【正文】 照資金的來(lái)源渠道不同，可將企業(yè)籌資分為權(quán)益性籌資和負(fù)債性籌資 （二）按照所籌資金使用期限的長(zhǎng)短，可將企業(yè)籌資分為短期資金籌集與長(zhǎng)期資金籌集 二、籌資渠道與方式 （一）籌資渠道 籌資渠道，是指籌措資金來(lái)源的方向與通道，體現(xiàn)資金的來(lái)源與流量。 （二）籌資方式 籌資方式，是指企業(yè)籌集資金所采用的具體形式。 （三）籌資渠道與籌資方式的對(duì)應(yīng)關(guān)系 籌資渠道解決的是資金來(lái)源問(wèn)題，籌資方式則解決通過(guò)何種方式取得資金的問(wèn)題，它們之間存在一定的對(duì)應(yīng)關(guān)系。因此，企業(yè)在籌資時(shí)，應(yīng)實(shí)現(xiàn)兩者的合理配合。 四、資金需要量預(yù)測(cè) 企業(yè)資金需要量的預(yù)測(cè)可以采用定性預(yù)測(cè)法、 比率預(yù)測(cè)法和資金習(xí)性預(yù)測(cè)法。 （二）比率預(yù)測(cè)法 比率預(yù)測(cè)法，是依據(jù)有關(guān)財(cái)務(wù)比率與資金需要量之間的關(guān)系預(yù)測(cè)資金需要量的方法。 運(yùn)用銷售額比率法預(yù)測(cè)資金需要量時(shí)，是以下列假設(shè)為前提的：（ 1）企業(yè)的部分資產(chǎn)和負(fù)債與銷售額同比例變化；（ 2）企業(yè)各項(xiàng)資產(chǎn)、負(fù)債與所有者權(quán)益結(jié)構(gòu)已達(dá)到最優(yōu)。 （三）資金習(xí)性預(yù)測(cè)法 資金習(xí)性預(yù)測(cè)法，是指根據(jù)資金習(xí)性預(yù)測(cè)未來(lái)資金需要量的一種方法。按照資金習(xí)性可將資金分為不變資金、變動(dòng)資金和半變動(dòng)資金。 設(shè)產(chǎn)銷量為自變量 x資金占用量為因變量 y又它們之間的關(guān)系可用下式表示： y＝ a＋ bx 式中， a為不變資金； b為單位產(chǎn)銷量所需變動(dòng)資金，其數(shù)值可采用高低點(diǎn)法或回歸直線法求出。 五、資金成本計(jì)算的一般方法及其對(duì)籌資決策的影響 資金成本，是指企業(yè)為籌集和使用資金而付出的代價(jià)，包括用資費(fèi)用和籌資費(fèi)用兩部分。 籌資費(fèi)用，是指企業(yè)在籌措資金過(guò)程中為獲取資金而支付的費(fèi)用，如借款手續(xù)費(fèi)和證券發(fā)行費(fèi)等，它通常是在籌措資金時(shí)一次性支付。 （籌資總額 — 籌資費(fèi)用） 資金成本是企業(yè)選擇資金來(lái)源、擬訂籌資方案的依據(jù)。 資金成本并不是企業(yè)籌資決策中所要考慮的惟一因素，企業(yè)還要考慮到財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、資金期限、償還方式、限制條件等。 第二節(jié)權(quán)益性籌資 一、吸收直接投資 （一）吸收直接投資中的出資方式 企業(yè)在采用吸收直接投資方式籌集資金時(shí)，投資者可以以現(xiàn)金、實(shí)物、工業(yè)產(chǎn)權(quán)和土地使用權(quán)等出資。吸收直接投資的成本除不需考慮籌資費(fèi)用外，其計(jì)算方法與普通股籌資基本相同。 吸收直接投資的缺點(diǎn)主要有：（ 1）資金成本較高；（ 2）容易分散企業(yè)控制權(quán)。 （二）普通股股東的權(quán)利 普通股股東一般具有以下權(quán)利：（ 1）公司管理權(quán)；（ 2）分享盈余權(quán)；（ 3）出讓股份權(quán)；（ 4）優(yōu)先認(rèn)股權(quán)；（ 5）剩余財(cái)產(chǎn)要求權(quán)。綜合資金成本又可分為已籌資金的加權(quán)平均資金成本和新增資金的邊際資金成本兩種表現(xiàn)形式。它是綜合反 映資金成本總體水平的一項(xiàng)重要指標(biāo)。加權(quán)平均資金成本計(jì)算公式為：中華會(huì)計(jì)網(wǎng)校整理 加權(quán)平均資金成本＝ ∑ （某種資金占總資金的比重 該種資金的成本） 若以 Kw 代表加權(quán)平均資金成本， Wj 代表第 j種資金占總資金的比重， Kj 代表第 j種資金成本，則上式可表示為： 個(gè)別資金占全部資金的比重通常是按賬面價(jià)值確定，也可以按市場(chǎng)價(jià)值或目標(biāo)價(jià)值確定，分別稱為市場(chǎng)價(jià)值權(quán)數(shù)、目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)。 