金融學(xué)課件--第八章 金融市場(chǎng)(文件)
【正文】 交易所（ TSE） 等。 股票：所有權(quán)憑證，有股息收入和資本收益。用一國(guó)貨幣表示的另一國(guó)貨幣的價(jià)格被叫做匯率（ exchange rate）。 ? 后者即銀行與一般顧客之間的外匯買賣市場(chǎng)。 ? 遠(yuǎn)期外匯交易（ forward exchange）， 指外匯交易雙方，就幣種、匯率、金額以及交割時(shí)間等達(dá)成協(xié)議后，按照合同條款和期限辦理交割的外匯交易。 2021/6/16 金融學(xué)課件 35 ? 套匯交易 指投機(jī)者在同一時(shí)間內(nèi)，利用不同外匯市場(chǎng)、不同貨幣種類、或不同交割期限在匯率上的差異，低買高賣謀取套匯收益（投機(jī)）的外匯交易。 ? 著名的國(guó)際性外匯市場(chǎng)：倫敦外匯市場(chǎng)、紐約外匯市場(chǎng)、巴黎外匯市場(chǎng)、東京外匯市場(chǎng)和香港外匯市場(chǎng)等等 。由于這種境外美元存貸活動(dòng)最初發(fā)生于歐洲，故此得名。 2021/6/16 金融學(xué)課件 40 離岸金融市場(chǎng)的特殊性： 基本不受東道國(guó)當(dāng)局的金融法規(guī)的約束；經(jīng)營(yíng)非居民的各種融資業(yè)務(wù)，不對(duì)本國(guó)居民開放；市場(chǎng)上流通的是外國(guó)貨幣及以外幣計(jì)價(jià)的金融工具，不涉及本國(guó)貨幣的借貸；具有相對(duì)獨(dú)立的利率體系，不受所在國(guó)利率水平的限制，離岸市場(chǎng)之間的同種貨幣存在利率趨同的趨勢(shì)；市場(chǎng)上使用多種貨幣，從而提供種類眾多的全球性交易服務(wù)。但是，它不如期貨流動(dòng)性高，難以進(jìn)行對(duì)沖平倉(cāng)，信用風(fēng)險(xiǎn)也較高。 ? 互換市場(chǎng)（ swap market），是以金融資產(chǎn)的互換合約為交易對(duì)象的金融市場(chǎng)。 ? 運(yùn)行效率和定價(jià)效率： 運(yùn)行效率指 在運(yùn)行有效的市場(chǎng)中，給定交易成本，投資者可以獲得盡可能便宜的服務(wù)。 第三節(jié) 金融市場(chǎng)效率 2021/6/16 金融學(xué)課件 44 二、有效市場(chǎng)假說(shuō) (1970年 ) (一）尤金 市場(chǎng)運(yùn)行效率提升依賴于制度的不斷創(chuàng)新與完善。 以往價(jià)格的所有信息都已經(jīng)全部反映在當(dāng)前價(jià)格中了，同一證券當(dāng)前價(jià)格變化同既往的價(jià)格變化是不相關(guān)的，投資者無(wú)法根據(jù)證券的歷史價(jià)格數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)未來(lái)價(jià)格走勢(shì)。因此，通過(guò)研究企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表等公開信息進(jìn)行的基礎(chǔ)分析在這種情況下將失去意義 。 小公司效應(yīng)： 小公司在很長(zhǎng)時(shí)期提供的回報(bào)率非常高 1月效應(yīng)： 股票價(jià)格在 121月間出現(xiàn)非同尋常的上升 股票市場(chǎng)的過(guò)度波動(dòng)性： 股價(jià)的波動(dòng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了其基本價(jià)值的變化。因此，推動(dòng)市場(chǎng)的發(fā)展是提高市場(chǎng)效率的基本途徑。 二、影響市場(chǎng)效率的因素 ?（三）市場(chǎng)信息： 信息是正確決策的依據(jù)，信息的充分性、對(duì)稱性、及時(shí)性、真實(shí)性對(duì)市場(chǎng)效率具有十分重要的影響，信息的不充分和非對(duì)稱增大了金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)行為的發(fā)生，降低了金融市場(chǎng)的運(yùn)行效率和定價(jià)效率。 ? 金融機(jī)構(gòu)的蓄水池作用 能夠減少投資者的直接市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)（減少投資者以不利價(jià)格被迫變現(xiàn)資產(chǎn)的可能性）； ? 金融機(jī)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)化信息處理優(yōu)勢(shì) （市場(chǎng)擅長(zhǎng)于收集差別信息） 2021/6/16 金融學(xué)課件 51 ? 