【正文】 16 /12 假定一美國進(jìn)口商從德國進(jìn)口價值 100 000 馬克的機(jī)器 設(shè)備，可在 3個月后支付馬克。 3個月后所需美元數(shù)量為100000/=60901美元。 (2)美進(jìn)口商與德國出口商簽訂進(jìn)貨合同的同時，與銀行簽訂遠(yuǎn)期交易合同，按外匯市場 USD/DEM 3個月遠(yuǎn)期匯率 ()買入 100000馬克。假定當(dāng)時英鎊 3個月遠(yuǎn)期匯率為 GBP/USD=，該投機(jī)商賣出100萬遠(yuǎn)期英鎊。因此其獲得利潤為： （ ） 100萬 =202200 . 某日的即期匯率為 GBP/CHF=， 6個月的遠(yuǎn)期匯率為 GBP/CHF=，倫敦某銀行存在外匯暴露， 6月期的瑞士法郎超賣 200萬。 ? 現(xiàn)貨 現(xiàn)貨是指商品社會中已經(jīng)現(xiàn)實存在的、可以用來買賣交換且代表一定價值的標(biāo)的物，它包括商品現(xiàn)貨、大宗商品、現(xiàn)貨倉單等。 期貨交易 一、期貨概述 ? 期貨合約 ，即由期貨交易所統(tǒng)一制定的、規(guī)定在將來某一特定的時間和地點(diǎn)交割一定數(shù)量標(biāo)的物的標(biāo)準(zhǔn)化合約。 期貨合約和遠(yuǎn)期合約的區(qū)別 ? 期貨合約與遠(yuǎn)期合約雖然都是在交易時約定在將來某一時間按約定的條件買賣一定數(shù)量的某種標(biāo)的物的合約，但他們存在諸多區(qū)別，主要有： ? (1)標(biāo)準(zhǔn)化程度不同 ? (2)交易場所不同 ? (3)違約風(fēng)險不同 ? (4)履約風(fēng)險不同 ? (5)解除合同風(fēng)險不同 期 貨 遠(yuǎn)期契約 契約標(biāo)準(zhǔn)化 有嚴(yán)格的規(guī)定 買賣雙又自由私下協(xié)議 調(diào)整 交易方式 有集中交易市場 (期貨交易所 ) 私下或柜臺交易 履約風(fēng)險 結(jié)算所背書保證 有不履約風(fēng)險 違約風(fēng)險 保證金交易制度 有風(fēng)險，需慎選交易對 象 解除合約義務(wù) 可經(jīng)由反向操作或到期履 約交割而解除合約義務(wù) 需在到期時履約交割義務(wù) 期貨分類 期貨 商品期貨 農(nóng)產(chǎn)品期貨 金屬期貨 能源期貨 金融期貨 外匯期貨 利率期貨 股指期貨 期貨市場的組織結(jié)構(gòu) ? 期貨交易所 期貨交易所是為期貨交易提供場所、設(shè)施、服務(wù)和交易規(guī)則的非盈利機(jī)構(gòu)。 ? 期貨結(jié)算所 結(jié)算是保障期貨交易正常運(yùn)行的重要環(huán)節(jié)，期貨市場的結(jié)算體系采用分級、分層的管理體系，交易所對會員結(jié)算，會員對所代理的客戶進(jìn)行結(jié)算。在代理客戶期貨交易時，收取一定的傭金?；旧戏譃閮煞N人：即套期保值者和投機(jī)者。 牛市： 處于價格上漲期間的市場。 投機(jī)： 為獲取大量利潤進(jìn)行風(fēng)險性買賣，不是為了 避險或投資。 賣空： 看跌價格并賣出期貨合約稱 賣空 或 空頭 ，亦即空頭交易。 開倉： 開始買入或賣出期貨合約的交易行為稱為 開倉 或 “建立交易部位 。 平倉： 交易者了結(jié)手中的合約進(jìn)行反向交易的行為稱 平倉 “或 對沖 。 概述 從事外匯期貨的交易所： 紐約期貨交易所（ New York Exchange） 新加坡國際貨幣交易所 （ Singapore International Moary Exchanges, SIME） 香港期貨交易所（ Hong Kong Futures Exchange, HKFE） 倫敦國際金融期貨交易所（ London International Financial Futures Exchange, LIFFE） 美國芝加哥商品交易所的國際貨幣市場部門 （ International Moary Market, IMM） 最具代表性 二、外匯期貨市場概述 IMM期貨市場 合約特點(diǎn)： （ 1）交易貨幣有英鎊、加元、瑞士法郎、日元、歐元等； （ 2）全部合約采用美式報價，合約大小及到期日都標(biāo)準(zhǔn)化，合約在次級市場中具有較高的流動性； （ 3）期貨交易成本低，不必繳納全部款項即可進(jìn)行交易，創(chuàng)造了極強(qiáng)的杠桿效果； （ 4）是良好的避險工具，更是受歡迎的投機(jī)工具。 4）交割方式 實際交割和對沖方式 5）履約保證金 保證金通常低于期貨合約價值的 2%。 各外幣期貨合約的保證金高低與該外幣的價格波動性有關(guān)，期貨交易所定期對各外幣期貨的保證金會作修正。 6）每日清算制度（ marking to market of daily settlement） 每天交易結(jié)束后，針對個別投資人帳戶，算出因當(dāng)日期貨價格波動而引起的帳戶余額波動。這種結(jié)算制度可以防止損失的累積而避免大宗違約案件發(fā)生。 套期保值 ? 所謂套期保值就是買入 (賣出 )與現(xiàn)貨市場數(shù)量相當(dāng)、但交易方向相反的期貨合約，以期在未來某一時間通過賣出 (買入 )期貨合約補(bǔ)償現(xiàn)貨市場價格變動帶來的實際價格風(fēng)險。