二、邊際資金成本 邊際資金成本，是指資金每增加一個(gè)單位而增加的成本。當(dāng)企業(yè)擬籌資進(jìn)行某項(xiàng)目投資時(shí)，應(yīng)以邊際資金成本 作為評(píng)價(jià)該投資項(xiàng)目可行性的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)。（ 2）確定各種籌資方式的資金成本?；I資總額分界點(diǎn)是某種籌資方式的成本分界點(diǎn)與目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)中該種籌資方式所占比重的比值，反映了在保持某資金成本的條件下，可以籌集到的資金總限度。（ 4）計(jì)算邊際資金成本。 第二節(jié) 杠桿原理 一、杠桿效應(yīng)的含義 財(cái)務(wù)管理中的杠桿效應(yīng)，是指由于特定費(fèi)用（如固定成本費(fèi)用或固定財(cái)務(wù)費(fèi)用）的存在而導(dǎo)致的，當(dāng)某一財(cái)務(wù)變量以較小幅度變動(dòng)時(shí)，另一相關(guān)財(cái)務(wù)變量會(huì)以較大幅度變動(dòng)的現(xiàn)象。中華會(huì)計(jì)網(wǎng)校整理 二、成本習(xí)性、邊際貢獻(xiàn)與息稅前利潤(rùn) （一）成本習(xí)性及分類 成本習(xí)性，是指成本總額與業(yè)務(wù)量之間在數(shù)量上的依存關(guān)系。 固定成本，是指其總額在一定時(shí)期和一定業(yè)務(wù)量范圍內(nèi)不隨業(yè)務(wù)量發(fā)生任何 變動(dòng)的那部分成本。 應(yīng)當(dāng)指出的是，固定成本總額只是在一定時(shí)期和業(yè)務(wù)量的一定范圍內(nèi)保持不變。直接材料、直接人工等都屬于變動(dòng)成本，但產(chǎn)品單位成本中的直接材料、直接人工將保持不變。 有些成本雖然也隨業(yè)務(wù)量的變動(dòng)而變動(dòng)，但不成同比例變動(dòng)，這 類成本稱為混合成本。 成本按習(xí)性可分為變動(dòng)成本、固定成本和混合成本三類，但混合成本又可以按一定方法分解成變動(dòng)部分和固定部分，那么，總成本習(xí)性模型可以表示為： y＝ a＋ bx 式中， y指總成本； a指固定成本； b指單位變動(dòng)成本； x指業(yè)務(wù)量（如產(chǎn)銷量，這里假定產(chǎn)量與銷量相等，下同）。其計(jì)算公式為： 邊際貢獻(xiàn)＝銷售收入一變動(dòng)成本 ＝（銷售單價(jià)一單位變動(dòng)成 本） 產(chǎn)銷量 ＝單位邊際貢獻(xiàn) 產(chǎn)銷量 若以Ｍ表示邊際貢獻(xiàn)， P表示銷售單價(jià)， b表示單位變動(dòng)成本， x表示產(chǎn)銷量， m表示單位邊際貢獻(xiàn)，則上式可表示為： M＝ px－ bx＝ (p－ b)x＝ mx （三）息稅前利潤(rùn)及其計(jì)算 息稅前利潤(rùn)，是指企業(yè)支付利息和交納所得稅前的利潤(rùn)。 三、經(jīng)營(yíng)杠桿 （一）經(jīng)營(yíng)杠桿的含義 經(jīng)營(yíng)杠桿，是指由于固定成本的存在而導(dǎo)致息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率大于產(chǎn)銷量變動(dòng)率的杠桿效應(yīng)。轉(zhuǎn)載請(qǐng)注明中華會(huì)計(jì)網(wǎng)校 （二）經(jīng)營(yíng)杠桿的計(jì)量 對(duì)經(jīng)營(yíng)杠桿的計(jì)量最常用的指標(biāo)是經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)或經(jīng)營(yíng)杠桿度。其計(jì)算公式為： 經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù) =息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率 247。 經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)的簡(jiǎn)化公式為： 經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù) =基期邊際貢獻(xiàn) 247。 （三）經(jīng)營(yíng)杠桿與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系 引起企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的主要原因，是市場(chǎng)需求和成本等因素的不確定性。一般來(lái)說(shuō)，在其他因素一定的情況下，固定成本越高，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越大，企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也就越大。 （基期邊際貢獻(xiàn) 基期固定成本） 式中， a為基期固定成本。經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)將隨固定成本的變化呈同方向變化，即在其他因素一定的情況下 第九章收益分配 ［基本要求］ (一 )掌握收益分配的基本原則 (二 )掌握確定收益分配政策時(shí)應(yīng)考慮的因素 (三 )掌握股利理論 (四 )掌握各種股利政策的基本原理、優(yōu)缺點(diǎn)和適用范圍 (五 )掌握股利分配的程序 (六 )掌握股利分配方案的確定 (七 )熟悉股利的發(fā)放程序 (八 )熟悉股票股利的 含義和優(yōu)點(diǎn) (九 )熟悉股票分割的含義、特點(diǎn)及作用 (十 )熟悉股票回購(gòu)的含義、動(dòng)機(jī)、方式及對(duì)股東的影響 ［考試內(nèi)容］ 第一節(jié)收益分配概述 一、收益分配的基本原則 企業(yè)的收益分配有廣義的收益分配和狹義的收益分配兩種。本章所指收益分配是指企業(yè)凈收益的分配。 二、確定收益分配政策時(shí)應(yīng)考慮的因素 在確定企業(yè)的收益分配政策時(shí)，應(yīng)當(dāng)考慮相關(guān)因素的影響。相關(guān)要求主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面： (1)資本保全約束；(2)償債能力約束； (3)資本積累約束； (4)超額累積利潤(rùn)約束。 (三 )股東因素 股東在收入、控制權(quán)、稅賦、風(fēng)險(xiǎn)及投資機(jī)會(huì)等方面的考慮也會(huì)對(duì)企業(yè)的收益分配政策產(chǎn)生影響。股利理論主要包括股利無(wú)關(guān)論、股利相關(guān)論、所得稅差異理論及代理理論。一個(gè)公司的股票 價(jià)格完全由公司的投資決策的獲利能力和風(fēng)險(xiǎn)組合決定，而與公司的利潤(rùn)分配政策無(wú)關(guān)。 (二 )股利相關(guān)論 股利相關(guān)理論認(rèn)為，企業(yè)的股利政策會(huì)影響到股票價(jià)格。 2．信號(hào)傳遞理論 信號(hào)傳遞理論認(rèn)為，在信息不對(duì)稱的情況下，公司可以通過(guò)股利政策向市場(chǎng)傳遞有關(guān)公司未來(lái)盈利能力的信息，從而會(huì)影響公司的股價(jià)。 (三 )所得稅差異理論 所得稅差異理論認(rèn)為，由于普遍存在的稅率的差異及納稅時(shí)間的差異，資本利得收入比股利收入更有助于 實(shí)現(xiàn)收益最大化目標(biāo)，企業(yè)應(yīng)當(dāng)采用低股利政策。較多地派發(fā)現(xiàn)金股利至少具有以下幾點(diǎn)好處： (1)公司管理者將公司的盈利以股利的形式支付給投資者，則管理者自身可以支配的 “ 閑余現(xiàn)金流量 ” 就相應(yīng)減少了，這在一定程度上可以抑制公司管理者過(guò)度地?cái)U(kuò)大投資或進(jìn)行特權(quán)消費(fèi)，從而保護(hù)外部投資者的利益。 第二節(jié)股利政策 股利政策是指在法律允許的范圍內(nèi)，企業(yè)是否發(fā)放股利、發(fā)放多少股利以及何時(shí)發(fā)放股利的方針及對(duì)策。通常可供選擇的股利政策包括：剩余股利政策、固定或穩(wěn)定增長(zhǎng)股利政策、固定股利支付率政策及低正常股利加額外股利政策。其決策步驟如下： (一 )根據(jù)公司的投資計(jì)劃確定公司的最佳資本預(yù)算； (二 )根據(jù)公司的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)及最佳資本預(yù)算預(yù)計(jì)公司資金需求中所需要的權(quán)益資本數(shù)額； (三 )盡可能用留存收益來(lái)滿足資金需求中所需增加的股東權(quán)益數(shù)額； (四 )留存收益在滿足公司股東權(quán)益增加需求后，如果有剩余再用來(lái)發(fā)放股利。 