【正文】 司 2022022 年報，長江電力人均裝機(jī)容量＝ 萬千瓦/1700人稅收優(yōu)惠根據(jù)《財政部 國家稅務(wù)總局關(guān)于葛洲壩電站電力產(chǎn)品增值稅政策問題的通知》 （財稅[2022]168 號文）及《財政部 國家稅務(wù)總局關(guān)于三峽電站電力產(chǎn)品增值稅稅收政策問題的通知》 （財稅［2022］24 號文）批準(zhǔn)，葛洲壩電站和三峽電站適用增值稅優(yōu)惠政策。上述優(yōu)惠政策的實(shí)施為公司發(fā)展創(chuàng)造了更為有利的條件。長江電力將采取現(xiàn)金或者股票方式分配股利，股東有權(quán)要求公司采取以現(xiàn)金分紅為主的股利分配政策，現(xiàn)金分紅原則上不低于公司當(dāng)期實(shí)現(xiàn)可分配利潤的百分之五十。長江電力發(fā)行上市后，將通過一系列資本運(yùn)作，持續(xù)收購母公司以及其他優(yōu)質(zhì)發(fā)電資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)規(guī)模與業(yè)績同步增長。購并擴(kuò)張的可行性規(guī)模優(yōu)勢：擴(kuò)張性增長的基礎(chǔ)在國內(nèi)資本市場中，長江電力擁有顯著的規(guī)模優(yōu)勢和獨(dú)特的地位，這不僅為長江電力未來的購并擴(kuò)張?zhí)峁┝藦?qiáng)大的物質(zhì)基礎(chǔ)，更重要的是有助于長江電力通過資本運(yùn)作進(jìn)入“擴(kuò)張——增長——再擴(kuò)張——再增長”的良性循環(huán)。長江電力上市并收購 4臺三峽機(jī)組后，成為國內(nèi) A股市場股本規(guī)模最大的電力公司，總裝機(jī)容量和權(quán)益裝機(jī)容量均為 ，權(quán)益裝機(jī)容量僅次于華能國際（1555 萬千瓦） 。16 / 21圖 8：長江電力是 A 股市場股本 規(guī)模最大的電力公司（億股）長 江 電 力 華 能 國 際 粵 電 力 Ａ 申 能 股 份 國 電 電 力 廣 州 控 股總 股 本 流 通 A股資料來源：上市公司年報，方正證券研究所長江電力同時是國內(nèi)電力板塊最具行業(yè)代表性的清潔電源公司。長江電力在確立電力行業(yè)龍頭地位的同時，也成為清潔電源的市場形象代表。三峽總公司負(fù)責(zé)開發(fā)長江中上游水電資源，其水電資產(chǎn)情況為：一是目前正在建設(shè)中的三峽工程，按工程建設(shè)進(jìn)度安排，從 2022年到 2022年，除 2022年投產(chǎn) 2臺機(jī)組外，其余每年都有 4臺機(jī)組投產(chǎn)，到 2022年三峽工程 26臺、裝機(jī)容量共 1820萬千瓦機(jī)組全部投產(chǎn)發(fā)電；二是已批準(zhǔn)立項的溪洛渡、向家壩水電開發(fā)，總裝機(jī)容量達(dá) 1860萬千瓦，規(guī)模相當(dāng)于又一個三峽工程。同時，長江電力在可購并資產(chǎn)的質(zhì)量方面有明顯的可比優(yōu)勢。表 8:長江電力與五大集團(tuán)所屬上市公司裝機(jī) 規(guī)模比較（萬千瓦）公司名稱 權(quán)益裝機(jī)容量 控股股東名稱控股股東裝機(jī)容量（可控/權(quán)益）華能國際 1555 華能集團(tuán) 3797 / 1938北京大唐（HK）桂冠電力華銀電力465大唐集團(tuán) 3225 / 209718 / 21山東國電（HK）龍電股份華電集團(tuán) 3109 / 2092國電電力長源電力419國電集團(tuán) 3043 / 2035漳澤電力九龍電力17420中電投集團(tuán) 2989 / 2196長江電力 三峽總公司（2022 年總裝機(jī)）資料來源：公司數(shù)據(jù)；《中國電業(yè)》2022 年第 1期；上市公司年報財務(wù)實(shí)力：購并擴(kuò)張的保障長江電力收購 4臺三峽機(jī)組后，預(yù)計 2022年實(shí)現(xiàn)凈利潤 ，加權(quán)平均每股收益為 ，資產(chǎn)負(fù)債率為 33%；2022 年每股收益可達(dá) ，資產(chǎn)負(fù)債率為33％左右。