【正文】 每天早上起來的第一件事，就先要看一看昨天晚上A股市場(chǎng)是漲了還是跌了。 中國(guó)資本市場(chǎng)的崛起有兩個(gè)根本的原因，一是中國(guó)的經(jīng)濟(jì)崛起了，實(shí)體經(jīng)濟(jì)走到一定的規(guī)模，對(duì)金融服務(wù)的需求是天然的。而一旦上市，你就可能會(huì)超過沃爾瑪，因?yàn)橹袊?guó)消費(fèi)市場(chǎng)的前景擺在這里。改革的主要內(nèi)容就是市場(chǎng)化。連續(xù)不斷的30年的改革，使得中國(guó)經(jīng)濟(jì)從全世界幾乎最原始、最落后、瀕臨崩潰的經(jīng)濟(jì)體，成為了全球第二大經(jīng)濟(jì)體；連續(xù)不斷二十年的市場(chǎng)化改革，使得中國(guó)資本市場(chǎng)從一個(gè)小池塘變成了汪洋大海，這就是“中國(guó)故事”的主要內(nèi)容。【中國(guó)資本市場(chǎng)的改革與發(fā)展】盡管取得了輝煌的成就。 舉個(gè)例子說一下市場(chǎng)文化，全球比較成熟的市場(chǎng)化，平均換手率大致是100%，一只股票一年倒騰一次；韓國(guó)市場(chǎng)比較夸張，換手率是全世界的兩倍，韓國(guó)人比較投機(jī)。你去買洗發(fā)膏，售貨員會(huì)問你要不要股指期貨。所以每次國(guó)際上發(fā)生金融危機(jī)，韓國(guó)市場(chǎng)一定是亞洲第一個(gè)出問題，為什么？韓國(guó)市場(chǎng)太投機(jī)。2007年，上海交易所的投資者平均換手率是927%，深圳證券交易所換手率是987%。中國(guó)人推出股指期貨一個(gè)產(chǎn)品，交易了20天，交易量超過上海交易所和深圳交易所的總和。這樣一個(gè)市場(chǎng)，好的一面，是有無窮的動(dòng)力，人民群眾有熱情。怎樣合理的引導(dǎo)這樣一個(gè)市場(chǎng)健康發(fā)展？對(duì)監(jiān)管者、對(duì)每個(gè)市場(chǎng)參與者來說是嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。怎么辦？從三個(gè)方面去不斷改進(jìn)：一、提高市場(chǎng)效率。三、推進(jìn)國(guó)際化進(jìn)程。中國(guó)經(jīng)濟(jì)今天有一個(gè)結(jié)構(gòu)性的缺陷，一個(gè)奇怪的現(xiàn)象，就是一個(gè)方面是有大量的企業(yè)要融資，成千上萬的企業(yè)哭著喊著要融資、要上市，另外一方面，有成千上萬的老百姓哭著喊著排隊(duì)買房子，找不到投資機(jī)會(huì)。 前兩天我去浙江開會(huì)，當(dāng)?shù)氐念I(lǐng)導(dǎo)和我們吃飯，說浙江有個(gè)怪現(xiàn)象。但是現(xiàn)在全國(guó)人民是怕浙江人，浙江人炒房子，把房地產(chǎn)市場(chǎng)炒垮了；炒礦山，把礦山炒塌了；現(xiàn)在開始炒棉花、綠豆，搞得國(guó)家統(tǒng)計(jì)局很緊張?？赡芤?yàn)闆]有這筆投資，就失去了成為馬云的機(jī)會(huì)。所以，這些資金的出路在哪里？無非是PE、OTC、資本市場(chǎng)。應(yīng)該說，這些年發(fā)行體制的市場(chǎng)化改革取得了巨大的成就，以前每一次發(fā)新股，都會(huì)激起市場(chǎng)化軒然大波。除此以外，還要完善并購(gòu)機(jī)制、豐富交易品種、防范系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。今天，我們的并購(gòu)舉步維艱，各種制度安排都不是很有利于市場(chǎng)化的并購(gòu)。所以可以想見會(huì)有很大的阻撓。你說要并購(gòu)它？估計(jì)社員同志們拿著鋤頭在村口等你呢。 