【正文】 導(dǎo)地位，風(fēng)險(xiǎn)投資就是直接融資體系的一個(gè)組成部分。為什么？這些國(guó)家有比較優(yōu)勢(shì)的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，因?yàn)楦＠鐣?huì)的原因，因?yàn)閯趧?dòng)力成本的原因，比較優(yōu)勢(shì)逐步喪失，這些產(chǎn)業(yè)被轉(zhuǎn)移走，流向新興國(guó)家，是必然趨勢(shì)。世界上的產(chǎn)品只有兩種，一種是中國(guó)人會(huì)造的，一種是中國(guó)人不會(huì)造的。如果再降價(jià)四倍，會(huì)怎么樣呢？我估計(jì)你們上海去買菜和賣菜的都開奔馳寶馬了。一進(jìn)香榭麗舍大街的LV總店，發(fā)現(xiàn)里面人山人海，全部都是中國(guó)人。我說要是皮做的，好歹一萬塊錢還一塊皮，都不是皮做的，真是不值。這個(gè)比較優(yōu)勢(shì)非常明顯，但是也有個(gè)比較大的弱點(diǎn)，就是容易仿制。據(jù)說巴黎早上宣布一個(gè)新的LV款式，晚上八點(diǎn)溫州就復(fù)制出來了，第二天早上八點(diǎn)就運(yùn)到了巴黎。進(jìn)入地球村，對(duì)世界的影響太大了。歐洲就不行。第二，冷戰(zhàn)時(shí)代，歐洲被美國(guó)核保護(hù)，現(xiàn)在冷戰(zhàn)結(jié)束了，歐洲人要支付軍費(fèi)開支，發(fā)現(xiàn)入不敷出。議員們說那該怎么辦？布朗說，我們要回歸鋼鐵業(yè)。 【輕舟已過萬重山】中國(guó)的資本市場(chǎng)發(fā)展，在世界上創(chuàng)造了一個(gè)奇跡。 前年我出國(guó)開會(huì)，旁邊坐的是孟加拉國(guó)的代表，他桌上放了本書，我借過來翻了翻，一本英文寫的《證券法》，寫得很好，非常工整、有邏輯。同志們知道，美國(guó)證券法是1933年頒布，比美國(guó)都早10年。他們說你回中國(guó)干什么？十年前的美國(guó)人覺得中國(guó)就是非洲，說你好不容易混到高盛，為什么還要回津巴布韋？不好理解。你搞一個(gè)雜貨鋪，是不用上市，但你搞了1000個(gè)，必須上市，否則不能完善治理結(jié)構(gòu)，否則資金鏈可能會(huì)崩潰。每一步市場(chǎng)化的改革，都會(huì)釋放出市場(chǎng)很大的潛力。我們應(yīng)該認(rèn)識(shí)到，我們的市場(chǎng)在很多方面還是非常落后的，具體表現(xiàn)在市場(chǎng)化機(jī)制、市場(chǎng)文化和市場(chǎng)結(jié)構(gòu)等多個(gè)方面。一下子，韓國(guó)的股指期權(quán)，交易量達(dá)到全球交易量的60%。這個(gè)老百姓不會(huì)放棄任何的賺錢和套利的機(jī)會(huì)，天天勤勤懇懇參與資本市場(chǎng)。一個(gè)市場(chǎng)沒有熱情、沒有流動(dòng)性不成其為市場(chǎng)，太有熱情，流動(dòng)性太高，可能會(huì)崩潰，所以要找到一個(gè)合理的平衡點(diǎn)。二、擴(kuò)展市場(chǎng)邊界。這有點(diǎn)像中國(guó)社會(huì)另外一個(gè)怪現(xiàn)象，一方面，有成千上萬的大齡男青年，一方面，有成千上萬的大齡女青年，就是都找不到對(duì)象，為什么？中介不發(fā)達(dá)，中介是誰？市場(chǎng)，資本市場(chǎng)。我在浙江參加一個(gè)金融論壇，我和他們說，你們浙江人有意思，改革開放三十年好不容易掙了些錢，非要到山西去炒煤礦，你們家的鄰居就可能在創(chuàng)業(yè)，可能就是下一個(gè)馬云。推動(dòng)發(fā)行體制市場(chǎng)化改革與歐利于解決這些問題。剛才，我們講到美國(guó)歷史上重工業(yè)化時(shí)期，曾經(jīng)出現(xiàn)過大量的并購(gòu)， 到了成熟期，2000年前后，一年的并購(gòu)案例在5000起左右。