【正文】 (靜態(tài)投資回收期 )和輔助指標(biāo) (總投資收益率 )。 (2)某年凈現(xiàn)金流量 =該年現(xiàn)金流入量 該年現(xiàn)金流出量。 對于運(yùn)營期來說，既會發(fā)生現(xiàn)金流入，也會發(fā)生現(xiàn)金流出，并且一般流入大于流出，凈現(xiàn)金流量多為正?？荚嚂r如果要求計算某個項目的凈現(xiàn)金流量，就必須分別算出各年的凈現(xiàn)金流量。 所得稅后凈現(xiàn)金流量 =所得稅前凈現(xiàn)金流量 所得稅。 建設(shè)期某年凈現(xiàn)金流量 (NCFt)=該年原始投資額 運(yùn)營期某年所得稅前凈現(xiàn)金流量 =該年息稅前利潤 +該年折舊 +該年攤銷 +該年回收額 該年維持運(yùn)營投資 該年流動資金投資 (二 )單純固定資產(chǎn)投資項目凈現(xiàn)金流量的確定方法 建設(shè)期某年的凈現(xiàn)金流量 =一該年發(fā)生的固定資產(chǎn)投資額 三、靜態(tài)評價指標(biāo)的計算方法及特征 (一 )靜態(tài)投資回收期 靜態(tài)投資回收期 (簡稱回收期 )，它有 “包括建設(shè)期的投資回收期(記作 PP)”和 “不包括建設(shè)期的投資回收期 (記作 PP′)” 確定靜態(tài)投資回收期指標(biāo)可分別采取公式法和列表法。如果某一項目運(yùn)營期內(nèi)前若干年 (假定為s+1～ s+m年，共 m年 )每年凈 現(xiàn)金流量相等，且其合計大于或等于建設(shè)期發(fā)生的原始投資合計，可按以下簡化公式直接求出投資回收期：如果不能滿足條件，就無法采用公式法，必須采用列表法。因為不論在什么情況下，都可以通過這種方法來確定靜態(tài)投資回收期，所以此法又稱為一般方法。 靜態(tài)投資回收期的特點(diǎn) 優(yōu)點(diǎn)： (1)能夠直觀地反映原始投資 的返本期限 。 (3)可以直觀地利用回收期之前的凈現(xiàn)金流量信息。 (2)不能正確反映投資方式的不同對項目的影響 。 靜態(tài)投資回收期 ≤基準(zhǔn)投資回收期 → 具有財務(wù)可行性 (二 )總投資收益率 總投資收益率，又稱投資報酬率 (記作 ROI),是指達(dá)產(chǎn)期正常年份的年息稅前利潤或運(yùn)營期年均息稅前利潤占項目總投資的百分比。 缺點(diǎn)： 第一，沒有考慮資金時間價值因素 。 第三，分子、分母計算口徑的可比性較差 。 投資收益率 ≥基準(zhǔn)投資收益率，項目可行。 凈現(xiàn)值 =各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計 或 :=投產(chǎn)后各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值合計 原始投資額現(xiàn)值 這里的特殊方法雖寫了四種，但原理是一樣的，初學(xué)者如對資金時間價值的計算不是很清楚，可以聽聽 09年資金時間價值這一章 1)一般方法 (運(yùn)營期各年凈現(xiàn)金流量不相等 ) 2)凈現(xiàn)值指標(biāo)計算的特殊方法 本法是指在特殊條件下，當(dāng)項目投產(chǎn)后凈現(xiàn)金流量表現(xiàn)為普通年金或遞延年金時，可以利用計算年金現(xiàn)值或遞延年金現(xiàn)值的技巧直接計算出項目凈現(xiàn)值的方法，又稱簡化方法。 特殊方法一： 當(dāng)建設(shè)期為零，投產(chǎn)后的凈現(xiàn)金流量表現(xiàn)為普通年金形式時： 特殊方法二： 當(dāng)建設(shè)期為零，運(yùn)營期第 1～ n 每年不含回收額的凈現(xiàn)金流量相等，但終結(jié)點(diǎn)第 n 年有回收額 Rn(如殘值 )時，可按兩種方法求凈現(xiàn)值。 本法的應(yīng)用程序如下： ① 將已知的各年凈現(xiàn)金流量的數(shù)值輸入 EXCEL電子表格的任意一行 ② 在該電子表格的另外一個單元格中插入財務(wù)函數(shù) NPV，并根據(jù)該函數(shù)的提示輸入折現(xiàn)率和凈現(xiàn) 金流量的參數(shù)，并將該函數(shù)的表達(dá)式修改為： ③ 回車， NPV 函數(shù)所在單元格顯示的數(shù)值即為所求的凈現(xiàn)值。