【正文】 年代,其既有的服務(wù)市場趨向飽和。美國的經(jīng)驗顯示,電信網(wǎng)、有線電視網(wǎng)、表美國和日本的有線電視業(yè)在90年代的增長 年份美國用戶數(shù)量(萬人)用戶數(shù)量(萬人)5,7215,883 19941,0256,2966,465 19971,4486,7011996年,美國放松電信法管制,允許有線電視和電信業(yè)相互跨業(yè)經(jīng)營。這一法律的變化導(dǎo)致多起電信企業(yè)兼并有線電視企業(yè)。中國最近已開始在上海進(jìn)行“三網(wǎng)合一”的試點。60年代末,美國有6,00090年代以來,隨著市場競爭加劇,美國有線電視業(yè)再次掀起兼并浪潮。1999年,目前有4,000多個有線電視網(wǎng)絡(luò),我國有線電視將逐步整合,形成一些具一定規(guī)模的有線電視公司。A、B股開戶人數(shù)已突破4,500萬。他們對財經(jīng)資訊的需求相應(yīng)增長。全國省市級以上的電視臺基本上都已開設(shè)財經(jīng)節(jié)目,但是受電視臺資金、人才的限制,財經(jīng)節(jié)目的時效性、專業(yè)性和資訊容量都不能滿足投資者的需求。行業(yè)發(fā)展趨勢 　　發(fā)達(dá)國家的財經(jīng)類電視節(jié)目制作已達(dá)到相當(dāng)高的水平。CNBC就是由兩大傳媒公司——道瓊斯公司和 　　最近兩年,在我國,不少省市級以上的電視臺已開始發(fā)展財經(jīng)頻道,例如中央電視臺第二套節(jié)目。電廣傳媒旗下的湖南生活頻道財經(jīng)節(jié)目——“財富”不但在湖南省獲得很高收視率,而且全國已有78家電視臺有意在當(dāng)?shù)夭コ觥柏敻弧惫?jié)目。電廣傳媒投資“財富中國”節(jié)目制作,可以實現(xiàn)電視媒體和全國專業(yè)財經(jīng)人才的強(qiáng)勢組合,提高財經(jīng)電視節(jié)目的專業(yè)素質(zhì),滿足廣大投資者對于財經(jīng)資訊的需求。 　　電視收視率調(diào)查項目 　　市場需求狀況 　　隨著省市級電視臺節(jié)目紛紛“上星”,中央電視臺長期擁有的“一家獨霸”的局面被打破,形成全國范圍電視媒體競爭的新格局。于是,專業(yè)收視率調(diào)查公司應(yīng)運而生,人們依靠它們來提供客觀、準(zhǔn)確的收視率調(diào)查報告。據(jù)1998年9 　　全球調(diào)查業(yè)年營業(yè)額已達(dá)數(shù)百億美元,且每年以超過10％的速度增長。 　　我國市場調(diào)查業(yè)在過去幾年間一直保持不低于30％的年增長率。目前,具市場影響力的是AC尼爾森市場研究公司、蓋洛普(中國)有限公司、央視索福瑞、北京零點調(diào)查公司、華南國際市場研究集團(tuán)等少數(shù)幾家公司。 　　項目前景分析 　　央視索福瑞媒介研究有限公司和AC尼爾森在中國的調(diào)查報告價格偏高。四、財務(wù)分析 　　 　　:公司的主營業(yè)務(wù)收入呈穩(wěn)定增長態(tài)勢,表明公司經(jīng)營較為穩(wěn)健。公司業(yè)務(wù)毛利率基本穩(wěn)定于較高水平(40％左右),說明傳媒產(chǎn)業(yè)盈利能力較強(qiáng)。項期間費用開支的控制比較嚴(yán)。公司每股收益值在1999年股本擴(kuò)張3成的情況下并未被攤薄, 　　1997年1999年 主營業(yè)務(wù)利潤 總利潤 凈資產(chǎn)收益率*** 每股收益(元) 　　注*、**、***中相對指標(biāo)的增長是指相對指標(biāo)值增長的絕對額。 　　速動比率(倍)流動比率、速動比率在中等偏下水平,質(zhì)量都不敷有效防范財務(wù)風(fēng)險的要求。流動比率、速動比率隨之迅速提高,遠(yuǎn)高于一般平均值,說明電廣傳媒目前擁有充足的貨幣資產(chǎn)和其他易變現(xiàn)資產(chǎn),短期財務(wù)具有較大安全性。