我們國(guó)家2000多家鋼廠，最小的一家在哪里？在一個(gè)村里，哪個(gè)村？華西村。去年這個(gè)推出了創(chuàng)業(yè)板。09中國(guó)推出創(chuàng)業(yè)板，會(huì)有同樣的效果。美國(guó)市場(chǎng)經(jīng)過將近兩百年的演進(jìn)，紐交所2800家，納斯達(dá)克3100家，報(bào)價(jià)牌市場(chǎng)，4000家，粉單市場(chǎng)9000家，灰色市場(chǎng)，6萬家，底下還有portal market。還有債券市場(chǎng)、PE市場(chǎng)。人家說你在美國(guó)做的什么？我說做風(fēng)險(xiǎn)投資，大家嚇一跳，覺得挺有風(fēng)險(xiǎn)的。問誰監(jiān)管？沒有人監(jiān)管，監(jiān)管真空，連基本的數(shù)據(jù)庫(kù)都沒有，這樣既不利于這個(gè)行業(yè)規(guī)范發(fā)展，也不利于地方政府或相關(guān)的人士了解和監(jiān)督他們。金融危機(jī)雷曼倒的時(shí)候，中國(guó)一個(gè)國(guó)有企業(yè)的老總，給我們一個(gè)券商打電話，說你們?yōu)槭裁床皇召?gòu)雷曼？這個(gè)券商，應(yīng)該說是中國(guó)第一流的券商，它的老總和我們說，當(dāng)時(shí)他心中一陣苦笑，別人可能覺得我們挺光鮮的，只有我們知道自己有多差。失敗的是中鋁收購(gòu)力拓，完敗告終，國(guó)內(nèi)輿論一片嘩然，說帝國(guó)主義耍了很多陰謀。在最后22億美元的融資方案中，有商業(yè)銀行，有美國(guó)的高盛，獨(dú)獨(dú)不見中國(guó)資本市場(chǎng)的金融機(jī)構(gòu)半點(diǎn)身影。為什么建議同志們要看？資本市場(chǎng)，是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的主體，不僅是一個(gè)小小的證券業(yè)。今年我們到烏鎮(zhèn)去開會(huì)，我很受啟發(fā)。首先我們要尊重中國(guó)國(guó)情，根植于中國(guó)經(jīng)濟(jì)，服務(wù)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)，但必須高標(biāo)準(zhǔn)、嚴(yán)要求，向最高標(biāo)準(zhǔn)靠攏，不能犧牲質(zhì)量，兩者要完美地結(jié)合。 【中國(guó)資本市場(chǎng)十二五規(guī)劃】今天我們制定中國(guó)資本市場(chǎng)的十二五規(guī)劃，我們發(fā)現(xiàn)，在中國(guó)未來五年十年，中國(guó)社會(huì)的諸多重要經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展目標(biāo)，都可以有效地利用這個(gè)市場(chǎng)幫助實(shí)現(xiàn)。隨后高科技產(chǎn)業(yè)風(fēng)起云涌地出現(xiàn)，因?yàn)槭呛唾Y本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)了對(duì)接。如果中國(guó)資本市場(chǎng)的規(guī)模哪天超過了美國(guó)，上海在同一天會(huì)取代紐約成為全球第一大金融中心，正如1913年，紐交所的規(guī)模超過了倫敦交易所，同一時(shí)期，紐約取代倫敦成為全球第一大金融中心。多年以前，我去過一次哈特福德，96年我在芝大讀了MBA找工作，那個(gè)時(shí)代中國(guó)人在美國(guó)金融界找一個(gè)工作何其難也，只要有人愿意見你，就馬上沖過去。我們前兩年去深圳，看到深圳一年不如一年，創(chuàng)業(yè)板一開，一天比一天火，因?yàn)橛辛私灰?。