【正文】 8 6 4 2 O 投資環(huán)境因素 評(píng)分 3 對(duì)外商的管制 外商與本國(guó)企業(yè)一視同仁 對(duì)外商略有限制但無(wú)管制 對(duì)外商有少許管制 對(duì)外商有限制并有管制 對(duì)外商有限制并嚴(yán)加管制 對(duì)外商嚴(yán)格限制并嚴(yán)加管制 禁止外商投資 O～12分 12 10 8 6 4 2 O 4貨幣穩(wěn)定性 完全自由兌換 黑市與官價(jià)差距小于一成 黑市與官價(jià)差距在一成至四成之間 黑市與官價(jià)差距在四成至一倍之間 黑市與官價(jià)差距在一倍以上 4～20分 20 18 14 8 4 5政治穩(wěn)定性 長(zhǎng)期穩(wěn)定 穩(wěn)定但因人而治 內(nèi)部分裂但政府掌權(quán) 國(guó)內(nèi)外有強(qiáng)大的反對(duì)力量 有政變和動(dòng)蕩的可能 不穩(wěn)定，政變和動(dòng)蕩極可能發(fā)生 O～12分 12 10 8 4 2 O 6 給予關(guān)稅保護(hù)的意愿 給予充分保護(hù) 給予相當(dāng)充分保護(hù)但以新工業(yè)為主 給予少許保護(hù)，以新工業(yè)為主 很少或不給予保護(hù) 2～8分 8 6 4 2 7 當(dāng)?shù)刭Y金可用程度 成熟的資本市場(chǎng)，有公開(kāi)的證券交易所 少許當(dāng)?shù)刭Y本，有投機(jī)性的證券交易所 當(dāng)?shù)刭Y本有限，外來(lái)資本不多(世界銀行貸款等) 短期資本極其有限 資本管制很嚴(yán) 高度的資本外流 O～10分 10 8 6 4 2 O 投資環(huán)境因素 評(píng)分 8 近5年的通貨膨脹率 小于1％ 1％～3％ 3％～7％ 7％～10％ 10％～15％ 15％～35％ 35％以上 2～14分 14 12 10 8 6 4 2 合計(jì) 8～100分 資料來(lái)源：羅伯特轉(zhuǎn)引自葉剛著：《遍及全球的跨國(guó)公司》，復(fù)旦大學(xué)出版社1989年版，第123頁(yè)。本節(jié)只就國(guó)際直接投資中的一些特殊問(wèn)題進(jìn)行初步探討。由于受到稅收管理和外匯管制的影響，國(guó)外項(xiàng)目可獲得的現(xiàn)金流量與母公司可獲得的現(xiàn)金流量存在很大差別，具體情況如下：(1)東道國(guó)政府對(duì)股利匯回進(jìn)行不同程度的限制；(2)特許權(quán)使用費(fèi)、服務(wù)費(fèi)和管理費(fèi)等費(fèi)用對(duì)母公司而言是收益，對(duì)子公司來(lái)說(shuō)卻是費(fèi)用；(3)各國(guó)稅率不完全相同；(4)匯率不斷變化造成外匯價(jià)值波動(dòng)；(5)各國(guó)通貨膨脹率存在差異；(6)在跨國(guó)公司內(nèi)部實(shí)行轉(zhuǎn)移定價(jià)，會(huì)使項(xiàng)目能給母公司增加的現(xiàn)金流量與項(xiàng)目總的現(xiàn)金流量不符。(2)認(rèn)為應(yīng)以投資項(xiàng)目作為評(píng)價(jià)主體，這是因?yàn)橥顿Y目標(biāo)應(yīng)當(dāng)反映股東國(guó)際化這樣的內(nèi)在特性。(3)認(rèn)為應(yīng)當(dāng)將子公司和母公司作為主體分別評(píng)價(jià)。以上三種觀點(diǎn)都有其合理的一面，值得注意的是評(píng)價(jià)主體的不同將會(huì)對(duì)投資決策中的現(xiàn)金流量分析產(chǎn)生重大影響。 在國(guó)際直接投資現(xiàn)金流量的分析中，應(yīng)注意如下一些特殊問(wèn)題。一個(gè)項(xiàng)目的初始投資通常包括投資在廠房、機(jī)器設(shè)備等固定資產(chǎn)上的實(shí)際支出和墊支的營(yíng)運(yùn)資金，但在進(jìn)行國(guó)際投資確定初始現(xiàn)金流量時(shí)，有時(shí)會(huì)遇到一些特殊情況。 。主要適用于那些投資項(xiàng)目壽命終了不能再繼續(xù)經(jīng)營(yíng)的項(xiàng)目，有關(guān)的固定資產(chǎn)的清理收入和收回的墊支的營(yíng)運(yùn)資金便是項(xiàng)目的終結(jié)現(xiàn)金流量。即對(duì)那些經(jīng)營(yíng)期限終了但項(xiàng)目還能繼續(xù)使用的投資項(xiàng)目，在經(jīng)營(yíng)期滿后可根據(jù)尚可使用年限，以適當(dāng)?shù)馁N現(xiàn)率將每年產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量折成現(xiàn)值作為項(xiàng)目的終結(jié)現(xiàn)金流量。 