金融市場(chǎng)機(jī)制理論黃達(dá)的金融學(xué)精編版第四版-閱讀頁(yè)
2025-06-02 05:38本頁(yè)面
【正文】 資人的偏好：對(duì)于不同的投資人來(lái)說(shuō)，是否 “ 最好 ” ，取決于他對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的承受能力。 2. 資產(chǎn)定價(jià)模型主要是資本資產(chǎn)定價(jià)模型 CAPM；后來(lái)有多要素模型和套利定價(jià)模型之類的發(fā)展。 (7)37 第七章第四節(jié) 資產(chǎn)定價(jià)模型 資本市場(chǎng)理論 ，則新構(gòu)成的組合包含一種無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和一組風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合構(gòu)成的特定組合。 (7)38 第七章第四節(jié) 資產(chǎn)定價(jià)模型 資本市場(chǎng)理論 2. 用 F 和 M 分別代表一種無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和市場(chǎng)組合，則新的資產(chǎn)組合等于 F + M。 其中， rf — M 線段上的點(diǎn)表示 wf 與 wm 在 0、 1之間相互消長(zhǎng)的變動(dòng)。 在 M 點(diǎn)向右上方延伸的線段上，所有的點(diǎn)則代表與如下一種情況相對(duì)應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)與收益：無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資 F 為負(fù)，而市場(chǎng)組合 M 的投資比重大于 1。 (7)41 第七章第四節(jié) 資產(chǎn)定價(jià)模型 資本市場(chǎng)理論 ： ⑴假設(shè)資本市場(chǎng)是完善的市場(chǎng)，所有的投資人都是市場(chǎng)價(jià)格的接受者而非操縱者； ⑵不存在交易成本以及干擾資金供求的障礙； ⑶存在一種無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，可以允許投資者投資或借貸。 資產(chǎn)組合的期望收益率 即可依據(jù)這個(gè)公式計(jì)算 。 2. 在資本市場(chǎng)線公式的基礎(chǔ)上 ， 只要確定 持有該資產(chǎn)后，對(duì)整個(gè)資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)的影響程度，就可以 求得 單個(gè)資產(chǎn)的期望收益率。這一系數(shù)相當(dāng)于資產(chǎn) i 與市場(chǎng)組合（資產(chǎn) i 包括在內(nèi)的市場(chǎng)組合）的協(xié)方差同市場(chǎng)組合方差之比： 2,mmii??? ? ?i 即代表第 i 種資產(chǎn)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)系數(shù)。 從這個(gè)模型可以知道 ， 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的 β系數(shù)為零 ， 即 ?f = 0；市場(chǎng)組合的 β系數(shù)為 1， 即?m = 1。 用這個(gè)期望收益率作為評(píng)價(jià)該資產(chǎn)價(jià)值的貼現(xiàn)率，對(duì)預(yù)期現(xiàn)金流進(jìn)行貼現(xiàn)，就可以完成用現(xiàn)金流貼現(xiàn)法評(píng)價(jià)資產(chǎn)價(jià)值的過(guò)程。 期權(quán)費(fèi)的多少就是期權(quán)的價(jià)格。 內(nèi)在價(jià)值：期權(quán)相關(guān)資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格與執(zhí)行價(jià)格（履約價(jià)格）兩者之差。按美式期權(quán) ： 看漲期權(quán) call option 的價(jià)值區(qū)間是： Call ? Max（ 0， P－ S） 看跌期權(quán) put option 的價(jià)值區(qū)間是： Put ? Max（ S－ P， 0） P 為相關(guān)資產(chǎn)在合約執(zhí)行時(shí)的市場(chǎng)價(jià)格， S為執(zhí)行價(jià)格。解決了期權(quán)的定價(jià)方法，對(duì)于現(xiàn)代金融理論和實(shí)踐的發(fā)展有重大意義。 (7)52 第七章第五節(jié) 期權(quán)定價(jià)模型 期權(quán)定價(jià)模型 ，需要設(shè)計(jì)一個(gè)對(duì)沖型的資產(chǎn)組合，該組合 包括： （ 1）買進(jìn)一定量的現(xiàn)貨資產(chǎn)； （ 2）賣出一份該期權(quán)相關(guān)資產(chǎn)的看漲期權(quán)（為了簡(jiǎn)化，就歐式期權(quán)討論）， （ 3）買入現(xiàn)貨的量必須足以保證這個(gè)組合的投資收益率相當(dāng)于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，從而使投資成為可以取得無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率收益的零風(fēng)險(xiǎn)投資。 因而，模型的核心是 如何確定對(duì)沖比率并從而確定期權(quán)的價(jià)值。 (7)55 第七章第五節(jié) 期權(quán)定價(jià)模型 期權(quán)定價(jià)模型 由于要求的是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的投資組合 ， 所以 ，設(shè)計(jì)投資組合的結(jié)果 應(yīng)該是 ： uHP0－ Cu = dHP0－ Cd 求解 H，得： ? ?SduCCH du???(7)56 第七章第五節(jié) 期權(quán)定價(jià)模型 期權(quán)定價(jià)模型 6. 由于 投資 應(yīng) 為可以取得無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率收益的投資 ，則應(yīng)有： (1＋ r )(HP0－ C ) = uHP0－ Cu ? ? ? ?rCdururCdudrC du????????????1111 公式左側(cè)為當(dāng)前投資的終值； r 為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率
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