上海、深圳、香港，在未來的十年，演繹一場(chǎng)三國(guó)演義，這將是一場(chǎng)良性的博弈和競(jìng)爭(zhēng)。我上來問大家一個(gè)問題，我說同志們，你們是新疆的干部，你們知道新疆和美國(guó)硅谷有什么共同之處？大家很驚訝，我說有兩個(gè)共同的地方。大家可能會(huì)說新疆沒有高科技，但新疆有別的比較優(yōu)勢(shì)，什么比較優(yōu)勢(shì)？石油、礦山、農(nóng)牧業(yè)、旅游，應(yīng)該大力推動(dòng)這些產(chǎn)業(yè)走向資本市場(chǎng)。他們現(xiàn)在已經(jīng)上市了，股價(jià)翻了好幾番，每個(gè)人幾千萬。我們不能說美國(guó)是個(gè)和諧社會(huì)，但是資本市場(chǎng)幫助緩解了多少社會(huì)矛盾？我們回顧一下馬克思的基本理論，什么叫社會(huì)主義？叫人民當(dāng)家作主。我們計(jì)算了一下美國(guó)平均每個(gè)居民養(yǎng)老金帳戶年底個(gè)人資產(chǎn)和當(dāng)年年底道瓊斯指數(shù)的收市點(diǎn)位的你和系數(shù)，希望發(fā)現(xiàn)兩者的相關(guān)度，兩者的擬合系數(shù)達(dá)到了多少？我以為是60%、70%，但結(jié)果是98%。 【傾聽世界前行的腳步聲】如果大家我今天講的一切可以全部忘掉，請(qǐng)大家記住這張圖，這是過去100年中世界發(fā)生的變化。今年的10月，發(fā)生兩件事，這兩件事背后有深刻的含義。因?yàn)轫n國(guó)要與中國(guó)、日本競(jìng)爭(zhēng)亞洲金融強(qiáng)國(guó)的地位。這是去年IPO的數(shù)目，硅谷全年只有一家，中關(guān)村23家。他不能想象一個(gè)交易所一天上市28個(gè)公司，問是真的嗎？我說這是真的。這個(gè)日本老總被徹底“雷倒”了，當(dāng)時(shí)說不出話來了。我們知道香港是中國(guó)的一部分，美國(guó)市場(chǎng)的IPO項(xiàng)目一半來自于中國(guó)。2006年的時(shí)候，我?guī)覀兊牟块T在北京郊區(qū)搞黨建活動(dòng)，參觀地道戰(zhàn)的遺址。這種創(chuàng)業(yè)精神，這種競(jìng)爭(zhēng)意識(shí)，是中國(guó)經(jīng)濟(jì)向前發(fā)展生生不息的動(dòng)力。他們說還有五個(gè)問題，我說我還有別的會(huì)，沒有時(shí)間和你講了。中國(guó)這個(gè)市場(chǎng)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的確還有很多問題，但它有成長(zhǎng)性。 我想，今天的中國(guó)可能有很多的問題，但中國(guó)經(jīng)濟(jì)的動(dòng)力來自于社會(huì)的每一個(gè)角落，這個(gè)動(dòng)力是不可阻擋的。我說你與其在紐約游行，還不如回國(guó)參軍呢。2001年高盛的總裁桑頓到中國(guó)，放棄了高盛總裁的位置，到清華來教書，拿一塊錢的年薪。我說為什么？他說，因?yàn)樵谖掖松?，有可能發(fā)生最大的事情就是中國(guó)超過美國(guó)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)總量成為全球第一，我要到中國(guó)來見證這個(gè)過程。領(lǐng)導(dǎo)聽愣了，過了一會(huì)兒，說了一句，這個(gè)桑頓，他這輩子想活多少年？當(dāng)時(shí)預(yù)計(jì)中國(guó)要超過美國(guó)要50年之后，桑頓當(dāng)時(shí)五十歲左右，所以要活到100歲才能見證到。改革開放三十年，我們都在討論中國(guó)的成功因素是什么？“中國(guó)模式”是什么？