二是考慮了項目計算期內(nèi)的全部凈現(xiàn)金流量信息和投資風(fēng)險。計算比較繁瑣。如果計算之后，項目凈現(xiàn)值等于 0，那么，該項目的實(shí)際收益率 (內(nèi)部收益率 )為多 少 ? 內(nèi)部收益率，是能使項目的凈現(xiàn)值等于 0的折現(xiàn)率。 凈現(xiàn)值率 =項目的凈現(xiàn)值 /原始投資的現(xiàn)值合計 優(yōu)點(diǎn)： (1)可以從動態(tài)的角度反映項目投資的資金投入與凈產(chǎn)出之間的關(guān)系 。 缺點(diǎn)：無法直接反映投資項目的實(shí)際收益率。 (三 )內(nèi)部收益率 內(nèi)部收益率 (記作 IRR)，是指項 目投資實(shí)際可望達(dá)到的收益率。 IRR 滿足下列等式： 計算內(nèi)部收益率指標(biāo)可以通過特殊方法、一般方法和插入函數(shù)法三種方法來完成。 項目的全部投資均于建設(shè)起點(diǎn)一次投入，建設(shè)期為零，建設(shè)起點(diǎn)第 0期凈現(xiàn)金流量等于原始投資的負(fù)值，即： NCF0=I。 只有當(dāng)項目投產(chǎn)后的凈現(xiàn)金流量表現(xiàn)為普通年金的形式時才可以直接利用年金現(xiàn)值系數(shù)計算內(nèi)部收益率，在此法下，內(nèi)部收益率IRR 可按下式確定： 按照有關(guān)規(guī)定， rm+1與 rm之間的差不得大于 5%。 折現(xiàn)率越大，現(xiàn)值越小 。 內(nèi)部收益率指標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)是既可以從動態(tài)的角度直接反映投資項目的實(shí)際收益水平，又不受基準(zhǔn)收益率高低的影響，比較客觀。 只有內(nèi)部收益率指標(biāo)大于或等于基準(zhǔn)收益率或資金成本的投資項目才具有財務(wù)可行性。 當(dāng) NPV=0時， NPVR=0， IRR=ic。 五、運(yùn)用相關(guān)指標(biāo)評價投資項目的財務(wù)可行性 /這要求會計算每個指標(biāo)，并根據(jù)計算結(jié)果作出判斷與決 策 (一 )判斷方案是否完全具備財務(wù)可行性的條件 如果某一投資方案的所有評價指標(biāo)均處于可行區(qū)間，即同時滿足以下條件時，則可以斷定該投資方案無論從哪個方面看都具備財務(wù)可行性，或完全具備可行性。(2)凈現(xiàn)值率 NPVR≥0。(4)包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期 PP≤n/2(即項目計算期的一半 )。(6)總投資收益率 ROI≥基準(zhǔn)投資收益率 i(事先給定 )。這些條件是： (1)NPV0。(3)IRRn/2。(6)ROI (三 )判斷方案是否基本具備財務(wù)可行性的條件 如果在評價過程中發(fā)現(xiàn)某項目的主要指標(biāo)處于可行區(qū)間 (如NPV≥0， NPVR≥0， IRR≥ic)，但次要或輔助指標(biāo)處于不可行區(qū)間 (如PPn/2， PP′P/2或 ROI (四 )判斷方案是否基本不具備財務(wù)可行性的條件 如果在評價過程中發(fā)現(xiàn)某項目出現(xiàn) NPV0， NPVR0， IRR (五 )其他應(yīng)當(dāng)注意的問題 第一，主要評價指標(biāo)在評價財務(wù)可行性的過程中起主導(dǎo)作用。 第二，利用動態(tài)指標(biāo)對同一個投資項目進(jìn)行評價和決策，會得出完全相同的結(jié)論 第四節(jié) 項目 投資決策方法及應(yīng)用 一、投資方案及其類型 根據(jù)投資項目中投資方案的數(shù)量，可將投資方案分為單一方案和多個方案 。 所謂獨(dú)立方案是指在決策過程，一組互相分離、互不排斥的方案或單一的方案。因此，互斥方案具有排他性。 投資決策就是通過比較，其結(jié)果是從多個方案中作出了最終的選擇。 (一 )評價每個方案的財務(wù)可行性是開展互斥方案投資決策的前提 只有完全具備或基本具備財務(wù)可行性的方案，才有資格進(jìn)入最終決策。 許多人將財務(wù)可行性評價指標(biāo)的計算方法等同于投資決策的方法，這是完全錯誤的。 (一 )凈現(xiàn)值法 /凈現(xiàn)值最大的方案為優(yōu) 適用于原始投資相同且項目計算期相等的多方案比較決策。 (三 )差額投資內(nèi)部收益率法 適用于兩個原始投資不相同，但項目計算期相同的多方案比較決策。反之，則投資少的方案為優(yōu)。 某方案的年等額凈回收額等于該方案凈現(xiàn)值與相關(guān)回收系數(shù) (或年金現(xiàn)值系數(shù)倒數(shù) )的乘積。 該法包括方案重復(fù)法和最短計算期法兩種具體處理方法。 如果兩個方案的項目計算期分別為 4年、 5年。 有兩種方 式： 第一種方式 (重復(fù)凈現(xiàn)金流量 )：該方法比較麻煩，不常用 第二種方式 (重復(fù)凈現(xiàn)值 )以此法為例：直接計算每個方案項目原計算期內(nèi)的評價指標(biāo) (主要指凈現(xiàn)值 )，再按照最小公倍數(shù)原理對其折現(xiàn)，并求代數(shù)和，最后根據(jù)調(diào)整后的凈現(xiàn)值指標(biāo)進(jìn)行方案的比較決策。 解題步驟： 第一步：計算每一個方案的凈現(xiàn)值 。 第三步：以最短計算期計算調(diào)整凈現(xiàn)值，調(diào)整凈現(xiàn)值等于年等額凈回收額按照最短計算期所計算出的凈現(xiàn)值 。 四、兩種特殊的固定資產(chǎn)投資決策 (一 )固定資產(chǎn)更新決策 在估算固定資產(chǎn)更新項目的凈現(xiàn)金流量時，要注意以下幾點(diǎn)： 第一，項目計算期不取決于新設(shè)備的使用年限，而是由舊設(shè)備可繼續(xù)使用的年限決定 。 第三，由于以舊換新決策相當(dāng)于在使用新設(shè)備投資和繼續(xù)使用舊設(shè)備兩個原始投資不同的備選方案中作出比較與選擇，因此，所估算出來的是增量凈現(xiàn)金流量 (△ NCF)。 固定資產(chǎn)更新決策利用差額投資內(nèi)部收益率法，當(dāng)更新改選項目的差額內(nèi)部收益率指標(biāo)大于或等于基準(zhǔn)折現(xiàn)率 (或設(shè)定折現(xiàn)率時，應(yīng)當(dāng)進(jìn)行更新 。 ) (二 )購買或經(jīng)營租賃固定資產(chǎn)的決策 如果所需用的固定資產(chǎn)既可以購買，也可以采用經(jīng)營租賃的方式取得，就 需要按照一定方法對這兩種取得方式進(jìn)行決策。 第二種方法：直接比較兩個方案的折現(xiàn)總費(fèi)用，然后選擇折現(xiàn)總費(fèi)用低的方案。 流動資 流動資產(chǎn)是指可以在一年以內(nèi)或超過一年的一個營業(yè)周期內(nèi)變現(xiàn)或運(yùn)用的資產(chǎn)，流動資產(chǎn)具有占用時間短、周轉(zhuǎn)快、易變現(xiàn)等特點(diǎn)。 ，分為生產(chǎn)領(lǐng)域中的流動資產(chǎn)、流通領(lǐng)域中的流動資產(chǎn)以及其他領(lǐng)域的流動資產(chǎn)。 ，可以分為應(yīng)付金額確定的流動負(fù)債和應(yīng)付金額不確定的流動負(fù)債。 自然性流動負(fù)債是指不需 要正式安排，由于結(jié)算程序或有關(guān)法律法規(guī)的要求等原因而自然形成的流動負(fù)債。（短期借款） ，可以分為有息流動負(fù)債和無息流動負(fù)債。企業(yè)進(jìn)行營運(yùn)資金管理，應(yīng)遵循以下原則： (1)保證合理的資金需求 。(3)節(jié)約資金使用成本 。 三、營運(yùn)資金管理戰(zhàn)略 (一 )流動資產(chǎn)投資戰(zhàn)略 注意一個比率：流動資產(chǎn) 銷售收入比率。 緊縮的（受限的）流動資產(chǎn)投資戰(zhàn)略 維持較低的流動資產(chǎn) —銷售收入比率（高收益、高風(fēng)險）。 寬松的流動 資產(chǎn)投資戰(zhàn)略 維持高水平的流動資產(chǎn) —銷售收入比率（低收益、低風(fēng)險）。 影響因素 選擇何種流動資產(chǎn)投資戰(zhàn)略取決于該公司對風(fēng)險和收益的權(quán)衡特性，公司債權(quán)人、產(chǎn)業(yè)因素以及決策者對此都有影響。 