二、擴(kuò)展市場(chǎng)邊界。創(chuàng)業(yè)板引發(fā)了全社會(huì)的關(guān)注，也有各種各樣的評(píng)論，很正常，任何新生事物都有一個(gè)發(fā)展的過程。二戰(zhàn)結(jié)束之后，世界經(jīng)濟(jì)生活當(dāng)中發(fā)生兩件事，一是中國(guó)改革開放，改變了世界經(jīng)濟(jì)的版圖；二是1971年美國(guó)推出納斯達(dá)克，引領(lǐng)了唯一一個(gè)大國(guó)經(jīng)濟(jì)從制造業(yè)走向了創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)。10年后中國(guó)的GE，可能就出現(xiàn)在這個(gè)市場(chǎng)上。從市場(chǎng)化結(jié)構(gòu)來看，也不是很合理。我們的結(jié)構(gòu)正好相反，主板1500家，中小板500家，創(chuàng)業(yè)板131家，中關(guān)村代辦轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)115家，下面沒有了。盡管這樣的結(jié)構(gòu)是因?yàn)檫@個(gè)市場(chǎng)的發(fā)展路徑所致，但如果一個(gè)國(guó)家博士后特別多，沒有小學(xué)生，這樣一個(gè)結(jié)構(gòu)可能很不穩(wěn)定的，不利于長(zhǎng)期的發(fā)展，所以一定要加快場(chǎng)外交易市場(chǎng)的建設(shè)。PE要適度監(jiān)管。十年前我在紐約做一個(gè)VC公司的合作人，回來后。十年后，10個(gè)中國(guó)人恨不得有七、八個(gè)在做PE、VC或想去做PE、VC個(gè)，中國(guó)人進(jìn)步太快、學(xué)習(xí)能力太強(qiáng)，有點(diǎn)一哄而上?，F(xiàn)在我們有時(shí)候到地方上去，地方的領(lǐng)導(dǎo)說某某PE公司剛來過，要和我們合作，你們了解情況嗎？我說不了解，我們沒有監(jiān)管他們。 三、國(guó)際化。一是行業(yè)自身的要求，我們制定資本市場(chǎng)十二五規(guī)劃，和券商、基金公司分別在深圳、上海兩地座談，兩地的機(jī)構(gòu)不約而同，提出的第一條都是主動(dòng)要求國(guó)際化，為什么？到了這個(gè)階段了。他的判斷是正確的，雷曼隨后被野村收購(gòu)，野村收購(gòu)兩年后的今天，雷曼的人在管著野村的人，為什么？因?yàn)橐按宓娜瞬欢畤?guó)際業(yè)務(wù)。中國(guó)經(jīng)濟(jì)走向國(guó)際，過去幾年發(fā)生兩件事，一次成功，一次是失敗。帝國(guó)主義是肯定要耍陰謀的，它不是白求恩，關(guān)鍵是我們這么應(yīng)對(duì)？應(yīng)對(duì)的過程中有一個(gè)細(xì)節(jié)，力拓聘請(qǐng)了全球最好的五個(gè)國(guó)際投行，我們沒有請(qǐng)，國(guó)際投行，我們不知道它狼子野心想的是什么，我們就請(qǐng)國(guó)內(nèi)投行，國(guó)內(nèi)投行沒有一個(gè)會(huì)做國(guó)際業(yè)務(wù)的。吉利收購(gòu)沃爾沃，倒是成功了。所以，中國(guó)資本市場(chǎng)服務(wù)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的國(guó)際化進(jìn)程，任重道遠(yuǎn)。這是中國(guó)資本市場(chǎng)未來十年的發(fā)展規(guī)劃、基本戰(zhàn)略。