【正文】 一方面，由于股票籌資的資本 成本高于債券籌資的資本成本，并且分散公司的控制權(quán)，這在一定程度上也會對公司股權(quán)造成負(fù)面影響。 第六章 長期籌資決策 二．練習(xí)題 ： 貢獻(xiàn)毛益 =28000（ 1－ 60%） =11200 萬元 EBIT=11200－ 3200=8000 萬元 營業(yè)杠桿系數(shù) =11200／ 8000 = 六郎公司每年利息 =20210 40% 8% = 640 萬元 財務(wù)杠 桿系數(shù) =8000／ (8000－ 640)= 聯(lián)合杠桿系數(shù) = = 2．答： 方案甲： 各種籌資方式籌資額比例： 長期借款： 5000800 =16% 綜合資本成本率： 16% 7%+24% %+60% 14%=% 方案乙： 各種籌資方式籌資額比例： 長期借款： 50001100 =22% 公司債券： 5000400 =8% 普通股： 50003500 =70% 綜合資本成本率： 22% %+8% 8%+70% 14%=% 方案甲的綜合資本成本率 方案乙的綜合資本成本率 所以在適度財務(wù)風(fēng)險的條件下，應(yīng)選擇籌資方案甲作 為最佳籌資組合方案。 （ 2）方案甲下每股稅后收益： 240 %60%)22021%1040002021( ????? = 方案乙下每股稅后收益： 248 %60%)104 0 0 02 0 0 0( ??? = 方案乙下每股稅后收益 方案甲下每股稅后收益 所以應(yīng)選擇方案乙。 三．案例題 答： 2021 年末凈負(fù)債率 = )450500(9004 5 0 052 0 0 0 )450500(9004 5 0 0 ????? ??? =% 25% 所以可口公司 2021 年末凈負(fù)債率不符合公司規(guī)定的凈負(fù)債率管理目標(biāo)。 3．可口公司未來凈收益折現(xiàn)價值 = %8 %)401(2021 ?? =15000 2021 年本公司的市場價值 =4500+900+500+450+200 5=16350 1635015000 =%，可見采用未來凈收益折現(xiàn)價值法能準(zhǔn)確的反映可口公司實際價值。 5．可口公司以凈負(fù)債率作為資本結(jié)構(gòu)管理目標(biāo)不盡合理，因為沒有考慮企業(yè)的實際價值。 第七章 長期投資概論 二、案例題 答 ： （ 1） 制約 HN 集團建立新廠的因素有： 1. 原材料供應(yīng)不足。 2. 產(chǎn)品國內(nèi) 消費市場不景氣。 3. 建廠周期過長。 4. 國際市場競爭激烈。 5. 保稅庫帶來的利益有限。 6. 進(jìn)口原料面臨匯率變動風(fēng)險。 （ 2） 企業(yè)進(jìn)行投資環(huán)境分析，對及時、準(zhǔn)確地作出投資決策和不斷提高投資效益具有重要意義。 HN 集團通過對建立新廠依據(jù)的可靠性、內(nèi)部條件的適應(yīng)性和戰(zhàn)略事實的可行性進(jìn)行分析論證，認(rèn)識到建立新廠會面臨著原材料供應(yīng)不足、消費市場不景氣、保稅庫利益有限、國際市場的激烈競爭和匯率風(fēng)險等問題，從而得出當(dāng)前 HN 集團建立新廠會有很多風(fēng)險，因此暫時不應(yīng)該建立新廠的結(jié)論。因此，進(jìn)行投資環(huán)境分析對企業(yè)作出正確的投資決策有著非常重要的作用。 （ 2） 計算兩個項目的凈現(xiàn)值： NPVA =－ 7500 + 4000 PVIF15%， 1 + 3500 PVIF15%， 2 + 4000 PVIF15%， 3 = － 7500 + 4000 + 3500 + 1500 = － 387（元） NPVB =－ 5000 + 2500 PVIF15%， 1 + 1200 PVIF15%， 2 + 3000 PVIF15%， 3 = － 7500 + 2500 + 1200 + 3000 = （元） 由于項目 B 的凈現(xiàn)值大于項目 A 的凈現(xiàn)值，所以應(yīng)該選擇項目 B。 （ 2） 設(shè)項目 B 的內(nèi)含報酬率為 RB，則： 500 PVIFRB， 1 + 1000 PVIFRB， 2 + 1500 PVIFRB， 3 － 1500 = 0 利用試誤法，當(dāng) RB = 35%時，有： 500 + 1000 + 1500 － 1500 = 當(dāng) RB = 40%時，有： 500 + 1000 + 1500 － 1500 =－ 87 利用插值法，得： 報酬率 凈現(xiàn)值 35% RB 0 40% － 87 由 %53%04 %53R B ?? ???? ，解得： RB = % 所以項目 B 的內(nèi)含報酬 率是 %。 設(shè)項目 L 的內(nèi)含報酬率為 RL，則： NPVL = － 250 + 50 PVIFRL， 1 + 50 PVIFRL， 2 + 75 PVIFRL， 3 + 100 PVIFRL， 4 + 100 PVIFRL， 5 + 125 PVIFRL， 6 = 0 利用試誤法，當(dāng) RL = 20%時，有： NPVL = 當(dāng) RL = 25%時，有： NPVL =－ 利用插值法，得： 報酬率 凈現(xiàn)值 20% RL 0 25% － 由 %20%52 %20R L ?? ???? ，解得： RL = % 所以項目 L 的內(nèi)含報酬率是 %。 4. 答 ：該項目的凈現(xiàn)值為： NPV = （－ 20210） + 6000 PVIF10%， 1 + 7000 PVIF10%， 2 + 8000 PVIF10%， 3 + 9000 PVIF10%， 4 = （千元） 由于該項目按風(fēng)險程度對現(xiàn)金流量進(jìn)行調(diào)整后，計算出來的凈現(xiàn)值大于0，所以該項目值得投資。 查 PVIFA 表得： PVIFA30%， 3 = ， PVIFA35%， 3 = 利用插值法，得： 報酬率 年金現(xiàn)值系數(shù) 30% R 35% 由 1 . 8 1 %30%53 %30R ????? ，解得： R = % 所以方案一的內(nèi)含報酬率為 %。 查 PVIFA 表得： PVIFA18%， 3 = ，即 R = 18% 所以方案二的內(nèi)含報酬率為 18%。 查 PVIFA 表得： PVIFA30%， 3 = ， PVIFA35%， 3 = 利用插值法，得： 報酬率 年金現(xiàn)值系數(shù) 30% R 35% 由 1 . 8 1 %30%53 %30R ????? ，解得： R = % 所以方案三的內(nèi)含報酬率為 %。 由于方案四的內(nèi)含報酬率最高，如果采用內(nèi)含報酬率指標(biāo)來進(jìn)行投資決策，則公司應(yīng)該選擇方案四。 （ 3） 在互斥項 目中，采用凈現(xiàn)值指標(biāo)和內(nèi)含報酬率指標(biāo)進(jìn)行決策有時會得出不同的結(jié)論，其原因主要有兩個： 1. 投資規(guī)模不同。 2. 現(xiàn)金流量發(fā)生的時間不同。 最高的凈現(xiàn)值符合企業(yè)的最大利益，凈現(xiàn)值越高，企業(yè)的收益就越大。因此，凈現(xiàn)值指標(biāo)更好。 (2) 11 04 0 F V I F A%81 00 01 00 0R 3 36% ????? ，=% ： (1) ? ?3 % 1 .5 1 3 % 3 % 1 8 %K ? ? ? ? ? (2) ? ? 18% , 318% , 3 2 1 4%2 % 4%PVI FV PVI FA ? ? ?? ? ? ??（元） 由于該股票的市場價格高于其內(nèi)在價值，故不應(yīng)進(jìn)行投資