我想，中國(guó)模式的核心內(nèi)容，是讓一個(gè)經(jīng)濟(jì)體從僵硬的、封閉的體制走向市場(chǎng)，但我們走得比較漸進(jìn)，顧全大局，兼顧了方方面面的利益，兼顧了社會(huì)的穩(wěn)定，但大的方向，是一個(gè)放權(quán)的過程，是經(jīng)濟(jì)體逐步市場(chǎng)化的過程，這一點(diǎn)一定不能誤讀。過去的幾個(gè)世紀(jì)，有很多國(guó)家的崛起，其實(shí)每個(gè)大國(guó)的崛起都是因?yàn)檎莆樟水?dāng)時(shí)最先進(jìn)的文化。1913年，阿根廷的人均GDP是4000美元，那一年美國(guó)是5000美元，不相上下，從人均資源來說，阿根廷在很多方面甚至超過美國(guó)。我2007年曾經(jīng)訪問過阿根廷，到達(dá)阿根廷首都布宜諾斯艾利斯的十分鐘之內(nèi)，你可以見證這個(gè)國(guó)家的所有幸運(yùn)和悲哀。從地圖上查了一下，拉普拉塔河的入?？?，有兩百公里寬。我說這些人在干什么？導(dǎo)游不好意思地說，他們?cè)谶@里看飛機(jī)呢。【中國(guó)經(jīng)濟(jì)的兩個(gè)“三十年”】最后，和同志們分享一句話。也就是說，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的崛起需要有前后兩個(gè)“三十年”，而我們今天正好站在前后兩個(gè)三十年的交界點(diǎn)。要實(shí)現(xiàn)在此基礎(chǔ)上的另一個(gè)長(zhǎng)周期的增長(zhǎng)需要在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、經(jīng)濟(jì)素質(zhì)上有一個(gè)較大的飛躍，也就是說，這時(shí)黨中央、國(guó)務(wù)院提出轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，恰逢其時(shí)，也迫在眉睫。48 / 48。如前所述，這一個(gè)重要轉(zhuǎn)型的背后是相對(duì)健全的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制，而其中最為核心的部分是其發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)。中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)始于1979年改革開放，到去年2009年，也正好是三十年。他說這個(gè)話的時(shí)候，中國(guó)人均GDP只有160美元，大家不敢相信這會(huì)變成現(xiàn)實(shí)，因?yàn)橐宸?，但?000年的時(shí)候，中國(guó)人均GDP達(dá)到了1000美元，超過了這個(gè)目標(biāo)。你無法相信這個(gè)國(guó)家在100年前曾經(jīng)和美國(guó)同樣發(fā)達(dá)，人均資源甚至超過美國(guó)，一百年后淪為南美最貧窮的國(guó)家之一。這就是這個(gè)國(guó)家的自然稟賦。我說這是大西洋吧，導(dǎo)游笑了，說不是，這是淡水。錯(cuò)了，100年后，阿根廷從人均GDP從4000美元增長(zhǎng)到了6000美元，而美國(guó)從5000美元到4萬6千美元。 【阿根廷的幸運(yùn)和悲哀】現(xiàn)在大家講大國(guó)崛起，還應(yīng)該記住，大國(guó)崛起并不是一帆風(fēng)順的。最不可思議的是最后把77歲的財(cái)政部長(zhǎng)槍斃了，給了他一個(gè)罪名，聽上去非常耳熟，說他是出生在大地主家庭，長(zhǎng)期混入革命隊(duì)伍。所以，從這個(gè)意義上來說，桑頓還是個(gè)不錯(cuò)的預(yù)言家。過了不久，一位領(lǐng)導(dǎo)問起來，說桑頓到中國(guó)來了，你接觸了嗎？我說巧了，正好和他吃了一頓飯。我說他，你跑到中國(guó)干什么？你不會(huì)是新時(shí)代的白求恩吧，是不是想將來競(jìng)選美國(guó)總統(tǒng)，到中國(guó)來混混資歷？