剩余股利政策的缺點(diǎn)是：如果完全遵照?qǐng)?zhí)行剩余股利政策，股利發(fā)放額就會(huì)每年隨投資機(jī)會(huì)和盈利 水平的波動(dòng)而波動(dòng)。而在投資機(jī)會(huì)維持不變的情況下，則股利發(fā)放額將因公司每年盈利的波動(dòng)而同方向波動(dòng)。 二、固定或穩(wěn)定增長(zhǎng)股利政策 固定或穩(wěn)定增長(zhǎng)股利政策，是指公司將每年派發(fā)的股利額固定在某一特定水平或是在此基礎(chǔ)上維持某一固定比率逐年穩(wěn)定增長(zhǎng)。在固定或穩(wěn)定增長(zhǎng)的股利政策下，首先確定的是股利分配額，而且該分配額一般不隨資金需求的波動(dòng)而波動(dòng)。固定或穩(wěn)定增長(zhǎng)的股利政策可以傳遞給股票市場(chǎng)和投資者一個(gè)公司經(jīng)營(yíng)狀況穩(wěn)定、管理層對(duì)未來(lái)充滿信心的信號(hào)，這有利于公司在資本市場(chǎng)上樹(shù)立良好的形象、增強(qiáng)投資者信心，進(jìn)而有利于穩(wěn)定公司股價(jià)。 (二 )固定或穩(wěn)定增長(zhǎng)股利政策的缺點(diǎn) 1．固定或穩(wěn)定增長(zhǎng)股利政策下的股利分配只升不降，股利支付與公司盈利相脫離，即不論公司盈利多少，均要按固定的乃至固定增長(zhǎng)的比率派發(fā)股利。 因此，采用固定或穩(wěn)定增長(zhǎng)的股利政策，要求公司對(duì)未來(lái)的盈利和支付能力能做出較準(zhǔn)確的判斷。固定或穩(wěn)定增長(zhǎng)的股利政策一般適用于經(jīng)營(yíng)比較穩(wěn)定或正處于成長(zhǎng)期的企業(yè)，且很難被長(zhǎng)期采用。這一百分比通常稱為股利支付率，股利支付率一經(jīng)確定，一般不得隨意變更。在這一股利政策下，只 要公司的稅后利潤(rùn)一經(jīng)計(jì)算確定，所派發(fā)的股利也就相應(yīng)確定了。 2．由于公司的盈利能力在年度間是經(jīng)常變動(dòng)的，因此，每年的股利也隨著公司收益的變動(dòng)而變動(dòng)，并保持分配與留存收益間的一定比例關(guān)系。具體包括現(xiàn)金預(yù)算、財(cái)務(wù)費(fèi)用預(yù)算、預(yù)計(jì)利潤(rùn)表、預(yù)計(jì)利潤(rùn)分配表和預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表等內(nèi)容。 財(cái)務(wù)預(yù)算的編制需要以財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的結(jié)果為根據(jù)，并受到財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)質(zhì)量的制約；財(cái)務(wù)預(yù)算必須服從決策目標(biāo)的要求，使決策目標(biāo)具體化、系統(tǒng)化、定量化。具體包括特種決策預(yù)算、日常業(yè)務(wù)預(yù)算與財(cái)務(wù)預(yù)算。 日常業(yè) 務(wù)預(yù)算，是指與企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)直接相關(guān)的經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的各種預(yù)算。 三、財(cái)務(wù)預(yù)算在全面預(yù)算體系中的地位與作用 財(cái)務(wù)預(yù)算作為全面預(yù)算體系中的最后環(huán)節(jié)，可以從價(jià)值方面總括地反映經(jīng)營(yíng)期決策預(yù)算與業(yè)務(wù)預(yù)算的結(jié)果，也稱為總預(yù)算，其余預(yù)算則相應(yīng)稱為輔助預(yù)算或分預(yù)算。 財(cái)務(wù)預(yù)算的作用主要表現(xiàn)在以下四個(gè)方面：（ 1）明確工作目標(biāo)；（ 2）協(xié)調(diào)部門關(guān)系；（ 3）控制日?；顒?dòng)；（ 4）考核業(yè)績(jī)標(biāo)準(zhǔn)。 