今天美國(guó)有一個(gè)“財(cái)富五百?gòu)?qiáng)”，美國(guó)最大的五百家企業(yè)，你如果有機(jī)會(huì)把這個(gè)單子打印出來，你會(huì)發(fā)現(xiàn)，從第一家到第499家，幾乎全部都是上市公司；十年之后的中國(guó)，也會(huì)有一個(gè)“財(cái)富500”強(qiáng)，那時(shí)候從第一家數(shù)到第499家，你會(huì)發(fā)現(xiàn)他們都是上市公司。 【烏鎮(zhèn)與鳳凰】過去的二十年，中國(guó)資本市場(chǎng)在摸索中前進(jìn)，我們?nèi)〉昧藢氋F的經(jīng)驗(yàn)，應(yīng)該在未來的改革發(fā)展中繼續(xù)發(fā)揚(yáng)。烏鎮(zhèn)，江南水鄉(xiāng)，保留了原貌，古色古香，非常漂亮。當(dāng)時(shí)我很受觸動(dòng)，我想我們應(yīng)該這樣發(fā)展中國(guó)資本市場(chǎng)。我去過另外一個(gè)地方，湖南的鳳凰，風(fēng)景也非常優(yōu)美，也是古色古香，推開門一看，看到兩只耗子，再也不想去了。我們一定要把握好平衡，這可能是中國(guó)資本市場(chǎng)二十年發(fā)展過程中一條非常重要的經(jīng)驗(yàn)。 中國(guó)要建設(shè)創(chuàng)新型國(guó)家，怎么建設(shè)？最好的辦法，締造中國(guó)硅谷。同志們可能不了解，1950年的時(shí)候硅谷是什么情況？一共10萬農(nóng)民，10萬美國(guó)農(nóng)民，其他什么都沒有。第二，中國(guó)要建設(shè)國(guó)際金融中心，這是今天在座上海的同志們非常關(guān)心的事。第一次我來上海參加陸家嘴論壇的時(shí)候，我說上海的同志們要大力支持中國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展。除此之外沒有其他的辦法，即使你把所有的金融機(jī)構(gòu)堆砌在一起它也成不了金融中心。 【哈特福德和義烏】美國(guó)有一個(gè)城市，叫哈特福德，在康州，是美國(guó)的保險(xiǎn)之都，集中了美國(guó)所有的最大的保險(xiǎn)公司的總部，但哈特福德最終也沒有成為一個(gè)金融中心，因?yàn)樗鼪]有交易。去哈特福德面試，談了一天，傍晚六點(diǎn)出來一看，街上一個(gè)人都沒有，我說這個(gè)地方我肯定不來，這根本不是什么金融中心，完全是一個(gè)偏遠(yuǎn)小鎮(zhèn)，因?yàn)檫@里沒有交易，就失去了活力。近兩年，哈特福德除了一次名，為什么？發(fā)生了一起連環(huán)槍擊案，一下打死了八個(gè)人，全世界才想起來美國(guó)還有這么一個(gè)保險(xiǎn)之都，發(fā)現(xiàn)它已經(jīng)變成了“保險(xiǎn)廢都”。義烏，以前好像從沒聽說過，現(xiàn)在是全球第一大小商品市場(chǎng)，每天有幾萬老外進(jìn)出，常駐老外有幾十萬，前一段我有機(jī)會(huì)去參觀了一下，當(dāng)?shù)氐耐菊f，義烏的韓國(guó)人剛剛在那里開了個(gè)韓國(guó)運(yùn)動(dòng)會(huì)，不可思議吧？因?yàn)槟抢镉薪灰?。所以，金融中心的建設(shè)是以資本市場(chǎng)為核心的。 【新疆與硅谷】同時(shí)我們提出西部大開發(fā)，過去中國(guó)的增長(zhǎng)依托于東部，未來30年可能會(huì)依托于西部的崛起和發(fā)展。辦公廳安排，給當(dāng)?shù)?00個(gè)干部做一個(gè)講座。第一，都是西部。100年前硅谷是美國(guó)最落后的地方，100年后成為了最發(fā)達(dá)的地方，為什么？因?yàn)楹唾Y本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)了對(duì)接。大家還不要一位新疆就沒有高科技了。我覺得很奇怪，你們新疆不是邊疆嗎？