【正文】 00021,0004,0001,0005,00031,0003,0004,0008,000對(duì)每個(gè)項(xiàng)目，計(jì)算其回收期、凈現(xiàn)值和盈利指數(shù)。【答】PBP （A）=2+（900050004000）/3000=2年 PBP （B）=2+（1200050005000）/8000=NPV （A） =5000/+4000/+3000/=345 NPV （B） =5000/+5000/+8000/=1389 PI （A）=（9000＋345）/9000=，PI（B）=（12000＋1389）/12000=4．兩個(gè)互斥項(xiàng)目的預(yù)期現(xiàn)金流量具體情況如下：每年年底01234項(xiàng)目A$2,000$1,000$1,000$1,000$1,000項(xiàng)目B2,0000006,000a．計(jì)算每個(gè)項(xiàng)目的內(nèi)部收益率。c．在凈現(xiàn)值特征圖上描出每個(gè)項(xiàng)目在上述貼現(xiàn)利率處的凈現(xiàn)值點(diǎn)。估計(jì)值=+（）/（）*=%；IRR B=累計(jì)年金的現(xiàn)值為2000元的收益率=查表30%40%之間。8． Lake Tahow滑雪場(chǎng)正在考慮六個(gè)資本投資方案。它考慮的六個(gè)項(xiàng)目相互之間獨(dú)立，它們的初始投資額和盈利指數(shù)如下：項(xiàng) 目投 資 額 盈 利 指 數(shù)1．延長(zhǎng)3號(hào)滑雪電梯$500,0002．建造一個(gè)新的運(yùn)動(dòng)場(chǎng)150,0003．延長(zhǎng)4號(hào)滑雪電梯350,0004．建一個(gè)新餐館450,0005．增建一建筑物放置雜物200,0006．建一個(gè)室內(nèi)溜冰場(chǎng)400,000a．假定資本限額嚴(yán)格限制當(dāng)期資本的使用，那么應(yīng)該選擇這些投資項(xiàng)目中的哪些項(xiàng)目？（提示：如果你不能用完資本預(yù)算限額，試試另一些項(xiàng)目組合，計(jì)算這些項(xiàng)目組合各自的凈現(xiàn)值。 Nguyen公司正面臨若干個(gè)可能的投資項(xiàng)目。各項(xiàng)目的現(xiàn)金流出量、凈現(xiàn)值期望值和標(biāo)準(zhǔn)差顯示在下表中。項(xiàng) 目成 本凈現(xiàn)值期望標(biāo) 準(zhǔn) 差A(yù)$100,000$10,000$20,000B50,00010,00030,000C200,00025,00010,000D10,0005,00010,000E500,00075,00075,000a．是否有某些項(xiàng)目在期望值和標(biāo)準(zhǔn)差上都比別的項(xiàng)目差？在期望值和方差系數(shù)上呢？b．對(duì)于每個(gè)項(xiàng)目，凈現(xiàn)值低于0的概率各是多少？【答】如下表：項(xiàng)目A的期望值最差，項(xiàng)目E的標(biāo)準(zhǔn)差最差，所以不存在某個(gè)項(xiàng)目在期望值和標(biāo)準(zhǔn)差上面都比別的項(xiàng)目差。8． Bates Pet Motel公司正在考慮開(kāi)設(shè)一個(gè)新的分店。而15年以后土地的租期已滿，該項(xiàng)目不會(huì)有任何殘余價(jià)值。如果該分店確實(shí)很有吸引力，很成功，那么Bates Pet Motel公司將在第四年末再擴(kuò)建100只寵物籠子。因?yàn)樵黾恿?00只籠子。a．初始項(xiàng)目可以被接受嗎？為什么？b．?dāng)U張的期權(quán)的價(jià)值是多少？在具有該期權(quán)的情況下項(xiàng)目的總價(jià)值為多少？現(xiàn)在項(xiàng)目可以被接受嗎？為什么。初始投資項(xiàng)目不可以接受。所以該項(xiàng)目可以接受。債券提供資金的資本成本為Ki, Ke為權(quán)益資金的資本成本。計(jì)算綜合加權(quán)平均資本成本K 。債券的到期收益率為14%，股票預(yù)計(jì)在本年支付50萬(wàn)美元的股利。如公司的所得稅率為40%，求資本成本。結(jié)果是，公司預(yù)計(jì)三年內(nèi)每年收益將增長(zhǎng)12%，第四到第六年每年增長(zhǎng)6%，然后預(yù)計(jì)將一直保持固定的盈利水平。目前，股票的市場(chǎng)價(jià)格為25美元每股?！敬稹扛鶕?jù)公式：目前股利=未來(lái)股利的現(xiàn)值（Page398)，需要借助計(jì)算機(jī)計(jì)算。 %和13%資金成本利率下的每年股利現(xiàn)值。其中：永續(xù)年金的計(jì)算（初值/利率）第5年底累計(jì)現(xiàn)值= （12%） （13%）第0期現(xiàn)值= （12%） （13%）%，高于現(xiàn)值，所以估計(jì)值12%偏高需要向上修正因?yàn)榘凑?3%，低于現(xiàn)值，所以估計(jì)值13%偏高需要向下修正。