單位:次 　　指標(biāo)類別1998年1999年 　　資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 　　應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率 　　,電廣傳媒的經(jīng)營效率表現(xiàn)不一:(1)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率周轉(zhuǎn)率逐年遞減,反映業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大落后于資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張。應(yīng)收帳款指標(biāo)非常好,說明現(xiàn)金回流速度快,這是由主要收入來源于六大媒體的廣告業(yè)務(wù)所決定。五、投資分析 　　關(guān)于電廣傳媒經(jīng)營前景的主要假設(shè) 　　廣告業(yè)務(wù) 　?。サ钠骄俣仍鲩L,近幾年的環(huán)比增長速度有所放慢,但總體仍有近20％的年增長。 　　有線電視業(yè)務(wù) 　　該項業(yè)務(wù)2000年有極少一部分入帳,2001年納入合并報表中的收益將比2000年約增長3倍,而在2002年將會全面產(chǎn)生收益,約在2001年基礎(chǔ)上增長170％,之后年份里有線電視業(yè)務(wù)將會產(chǎn)生一個固定的約為5％10％左右的增長。 　　19992002E 主營業(yè)務(wù)收入347,027 主營業(yè)務(wù)成本626,914 營業(yè)稅金20,39946,61968,698 主營業(yè)務(wù)利潤651,415 其他業(yè)務(wù)利潤0 存貨跌價損失0 營業(yè)費用33,854123,519 管理費用34,341104,68725,61638,61657,446 營業(yè)利潤90,391131,712333,704 投資收益22,06439,82975,789 營業(yè)外收支凈額100,901153,776409,493 所得稅18,502122,848 少數(shù)股東損益1,003151,952 　　資料來源:電廣傳媒年報,懷新公司預(yù)測 　　注:電廣傳媒公司現(xiàn)金流量表 單位:千元 2000E2001E2002E 凈利潤114,643151,95211,00043,030 折舊31,92064,092 無形資產(chǎn)等攤銷3,0003,50021,02432,023 財務(wù)費用38,61657,446 投資收益5,88822,0641,08500 124,177176,1350 投資活動產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流 45,000050,00020,000 償還負(fù)債及利息939607,000 增加權(quán)益0 48,96044,00013,000 凈現(xiàn)金流1,029,177706,165類比估值 　　電廣傳媒經(jīng)營領(lǐng)域比較寬泛,跨越媒體廣告、節(jié)目制作以及有線電視三個行業(yè),綜觀目前國內(nèi)上市公司,與電廣傳媒業(yè)務(wù)完全類似的還不存在,因此選擇類比公司的標(biāo)準(zhǔn)相對寬松,具體為:經(jīng)營廣告業(yè)務(wù)、有線電視業(yè)務(wù)或者電視節(jié)目制作業(yè)務(wù)。業(yè)績較好。日收盤價計算,按此市盈率及估測的2000年每股收益計算,。電廣東方湖南傳媒明珠投資 130181821029061 650037441781312068 1561818233100655160 ％％％70％ 凈資產(chǎn)收益率％％％％ 每股收益(元) 股價1 市盈率2 　　注:每股收益為各公司1999年度全年數(shù)值 　　股價1為2000年9月26日收盤價。=Kd(1T)債務(wù)比例+ 　　T: 　　Ke:股權(quán)的資本成本,按資本資產(chǎn)定價模型確定: 　　Ke 　　β:自上市以來電廣傳媒股票對深圳綜合指數(shù)的β系數(shù),。 　　經(jīng)計算,％。股權(quán)％ 　　2000年現(xiàn)金流的凈現(xiàn)值(萬元) 　　20012010年現(xiàn)金流的凈現(xiàn)值(萬元) 　　終值的凈現(xiàn)值(萬元) 　　公司總價值(萬元) 　　其中:債務(wù)價值 　　股權(quán)價值 　　每股價值(按增發(fā)后的總股本計算) 　　類比估值及折現(xiàn)自由現(xiàn)金流模型估值分析結(jié)果顯示,電廣傳媒的合理價位(增發(fā)新股后)。第 13 頁 共 13 頁