用：合成股票（ the mimicking stock) ?合成股票是一個(gè)買權(quán)多頭和一個(gè)賣權(quán)空頭的組合。則到期日的收益為 R= max(0,STK)max(0, K ST) (ctpt） =STKct＋ pt =ST St ct＋ pt 影響期權(quán)價(jià)格的因素 變量 歐式看漲期權(quán) 歐式看跌期權(quán) 美式看漲期權(quán) 美式看跌期權(quán) 股票價(jià)格TS 正 負(fù) 正 負(fù) 執(zhí)行價(jià)格 K 負(fù) 正 負(fù) 正 到期期限 T ？ ？ 正 正 波動率 2? 正 正 正 正 無風(fēng)險(xiǎn)利率fr 正 負(fù) 正 負(fù) 紅利 負(fù) 正 負(fù) 正 判斷影響因素對期權(quán)價(jià)值的影響的簡單基準(zhǔn)在于： 因素的變化是否使得期權(quán)的執(zhí)行可能性增加。 （ 2 ）歐式看漲期權(quán)的價(jià)格是其執(zhí)行價(jià)格的嚴(yán)格減函數(shù) 證明： 假設(shè)執(zhí)行價(jià)格為1 2 2 1, ( )K K K K? ，則到期日的支付為： 12m a x ( , 0 ) m a x ( , 0 )TTS K S K? ? ? ，由于無套利原理，可知： 0 0 1 0 0 2( , ) ( , )C S K C S K? 因此，歐式看漲期權(quán)價(jià)格是其執(zhí)行價(jià)格的減函數(shù) 當(dāng)1Pr ( 0 ) 0TSK ? ? ? ,0 0 1 0 0 2( , ) ( , )C S K C S K? 歐式看漲期權(quán)是其執(zhí)行價(jià)格的嚴(yán)格減函數(shù) （ 3 ）在一份看漲期權(quán)合約簽訂后，這個(gè)合約的結(jié)果是一個(gè)零和博弈，即當(dāng)期權(quán)買者的收益（或者損失）恰好為 N 元，從而他們的總收益為 0 。如果標(biāo)的物為股票，持有看漲期權(quán)的一方預(yù)期股票將在交割時(shí)會高于執(zhí)行價(jià)格，而出售看漲期權(quán)的一方則認(rèn)為預(yù)期股票在交割時(shí)將不會高于執(zhí)行價(jià)格。若某投資者買入兩個(gè)期權(quán) 1，同時(shí)賣出 1個(gè)期權(quán) 2，形成一個(gè)期權(quán)投資組合，請計(jì)算該組合的損益 ?（分別用分段函數(shù)和圖來表示）。投資者選擇以下兩種投資策略：一是通過股票市場以 100元價(jià)格買入該股票；二是通過期權(quán)市場構(gòu)造合
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