【正文】 們幾十年、一百年后也會有，那時中國經(jīng)濟進入飽和期，中國的券商應該怎么辦？應該馬上到非洲去開一個辦事處，因為那時候非洲就該崛起了。五年后工商銀行成為了全球第一大商業(yè)銀行，五年間發(fā)生了什么變化？最大的變化是走向了資本市場，完善了治理結(jié)構(gòu)，優(yōu)化了科學決策。那時候也有人提出G2，美中時代或者中美時代，那時候我們覺得是老外在忽悠我們。92年我從清華去美國留學，那時候中國還是非常窮。114連跳，像實況直播。但這個強大的產(chǎn)業(yè)背后有兩個不幸的數(shù)據(jù)，一個是去年我們?nèi)赀M口的鋼材平均價格是我們出口鋼材的200%，我們買的都是特種鋼、附加值高的、貴的，我們賣的都是粗鋼、最便宜的，我們在自己最強大的產(chǎn)業(yè)里，幾乎還是最低端的。重工業(yè)化時代的時候，美國所有產(chǎn)業(yè)進行了大量并購。二是帶領中國經(jīng)濟真正走向創(chuàng)新經(jīng)濟。日本，曾經(jīng)有過輝煌的七十年代和八十年代，1989年經(jīng)濟泡沫破裂，從此一蹶不振。中國人誰也不服誰。什么大事呢？北京一個民營企業(yè)組織一萬員工要去度假，原來是首選日本，釣魚島事件發(fā)生之后，大家說不去日本了，去馬來西亞。日本機場的每個登機口都有一個木牌，上面打著漢字，所以你放眼望去，一串登機口的木牌上寫著，東京飛往北京、東京飛往上海、東京飛往成都、東京飛往西安、東京飛往廣州。大家可以想像，如果今天中國的奔馳寶馬按照正常的成本，應該是國際市場價格的一半，而現(xiàn)在價格卻是兩倍，已經(jīng)滿街都是奔馳寶馬了。法國最重要的比較優(yōu)勢瞬間崩潰了。但談何容易，金融危機之后，英國首相布朗在回答國會議員質(zhì)詢的時候說，這次金融危機證明英國經(jīng)濟過度依賴于金融服務業(yè)。2000年回國的時候，一些高盛的同事很奇怪，說你離開華爾街干什么？我說回中國。你去買洗發(fā)膏，售貨員會問你要不要股指期貨。中國經(jīng)濟今天有一個結(jié)構(gòu)性的缺陷，一個奇怪的現(xiàn)象，就是一個方面是有大量的企業(yè)要融資，成千上萬的企業(yè)哭著喊著要融資、要上市，另外一方面，有成千上萬的老百姓哭著喊著排隊買房子，找不到投資機會。所以可以想見會有很大的阻撓。盡管這樣的結(jié)構(gòu)是因為這個市場的發(fā)展路徑所致，但如果一個國家博士后特別多，沒有小學生，這樣一個結(jié)構(gòu)可能很不穩(wěn)定的，不利于長期的發(fā)展，所以一定要加快場外交易市場的建設。中國經(jīng)濟走向國際，過去幾年發(fā)生兩件事，一次成功，一次是失敗。當時我很受觸動，我想我們應該這樣發(fā)展中國資本市場。 【哈特福德和義烏】美國有一個城市，叫哈特福德，在康州，是美國的保險之都，集中了美國所有的最大的保險公司的總部，但哈特福德最終也沒有成為一個金融中心，因為它沒有交易。100年前硅谷是美國最落后的地方，100年后成為了最發(fā)達的地方，為什么？因為和資本市場實現(xiàn)了對接。我們希望也相信中國未來幾十年可以復制同樣的過程。為什么？去年全年倫敦交易所一共上市了12個公司，札幌交易所估計十年都沒有IPO了。很多西方人不了解中國的發(fā)展模式，為什么每次金融危機中國都是第一個從危機當中走出來，%的增長？我和老外說，你要到中國看看，你會發(fā)現(xiàn)中國經(jīng)濟的每個領域，都是這樣一批人，只要有1分錢的利潤，就會有1000個公司競爭。99年，南斯拉夫大使館被炸，在華爾街工作的幾個中國人來找我，說咱們出去游行吧?！局袊Ｊ胶统r幣改】中國過去的三十年，取得了非凡的成功。我說是個湖嗎？他說是條河。也就是說，依托于初級消費拉動、制造業(yè)為基礎、粗曠式發(fā)展的高速增長在三十年左右遭遇瓶頸有一定的必然性。他說，在這個基礎上，中國還需要再發(fā)展三十年到五十年，才能接近中等發(fā)達國家的水平。在大國的競爭中，大國的崛起中，決定因素不是起點，也不是資源，是體制和機制。領導問，他為什么來中國？我說，他告訴我，他此生可能發(fā)生最大的事情是中國超過美國，他要來見證這個過程。