央行規(guī)劃路線圖：利率市場化重定游戲規(guī)則-閱讀頁
2025-08-18 11:46本頁面
【正文】 互作用,相互影響。同時，投資者的預期心理會改變他們對資金的需求，以致改變利率水平。然而，這種投資效應需要時間來逐步實現。利率自由化能提高投資的質和量應是一種長期效應?！ ∽詈?，利率自由化與GDP增長的關系。這是因為利率自由化導致實際利率水平大幅上升，一方面可以提高儲蓄率和投資率，另一方面可以提高投資生產率，優(yōu)化資源配置。再說，由于利率自由化可以提高金融效率和效益，這本身對經濟增長又做出了貢獻。 全方位影響證券市場 利率是資金的價格，其市場化改革的影響因此是全方位的，證券市場在這一重大改革中也會受到很深刻的影響。利率市場化初期可能會導致利率暫時上升。之前美國等發(fā)達國家以及一些不發(fā)達國家都有這樣的先例?！ 〉诙?，利率市場化有利于債券市場的發(fā)展壯大。雖然我國目前貨幣市場和債券市場的利率已經放開，但商業(yè)銀行存貸款利率是官定的，而所有的浮動也是有管理的浮動。利率市場化后，債券市場現券價格和債券回購利率的運行空間拓寬，市場交易將更趨活躍?！ 〉谌瑢€股產生不同的影響，對金融類股票的先期沖擊比較大。那些資質優(yōu)良、信用程度高、經營風險小的上市公司，其貸款利率可能不升反降，從而融資環(huán)境更為寬松有利，這樣會加劇上市公司的兩極分化?！ 〉谒模适袌龌瘜⒂欣谌痰陌l(fā)展，有利于拓展券商融資渠道，減少籌資成本。證券公司可以從銀行同業(yè)拆借市場拆借資金，由于銀行資金充裕，銀行富余資金將流向銀行同業(yè)拆借市場，對證券公司的拆借利率將趨于下降，這樣有利于減少券商籌資成本，擴大融資渠道。利率市場化所帶來的利率風險促使金融機構開拓金融創(chuàng)新業(yè)務，通過衍生性金融工具達到避險目的，比如股票指數期貨、股票指數期權、利率期貨、債券期貨、利率掉期、債券期權、利率期權等?！ ±适袌龌瘎菰诒匦小 「母镩_放20多年來，我國在價格領域，尤其是在商品價格領域的改革取得了巨大成就，但在要素價格領域，約束依然存在，比如作為重要要素價格的資金價格利率仍然受到管制，這一矛盾隨著加入世貿組織而變得更加突出。同時，利率機制的僵化使宏觀調控受到約束，導致很難通過對貨幣供應量的控制實現其貨幣政策的目標，在一定程度上制約了我國金融業(yè)的對外開放。具體有兩種形式，即存款的最高限價和貸款的最低限價。譬如，農村大部分人有錢不存銀行，老百姓手里的錢私下里流動，甚至存到地下錢莊已經不是什么新鮮事，而民間利息率也是非常驚人的。 而貸款的最低限價一定高于均衡價格，有些所謂的高端客戶認為貸款利率過高，要求降低利率；而有些所謂的低端客戶有貸款需求，但銀行認為風險過大而不愿意貸款?！ ×硗猓F行體制下政府直接定價成本太高是反面動因。程序復雜，時間長，決策滯后，加上信息不可能完全準確及時地傳遞，決策失誤不可避免。就是在這種情況下，利率違規(guī)現象仍屢禁不止，體外資金融通活動一直存在?！ ∵m應后世貿組織時代競爭所需 20世紀80年代以來，金融國際化成為世界金融發(fā)展的一個重要趨勢，也帶動了國際貿易和整個世界經濟的發(fā)展?！ ∥覈尤胧蕾Q組織后留給中資銀行的過渡期只有4年了，而能否用活利率杠桿，能否按市場化方式運作銀行資金，也是中資銀行能否在未來取勝的重要因素之一?！ ≈袊嗣胥y行貨幣政策司原司長戴根有說：假如不主動進行利率市場化改革，就很有可能使我們在市場博弈中，非常被動地接受變相的市場利率化?！ ≈袊嗣胥y行行長周小川專門撰文指出，中國于2006年銀行業(yè)全面對外開放，包括市場準入、客戶范圍和人民幣業(yè)務。今后幾年，中國金融機構需要在利率市場化進程中在產品定價方面更多地進行實踐，積累經驗和基礎數據，使其在未來的國際競爭中保持競爭力。利率市場化是建立社會主義市場經濟的核心問題之一。這就要求資金的價格商品化，由市場供求決定，使投融資主體根據資金的安全性、流動性和盈利性要求公開自由競價，最大限度地減少不必要的利率管制?！ 〈鞲姓J為，中國經過20多年的改革，市場配置資源的效率已大大提高，但是貨幣資金的價格即利率的形成機制，總體上遠遠不如商品和勞務價格具有競爭性，因而由資金引導的資源配置效率仍受到相當程度的限制。如何更好地服務于中小企業(yè)，特別是利率政策如何支持中小企業(yè)的發(fā)展，使其獲得貸款或其它渠道的融資，在相當程度上有賴于利率市場化改革這項重要任務的推進。這種嚴格的行政管理利率曾在一定的歷史時期發(fā)揮了積極作用，但隨著市場化改革的深入，利率結構和傳導機制上的弊端逐漸暴露，從而導致利率不能正確反映資金供求狀況，對儲蓄、投資沒有彈性，不能對社會資金配置起基礎性的調節(jié)作用。按照凱恩斯的貨幣需求理論，貨幣需求者因交易、預防和投機動機而持有貨幣，這3種動機相對應的金融資產分別是：現金、存款和證券。目前，我國證券市場處于初級階段，經濟證券化程度還比較低，因此金融資產整體上對利率缺乏彈性。國有企業(yè)產權關系不明晰，預算軟約束，是投資無利率彈性的根本原因。利率管理權限高度集中，儲蓄、投資者以及金融中介無利率自主權。 利率結構扭曲弊端顯現 利率結構扭曲是各類利率的關系不符合常理、或者不符合國際慣例的情形，在我國主要有：首先，央行基準利率與商業(yè)銀行存貸款利率倒掛。但是，我國1998年前，法定準備金是付息的，而且遠高于活期存款利率。這種利率扭曲現象致使銀行系統經營意識和風險意識淡化?！ ∑浯危瑖鴤蔬^高。然而，在我國，國債利率相當高，曾長期高于銀行存款利率甚至高于同期銀行貸款利率。在這種利率差別下，銀行資產以國債來替代企業(yè)貸款，不但收益可以大大增加，而且風險降低為零。 再次，優(yōu)惠利率濫用，曲解了政策意圖。優(yōu)秀企業(yè)風險小，因而風險溢價就小，利率就會較低，這對于提高投資效率有著積極作用。然而，在實際執(zhí)行中，有些地方把實行優(yōu)惠利率作為扶貧幫困，扭虧為盈的手段，作為財政補貼而進行分配。這完全違背了政策意圖，也削弱了利率的資金導向功能，而且增加了銀行的信用風險。利率管制是金融管制的主要內容之一。持續(xù)的增長帶動了通貨膨脹率上升，刺激了市場利率上揚，市場利率和銀行存貸款利率差距拉大，這導致銀行存款大量流失。 金融家們?yōu)榱藦浹a利率管制帶來的缺陷，獲取最大收益，紛紛進行金融創(chuàng)新活動，形成了一股至今仍方興未艾的金融創(chuàng)新浪潮。金融深化與金融抑制是兩個相對的概念，它們帶給經濟完全相反的結果。而放開利率管制，實行利率自由化和金融自由化是改變落后面貌、發(fā)展經濟至關重要的途徑。到目前為止，利率自由化改革已經經歷了近30年的實踐，幾乎所有的工業(yè)化國家和大部分發(fā)展中國家都已實現了利率自由化?！ ∥覈慕洕徒鹑隗w制改革已經走過了20個年頭，取得了不少令人矚目的成就。18 / 18
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