東風(fēng)汽車股份有限投資價(jià)值分析報(bào)告-閱讀頁
2024-08-21 23:03本頁面
【正文】 2010e銷售增長率營業(yè)毛利率固定資產(chǎn)(百萬)168419022110173021302368營業(yè)成本(百萬)195022953441213922532410 假設(shè)東風(fēng)汽車公司可預(yù)測期5年: 銷售收入(最近的歷史記錄) 143億元 銷售增長率(%) 營業(yè)毛利率(%) 固定資產(chǎn)投資增長率(%) 營運(yùn)資本投資增長率(%) 所得稅率(%) 資本成本 (%) 注：投資成本計(jì)算過程如下采用資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM)法: Rj=Rf+(RmRf) beta 其中: Rf=無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。 滬市從1994年到2008年，共14年，平均年%；取Rm=% beta系數(shù):東風(fēng)汽車股票的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)指數(shù),可根據(jù)該股票的歷史收益率和市場指數(shù)(滬深300)的歷史收益率線性回歸得出. 東風(fēng)汽車相對代入公式求得 Rj=預(yù)測期內(nèi)每年現(xiàn)金流=現(xiàn)金流入現(xiàn)金流出=上年銷售收入(1+銷售增長率) 營業(yè)毛利率(1所得稅稅率)固定資產(chǎn)投資增加額和營運(yùn)資本投資增加額第1年的現(xiàn)金流=現(xiàn)金流入現(xiàn)金流出=上年銷售收入(1+銷售增長率) 營業(yè)毛利率(1所得稅稅率)固定資產(chǎn)投資增加額和營運(yùn)資本投資增加額=143(1+%) %(135%)143%(%+%)=第1年未的殘值= 143(1+%) %(135%) 247。(1+%)=同理可以計(jì)算第5年的現(xiàn)金流和殘值.公司價(jià)值=預(yù)測期內(nèi)經(jīng)營現(xiàn)金流的現(xiàn)值+殘值的現(xiàn)值+非經(jīng)營性資產(chǎn)的價(jià)值經(jīng)營現(xiàn)金流的現(xiàn)值，可得到年份現(xiàn)金流現(xiàn)值累計(jì)價(jià)值殘值價(jià)值累計(jì)價(jià)值加殘值價(jià)值20102011201220132014 有價(jià)證券及投資 億 公司價(jià)值 億 每股價(jià)值 元，我們可以看出，該股還有一定的增長空間，投資前景被廣泛看好，以下是新浪財(cái)經(jīng)給出的投資意見。業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，中國要趕上全球汽車業(yè)新一輪技術(shù)變革的潮流，就必須要達(dá)到這個(gè)目標(biāo)。國務(wù)院辦公廳日前發(fā)出的“關(guān)于加快培育和發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的決定”指出，5年后，知識技術(shù)密集、物質(zhì)資源消耗少的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)增加值將占到ＧＤＰ比重的8％。國家工信部最近宣布，中國未來10年將投入超過1000億元的資金，用于扶持新能源汽車生產(chǎn)。，未來仍有看點(diǎn)上半年公司經(jīng)營情況較好?！ ∩习肽旯緲I(yè)績主要來源于投資收益。 公司在新能源客車領(lǐng)域具有技術(shù)積累?！ ∴嵵萑债a(chǎn)定位有望逐步得到改變?！ ☆A(yù)計(jì)公司202011 年EPS 、 元?！ ∈状谓o予“審慎推薦A”投資評級， 元。3. 東風(fēng)汽車市場地位提升，盈利能力好轉(zhuǎn) 東風(fēng)汽車(600006)主要生產(chǎn)東風(fēng)系列及東風(fēng)日產(chǎn)系列輕型商用車、東風(fēng)康明斯發(fā)動(dòng)機(jī)及相關(guān)零部件。此外，公司還擁有襄樊、常州兩大生產(chǎn) 基地。2010年重卡市場需求旺盛，驅(qū)動(dòng)?xùn)|風(fēng)康明斯 產(chǎn)品銷量和盈利能力快速提升；SUV、MPV市場復(fù)蘇，輕卡、輕客需求維持相對旺盛，鄭州日產(chǎn)實(shí)際盈利能力提升。此外，東風(fēng)集團(tuán)擁有大量優(yōu)質(zhì)汽車資產(chǎn)，也致力于自主品牌轎車業(yè)務(wù)拓展，在國 內(nèi)上市有助于其提升品牌形象、募集發(fā)展資金，未來東風(fēng)集團(tuán)存在資產(chǎn)整合的可能。中重卡需求持續(xù)旺盛，(+168%)，驅(qū)動(dòng)?xùn)|風(fēng)康明斯 (同比+135%)。考慮到中重卡市場需求下半年存在一定不確定性，保守預(yù)測全年盈利接近10億元。按照雙品牌發(fā)展戰(zhàn)略，鄭州日產(chǎn)目前共有NISSAN、東風(fēng)兩個(gè)品牌、七個(gè)系列車型。 風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩致中重卡市場需求不達(dá)預(yù)期，財(cái)富效應(yīng)消退致SUV需求不達(dá)預(yù)期，原材料價(jià)格大幅上漲 等。東風(fēng)汽車10/ 11/ 12年EPS ，對應(yīng)10/ 11/ 12年P(guān)E 21/ 16/ 12 倍，上調(diào)至“增持
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