非金融企業(yè)金融產(chǎn)品優(yōu)化供給 金融體系在治理框架下優(yōu)化設(shè)計(jì)融資方式以最優(yōu)化方式配置控制權(quán)。交易所完善規(guī)范和標(biāo)準(zhǔn)；證券行業(yè)協(xié)會(huì)完善職業(yè)道德規(guī)范和管理標(biāo)準(zhǔn)。 ? 信息分布的改善 通過(guò)中介機(jī)構(gòu)來(lái)減少債權(quán)人面臨的信息劣勢(shì)；建立嚴(yán)格的法規(guī)以懲戒和防范逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)；建立全社會(huì)的信用基礎(chǔ)設(shè)施，包括信用記錄、信用評(píng)級(jí)等，以遏制債務(wù)人和代理人對(duì)信息優(yōu)勢(shì)的濫用；通過(guò)輿論和教育宣傳倡導(dǎo)誠(chéng)信自律的道德風(fēng)尚。 逆向選擇與道德風(fēng)險(xiǎn)： 由于信息不對(duì)稱而帶來(lái)的信用風(fēng)險(xiǎn)，如果發(fā)生在交易達(dá)成之前，稱之為 “ 逆向選擇 ”（ adverse selection）；如果信用風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生在交易達(dá)成之后，稱之為 “ 道德風(fēng)險(xiǎn) ” （ moral hazard）。 交易成本構(gòu)成：經(jīng)紀(jì)人傭金；手續(xù)費(fèi)（包括保管費(fèi)和轉(zhuǎn)讓費(fèi)）；執(zhí)行成本（邊際價(jià)格影響）；機(jī)會(huì)成本；其他（信息收集、分析、技術(shù)與法律咨詢和交通等方面的花費(fèi)，以及為保證交易有效而由法規(guī)規(guī)定支付的印花稅等）。在未充分發(fā)育的市場(chǎng)上，市場(chǎng)規(guī)模較小，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)不完善，市場(chǎng)組織不合理，市場(chǎng)信息不充分，導(dǎo)致市場(chǎng)效率低下。 當(dāng)一個(gè)市場(chǎng)符合強(qiáng)式有效假設(shè)時(shí)，上述所有可能的信息都已經(jīng)充分反映在當(dāng)前價(jià)格中了，因此，即便是掌握所謂的內(nèi)幕信息，仍然無(wú)法獲取任何因信息不對(duì)稱而帶來(lái)的非正常收益 。 2021/6/16 金融學(xué)課件 46 ? 半強(qiáng)式效率指證券價(jià)格充分反映了所有的公開信息（包括歷史價(jià)格和交易情況，以及所有公開披露信息）。 2021/6/16 金融學(xué)課件 45 （二）法瑪?shù)挠行袌?chǎng)假說(shuō) ? 要驗(yàn)證市場(chǎng)定價(jià)效率，必須澄清 “ 充分反映 ” 和“ 相關(guān) ” 信息群兩個(gè)定義。 ? 交易成本與有效運(yùn)行（內(nèi)部有效或運(yùn)行效率）： 給定交易成本，投資者可以獲得盡可能便宜的服務(wù)。 交易成本構(gòu)成： 經(jīng)紀(jì)人傭金；手續(xù)費(fèi)（包括保管費(fèi)和轉(zhuǎn)讓費(fèi)）；執(zhí)行成本（邊際價(jià)格影響）；機(jī)會(huì)成本；其他（信息收集、分析、技術(shù)與法律咨詢和交通等方面的花費(fèi)，以及為保證交易有效而由法規(guī)規(guī)定支付的印花稅等）。 2021/6/16 金融學(xué)課件 43 ? 一、金融市場(chǎng)效率（ efficiency of financial market）： 是對(duì)通過(guò)市場(chǎng)運(yùn)行形成的價(jià)格同其價(jià)值相一致的程度的衡量。最主要的幾種金融期貨為：外匯期貨、利率期貨和股票指數(shù)期貨。 2021/6/16 金融學(xué)課件 41 （三）金融衍生品市場(chǎng)（略） ? 遠(yuǎn)期合約市場(chǎng)（ forward market）， 是一種以利率遠(yuǎn)期合約和外匯遠(yuǎn)期合約為主要交易對(duì)象的場(chǎng)外交易市場(chǎng)，主要分散在各大銀行的交易柜臺(tái)進(jìn)行交易。 2021/6/16 金融學(xué)課件 39 歐洲貨幣市場(chǎng)業(yè)務(wù)與歐洲資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)： 根據(jù)歐洲貨幣市場(chǎng)業(yè)務(wù)的期限特征對(duì)離岸業(yè)務(wù)進(jìn)行的劃分。 ? 居民與非居民： 居民是指在主權(quán)國(guó)家以內(nèi)居住的本國(guó)及外國(guó)的自然人和法人；而非居民
環(huán)評(píng)公示相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號(hào)-1