永久性流動資產(chǎn)和固定資產(chǎn)以長期融資方式 (負(fù)債或權(quán)益 )來融資，波動性流動資產(chǎn)采用短 期融資方式融資。 公司試圖以長期融資來源來為波動性流動資產(chǎn)的平均水平融資。短期融資方式支持剩下的永久性流動資產(chǎn)和所有的波動性流動資產(chǎn)。 (二 )預(yù)防性需求：企業(yè)為應(yīng)付突發(fā)事件而持有的現(xiàn)金。二是企業(yè)預(yù)測現(xiàn)金收支可靠的程度 。 (三 )投機(jī)性需求：企業(yè)為抓住突然出現(xiàn)的獲利機(jī)會而持有的現(xiàn)金。補(bǔ)償性余額是企業(yè)同意保持的賬戶余額，它是企業(yè)對銀行所提供借款或其他服務(wù)的一種補(bǔ)償。模型考慮的現(xiàn)金持有成本包括如下項目： 現(xiàn)金的機(jī)會成本，是指企業(yè)因持有一定現(xiàn)金余額喪失的再投資收益。 現(xiàn)金的管理成本，是指企業(yè)因持有一定數(shù)量的現(xiàn)金而發(fā)生的管理費(fèi)用。一般認(rèn)為這是一種固定成本，這種固定成本在一定范圍內(nèi)和現(xiàn)金持有量之間沒有明顯的比例關(guān)系。現(xiàn)金短缺成本隨現(xiàn)金持有量的增加而下降，隨現(xiàn)金持有量的減少而上升，即與現(xiàn)金持有量負(fù)相關(guān)。其計算公式為： 最佳現(xiàn)金持有量 =min(管理成本 +機(jī)會成本 +短缺成本 ) 管理成本屬于固定成本，機(jī)會成本是正相關(guān)成本，短缺成本是負(fù)相關(guān)成本。 (二 )隨機(jī)模型 (米勒 —奧爾模型 )/新增重點(diǎn) 隨機(jī)模式是在現(xiàn)金需求量難以預(yù)知的情況下進(jìn)行現(xiàn)金持有量控制的方法。 當(dāng)企業(yè)現(xiàn)金余額在最高控制線 (上限 )和最低控制線 (下限 )之間波動時，表明企業(yè)現(xiàn)金持有量處于合理的水平，無需進(jìn)行調(diào)整。當(dāng)現(xiàn)金余額下降到下限時，則賣出部分證券。 (2)回歸線的確定 式中： b——證券轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金或現(xiàn)金轉(zhuǎn)換為證券的成本 。 (3)最高控制線的確定 H=3R2L 【注意 】該公式可以變形為： HR=2(RL) 三、現(xiàn)金管理模式 (一 )收支兩條線的管理模式 企業(yè)作為追求價值最大化的營利組織，實(shí)施 “收支兩條線 ”主要出于兩個目的： 第一，對企業(yè)范圍內(nèi)的現(xiàn)金進(jìn)行集中管理，減少現(xiàn)金持有成本，加速資金周轉(zhuǎn)，提高資金使用效率 。 構(gòu)建企業(yè) “收支兩條線 ”資金管理模式，可從規(guī)范資金的流向、流量和流程三個方面入手。主要包括的內(nèi)容有：資金集中、內(nèi)部結(jié)算、融資管理、外匯管理、支付管理等，其中資金集中是基礎(chǔ)。 四、現(xiàn)金收支管理 (一 )現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期 現(xiàn)金收 支管理的目的就是減少現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期。 收款浮動期是指從支付開始到企業(yè)收到資金的時間間隔。 (三 )付款管理 (合理推遲付款 ) 現(xiàn)金支出管理的主要任務(wù)是盡可能延緩現(xiàn)金的支出時間。 主要包括以下方法： ① 使用現(xiàn)金浮游量 。③匯票代替支票 。⑤ 透支 (透支的限額，由銀行和企業(yè)共同商定 )。⑦ 使用零余額賬戶。 第三節(jié) 應(yīng)收賬款管理 一、應(yīng)收賬款的功能 應(yīng)收賬款的功能主要有以下兩方面： 二、應(yīng)收賬款的成本 應(yīng)收賬款會占用企業(yè)一定量的資金，而企業(yè)若不把這部分資金投入于應(yīng)收賬款，便可以用于其他投資并可能獲得收益，例如投資債券獲得利息收入。 主要包括：調(diào)查顧客信用狀況的費(fèi)用、收集各種信息的費(fèi)用、賬簿的記錄費(fèi)用、收賬費(fèi)用等。如果企業(yè)執(zhí)行的信