知識(shí)青年上山下鄉(xiāng)的時(shí)候，支援邊疆，學(xué)雷鋒，學(xué)毛選，披紅戴花地送下去了，過兩天哭著喊著跑回來了，你怎么能把這些人騙在這里？他說我沒騙，我們搞了一個(gè)股權(quán)激勵(lì)，一上市每個(gè)人都是1000萬。也就是說，即使在戈壁深處，如果有正確的機(jī)制，也可以復(fù)制微軟，也可以復(fù)制硅谷。他很有遠(yuǎn)見，在隨后的近100年間，美國(guó)越來越多的工人成為了“資本家”，越來越多的老百姓通過養(yǎng)老金、共同基金、股票，成為了美國(guó)的經(jīng)濟(jì)股東。人民怎么才能當(dāng)家作主？你做了股東就可以當(dāng)家作主。這張圖想說明的是資本市場(chǎng)與社會(huì)保障體系建設(shè)的關(guān)系。說明在某種程度上，從一個(gè)二、三十年的長(zhǎng)周期來看，美國(guó)社會(huì)保障和養(yǎng)老體系是依托于美國(guó)資本市場(chǎng)而發(fā)展起來的，而美國(guó)資本市場(chǎng)也是依靠了社保和養(yǎng)老體系的長(zhǎng)期資金不斷流入而發(fā)展起來的，兩者實(shí)現(xiàn)了良性的互動(dòng)。我們希望也相信中國(guó)未來幾十年可以復(fù)制同樣的過程。100年前世界上誕生一個(gè)企業(yè)叫GE，它達(dá)到1000億美元市值花了103年，微軟花了22年，大家說，比爾也就是說，世界的發(fā)展是加速的，世界的競(jìng)爭(zhēng)也是加速的，中國(guó)的企業(yè)家如果不知道這樣的趨勢(shì)，不把自己的企業(yè)盡快與社會(huì)化的資源平臺(tái)——資本市場(chǎng)對(duì)接，在國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)中是沒有機(jī)會(huì)獲勝的。10月11日，新加坡交易所收購(gòu)澳大利亞交易所，10月22日，老撾交易所開業(yè)，韓國(guó)參股49%。韓國(guó)人為什么參股老撾交易所？明年參股柬埔寨49%。世界各國(guó)的競(jìng)爭(zhēng)博弈從產(chǎn)業(yè)并購(gòu)走向了市場(chǎng)并購(gòu)和交易所并購(gòu)。 【札幌交易所老總的感嘆】這張圖上對(duì)比了硅谷和中關(guān)村科技園區(qū)2009年的一個(gè)數(shù)據(jù)，中關(guān)村遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先于硅谷，大家說這是什么？是不是人口？咱們?nèi)吮容^多。今年三月份我們?cè)L問日本北海道，去參觀札幌交易所，札幌交易所的老總見到我們，先求證一件事。為什么？去年全年倫敦交易所一共上市了12個(gè)公司，札幌交易所估計(jì)十年都沒有IPO了。他感慨萬千，說你們深交所的人真是非常勤奮啊，不一下拉了28個(gè)公司來上市。中關(guān)村科技園區(qū)，在中國(guó)叫國(guó)家級(jí)科技園區(qū)，而在中國(guó)，國(guó)家級(jí)科技園區(qū)一共有56個(gè)，還有成百上千個(gè)非國(guó)家級(jí)科技園區(qū)。后來我給他出了個(gè)主意說，中國(guó)人到北海道來旅游的不是越來越多嗎？你可以組建一個(gè)北海道旅游公司，專門針對(duì)中國(guó)游客，在札幌交易所一上市，肯定火。 這張圖上比較了2010年全球各個(gè)市場(chǎng)的IPO數(shù)目，中國(guó)A股市場(chǎng)位居第一，美國(guó)其次，歐洲第三，香港第四。