他也是企業(yè)家，也是全世界最勤奮的CEO和投行家，他還沒有高工資，你見過這樣的國家嗎？這樣國家的經(jīng)濟能不成長嗎？他們?nèi)笛哿恕Ｖ袊烤故鞘裁?？這些西方人不太理解中國的情況，他們?nèi)绻袡C會到中國的基層看看，會覺得非常震撼。 【札幌交易所老總的感嘆】這張圖上對比了硅谷和中關(guān)村科技園區(qū)2009年的一個數(shù)據(jù)，中關(guān)村遠遠領先于硅谷，大家說這是什么？是不是人口？咱們?nèi)吮容^多。這張圖想說明的是資本市場與社會保障體系建設的關(guān)系。辦公廳安排，給當?shù)?00個干部做一個講座。第一次我來上海參加陸家嘴論壇的時候，我說上海的同志們要大力支持中國資本市場的發(fā)展。 【烏鎮(zhèn)與鳳凰】過去的二十年，中國資本市場在摸索中前進，我們?nèi)〉昧藢氋F的經(jīng)驗，應該在未來的改革發(fā)展中繼續(xù)發(fā)揚。一是行業(yè)自身的要求，我們制定資本市場十二五規(guī)劃，和券商、基金公司分別在深圳、上海兩地座談，兩地的機構(gòu)不約而同，提出的第一條都是主動要求國際化，為什么？到了這個階段了。從市場化結(jié)構(gòu)來看，也不是很合理。除此以外，還要完善并購機制、豐富交易品種、防范系統(tǒng)風險。怎么辦？從三個方面去不斷改進：一、提高市場效率。【中國資本市場的改革與發(fā)展】盡管取得了輝煌的成就。沒想到南亞人脾氣比較好，他笑了一笑說，我們國家證券法是1923年頒布的。我說這種地方就欠中國人來，中國人一來，先開一個夜市，一直開到晚上三點，德國的餐館全部破產(chǎn)。我就想，在世界經(jīng)濟體系中，各個國家都要交換比較優(yōu)勢，法國這么一個國家，最重要的一個比較優(yōu)勢了，可能就是LV了。德國的奔馳寶馬轉(zhuǎn)移到中國制造，當時我想十年內(nèi)可能會發(fā)生兩件事，第一，中國人一定會把奔馳、寶馬造得像面的一樣便宜。日本的共同基金在過去的十年縮水了90%，也就是說，你要是日本的巴菲特，戰(zhàn)勝市場30%，正好縮水了60%。最奇怪的是，那幾天日本電臺反復在播一條新聞，頭條新聞，一般都應該是世界大事，但這條新聞里既沒有奧巴馬，也沒有咱們總書記，是幾個日本人圍著一個桌子討論，還偶爾切換一下中國的街景。他們選的程序非常簡單，問一個問題就可以決定。但就是這樣的一個市場，使其經(jīng)濟遠遠地超過了其競爭對手——歐洲。所以，我們可以看到，在美國這么一個國家，它的經(jīng)濟崛起過程中最重要的兩件事，一個是重工業(yè)化，一個是高科技產(chǎn)業(yè)興起，都和其強大的資本市場息息相關(guān)，當然，它的資本市場也依托于其實體經(jīng)濟的成長而發(fā)展起來。怎樣發(fā)現(xiàn)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)？哪個國家會在危機后的全球競爭中占領制高點？依賴于一個事情，就是哪個國家金融市場尤其是資本市場能夠發(fā)揮作用，哪個國家的資源配置效率比較高。這次南非世界杯，我們非常有名的產(chǎn)品是嗚嗚祖拉，我們的足球踢不進去，我們的產(chǎn)品售出去了，賣了100萬個，在當?shù)厥蹆r合56元人民幣，但我們的廠家掙多少？2毛錢，千分之四不到。三十年前是我們的兄弟國家，現(xiàn)在還是兄弟，還排在我們的前面。輪到西班牙發(fā)言時，估計他是累了，就把同聲傳譯的耳麥摘了，我們的同事就問美國代表，說你們的總統(tǒng)挺博學啊，還會西班牙語？美國人說，不會。但同時，盡管發(fā)生了這么一場規(guī)模巨大的金融危機，再次證明市場不是萬能的或完美的，但從總的方向來說，人類發(fā)展市場經(jīng)濟、金融資源越來越多地通過資本市場配置的大方向不會改變，正如總書記在金融危機之后說過的一句話，“市場配置資源的基礎性作用沒有發(fā)生改變”。這是人類發(fā)展的必然規(guī)律。我們應該認識到，中美資本市場有巨大的差異，兩個方面，一是發(fā)展階段，二是發(fā)展水平。你到一個市場要適應當?shù)氐奈幕?，搞合資公司應該說是最適合。