【正文】 三節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)與投資 風(fēng)險(xiǎn)的度量 投資收益率： ? ?001PPPCr ???期望收益率： ????niii rPr1度量風(fēng)險(xiǎn)的標(biāo)準(zhǔn)差： ? ?2112??????????? ??niii Prr? C 表示投資的資產(chǎn)收入，如利息、股息等等； P1 P0 表示資本收入，即資本市價(jià)漲跌所帶來的收入。 2. 具體選擇哪一個(gè)點(diǎn)，取決于投資人的偏好：對(duì)于不同的投資人來說，是否 “ 最好 ” ，取決于他對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的承受能力。 2. 在資本市場(chǎng)線公式的基礎(chǔ)上 ， 只要確定 持有該資產(chǎn)后，對(duì)整個(gè)資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)的影響程度，就可以 求得 單個(gè)資產(chǎn)的期望收益率。 (7)52 第七章第五節(jié) 期權(quán)定價(jià)模型 期權(quán)定價(jià)模型 ，需要設(shè)計(jì)一個(gè)對(duì)沖型的資產(chǎn)組合，該組合 包括： （ 1）買進(jìn)一定量的現(xiàn)貨資產(chǎn)； （ 2）賣出一份該期權(quán)相關(guān)資產(chǎn)的看漲期權(quán)（為了簡(jiǎn)化，就歐式期權(quán)討論）， （ 3）買入現(xiàn)貨的量必須足以保證這個(gè)組合的投資收益率相當(dāng)于無風(fēng)險(xiǎn)利率，從而使投資成為可以取得無風(fēng)險(xiǎn)利率收益的零風(fēng)險(xiǎn)投資。按美式期權(quán) ： 看漲期權(quán) call option 的價(jià)值區(qū)間是： Call ? Max（ 0， P－ S） 看跌期權(quán) put option 的價(jià)值區(qū)間是： Put ? Max（ S－ P， 0） P 為相關(guān)資產(chǎn)在合約執(zhí)行時(shí)的市場(chǎng)價(jià)格， S為執(zhí)行價(jià)格。 (7)41 第七章第四節(jié) 資產(chǎn)定價(jià)模型 資本市場(chǎng)理論 ： ⑴假設(shè)資本市場(chǎng)是完善的市場(chǎng)，所有的投資人都是市場(chǎng)價(jià)格的接受者而非操縱者； ⑵不存在交易成本以及干擾資金供求的障礙； ⑶存在一種無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，可以允許投資者投資或借貸。圖中，落在 BAC 區(qū)間內(nèi)的任何一點(diǎn)代表在 n 種資產(chǎn)范圍內(nèi)所組成的某特定組合的組合風(fēng)險(xiǎn)與組合收益關(guān)系。 2. 人們不會(huì)因?yàn)橛酗L(fēng)險(xiǎn)就不去投資，問題是要估計(jì)投資對(duì)象的風(fēng)險(xiǎn)程度，然后根據(jù)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的承受能力和對(duì)收益的追求期望進(jìn)行決策。 比如，處于創(chuàng)業(yè)期和增長(zhǎng)期的企業(yè)，利潤(rùn)增速不穩(wěn)定，但卻比較高；進(jìn)入成熟期以后，增長(zhǎng)速度會(huì)降下來，但卻趨于穩(wěn)定。 2. 對(duì)于評(píng)價(jià)市場(chǎng)效率，有市場(chǎng)有效性假說： 假說將資本市場(chǎng)的有效性分為弱有效、中度有效和強(qiáng)有效三種。 (7)5 第七章第一節(jié) 證券價(jià)格與市場(chǎng)效率 有價(jià)證券的面值與市值 2. 不同于面值的市場(chǎng)價(jià)格經(jīng)常波動(dòng)。 (7)10 第七章第一節(jié) 證券價(jià)格與市場(chǎng)效率 對(duì)有效市場(chǎng)假說的挑戰(zhàn) 1. 有效市場(chǎng)假說的論證前提： 把經(jīng)濟(jì)行為人設(shè)定為完全意義上的理性人； 他們的行為完全由理性控制； 他們是單一地從經(jīng)濟(jì)聯(lián)系作自利的判斷。 2. 最概括的分類 ： 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)和操作風(fēng)險(xiǎn)；細(xì)分還有流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)，等等。 (7)26 第七章第四節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)與投資 風(fēng)險(xiǎn)的度量 3. 當(dāng)一定統(tǒng)計(jì)期內(nèi)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)的投資收益率變化及其發(fā)生的概率，基本符合正態(tài)分布時(shí)，測(cè)算標(biāo)準(zhǔn)差的意義在于：已知投資的期望收益率和標(biāo)準(zhǔn)差，即可計(jì)算收益率發(fā)生在一定區(qū)間的概率。 (7)35 第七章 金融市場(chǎng)機(jī)制理論 第四節(jié) 資產(chǎn)定價(jià)模型 (7)36 第七章第四節(jié) 資產(chǎn)定價(jià)模型 資產(chǎn)定價(jià)模型要解決什么問題 ? —— 尋找適當(dāng)?shù)馁N現(xiàn)率，并從而確定資產(chǎn)的價(jià)值。 (7)44 第七章第四節(jié) 資產(chǎn)定價(jià)模型 資本資產(chǎn)定價(jià)模型 β 系數(shù)表示。 (7)53 第七章第五節(jié) 期權(quán)定價(jià)模型 期權(quán)定價(jià)模型 4. 從這樣的思路出發(fā)， 每出售一份看漲期權(quán)合約的同時(shí)需要購(gòu)買一定比例的同一種資產(chǎn)的現(xiàn)貨； 這個(gè)