美國(guó)人一般都不會(huì)謙虛，桑頓的回答果然是大言不慚。2000年，美國(guó)出現(xiàn)了“中國(guó)威脅論”。98年我還在紐約工作的時(shí)候，當(dāng)時(shí)亞洲金融危機(jī)，中國(guó)流年不利，還發(fā)洪水，所以那時(shí)西方有個(gè)詞叫“中國(guó)崩潰論”。如果你還有時(shí)間，應(yīng)該再見見中國(guó)另外一群人，誰呢？中國(guó)的官員，尤其地方政府的官員，他們天天干什么呢？他們天天跑貸款，天天跑項(xiàng)目，一晚上吃三頓飯，頓頓喝白酒。第二，我們還是希望你們來，因?yàn)槟銈兪情L(zhǎng)期投資者，你們加入我們的市場(chǎng)，能夠改善我們市場(chǎng)的投資文化，你們提供的競(jìng)爭(zhēng)壓力，能夠使我們的金融機(jī)構(gòu)更加強(qiáng)健。瑞典人對(duì)中國(guó)非常陌生，對(duì)中國(guó)的市場(chǎng)充滿各種各樣的懷疑，而且他們習(xí)慣了做甲方。一個(gè)廣告牌上竟然有27個(gè)人家的廣告在競(jìng)爭(zhēng)，我說這可能是全世界競(jìng)爭(zhēng)最激烈的廣告牌了?！救鸬鋰?guó)家養(yǎng)老金】最近美國(guó)，說中國(guó)在搞國(guó)家資本主義，西方人很恐懼，說這個(gè)國(guó)家這么發(fā)展這么快，高鐵一下子就超過了德國(guó)和日本。如果夠不火，你到我們中國(guó)去，中國(guó)有一個(gè)城市叫溫州，你去拉一些溫州人來炒這個(gè)股票，肯定火。我說，有個(gè)情況你可能不知道，北京有一個(gè)中關(guān)村科技園區(qū)，他們那里符合創(chuàng)業(yè)板公司的是785家。他聽說中國(guó)的深交所一天之內(nèi)IPO了28個(gè)公司，覺得不太可能。前些年比較熱鬧的是歐美市場(chǎng)，過去的十年，全球發(fā)生了超過三十起的交易所并購(gòu)，金融危機(jī)之后，交易所并購(gòu)的熱點(diǎn)轉(zhuǎn)向了亞洲，這兩起事件是對(duì)亞洲金融版圖重新劃分的開始。新加坡為什么要收購(gòu)澳大利亞交易所？因?yàn)橐拖愀邸⑸虾８?jìng)爭(zhēng)。蓋茨是個(gè)天才，他的成功無法復(fù)制，結(jié)果不僅有人復(fù)制了，還超越了，谷歌重復(fù)同樣的過程，只花了7年。事實(shí)上，這也是大部分國(guó)家的現(xiàn)代社保和養(yǎng)老體系發(fā)展的必由之路。 希望未來的30年中國(guó)越來越多的中國(guó)老百姓成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)的股東，使中國(guó)成為一個(gè)和諧社會(huì)?！举Y本市場(chǎng)與和諧社會(huì)】我們現(xiàn)在建設(shè)和諧社會(huì)？1930年美國(guó)曾經(jīng)有過一個(gè)著名的爭(zhēng)論，美國(guó)的GM第一任總裁威爾遜鼓勵(lì)工人拿養(yǎng)老金買股票，美國(guó)的資產(chǎn)階級(jí)很生氣，他們說，這樣工人不也成了資本家了嗎？威爾遜雖然是個(gè)大資本金，但有強(qiáng)烈的社會(huì)主義傾向，他說為什么不呢。數(shù)年前，我到新疆調(diào)研，當(dāng)?shù)刈C監(jiān)局的領(lǐng)導(dǎo)帶我們參觀了一個(gè)風(fēng)能發(fā)電的公司，戈壁灘上兩座小樓，做了一套風(fēng)能發(fā)電的系統(tǒng)，70%的指標(biāo)超過了GE，我說你們太了不起了，你們哪里來的人才？他說全中國(guó)最好的風(fēng)能發(fā)電的人才都在我這里。第二，都比較落后。最近我們?nèi)バ陆_會(huì)，參與支援新疆建設(shè)。