金融市場(chǎng)機(jī)制理論黃達(dá)的金融學(xué)精編版第四版(文件)
【正文】 7)26 第七章第四節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)與投資 風(fēng)險(xiǎn)的度量 3. 當(dāng)一定統(tǒng)計(jì)期內(nèi)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)的投資收益率變化及其發(fā)生的概率，基本符合正態(tài)分布時(shí)，測(cè)算標(biāo)準(zhǔn)差的意義在于：已知投資的期望收益率和標(biāo)準(zhǔn)差，即可計(jì)算收益率發(fā)生在一定區(qū)間的概率。 p?p?(7)30 第七章第三節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)與投資 投資分散化與風(fēng)險(xiǎn) 1. 投資分散化可以降低風(fēng)險(xiǎn) ,這是極其古老的經(jīng)驗(yàn)總結(jié)。 2. 資產(chǎn)組合理論：在相同的風(fēng)險(xiǎn)度上，可能存在很多組合，其中只有一個(gè)收益率最高，是有效組合；其它的則是無(wú)效組合。其中，只有組合風(fēng)險(xiǎn)與組合收益的交點(diǎn)落在 AC 線段上的組合才是有效組合。 (7)35 第七章 金融市場(chǎng)機(jī)制理論 第四節(jié) 資產(chǎn)定價(jià)模型 (7)36 第七章第四節(jié) 資產(chǎn)定價(jià)模型 資產(chǎn)定價(jià)模型要解決什么問(wèn)題 ? —— 尋找適當(dāng)?shù)馁N現(xiàn)率，并從而確定資產(chǎn)的價(jià)值。 一種無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn) —— 國(guó)債； 一組風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn) —— 股票 —— 組合（股票市場(chǎng)所有資產(chǎn)的組合，在一定意義上可以代表社會(huì)所有風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的集合）；這樣的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合稱(chēng)之為市場(chǎng)組合。在這個(gè)線段上，對(duì)于 F 和 M 的投資都是正方向的。 (7)42 第七章第四節(jié) 資產(chǎn)定價(jià)模型 資本市場(chǎng)理論 ： 公式右邊分為兩部分： ⑴ 用無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率表示投資的機(jī)會(huì)成本補(bǔ)償； ⑵ 投資的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià) （ 其中 ?rm – rf 表示市場(chǎng)組合 M的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià) ） 。 (7)44 第七章第四節(jié) 資產(chǎn)定價(jià)模型 資本資產(chǎn)定價(jià)模型 β 系數(shù)表示。 (7)46 第七章第四節(jié) 資產(chǎn)定價(jià)模型 資本資產(chǎn)定價(jià)模型 與預(yù)期收益率的關(guān)系，可以用證券市場(chǎng)線SML表示： (7)47 第七章第四節(jié) 資產(chǎn)定價(jià)模型 資本資產(chǎn)定價(jià)模型 風(fēng)險(xiǎn)匹配的貼現(xiàn)率的問(wèn)題：只要給定特定資產(chǎn)的 β系數(shù)，以及無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，就可以得出該資產(chǎn)的期望收益率。 2. 期權(quán)費(fèi)包含：內(nèi)在價(jià)值；時(shí)間價(jià)值。 (7)51 第七章第五節(jié) 期權(quán)定價(jià)模型 期權(quán)定價(jià)模型 1. 期權(quán)定價(jià)的理論模型，是在期權(quán)交易實(shí)踐存在很久之后才于 1973年問(wèn)世。 (7)53 第七章第五節(jié) 期權(quán)定價(jià)模型 期權(quán)定價(jià)模型 4. 從這樣的思路出發(fā)， 每出售一份看漲期權(quán)合約的同時(shí)需要購(gòu)買(mǎi)一定比例的同一種資產(chǎn)的現(xiàn)貨； 這個(gè)一定的比率，應(yīng)該足以保證組合的投資收益率相當(dāng)于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率； 滿足這樣要求的比率叫作對(duì)沖比率。帶入 H，則期權(quán)費(fèi) C 為： (7)57 第七章第五節(jié) 期權(quán)定價(jià)模型 期權(quán)定價(jià)模型 7. 以上期權(quán)定價(jià)的方法所以稱(chēng)之為“二叉樹(shù)”模型，是由于論證出發(fā)點(diǎn)的基本要素可以由如下圖示形象地表達(dá)出來(lái) : (7)58 第七章第五節(jié) 期權(quán)定價(jià)模型 布萊克 斯科爾斯定價(jià)模型 1. 模型 ： ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?21 dNXedNtStc tTy f ????2. 函數(shù)： ? ? ? ? ? ?? ??, fytTXtSftc ??。 (7)54 第七章第五節(jié) 期權(quán)定價(jià)模型 期權(quán)定價(jià)模型 5. 設(shè) H 為 對(duì)沖比率 ： 構(gòu)造一個(gè)對(duì)沖交易 ，投資成本是 HP0－ C； 到期末 ， 資產(chǎn)組合的價(jià)值是： ① 當(dāng)資產(chǎn)價(jià)格上升時(shí) ， 有 uHP0－ Cu ② 當(dāng)資產(chǎn)價(jià)格下降時(shí) ， 有 dHP0－ Cd 設(shè) P0— 期權(quán)合約中資產(chǎn)的當(dāng)前價(jià)格； u— 該資產(chǎn)到合約執(zhí)行時(shí)價(jià)格上升的幅度； d— 該資產(chǎn)到合約執(zhí)行時(shí)價(jià)格下降的幅度； r— 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率； C— 看漲期權(quán)的當(dāng)前價(jià)格； Cu— 資產(chǎn)價(jià)格上升時(shí)的看漲期權(quán)內(nèi)在價(jià)值； Cd— 資產(chǎn)價(jià)格下降時(shí)的看漲期權(quán)內(nèi)在價(jià)值； S— 看漲期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格。 2. 最簡(jiǎn)單的模型是二叉樹(shù)定價(jià)模型。
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