金融市場機制理論-閱讀頁
2025-01-11 04:58本頁面
【正文】 險 4. 系統(tǒng)風險與非系統(tǒng)風險：48第七章第四節(jié) 風險與投資有效資產(chǎn)組合 1. 風險與收益是匹配的：期望高收益率必然要冒高風險；追求低的風險則只能期望低的收益率。有效資產(chǎn)組合定義為：風險相同但預(yù)期收益率最高的資產(chǎn)組合。圖中，落在 BAC 區(qū)間內(nèi)的任何一點代表在 n 種資產(chǎn)范圍內(nèi)所組成的某特定組合的組合風險與組合收益關(guān)系。 AC線段為 效益邊界線 。 2. 具體選擇哪一個點，取決于投資人的偏好：對于不同的投資人來說，是否 “ 最好 ” ，取決于他對風險的承受能力。 了解資本資產(chǎn)定價模型，首先需要了解資本市場理論。 一種無風險資產(chǎn) —— 國債； 一組風險資產(chǎn) —— 股票 —— 組合：這是由于股票市場所有資產(chǎn)的組合，在一定意義上可以代表社會所有風險資產(chǎn)的集合。 54第七章 第五節(jié) 資產(chǎn)定價模型資本市場理論 2. 用 F和 M分別代表一種無風險資產(chǎn)和市場組合，則新的資產(chǎn)組合等于 F + M。 資產(chǎn)組合的期望收益率即可依據(jù)這個公式計算。2. 為此，需要確定 持有該資產(chǎn)后，對整個資產(chǎn)組合風險的影響程度。這一系數(shù)相當于資產(chǎn) i 與市場組合（資產(chǎn) i 包括在內(nèi)的市場組合）的協(xié)方差同市場組合方差之比： ?i 即代表第 i 種資產(chǎn)的市場風險溢價系數(shù)。60第七章 第五節(jié) 資產(chǎn)定價模型 資本資產(chǎn)定價模型 均衡狀態(tài)下單個資產(chǎn)的期望收益率與風險的關(guān)系。 61第七章 第五節(jié) 資產(chǎn)定價模型資本資產(chǎn)定價模型 ，引起了大量進一步的討論： 如，一些研究結(jié)果顯示 β 系數(shù)與資產(chǎn)的平均收益率之間的關(guān)系并不密切； 如，定價公式中只考慮了對市場風險的補償；而被統(tǒng)稱為非市場風險的風險，也是投資者事實上不能不考慮的因素。：內(nèi)在價值與時間價值。 時間價值 =期權(quán)費－內(nèi)在價值 64第七章 第六節(jié) 期權(quán)定價模型 期權(quán)價格3. 期 權(quán) 的內(nèi)在價 值 不會小于零。 65第七章 第六節(jié) 期權(quán)定價模型期權(quán)價格4. 期權(quán)價值的邊界只給出了一個價值變化區(qū)間； 要得到具體的數(shù)量值，還需要借助于不斷發(fā)展的期權(quán)定價模型。在 這 方面做出重要 貢 獻的是 費 雪 斯科爾 斯和 羅 泊特 解決了期 權(quán) 的定價方法， 對 于 現(xiàn) 代金融理 論 和 實 踐的 發(fā) 展有重大意 義 。67第七章 第六節(jié) 期權(quán)定價模型期權(quán)定價模型 3. 設(shè)計 一個 對 沖型的 資產(chǎn)組 合 ，它 包括： （ 1） 買進 一定量的 現(xiàn)貨資產(chǎn) ； （ 2） 賣 出一份 該 期 權(quán) 相關(guān) 資產(chǎn) 的看 漲 期 權(quán) （就歐式期 權(quán)討論 ）， （ 3） 買 入 現(xiàn)貨 的量必 須 足以保 證這 個 組 合的投 資 收益率相當于無 風險 利率，從而使投 資 成 為可以取得無 風險 利率收益的零 風險 投 資 。 正是對沖比率，足以保證組合的投資收益率相當于無風險利率。 69第七章 第六節(jié) 期權(quán)定價模型期權(quán)定價模型 5. 設(shè) H為 對 沖比率 ： 構(gòu)造一個 對 沖交易，投 資 成本是 HP0－ C； 到期末， 資產(chǎn)組 合的價 值 是： ① 當 資產(chǎn) 價格上升 時 ，有 uHP0－ Cu ② 當 資產(chǎn) 價格下降 時 ，有 dHP0－ Cd 由于要求的是無 風險 的投 資組 合，所以， 設(shè)計 投 資組 合的 結(jié) 果 應(yīng)該是 ： uHP0－ Cu = dHP0－ Cd70第七章 第六節(jié) 期權(quán)定價模型 期權(quán)定價模型 從 uHP0－ Cu = dHP0－ Cd 求解 H，得： 71第七章 第六節(jié) 期權(quán)定價模型期權(quán)定價模型 6. 由于 投 資 應(yīng) 為 可以取得無 風險 利率收益的投 資 ，則應(yīng)有： （ 1＋ r）（ HP0－ C） = uHP0－ Cu 公式左側(cè)為當前投資的終值； r為無風險利
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