同時，長江電力良好的盈利能力、穩(wěn)定巨大的現(xiàn)金流入、可以預(yù)期的業(yè)績增長空間，也為其將來成功通過資本市場融資進(jìn)行購并擴(kuò)張?zhí)峁┝素攧?wù)基礎(chǔ)。公司所屬葛洲壩電廠在 20多年的水電生產(chǎn)過程中培養(yǎng)了一批過硬的技術(shù)隊伍，建立了管理信息系統(tǒng)（MIS） ，電力生產(chǎn)實(shí)現(xiàn)了調(diào)度自動化，在水電站自動控制技術(shù)應(yīng)用方面居行業(yè)領(lǐng)先水平。公司曾多次派出人員參與其他大型水電站的建設(shè)與運(yùn)營管理，公司已成為我國水電行業(yè)的“人才基地” 。外延式增長因素長江電力顯著的規(guī)模優(yōu)勢、穩(wěn)健的財務(wù)結(jié)構(gòu)和巨額現(xiàn)金流入，為其實(shí)施兼并擴(kuò)張奠定雄厚基礎(chǔ)。購并控股股東優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的優(yōu)先權(quán)和主動權(quán)使長江電力的擴(kuò)張性增長可以預(yù)期。內(nèi)涵式增長因素提高機(jī)組發(fā)電能力：預(yù)計三峽機(jī)組發(fā)電量仍有高出設(shè)計發(fā)電量 10％以上的潛力?！皟蓧巍甭?lián)合調(diào)度提高水資源利用效率：葛洲壩電站和三峽電站相隔 38公里，發(fā)電所需的動力均是長江來水。規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益：長江電力具有規(guī)模優(yōu)勢，可以通過節(jié)省管理費(fèi)用、提高市場開拓能20 / 21力等實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益。屆時，長江電力可以承擔(dān)電網(wǎng)的調(diào)峰電量，享受調(diào)峰電價。若參與實(shí)施競價上網(wǎng)，長江電力擁有的發(fā)電機(jī)組，特別是葛電廠發(fā)電機(jī)組可能具備電價上漲空間。目前我國廠網(wǎng)分開已初步完成，并將于 2022年初在華東、東北地區(qū)試點(diǎn)推行建立區(qū)域電力市場、實(shí)施競價上網(wǎng)。與其他發(fā)電企業(yè)一樣，長江電力在參與市場競爭的過程中，在降低成本、提高效率方面面臨較大壓力。電力體制改革之后，由國家電力監(jiān)管委員會履行制定電力市場運(yùn)行規(guī)則、監(jiān)管市場運(yùn)行、維護(hù)公平競爭的職責(zé)。基于低成本、低電價等特點(diǎn)，長江電力的業(yè)績增長潛力在一定程度上依托于一個公平競爭、有序運(yùn)行的市場競爭環(huán)境，而行業(yè)監(jiān)管體制的成熟和市場運(yùn)作的規(guī)范都還需要一段時間，也存在一定的不確定性，不利于長江電力競爭優(yōu)勢的充分發(fā)揮和增長潛力的及時釋放。重組國家電力公司發(fā)電資產(chǎn)成立的五大集團(tuán)，是長江電力最強(qiáng)有力的直接競爭對手?？梢?，在長江電力每一售電市場中，五大集團(tuán)市場份額都遠(yuǎn)大于長江電力，使長江電力面臨較大競爭壓力。長江電力依靠長江來水發(fā)電，而長江年徑流量存在一定的不確定性，流量分布也具有不均衡性，可能影響到電能質(zhì)量。關(guān)聯(lián)交易與同業(yè)競爭風(fēng)險長江電力將與三峽總公司及其下屬企業(yè)在收購發(fā)電資產(chǎn)、受托管理發(fā)電資產(chǎn)、土地租賃、綜合服務(wù)等方面存在關(guān)聯(lián)交易行為，并且交易金額較大，公司有可能面臨交易價格不公允等關(guān)聯(lián)交易風(fēng)險。資本市場風(fēng)險股票價格不僅取決于公司經(jīng)營業(yè)績和未來發(fā)展前景，還要受到國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢、國家貨幣政策、投資者信心等因素影響，具有較大的不確定性。（