有一次我們?nèi)フ憬{(diào)研，去看了一次阿里巴巴，一個網(wǎng)站，銷售額相當于中國四百個最大城市的大超市的總和，我說要是某一天阿里巴巴有一個證券資格，中國的券商就得喝西北風了？中國的證券公司、證券服務業(yè)，依托于中國人民對于資本市場的熱情，中國人民太熱愛資本市場了，但是只是依靠這種熱情，只是依靠行業(yè)的保護是不可能長久的，一定要同時不斷地提高競爭力。歐洲的問題本質(zhì)是什么？簡單地概括，一句話：生產(chǎn)力沒有達到足夠的水平，提前進入了共產(chǎn)主義，所以只好往回找。五個金融市場當中一個子市場，幾十個的金融品種當中的一個品種，名義價值達到了全球GDP總和，況且這五個市場之間的風險又是相互傳遞、相互加強的。前兩天我看黑石老板接受采訪，他說，奧巴馬團隊最大的問題就是里面沒有一個做過商業(yè)的。現(xiàn)在我們?nèi)ッ绹?，和高盛談、和美國證監(jiān)會談也好，他們直言不諱，說什么是美國的新興產(chǎn)業(yè)？就是和中國相關(guān)的就是新興產(chǎn)業(yè)，不相關(guān)的就是夕陽產(chǎn)品。【“高高舉起，輕輕放下”的金融改革】在美國呆了三四天，和方方面面的溝通，總結(jié)下來有幾條感受。 很巧，半個月前我陪同領導去了一趟美國，目的是想了解一下金融危機對他們的金融監(jiān)管體系有怎樣實質(zhì)性的影響，危機后的華爾街會有怎樣的變化。因為選舉文化，往往選出來的人比較激進，或者上臺的時候比較激進，因為公眾的訴求相對是比較簡單化的。律師不懂經(jīng)濟，如果美國可以選出經(jīng)濟學家，可能會比律師好；選出投行家，可能會比經(jīng)濟學家好。金融風險在這些金融中心之間的傳遞是不受約束的，資金的流動是一瞬間，信息的傳達不到1秒鐘。歐洲經(jīng)濟，應了北京的俗話：沒有最糟，只有更糟。 去年9月我回了一趟老家，上午去，下午走，不大不小一個地方，江蘇常州，中午和當?shù)匾粋€券商吃了個飯。80年代的時候，五大投行到香港開辦事處，89年全回去了；90年代又來了，98年亞洲金融危機，全回去了；2000年又來了，05年又回去了，為什么？因為我們不鼓勵全資公司，鼓勵合資公司。高盛，相對來說，比起雷曼要聰明一些，他們說他們不是不貪婪，而是長期貪婪。我一直認為，經(jīng)濟史比經(jīng)濟學重要，金融史比金融學重要，因為很多人類社會的發(fā)展規(guī)律，需要一定的世界沉淀才能顯現(xiàn)出其真實的面貌。所以，我們可以說，世界在這里轉(zhuǎn)了一個彎，轉(zhuǎn)了一個什么彎？世界的經(jīng)濟、金融發(fā)展模式都因此必然走向一個更加平衡、可持續(xù)的發(fā)展方向，邁上經(jīng)濟復蘇崎嶇之路的世界各國，也不得不小心翼翼地在高杠桿和高效率的傳統(tǒng)金融發(fā)展目標與金融穩(wěn)定之間、大規(guī)模金融創(chuàng)新和金融產(chǎn)品極大豐富與金融風險的管理和把控之間、放松管制以尋求寬松的經(jīng)濟金融發(fā)展環(huán)境和保持適當?shù)谋O(jiān)管力度之間，以及與此幾乎同時顯現(xiàn)的，人類追求高歌猛進式的單一經(jīng)濟增長目標與尋求更加可持續(xù)發(fā)展路徑和維系和諧地球生態(tài)之間，艱難地去尋求新的平衡。為什么？從討論美國經(jīng)濟開始，就討論中國，到中國模塊，全是中國。盡管我們的GDP已經(jīng)排到全球第二，但是如果我們冷靜的思考，我們會發(fā)現(xiàn)中國經(jīng)濟有很多隱憂，我們總量的強大，和經(jīng)濟效率和質(zhì)量的相對落后形成了巨大的反差。富士康為蘋果生產(chǎn)iPhone，售價4000元人民幣，蘋果拿1800，富士康只拿73。存量的整合，指的是利用市場手段整合中國現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)，例如鋼鐵、化工、汽車，等等，需要大量的并購，尤其是依托于資本市場的并購，來提高經(jīng)濟效益，來實現(xiàn)規(guī)模效應。美國從經(jīng)濟滯漲走出來，依靠的是四大產(chǎn)業(yè)，PC、電信、互聯(lián)網(wǎng)、生物醫(yī)藥。