這樣一個(gè)趨勢(shì)會(huì)延續(xù)至少十年，當(dāng)更多的中國(guó)企業(yè)走上資本市場(chǎng)的平臺(tái)，完善治理結(jié)構(gòu)，通過市場(chǎng)的約束、培養(yǎng)，通過市場(chǎng)的并購(gòu)、整合，在市場(chǎng)的推動(dòng)下走向國(guó)際，十年后的中國(guó)會(huì)成長(zhǎng)出中國(guó)的微軟和GE，中國(guó)也會(huì)有自己的硅谷，而中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展水平也將邁上一個(gè)新的臺(tái)階。中國(guó)究竟是什么？這些西方人不太理解中國(guó)的情況，他們?nèi)绻袡C(jī)會(huì)到中國(guó)的基層看看，會(huì)覺得非常震撼。結(jié)束的時(shí)候，看到了一張農(nóng)家菜的廣告牌。很多西方人不了解中國(guó)的發(fā)展模式，為什么每次金融危機(jī)中國(guó)都是第一個(gè)從危機(jī)當(dāng)中走出來，%的增長(zhǎng)？我和老外說，你要到中國(guó)看看，你會(huì)發(fā)現(xiàn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的每個(gè)領(lǐng)域，都是這樣一批人，只要有1分錢的利潤(rùn)，就會(huì)有1000個(gè)公司競(jìng)爭(zhēng)。最近瑞典國(guó)家養(yǎng)老金到證監(jiān)會(huì)拜訪我們，每年這樣的拜會(huì)很多，全世界其他的機(jī)構(gòu)投資者一般都是希望增加些QFII額度。我說我們的市場(chǎng)的確有很多的問題，但我們正在逐步改進(jìn)，和他們說了半個(gè)多小時(shí)。最后講幾句話，第一，你們來不來我們中國(guó)投資，我們真不在乎，因?yàn)槲覀兞鲃?dòng)性過剩。至于你要不要來，那是你自己的決定，100年的英國(guó)人，選擇要不要去美國(guó)投資，去了的，還保有了一些財(cái)富，沒去的，被歷史徹底甩在了后面。我說，如果你在中國(guó)有三天的時(shí)間，你應(yīng)該見見中國(guó)的企業(yè)家，這是全世界最勤奮的企業(yè)家，他們干什么？天天跑貸款，天天跑項(xiàng)目，一晚上吃三頓飯，頓頓喝白酒。他也是企業(yè)家，也是全世界最勤奮的CEO和投行家，他還沒有高工資，你見過這樣的國(guó)家嗎？這樣國(guó)家的經(jīng)濟(jì)能不成長(zhǎng)嗎？他們?nèi)笛哿恕? 【走向中國(guó)世紀(jì)】中國(guó)在過去的十年內(nèi)發(fā)生了巨大的變化。99年，南斯拉夫大使館被炸，在華爾街工作的幾個(gè)中國(guó)人來找我，說咱們出去游行吧。后來他們都陸續(xù)回來了，沒有參軍，都在做PE，也挺好，推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型。從“中國(guó)崩潰論”到“中國(guó)威脅論”，只花了一年半，說明了什么？說明往往在最黑暗的時(shí)候堅(jiān)持住了，曙光就在前面。他到了北京，約我吃了頓飯。他說，我將來是不是競(jìng)選美國(guó)總統(tǒng)，我還沒有想好，但我現(xiàn)在來中國(guó)肯定是對(duì)的。2001年的時(shí)候，當(dāng)時(shí)一般的預(yù)計(jì)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)總量超過美國(guó)是2050年以后。領(lǐng)導(dǎo)問，他為什么來中國(guó)？我說，他告訴我，他此生可能發(fā)生最大的事情是中國(guó)超過美國(guó)，他要來見證這個(gè)過程。今天這個(gè)預(yù)期被修正為2027年?！局袊?guó)模式和朝鮮幣改】中國(guó)過去的三十年，取得了非凡的成功。去年，朝鮮的幣改對(duì)我們有很大的震動(dòng)。聽到這個(gè)，我們說，感謝小平同志，讓中國(guó)走上了改革開放的道路。