山東黃金投資價(jià)值分析報(bào)告案例-閱讀頁(yè)
2025-05-26 18:54本頁(yè)面
【正文】 所分析的每股收益遠(yuǎn)大于中金黃金的原因。成長(zhǎng)能力分析成長(zhǎng)能力指標(biāo)是對(duì)企業(yè)的各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)與往年相比的縱向分析。 表9. 山東黃金和中金黃金成長(zhǎng)能力比較分析公司山東黃金中金黃金年度2012年2011年2012年2011年每股收益增長(zhǎng)率（%）主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率（%）凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率（%）總資產(chǎn)增長(zhǎng)率（%）每股營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量增長(zhǎng)率（%）山東黃金 2011年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入 2012 年主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)均有大幅增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率在黃金價(jià)格不斷上漲同行業(yè)增長(zhǎng)率下降的背景下一直維持著增長(zhǎng)。通過(guò)年報(bào)的分析，其 2012 年增長(zhǎng)動(dòng)力主要源于金價(jià)上漲（根據(jù)年報(bào)公布的產(chǎn)量和銷售收入數(shù)據(jù)，公司 2012年礦產(chǎn)金產(chǎn)量達(dá)到26噸，同比增長(zhǎng)17%。）和產(chǎn)量及采選能力（12 年產(chǎn)量有較大增長(zhǎng)主要是公司礦石處理能力大幅度提高，通過(guò)對(duì)三山島、焦家、玲瓏、新城等礦山采礦工藝、選礦磨浮系統(tǒng)及豎井提升系統(tǒng)等改造工程，進(jìn)一步優(yōu)化了生產(chǎn)作業(yè)系統(tǒng)，使作業(yè)效率和生產(chǎn)能力大幅提升，全公司生產(chǎn)能力超過(guò)37,000 噸/日，較上年增加了5,612 噸/日以上，相當(dāng)于新增了一個(gè)大型在產(chǎn)黃金礦山）提高。值得注意的是，基于資源稟賦決定了中國(guó)黃金開(kāi)采業(yè)可持續(xù)性差。隨著公司礦石入選品位明顯下降，對(duì)公司未來(lái)業(yè)績(jī)可能有較大程度的負(fù)面影響。山東黃金再經(jīng)歷此輪黃金價(jià)格大跌的沖擊之后發(fā)展后力遠(yuǎn)不如中金黃金。表10. 山東黃金和中金黃金投資收益比較分析公司山東黃金中金黃金年度2012年2011年2012年2011年股息發(fā)放率普通股獲利率本利比市盈率市凈率相比中金黃金平穩(wěn)的股息發(fā)放率，山東黃金2012年股息發(fā)放率增長(zhǎng)了294%，盡管增長(zhǎng)率較高，但實(shí)際發(fā)放數(shù)量依然很小。圖6. 2011年底以來(lái)PE估值趨于平穩(wěn),均值25根據(jù)格雷厄姆的理論。用這一指標(biāo)來(lái)看，A股市場(chǎng)大多數(shù)股票價(jià)值是被高估的。但是相比行業(yè)45倍的平均市盈率，這兩家公司的股票價(jià)格依然存在上漲空間。營(yíng)運(yùn)能力優(yōu)勢(shì)明顯，現(xiàn)金流量指標(biāo)整體較為穩(wěn)定，盈利能力有所提高。同時(shí)我們應(yīng)當(dāng)看到，公司2012年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的動(dòng)因主要來(lái)自外部黃金價(jià)格的上漲，表面上掩蓋了公司成本費(fèi)用高位運(yùn)行、毛利率不斷下滑的危機(jī)。另外，上市以后公司沒(méi)有進(jìn)行新的權(quán)益融資且長(zhǎng)期負(fù)債水平較低，導(dǎo)致公司融資能力的不足難以滿足目前銷售增長(zhǎng)速度，未來(lái)可能出現(xiàn)較大的資金缺口。四、風(fēng)險(xiǎn)分析（一）黃金價(jià)格變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)黃金價(jià)格在12 年10 月以后逐級(jí)下滑，即使在去年12 月份美聯(lián)儲(chǔ)推出QE4 也未能推動(dòng)金價(jià)上升，這主要還是由于市場(chǎng)預(yù)期隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)，QE 的力度將減弱甚至逐步退出。其后幾日中國(guó)、印度等民間的搶購(gòu)黃金浪潮推升金價(jià)反彈，但由于市場(chǎng)信心下降，估計(jì)金價(jià)中期可能仍會(huì)面臨一定壓力。在上文提到山東黃金2012年收入的增長(zhǎng)主要是因?yàn)辄S金產(chǎn)量和黃金價(jià)格的上升，而在黃金價(jià)格持續(xù)下跌的情況下，公司預(yù)期盈利受國(guó)際金價(jià)影響較大。2012 年3 月8 日， 億元收購(gòu)甘肅省西和縣中寶礦業(yè)有限公司70%股權(quán)。公司在 2013 年4 月3 日公告公司正在籌劃重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)，股票自2013 年4月3 日起停牌。因此，估計(jì)公司的增發(fā)方案可能將發(fā)生重大調(diào)整。(三)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)13 年1季度公司管理費(fèi)用同比增加9,200萬(wàn)元，增幅近26%，延續(xù)了多年來(lái)管理費(fèi)用不斷大幅上升到趨勢(shì)。13年1季度和12 年管理費(fèi)用上升除了由于人工成本上升等因素外，公司在11 年底、12 年3 月和11 月分別收購(gòu)了金石礦業(yè)剩下股權(quán)、甘肅省西和縣中寶礦業(yè)有限公司70%股權(quán)和福建省政和縣源鑫礦業(yè)有限公司80%股權(quán)，使得無(wú)形資產(chǎn)攤銷增加，其中2012 億元。 參考資料：[1]山東黃金2012年年度報(bào)告 [2]山東黃金2013年一季度報(bào)告[3]中金黃金2012年年度報(bào)告[4][M].北京：北京大學(xué)出版社，. [5] 東方證券山東黃金600547金價(jià)下跌超預(yù)期,下修盈利預(yù)測(cè)130424[6]中銀國(guó)際山東黃金60054713年1季度盈利同比下降,但有成本下降跡象[7]申銀萬(wàn)國(guó)山東黃金6005472013年一季報(bào)點(diǎn)評(píng)：業(yè)績(jī)略低于預(yù)期,下調(diào)投資評(píng)級(jí)[8]宏源證券山東黃金600547公司年報(bào)點(diǎn)評(píng)：礦產(chǎn)金產(chǎn)量增長(zhǎng)促公司業(yè)績(jī)提升130330[9] 銀河證券山東黃金600547礦產(chǎn)金增速提高,成本上升導(dǎo)致業(yè)績(jī)低于預(yù)期130330 [10] 海通證券山東黃金600547銷售規(guī)模擴(kuò)大侵蝕毛利率，看好未來(lái)自產(chǎn)金增長(zhǎng)130401 [11] 部分資料來(lái)源網(wǎng)絡(luò) 研究生課程論文成績(jī)?cè)u(píng)語(yǔ)指導(dǎo)教師評(píng)語(yǔ)： 評(píng)定分?jǐn)?shù)：___________指導(dǎo)教師簽字：年 月 日 27 / 28
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