這在今天的世界上沒什么新鮮的了，你從上海運一車土豆到南京，當然不用交稅，而在1787年的法國，從魯昂到馬賽，你要是運一車貨物過去，需要交多少次稅？五十次以上的稅賦。這又一點象日本的民主，日本搞了60年所謂的民主，到最后每次選出一個首相，你發(fā)現(xiàn)他爺爺或外公都干過首相，你說這是真正的民主嗎？ 我們在美國的商學院讀書的時候，注意到一個現(xiàn)象。我說這個國家不行了，為什么？不開放。因為很多中國人到日本旅游，要買電器，就到這里來買電器。為什么？這些國家有比較優(yōu)勢的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，因為福利社會的原因，因為勞動力成本的原因，比較優(yōu)勢逐步喪失，這些產(chǎn)業(yè)被轉(zhuǎn)移走，流向新興國家，是必然趨勢。我說要是皮做的，好歹一萬塊錢還一塊皮，都不是皮做的，真是不值。歐洲就不行。 前年我出國開會，旁邊坐的是孟加拉國的代表，他桌上放了本書，我借過來翻了翻，一本英文寫的《證券法》，寫得很好，非常工整、有邏輯。每一步市場化的改革，都會釋放出市場很大的潛力。一個市場沒有熱情、沒有流動性不成其為市場，太有熱情，流動性太高，可能會崩潰，所以要找到一個合理的平衡點。推動發(fā)行體制市場化改革與歐利于解決這些問題。09中國推出創(chuàng)業(yè)板，會有同樣的效果。問誰監(jiān)管？沒有人監(jiān)管，監(jiān)管真空，連基本的數(shù)據(jù)庫都沒有，這樣既不利于這個行業(yè)規(guī)范發(fā)展，也不利于地方政府或相關(guān)的人士了解和監(jiān)督他們。為什么建議同志們要看？資本市場，是中國經(jīng)濟的主體，不僅是一個小小的證券業(yè)。隨后高科技產(chǎn)業(yè)風起云涌地出現(xiàn)，因為是和資本市場實現(xiàn)了對接。上海、深圳、香港，在未來的十年，演繹一場三國演義，這將是一場良性的博弈和競爭。我們不能說美國是個和諧社會，但是資本市場幫助緩解了多少社會矛盾？我們回顧一下馬克思的基本理論，什么叫社會主義？叫人民當家作主。因為韓國要與中國、日本競爭亞洲金融強國的地位。我們知道香港是中國的一部分，美國市場的IPO項目一半來自于中國。中國這個市場，中國經(jīng)濟的確還有很多問題，但它有成長性。我說為什么？他說，因為在我此生，有可能發(fā)生最大的事情就是中國超過美國，中國經(jīng)濟總量成為全球第一，我要到中國來見證這個過程。1913年，阿根廷的人均GDP是4000美元，那一年美國是5000美元，不相上下，從人均資源來說，阿根廷在很多方面甚至超過美國?！局袊?jīng)濟的兩個“三十年”】最后，和同志們分享一句話。如前所述，這一個重要轉(zhuǎn)型的背后是相對健全的市場經(jīng)濟體制，而其中最為核心的部分是其發(fā)達的資本市場。這就是這個國家的自然稟賦。最不可思議的是最后把77歲的財政部長槍斃了，給了他一個罪名，聽上去非常耳熟，說他是出生在大地主家庭，長期混入革命隊伍。2000年，美國出現(xiàn)了“中國威脅論”。瑞典人對中國非常陌生，對中國的市場充滿各種各樣的懷疑，而且他們習慣了做甲方。我說，有個情況你可能不知道，北京有一個中關(guān)村科技園區(qū)，他們那里符合創(chuàng)業(yè)板公司的是785家。蓋茨是個天才，他的成功無法復制，結(jié)果不僅有人復制了，還超越了，谷歌重復同樣的過程，只花了7年。數(shù)年前，我到新疆調(diào)研，當?shù)刈C監(jiān)局的領導帶我們參觀了一個風能發(fā)電的公司，戈壁灘上兩座小樓，做了一套風能發(fā)電的系統(tǒng)，70%的指標超過了GE，我說你們太了不起了，你們哪里來的人才？他說全中國最好的風能發(fā)電的人才都在我這里。所以說，堆砌金融機構(gòu)沒有意義。也就是說，如果我們偏廢一方，脫離了中國國情，對國際做法盲目照搬，一定要出問題；如果只是尊重中國國情和社會發(fā)展階段，搞了一個市場里面全是內(nèi)幕交易、過度投機，一定也是不可持續(xù)發(fā)展的。所以，中鋁出海的時候，已經(jīng)注定要失敗，為什么？沒有資訊，不會