十五、十六世紀(jì)的葡萄牙、西班牙，掌握了當(dāng)時(shí)最先進(jìn)的文化，航海文化；十七世紀(jì)的荷蘭，掌握了商業(yè)文化；十八世紀(jì)的英國(guó)，率先進(jìn)入工業(yè)革命；十九到二十世紀(jì)的美國(guó)，是掌握了資本市場(chǎng)，使得社會(huì)的各種的生產(chǎn)要素可以以更快的方式在電子平臺(tái)上交易；今天的二十一世紀(jì)，資本市場(chǎng)仍然是最先進(jìn)的經(jīng)濟(jì)文化，崛起中的中國(guó)應(yīng)該也必須掌握這個(gè)文化。有一個(gè)國(guó)家，100年前和我們一樣今天的經(jīng)濟(jì)水平相當(dāng)，阿根廷。當(dāng)時(shí)很多歐洲人移民去美洲，是北美還是南美，是美國(guó)還是阿根廷，猶豫不決，最后去了阿根廷，為什么，那里氣候比較好。在大國(guó)的競(jìng)爭(zhēng)中，大國(guó)的崛起中，決定因素不是起點(diǎn)，也不是資源，是體制和機(jī)制。飛機(jī)一落地，出來迎面看到了汪洋大海。我說是個(gè)湖嗎？他說是條河。我說，你們阿根廷人什么都不用干，100年后世界缺淡水，你們就給中國(guó)人賣淡水，就能活得挺好。車子駛出機(jī)場(chǎng)幾分鐘，看到路旁有兩個(gè)小山包，上面站滿了人。為什么？阿根廷首都的居民，周末最大樂趣之一就是到機(jī)場(chǎng)邊上看飛機(jī)起降，一共有5個(gè)班次，估計(jì)那么上海不會(huì)再有人跑到虹橋或浦東機(jī)場(chǎng)去看飛機(jī)了，就像我們小時(shí)候去看火車一樣。所以在中國(guó)未來的崛起過程中，我們要不斷地改革，不斷地完善體制機(jī)制。小平同志在1984年的時(shí)候，曾給中國(guó)的未來做過一個(gè)規(guī)劃，他說中國(guó)的發(fā)展有兩個(gè)階段，第一個(gè)階段，到2000年左右，人均GDP達(dá)到800美元左右。他說，在這個(gè)基礎(chǔ)上，中國(guó)還需要再發(fā)展三十年到五十年，才能接近中等發(fā)達(dá)國(guó)家的水平。我們同時(shí)也知道，世界各個(gè)主要經(jīng)濟(jì)體在二戰(zhàn)結(jié)束后都或多或少地建立過一個(gè)三十年的高速發(fā)展，德國(guó)、英國(guó)、法國(guó)從二戰(zhàn)的廢墟上恢復(fù)增長(zhǎng)，走到七十年代陷入滯漲，是三十年，此后陷入低增長(zhǎng)的怪圈；美國(guó)從1945年轉(zhuǎn)向民用經(jīng)濟(jì)，走到1972年石油危機(jī)、水門事件、經(jīng)濟(jì)滯漲，也是三十年；日本58年開始經(jīng)濟(jì)起飛，走到89年經(jīng)濟(jì)泡沫破裂，是三十一年，從那時(shí)起，“失去了二十年”；亞洲四小龍的起飛始于60年代，止于1998年亞洲金融危機(jī)，也是三十年，從此也失去了強(qiáng)勁增長(zhǎng)的動(dòng)力。也就是說，依托于初級(jí)消費(fèi)拉動(dòng)、制造業(yè)為基礎(chǔ)、粗曠式發(fā)展的高速增長(zhǎng)在三十年左右遭遇瓶頸有一定的必然性。我們看到美國(guó)經(jīng)濟(jì)在七十年代陷入滯漲困境后的，依托于高科技的崛起又發(fā)展了將近三十年，直到近年來遇到了新的瓶頸。因此，我們應(yīng)該加快資本市場(chǎng)的改革和發(fā)展，有效利用資本市場(chǎng)推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)業(yè)升級(jí)和結(jié)構(gòu)調(diào)整，真正轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)走向另一個(gè)輝煌的三十年，加快中華民族偉大復(fù)興的進(jìn)程