一、固定預(yù)算方法與彈性預(yù)算方法 編制預(yù)算的方法按其業(yè)務(wù)量基礎(chǔ)的數(shù)量特征不同，可分為固定預(yù)算方法和彈性預(yù)算方法兩大類。 固定預(yù)算方法存在適應(yīng)性差和可比性差的缺點(diǎn)。 編制彈性預(yù)算所依據(jù)的業(yè)務(wù)量可以是產(chǎn)量、銷售量、直接人工工時(shí)、機(jī)器工時(shí)、材料消耗量或直接人工工資等。 理論上，該方法適用于編制全面預(yù)算中所有與業(yè)務(wù)量有 關(guān)的預(yù)算，但實(shí)務(wù)中，主要用于編制彈性成本費(fèi)用預(yù)算和彈性利潤(rùn)預(yù)算，尤其是編制費(fèi)用預(yù)算。 其中，公式法的優(yōu)點(diǎn)是不受業(yè)務(wù)量波動(dòng)影響；缺點(diǎn)是無(wú)法直接反映特定業(yè)務(wù)量基礎(chǔ)上的預(yù)算額水平。 編制彈性利潤(rùn)預(yù)算的方法包括因素法和百分比法。 二、增量預(yù)算方法與零基預(yù)算方法 編制成本費(fèi)用預(yù)算的方法按其出發(fā)點(diǎn)的特征不同，可分為增量預(yù)算方法和零基預(yù)算方法兩大類。 增量預(yù)算方法的假設(shè)前提有：（ 1）現(xiàn)有的業(yè)務(wù)活動(dòng)是企業(yè)必需的；（ 2）原有的各項(xiàng)開(kāi)支都是合理的；（ 3）增加費(fèi)用預(yù)算是值得的。 （二）零基預(yù)算方法 零基預(yù)算又稱零底預(yù)算，是指在編制成本費(fèi)用預(yù)算時(shí)，不考慮以往會(huì)計(jì)期間所發(fā)生的費(fèi)用項(xiàng)目或費(fèi)用數(shù)額，而是將所有的預(yù)算支出均以零為出發(fā)點(diǎn)，一切從實(shí)際需要與可能出發(fā)，逐項(xiàng)審議預(yù)算期內(nèi)各項(xiàng)費(fèi)用的內(nèi)容及開(kāi)支標(biāo)準(zhǔn)是否合理，在綜合 平衡的基礎(chǔ)上編制費(fèi)用預(yù)算的一種方法。 零基預(yù)算的優(yōu)點(diǎn)是：不受已有費(fèi)用項(xiàng)目和開(kāi)支水平的限制；能夠調(diào)動(dòng)各方面降低費(fèi)用的積極性，有助于企業(yè)的發(fā)展。 此法特別適用于產(chǎn)出較難辨認(rèn)的服務(wù)性部門費(fèi)用預(yù)算的編制。 （一）定期預(yù)算方法 定期預(yù)算，是指在編制預(yù) 算時(shí)以不變的會(huì)計(jì)期間（如日歷年度）作為預(yù)算期的一種編制預(yù)算的方法。 （二）滾動(dòng)預(yù)算方法 滾動(dòng)預(yù)算又稱連續(xù)預(yù)算或永續(xù)預(yù)算，是指在編制預(yù)算時(shí)，將預(yù)算期與會(huì)計(jì)年度脫離，隨著預(yù)算的執(zhí)行不斷延伸補(bǔ)充預(yù)算，逐期向后滾動(dòng)，使預(yù)算期永遠(yuǎn)保持為一個(gè)固定期間的一種預(yù)算編制方法。 與傳統(tǒng)的 定期預(yù)算方法相比，按滾動(dòng)預(yù)算方法編制的預(yù)算具有透明度高、及時(shí)性強(qiáng)、連續(xù)性好，以及完整性和穩(wěn)定性突出的優(yōu)點(diǎn)；其主要缺點(diǎn)是預(yù)算工作量較大?，F(xiàn)金預(yù)算中的現(xiàn)金收入主要反映經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金收入，現(xiàn)金支出則同時(shí)反映經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金支出和資本性現(xiàn)金支出。編制現(xiàn)金預(yù)算需要以日常業(yè)務(wù)預(yù)算和特種決策預(yù)算為依據(jù)。它是編制全面預(yù)算的關(guān)鍵和起點(diǎn)。其編制程序?yàn)椋海?1）計(jì)算各種產(chǎn)品的預(yù)計(jì)銷售收入；（ 2）預(yù)計(jì)預(yù)算期所有產(chǎn)品的預(yù)計(jì)銷售收入總額；（ 3）預(yù)計(jì)在預(yù)算 期發(fā)生的與銷售收入相關(guān)的增值稅銷項(xiàng)稅額；（ 4）編制與銷售收入有關(guān)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金收入預(yù)算表