【正文】 三節(jié) 風險與投資 風險的度量 投資收益率： ? ?001PPPCr ???期望收益率： ????niii rPr1度量風險的標準差： ? ?2112??????????? ??niii Prr? C 表示投資的資產收入，如利息、股息等等； P1 P0 表示資本收入，即資本市價漲跌所帶來的收入。 2. 具體選擇哪一個點，取決于投資人的偏好：對于不同的投資人來說，是否 “ 最好 ” ，取決于他對風險的承受能力。 2. 在資本市場線公式的基礎上 ， 只要確定 持有該資產后，對整個資產組合風險的影響程度，就可以 求得 單個資產的期望收益率。 (7)52 第七章第五節(jié) 期權定價模型 期權定價模型 ，需要設計一個對沖型的資產組合，該組合 包括： （ 1）買進一定量的現(xiàn)貨資產； （ 2）賣出一份該期權相關資產的看漲期權（為了簡化，就歐式期權討論）， （ 3）買入現(xiàn)貨的量必須足以保證這個組合的投資收益率相當于無風險利率，從而使投資成為可以取得無風險利率收益的零風險投資。按美式期權 ： 看漲期權 call option 的價值區(qū)間是： Call ? Max（ 0， P－ S） 看跌期權 put option 的價值區(qū)間是： Put ? Max（ S－ P， 0） P 為相關資產在合約執(zhí)行時的市場價格， S為執(zhí)行價格。 (7)41 第七章第四節(jié) 資產定價模型 資本市場理論 ： ⑴假設資本市場是完善的市場，所有的投資人都是市場價格的接受者而非操縱者； ⑵不存在交易成本以及干擾資金供求的障礙； ⑶存在一種無風險資產，可以允許投資者投資或借貸。圖中，落在 BAC 區(qū)間內的任何一點代表在 n 種資產范圍內所組成的某特定組合的組合風險與組合收益關系。 2. 人們不會因為有風險就不去投資，問題是要估計投資對象的風險程度，然后根據(jù)對風險的承受能力和對收益的追求期望進行決策。 比如，處于創(chuàng)業(yè)期和增長期的企業(yè)，利潤增速不穩(wěn)定，但卻比較高；進入成熟期以后，增長速度會降下來，但卻趨于穩(wěn)定。 2. 對于評價市場效率，有市場有效性假說： 假說將資本市場的有效性分為弱有效、中度有效和強有效三種。 (7)5 第七章第一節(jié) 證券價格與市場效率 有價證券的面值與市值 2. 不同于面值的市場價格經(jīng)常波動。 (7)10 第七章第一節(jié) 證券價格與市場效率 對有效市場假說的挑戰(zhàn) 1. 有效市場假說的論證前提： 把經(jīng)濟行為人設定為完全意義上的理性人； 他們的行為完全由理性控制； 他們是單一地從經(jīng)濟聯(lián)系作自利的判斷。 2. 最概括的分類 ： 市場風險、信用風險和操作風險；細分還有流動性風險、法律風險、政策風險，等等。 (7)26 第七章第四節(jié) 風險與投資 風險的度量 3. 當一定統(tǒng)計期內已經(jīng)實現(xiàn)的投資收益率變化及其發(fā)生的概率，基本符合正態(tài)分布時，測算標準差的意義在于：已知投資的期望收益率和標準差，即可計算收益率發(fā)生在一定區(qū)間的概率。 (7)35 第七章 金融市場機制理論 第四節(jié) 資產定價模型 (7)36 第七章第四節(jié) 資產定價模型 資產定價模型要解決什么問題 ? —— 尋找適當?shù)馁N現(xiàn)率，并從而確定資產的價值。 (7)44 第七章第四節(jié) 資產定價模型 資本資產定價模型 β 系數(shù)表示。 (7)53 第七章第五節(jié) 期權定價模型 期權定價模型 4. 從這樣的思路出發(fā)， 每出售一份看漲期權合約的同時需要購買一定比例的同一種資產的現(xiàn)貨； 這個