。如果東道國(guó)對(duì)現(xiàn)金流量的匯回沒(méi)有任何限制，那么項(xiàng)目產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量能全部成為母公司的現(xiàn)金流量；如果東道國(guó)對(duì)匯回母公司的現(xiàn)金流量有各種限制，那么只能將可匯回的金額視為母公司的現(xiàn)金流量。（3）國(guó)際投資項(xiàng)目匯回的現(xiàn)金流量中，以股利形式匯回的現(xiàn)金流量一般已在東道國(guó)繳納了所得稅，為了避免出現(xiàn)雙重納稅，一般在國(guó)外已納稅的現(xiàn)金流量匯回母公司可享受一定的納稅減免。風(fēng)險(xiǎn)是影響國(guó)際直接投資的最為關(guān)鍵的因素，在進(jìn)行國(guó)際直接投資時(shí)應(yīng)給與足夠的重視，這里我們對(duì)涉及到外匯風(fēng)險(xiǎn)、政治風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)做一簡(jiǎn)單的介紹。外匯風(fēng)險(xiǎn)可以歸納為交易風(fēng)險(xiǎn)、折算風(fēng)險(xiǎn)兩種類型。從交易風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)際發(fā)生過(guò)程來(lái)看，它包括以下幾種基本的形式：以外幣表示的借款或貸款；以外幣表示的商品及勞務(wù)的賒賬業(yè)務(wù)；尚未履行的期貨外匯合約；其他方式所取得的外匯債權(quán)或應(yīng)承擔(dān)的外幣債務(wù)。不過(guò)，這種風(fēng)險(xiǎn)只有出現(xiàn)在跨國(guó)公司編制合并報(bào)表過(guò)程中，并不影響企業(yè)的現(xiàn)金流量。主要是指國(guó)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中由于東道國(guó)的政局變動(dòng)以及采取的政治性措施變化導(dǎo)致外國(guó)投資者經(jīng)濟(jì)損失的風(fēng)險(xiǎn)，包括：（1）國(guó)有化風(fēng)險(xiǎn)，即東道國(guó)將外國(guó)投資者的投資和財(cái)產(chǎn)收歸該國(guó)所有。（2）戰(zhàn)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)。（3）轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)，即由于東道國(guó)實(shí)行外匯管制，跨國(guó)公司無(wú)法將其子公司創(chuàng)造的利潤(rùn)或子公司的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移回本土國(guó)或其他國(guó)家。如某些東道國(guó)對(duì)外國(guó)投資者實(shí)行差別待遇，規(guī)定較高的稅率、雇用員工中東道國(guó)居民的最低比例、在環(huán)保和社會(huì)福利方面較高的標(biāo)準(zhǔn)等，以此削弱跨國(guó)公司的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。 。宏觀方面的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)主要是指國(guó)民生產(chǎn)總值增長(zhǎng)率的變化、利率變動(dòng)、通貨膨脹、貿(mào)易條件變化、稅收結(jié)構(gòu)調(diào)整等引起的風(fēng)險(xiǎn)。微觀方面的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)主要是指市場(chǎng)供求關(guān)系和價(jià)格的變化、公司內(nèi)部技術(shù)裝備和設(shè)備利用率的變化、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整、工人勞動(dòng)生產(chǎn)率和原材料價(jià)格的變化，以及其他可能出現(xiàn)的意外情況。 