央行規(guī)劃路線圖：利率市場化重定游戲規(guī)則-wenkub.com
2025-07-31 11:46 本頁面
【正文】 我國的經(jīng)濟和金融體制改革已經(jīng)走過了20個年頭，取得了不少令人矚目的成就。而放開利率管制，實行利率自由化和金融自由化是改變落后面貌、發(fā)展經(jīng)濟至關(guān)重要的途徑?！ 〗鹑诩覀?yōu)榱藦浹a利率管制帶來的缺陷，獲取最大收益，紛紛進行金融創(chuàng)新活動，形成了一股至今仍方興未艾的金融創(chuàng)新浪潮。利率管制是金融管制的主要內(nèi)容之一。然而，在實際執(zhí)行中，有些地方把實行優(yōu)惠利率作為扶貧幫困，扭虧為盈的手段，作為財政補貼而進行分配。 再次，優(yōu)惠利率濫用，曲解了政策意圖。然而，在我國，國債利率相當高，曾長期高于銀行存款利率甚至高于同期銀行貸款利率。這種利率扭曲現(xiàn)象致使銀行系統(tǒng)經(jīng)營意識和風(fēng)險意識淡化?！ ±式Y(jié)構(gòu)扭曲弊端顯現(xiàn) 利率結(jié)構(gòu)扭曲是各類利率的關(guān)系不符合常理、或者不符合國際慣例的情形，在我國主要有：首先，央行基準利率與商業(yè)銀行存貸款利率倒掛。國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)關(guān)系不明晰，預(yù)算軟約束，是投資無利率彈性的根本原因。按照凱恩斯的貨幣需求理論，貨幣需求者因交易、預(yù)防和投機動機而持有貨幣，這3種動機相對應(yīng)的金融資產(chǎn)分別是：現(xiàn)金、存款和證券。如何更好地服務(wù)于中小企業(yè)，特別是利率政策如何支持中小企業(yè)的發(fā)展，使其獲得貸款或其它渠道的融資，在相當程度上有賴于利率市場化改革這項重要任務(wù)的推進。這就要求資金的價格商品化，由市場供求決定，使投融資主體根據(jù)資金的安全性、流動性和盈利性要求公開自由競價，最大限度地減少不必要的利率管制。今后幾年，中國金融機構(gòu)需要在利率市場化進程中在產(chǎn)品定價方面更多地進行實踐，積累經(jīng)驗和基礎(chǔ)數(shù)據(jù)，使其在未來的國際競爭中保持競爭力?！ ≈袊嗣胥y行貨幣政策司原司長戴根有說：假如不主動進行利率市場化改革，就很有可能使我們在市場博弈中，非常被動地接受變相的市場利率化。 適應(yīng)后世貿(mào)組織時代競爭所需 20世紀80年代以來，金融國際化成為世界金融發(fā)展的一個重要趨勢，也帶動了國際貿(mào)易和整個世界經(jīng)濟的發(fā)展。程序復(fù)雜，時間長，決策滯后，加上信息不可能完全準確及時地傳遞，決策失誤不可避免?！ 《J款的最低限價一定高于均衡價格，有些所謂的高端客戶認為貸款利率過高，要求降低利率；而有些所謂的低端客戶有貸款需求，但銀行認為風(fēng)險過大而不愿意貸款。具體有兩種形式，即存款的最高限價和貸款的最低限價?！ ±适袌龌瘎菰诒匦小 「母镩_放20多年來，我國在價格領(lǐng)域，尤其是在商品價格領(lǐng)域的改革取得了巨大成就，但在要素價格領(lǐng)域，約束依然存在，比如作為重要要素價格的資金價格利率仍然受到管制，這一矛盾隨著加入世貿(mào)組織而變得更加突出。證券公司可以從銀行同業(yè)拆借市場拆借資金，由于銀行資金充裕，銀行富余資金將流向銀行同業(yè)拆借市場，對證券公司的拆借利率將趨于下降，這樣有利于減少券商籌資成本，擴大融資渠道。那些資質(zhì)優(yōu)良、信用程度高、經(jīng)營風(fēng)險小的上市公司，其貸款利率可能不升反降，從而融資環(huán)境更為寬松有利，這樣會加劇上市公司的兩極分化。利率市場化后，債券市場現(xiàn)券價格和債券回購利率的運行空間拓寬，市場交易將更趨活躍?！ 〉诙?，利率市場化有利于債券市場的發(fā)展壯大。利率市場化初期可能會導(dǎo)致利率暫時上升。再說，由于利率自由化可以提高金融效率和效益，這本身對經(jīng)濟增長又做出了貢獻?！ ∽詈螅首杂苫cGDP增長的關(guān)系。然而，這種投資效應(yīng)需要時間來逐步實現(xiàn)。在利率自由化環(huán)境下，利率和企業(yè)投資行為相互作用,相互影響。利率自由化導(dǎo)致實際利率水平明顯上升，且一般是從負值轉(zhuǎn)為正值?！ ±首杂苫c經(jīng)濟發(fā)展 利率自由化能否促進經(jīng)濟發(fā)展，應(yīng)當是利率自由化改革是否有意義的關(guān)鍵問題。金融創(chuàng)新和利率自由化導(dǎo)致了金融的證券化，證券化又創(chuàng)造了大量有別于傳統(tǒng)商業(yè)銀行資產(chǎn)負債表上的項目，稱為表外業(yè)務(wù)。銀行全能化指的是銀行不但從事傳統(tǒng)的貨幣業(yè)務(wù)，而且涉足于證券業(yè)、保險業(yè)、信托業(yè)，甚至實際投資等方面的業(yè)務(wù)。同時，也是銀行業(yè)繞過利率管制和金融管制以追求高收益率所帶來的副產(chǎn)品。這種變化趨勢完全是銀行隨金融環(huán)境變化作出相應(yīng)金融決策的反映。據(jù)分析，擴大金融機構(gòu)貸款利率浮動區(qū)間，有利于推進金融機構(gòu)改革，有利于抑制民間高利貸、維護正常的金融市場秩序?！ ∽鳛榻鹑谑袌鰠⑴c主體的居民和企業(yè)，都具有一定的理性，或者說其理性將隨金融的深化而不斷加強。 因為當前國內(nèi)的商業(yè)銀行是在沒有經(jīng)驗的條件下參與到利率市場化的進程之中的，把握和預(yù)測市場利率水平的難度大。 利率全面放開后，利率、匯率和商品價格出現(xiàn)更頻繁的波動，幾乎是所有實踐利率自由化國家所經(jīng)歷的，然而頻繁波動時期的長短和波動的幅度隨金融市場完善的程度和宏觀經(jīng)濟所處的狀態(tài)有所不同，宏觀經(jīng)濟環(huán)境是確定利率放開后實際利率水平及其波幅的關(guān)鍵。有利于商業(yè)銀行優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)，根據(jù)客戶與銀行所有業(yè)務(wù)往來可能帶來的盈利、客戶的經(jīng)營狀況、銀行提供貸款所需的資金成本、違約成本、管理費用等因素綜合確定不同的利率水平，在吸引重點優(yōu)質(zhì)客戶的同時對風(fēng)險較大的客戶以更高的利率水平作為風(fēng)險補償，推動銀行客戶結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。 中國人民銀行貨幣政策司司長易綱認為，這些改革措施，不僅大大提高了我國利率市場化程度，使市場在更大程度上發(fā)揮了資金配置的基礎(chǔ)性作用，也促進了金融機構(gòu)加強經(jīng)營管理，完善內(nèi)部定價機制和風(fēng)險防范機制，健全了中央銀行間接調(diào)控機制。結(jié)果可能是，相當一部分商業(yè)銀行特別是中小商業(yè)銀行在存貸款市場的份額急劇下降，甚至?xí)粩D出市場。在利率市場化初期，美國每年倒閉的銀行達兩位數(shù)，1985年達到了3位數(shù)，此后則急劇增加，在19871991年每年平均倒閉200家，最多的一年竟然有250家銀行倒閉。魯花集團一位副總證實，他們已經(jīng)得到國有銀行4000多萬元的基準利率貸款?！ ±羁s小導(dǎo)致商業(yè)銀行重新洗牌 自從農(nóng)村信用社存款利率浮動改革試點啟動以來，存貸利差逐步縮小?！ ?999年 對小企業(yè)貸款利率的最高上浮30%的規(guī)定擴大到所有中型企業(yè)；實現(xiàn)國債在銀行間債券市場利率招標發(fā)行；對保險公司3000萬元以上、5年期以上的大額定期存款，實行保險公司與商業(yè)銀行雙方協(xié)商利率的辦法?！ ?993年 國務(wù)院頒布《國務(wù)院關(guān)于金融體制改革的決定》，其中首次明確提出我國貨幣政策的最終目標、中介目標和政策工具，并為利率市場化環(huán)境建設(shè)作了部署。目前我們的基準收益率曲線存在的問題是，期限品種結(jié)構(gòu)不夠健全，收益率的市場化決定程度不夠高。借鑒國際經(jīng)驗，逐步讓貼現(xiàn)窗口作為最后貸款窗口，讓再貼現(xiàn)率成為央行的有力貨幣政策工具?！ ∑浯危M一步促進金融市場結(jié)構(gòu)的合理化發(fā)展。這二者的統(tǒng)一就是利率市場化目標的多層次：建立以央行基準利率為基礎(chǔ)，以貨幣市場利率為中介，由市場供求關(guān)系決定金融機構(gòu)存貸款利率的市場
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