5． 最近組建的Manx公司生產(chǎn)一種新產(chǎn)品，按照市場(chǎng)價(jià)值它有如下資本結(jié)構(gòu)：信用債券$6,000,000優(yōu) 先 股2,000,000普通股（320,000股）8,000,000$16,000,000該公司的邊際稅率為40% 。（CAPM法被用來(lái)確定預(yù)期報(bào)酬率。試計(jì)算企業(yè)目前的加權(quán)平均資本成本。預(yù)計(jì)這一倉(cāng)庫(kù)能一直為企業(yè)每年稅后節(jié)約資金9萬(wàn)美元。）該牧場(chǎng)為一家上市公司，% 。債務(wù)發(fā)行的稅后資金籌集費(fèi)的現(xiàn)值達(dá)到所籌集的總債務(wù)資金的2%，而新的普通股發(fā)行的資金籌集費(fèi)達(dá)到發(fā)行價(jià)值的15% 。它每月銷(xiāo)售88萬(wàn)美元，公司的稅率為40% 。a．該公司每月的固定營(yíng)業(yè)成本為多少？b．每月的營(yíng)業(yè)盈虧平衡點(diǎn)為多少件？多少元？c．根據(jù)生產(chǎn)和銷(xiāo)售的數(shù)量計(jì)算和描出營(yíng)業(yè)杠桿系數(shù)（DOL），每月可能的銷(xiāo)售水平為：4,000件；4,400；4,800件；5,200件；5,600件；6,000件。變動(dòng)成本=VC*Q=150*4400=660000美元。固定成本=銷(xiāo)售額變動(dòng)成本稅后收益稅收。DOL4000=Q/(be) 4000 件時(shí)，DOL=4000/(40003600)= 4400 件時(shí)，DOL=4400/(44003600)= 4800 件時(shí)，DOL=4800/(48003600)= 5200 件時(shí)，DOL=5200/(52003600)= 5600 件時(shí)，DOL=5600/(56003600)= 6000 件時(shí)，DOL=6000/(60003600)=10 4 從上述圖表中可以看到當(dāng)銷(xiāo)量越靠近盈虧平衡點(diǎn)時(shí)，Q的DOL越敏感，公司目前銷(xiāo)量為4400，即銷(xiāo)量每變動(dòng)1%，%。它可發(fā)行利率16%的債務(wù)或股利率15%的優(yōu)先股?？紤]中的四種資本結(jié)構(gòu)如下：方 案?jìng)? 務(wù)優(yōu) 先 股股 本10%0%100%2300703500504502030a．為四種方案構(gòu)造EBITEPS圖。）確保能辨別出有關(guān)的無(wú)差異點(diǎn)和確定橫軸上的截距。c．預(yù)期EBIT水平為100萬(wàn)美元，為每種方案計(jì)算財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)（DFL）。然后計(jì)算利息，股利和EPS。這樣可以得到不同EPS下的EBIT數(shù)值。8個(gè)點(diǎn)繪散點(diǎn)圖。方案3和4需要繪制延長(zhǎng)線。無(wú)差異點(diǎn)公式：相等的EPS=(EBITI)*(1t)PD=0, (（EBIT130）（）0)/250000=(（EBIT13400000）（）0)/125000， EBIT13= 800000(（EBIT34400000）（）0)/125000=(（EBIT34400000）（）140000)/75000，EBIT34= 1150000 DFL=DELTA EPS/DELTA EBIT=EBIT/(EBITIPD/(1t)) DFL方案1=1000000/(100000000/)= 8． BoehmGau不動(dòng)產(chǎn)投機(jī)商公司和北加利福尼亞電力公用公司的EBIT和債務(wù)負(fù)擔(dān)如下：BOEHMGAU北加利福尼亞期望EBIT$5,000,000$100,000,000年利率1,600,00045,000,000每年償還債務(wù)本金2,000,00035,000,000BoehmGau的稅率為40%，而北加利福尼亞電力公用公司的稅率為36% 。如果你是放款人你更愿選擇哪一家？為什么？【答】利息保障倍數(shù)=EBIT/I. BOEHMGAU公司的利息保障倍數(shù)=5000000/1600000=，北加利福尼亞公司的利息保障倍數(shù)=100000000/45000000=；償債保障比率=EBIT/(I+本金/(1稅率)). BOEHMGAU公司的償債保障比率=5000000/(1600000+2000000/())=, 北加利福尼亞公司的償債保障比率=100000000/(45000000+35000000/())=. 從上述兩個(gè)比例看BOEHMGAU公司有更好的利息保障能力和償債保障能力。