公司國(guó)際化稅收管理國(guó)際稅收與跨國(guó)公司的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)關(guān)系非常密切，稅收通過(guò)影響對(duì)外投資管理、財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)、外匯風(fēng)險(xiǎn)管理、營(yíng)運(yùn)資本管理等經(jīng)營(yíng)決策，對(duì)跨國(guó)公司的收益和現(xiàn)金流量產(chǎn)生重大的影響?？鐕?guó)公司所處的國(guó)際稅收環(huán)境是極其復(fù)雜的，除了母國(guó)政府所制定的對(duì)國(guó)外收益來(lái)源課稅的特殊規(guī)定外，其分支機(jī)構(gòu)所在國(guó)的稅務(wù)制度也千差萬(wàn)別。各國(guó)稅收環(huán)境的差異主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：世界各國(guó)所設(shè)的稅種不盡相同，跨國(guó)公司及其設(shè)在各地的分支機(jī)構(gòu)應(yīng)繳納稅款的名目也多種多樣。公司所得稅是以企業(yè)的收益或所得為對(duì)象而課征的稅。前者主要應(yīng)用于美國(guó)，它指當(dāng)公司獲得應(yīng)稅所得時(shí)，不管是否分配給股東，都予以課征。假如韓國(guó)的股息預(yù)扣稅為10％，那么，購(gòu)買韓國(guó)某公司股票的外國(guó)投資者從其預(yù)期的股息中只能收到90％，另外10％由韓國(guó)公司代扣，并上繳韓國(guó)政府。增值額的計(jì)算可以采用扣減法或增加法兩種方法。一般財(cái)產(chǎn)稅以財(cái)產(chǎn)總值或凈值為對(duì)象而課征；個(gè)別財(cái)產(chǎn)稅以某項(xiàng)具體財(cái)產(chǎn)為對(duì)象而課征，如土地、房產(chǎn)等。公司所得稅是跨國(guó)公司應(yīng)繳納的最重要的稅收種類，而確定應(yīng)稅所得來(lái)源是納稅的前提條件。對(duì)來(lái)自國(guó)外的所得是否進(jìn)行課稅，目前世界各國(guó)存在兩種不同的做法。美國(guó)就是采用這一原則。美國(guó)對(duì)于其領(lǐng)土內(nèi)的外國(guó)公司也采用這一原則。跨國(guó)公司在海外的子公司是獨(dú)立的經(jīng)營(yíng)實(shí)體，母公司不承擔(dān)子公司的債務(wù)，海外子公司所獲收益只有匯回母公司時(shí)才需課稅。而分公司是母公司經(jīng)營(yíng)實(shí)體中的組成部分，分公司的所得收益，不論是否匯回母公司，均須在當(dāng)年納稅。在各國(guó)稅收制度中對(duì)同一費(fèi)用的處理有不同的規(guī)定，這就造成了各國(guó)納稅的差異。對(duì)費(fèi)用確認(rèn)有無(wú)明確規(guī)定及如何規(guī)定，直接影響到跨國(guó)公司的稅負(fù)。從跨國(guó)公司的角度來(lái)看，一項(xiàng)資產(chǎn)成本攤銷的期限越短，費(fèi)用的確認(rèn)越早，對(duì)公司越有利。英國(guó)政府對(duì)資產(chǎn)使用期限規(guī)定有效的幅度，并允許各公司根據(jù)自身經(jīng)營(yíng)的具體情況來(lái)確定最有利的資產(chǎn)使用期限。這些差異首先表現(xiàn)在稅率方面，以公司所得稅為例，從表10—2中可以看出，世界各國(guó)所得稅稅率差別很大，最低的稅率為零，最高達(dá)55％。表102 世界各國(guó)所得稅稅率比較單位：%國(guó)家（地區(qū)）稅率國(guó)家（地區(qū)）稅率巴哈馬0剛果49巴巴多斯40比利時(shí)39巴西25喀麥隆加拿大丹麥34香港多米尼亞共和國(guó)27印度45愛(ài)沙尼亞35科威特55法國(guó)盧森堡33意大利36卡塔爾50列支敦士登20瑞士摩洛哥38美國(guó)35挪威28波多黎各22俄羅斯32南非48瑞典30土耳其46資料來(lái)源：《公司稅收：世界概覽》，信息指南，Price Waterhouse，1993。在投資區(qū)位決策時(shí)，跨國(guó)公司的稅收因素考慮的主要方面是：總稅負(fù)水平。因而在投資決策時(shí)，僅僅考慮某類稅收是不夠的，必須看總體稅負(fù)水平。在稅收優(yōu)惠政策方面，許多發(fā)展中國(guó)家一般都采用稅收優(yōu)惠政策來(lái)吸引外資。稅收結(jié)構(gòu)總是以特定的產(chǎn)業(yè)和公司組織為對(duì)象的，不同國(guó)家的稅收政策有各具特點(diǎn)?？鐕?guó)公司海外機(jī)構(gòu)的組織形式主要有分公司與子公司兩種?？