二十年前，義烏的農(nóng)民從街邊開始擺攤，成為了今天全球最大的小商品市場(chǎng)，無獨(dú)有偶，納斯達(dá)克也是一百年前從街邊市場(chǎng)開始，從馬車上的股票開始，成為了全球最大的高科技市場(chǎng)。所以說，堆砌金融機(jī)構(gòu)沒有意義。因?yàn)榻鹑谥行牟皇嵌哑鼋鹑跈C(jī)構(gòu)，金融中心是以市場(chǎng)為核心的。中國(guó)怎樣建設(shè)國(guó)際金融中心？決定性的因素是中國(guó)的資本市場(chǎng)。讓中國(guó)大量的中小企業(yè)、科技企業(yè)和資本市場(chǎng)結(jié)合。也就是說，如果我們偏廢一方，脫離了中國(guó)國(guó)情，對(duì)國(guó)際做法盲目照搬，一定要出問題；如果只是尊重中國(guó)國(guó)情和社會(huì)發(fā)展階段，搞了一個(gè)市場(chǎng)里面全是內(nèi)幕交易、過度投機(jī)，一定也是不可持續(xù)發(fā)展的。推開門一看，里面被改造成了五星級(jí)酒店。如果你不了解這個(gè)市場(chǎng)的發(fā)展，結(jié)果是什么？十年內(nèi)你被中國(guó)經(jīng)濟(jì)邊緣化了，這個(gè)說法并不夸張。 【中國(guó)的“財(cái)富五百?gòu)?qiáng)”】同志們有時(shí)間可以讀一讀中國(guó)證監(jiān)會(huì)2008年發(fā)布的《中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展報(bào)告》，這個(gè)報(bào)告在證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站上可以全文下載。所以，中鋁出海的時(shí)候，已經(jīng)注定要失敗，為什么？沒有資訊，不會(huì)定價(jià)，能不失敗嗎？所以有人說，一個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)要真正走向國(guó)際化，有兩個(gè)基本的前提，一個(gè)是有一定的長(zhǎng)途軍事打擊能力，你好不容易買了一個(gè)礦山，別人翻臉不認(rèn)人，你還可以開一個(gè)軍艦去運(yùn)一些回來，另一個(gè)，要有強(qiáng)大的投資銀行團(tuán)隊(duì)，提供資訊和定價(jià)的服務(wù)。二是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的國(guó)際化倒逼了中國(guó)資本市場(chǎng)的國(guó)際化進(jìn)程。資本市場(chǎng)國(guó)際化越來越被提到議事日程上來。一定要把這個(gè)行業(yè)引導(dǎo)到相對(duì)健康的發(fā)展途徑上去?，F(xiàn)在全中國(guó)滿街做PE，一個(gè)人半年以上沒有見過，碰到了，一問最近做什么？做PE。我們是一個(gè)倒金字塔懸在空中。場(chǎng)外交易市場(chǎng)要加快建設(shè)，現(xiàn)在中國(guó)股份制公司12萬家，上市的也就2000家多一點(diǎn)，如果證監(jiān)會(huì)的不吃飯、不睡覺，翻十倍，2萬家，還有10萬家。這種關(guān)注也是創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)繼續(xù)改革、完善。我想，這個(gè)市場(chǎng)的并購(gòu)，可能應(yīng)該是市場(chǎng)無形的手，和政府有形的手共同推動(dòng)，才能順利推進(jìn)下去。河北省的鋼廠把河南的鋼廠并購(gòu)了，河南有什么好處？GDP少了，稅收沒有了，干部不能安排了?，F(xiàn)在恨不得天天發(fā)新股，好像也沒什么議論，這就是進(jìn)步，沒有市場(chǎng)化改革就不會(huì)有這樣惡毒成果。而你因?yàn)闆]有投資于他，就失去了分享下一個(gè)馬云成功的機(jī)會(huì)。改革開放的初期，全中國(guó)人都?xì)g迎浙江人，浙江人有錢，來投資。 一、