鐕?guó)公司執(zhí)行不同的國(guó)際融資策略有著不大相同的稅收后果。母公司借款和子公司借款有著全然不同的稅收后果。另一方面，如果母公司承擔(dān)籌資責(zé)任，則通常會(huì)考慮公司整體資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，如果無(wú)母公司的整體控制，更不可能考慮跨國(guó)公司的資本結(jié)構(gòu)，不同的資本結(jié)構(gòu)有著不同的稅收后果。國(guó)際避稅是指跨國(guó)公司利用稅法規(guī)定的差別，采用選擇合適的經(jīng)營(yíng)點(diǎn)和經(jīng)營(yíng)方式等種種合法手段，來(lái)減少或消除其納稅義務(wù)的一種行為?？鐕?guó)公司的國(guó)際避稅措施主要有以下幾種：。這里有兩種情形，一是直接轉(zhuǎn)移——在高稅率地區(qū)與低稅率地區(qū)的聯(lián)屬企業(yè)之間發(fā)生商品和勞務(wù)交易時(shí)，壓低高稅率地區(qū)公司的銷貨收入和稅費(fèi)，或人為抬高低 稅率地區(qū)公司的銷貨收入和稅費(fèi)，使利潤(rùn)通過(guò)交易從高稅率地區(qū)公司轉(zhuǎn)移到低稅率地區(qū)公司，達(dá)到避稅目的。第三聯(lián)屬公司一般只進(jìn)行賬面處理，并不實(shí)際參與交易。避稅港是對(duì)外國(guó)經(jīng)營(yíng)者征收相當(dāng)?shù)偷乃枚惿踔敛徽魇账枚惖膰?guó)家和地區(qū)。當(dāng)母公司與其所屬的其他子公司之間或其他子公司相互之間發(fā)生貨物轉(zhuǎn)移、費(fèi)用轉(zhuǎn)移時(shí)，制造事實(shí)上不存在的通過(guò)避稅港公司中轉(zhuǎn)的假象，把利潤(rùn)轉(zhuǎn)移到避稅港公司的賬上，從而使公司總體稅負(fù)得以減少。在母公司所在國(guó)所得稅率低于子公司所在國(guó)的情況下，母公司對(duì)子公司增加投資時(shí)，在不影響對(duì)子公司的控制的情況下，往往采取高利率貸款的方式。這樣，子公司的一部分所得就可以通過(guò)利息分配轉(zhuǎn)移到母公司，從而逃避國(guó)際稅收。由于一個(gè)國(guó)家的任何一種稅收都規(guī)定有具體的納稅人和納稅對(duì)象。關(guān)于規(guī)避稅收管轄權(quán)，就居民管轄權(quán)而言，各國(guó)執(zhí)行不同的標(biāo)準(zhǔn)，常用標(biāo)準(zhǔn)有管理機(jī)構(gòu)所在地標(biāo)準(zhǔn)、注冊(cè)地標(biāo)準(zhǔn)和總機(jī)構(gòu)所在地標(biāo)準(zhǔn)三種。這樣就可以避開(kāi)有關(guān)國(guó)家的稅收管轄權(quán)，達(dá)到避稅的目的?？鐕?guó)并購(gòu)成為跨國(guó)公司對(duì)外直接投資的主要方式，跨國(guó)公司投資領(lǐng)域趨向高科技和服務(wù)業(yè)，跨國(guó)公司間廣泛締結(jié)國(guó)際戰(zhàn)略聯(lián)盟，跨國(guó)公司的研究和開(kāi)發(fā)也呈現(xiàn)出國(guó)際化趨勢(shì)。國(guó)際舉債籌集資金的具體方式又包括國(guó)際債券籌資、國(guó)際信貸籌資和國(guó)際租賃籌資。3．跨國(guó)公司進(jìn)行國(guó)際投資往往比國(guó)內(nèi)投資面臨更大的風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)際投資分析的方法和程序與國(guó)內(nèi)投資基本相同，但國(guó)際直接投資分析中的評(píng)價(jià)主體和現(xiàn)金流量分析是兩個(gè)值得注意的問(wèn)題。具體包括選擇合適的投資區(qū)域、選擇特定的組織形式、合理安排融資策略和采取措施實(shí)現(xiàn)國(guó)際避稅。什么是國(guó)際貨幣體系？一個(gè)健全的國(guó)際貨幣體系應(yīng)具備哪些條件？說(shuō)明國(guó)際金融市場(chǎng)有哪些部分構(gòu)成。如何對(duì)國(guó)際直接投資環(huán)境進(jìn)行分析？在國(guó)際直接投資中，評(píng)價(jià)主體的不同會(huì)對(duì)現(xiàn)金流量的分析造成什么影響？國(guó)際直接投資中現(xiàn)金流量分析應(yīng)注意哪些問(wèn)題？什么是國(guó)際避稅？國(guó)際稅收管理的方法有哪些？30 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