該廠擔(dān)心價格上漲，于是買入 100 噸白糖期貨。該廠買入現(xiàn)貨，每噸虧損 30元；同時賣出期貨，每噸盈利 30元?，F(xiàn)貨與期貨市場價格隨期貨合約到期日的臨近，兩者趨于一致。套利活動會促使外匯期貨市場與遠(yuǎn)期外匯市場的報價基本相同。盡管在現(xiàn)貨月里，期貨合約的價格會出現(xiàn)劇烈的波動，但隨著交割期的臨近，期貨與現(xiàn)貨之間的價格差將越來越小，在最后交易日將等于零。 買入套期保值 . 美國進(jìn)口商 5月 5日從德國購買一批貨物，價格 125000歐元， 1個月后支付貨款。為了預(yù)防 2個月后 CHF貶值的風(fēng)險，該公司賣出 8份（ CHF期貨合約的交易單位是CHF125000） 3月期 CHF期貨合約。 5月 10日英鎊對美元匯率為，德國馬克對美元匯率為 ，為防止英鎊對德國馬克匯率下跌，該公司決定對英鎊進(jìn)行套期保值。 期權(quán)合同（ option contract）是期權(quán)交易雙方確定交易關(guān)系的正式法律文件，是一種標(biāo)準(zhǔn)化契約，內(nèi)容一般包括買方、賣方、執(zhí)行價格、通知日和失效日，期權(quán)合同的惟一變量是期權(quán)價格。 （ 2）美式期權(quán)（ American options）和歐式期權(quán)（ European options） 美式期權(quán)，指期權(quán)的買方可以在到期日之前按照執(zhí)行價格交割； 歐式期權(quán)只能在到期日當(dāng)天交割。就買權(quán)而言，在到期之前的任何時點(diǎn)， 若標(biāo)的資產(chǎn)的市價＞執(zhí)行價格，稱之價內(nèi)買權(quán)（ in the money calls）； 若標(biāo)的資產(chǎn)的市價 =執(zhí)行價格，稱之價平買權(quán)（ at the money calls）； 若標(biāo)的資產(chǎn)的市價 ＜ 執(zhí)行價格，稱之價外買權(quán)（ outofthemoney calls）。 （ 4）期權(quán)與期貨的異同 相同之處： ①兩者都具有避險及投機(jī)的功能； ②兩者都可以通過交割或?qū)_的方式來結(jié)束合約； 不同之處： ①期貨的買賣雙方在簽約之后，有義務(wù)采取交割或?qū)_方式結(jié)束合約，而期權(quán)的買方只有交割或?qū)_的權(quán)利，而沒有義務(wù)，期權(quán)的賣方有義務(wù)來配合買方的決定； ②期貨買賣雙方都必須要交保證金，而期權(quán)買方只須繳納權(quán)利金而非保證金，賣方須繳納保證金。于是，便向期權(quán)賣方支付一定數(shù)量的期權(quán)費(fèi)，取得在特定時間按協(xié)議價格向期權(quán)賣方買進(jìn)一定數(shù)量外匯的權(quán)利。這樣，期權(quán)的買方通過買進(jìn)看漲期權(quán)，把合同相關(guān)貨幣匯價的風(fēng)險轉(zhuǎn)移給了期權(quán)賣方。 看跌期權(quán)（ Put Option） 賣出期權(quán) 期權(quán)的買方預(yù)測，自己將出口的幣種的外匯將會跌落，為防止這種風(fēng)險損失，于是，便向期權(quán)賣方支付一定數(shù)量的期權(quán)費(fèi)，取得在特定時間按協(xié)議價格向期權(quán)賣方出售一定數(shù)量外匯的權(quán)利。這樣，期權(quán)的買方通過賣出看跌期權(quán)，把合同相關(guān)貨幣匯價下跌的風(fēng)險轉(zhuǎn)移給了期權(quán)賣方。 例：一投資者在 5月份買入一份 6月份到期的“ 歐元 95”看漲期權(quán) ” ，合約的標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量是 125000歐元，支付的權(quán)利金為 1250美元（ ）。 分析： （ 1）買入看漲期權(quán) 0 1250 （協(xié)定價格） (盈虧平衡點(diǎn)） 損益 $ （ 2）賣出看漲期權(quán) 0 +1250 協(xié)定價格 損益 $ 盈虧平衡點(diǎn) 分析：看漲期權(quán)賣出方收取1250美元權(quán)利金，當(dāng)市價上升至 ，出售者必須按，為此承擔(dān) 3750美元損失，扣除保險費(fèi)收益，凈損失為 2500美元； 當(dāng)市場價格下跌到 ，持有者放棄行權(quán)，出售者獲得 1250美元的凈收益，這也是他的最大收益。 損益 $ 0 1250 盈虧平衡點(diǎn) 協(xié)定價格 分析：在到期日即期匯率跌至，該投資者按 行權(quán)，獲得 2500美元收益，扣除權(quán)利金后獲凈收益 1250美元； 如到期日即期匯率上升，投資者放棄行權(quán)，損失權(quán)利金 1250美元，這也是他的最大損失。 三、外匯期權(quán)的應(yīng)用 1）客戶買入期權(quán)的運(yùn)用 當(dāng)客戶在進(jìn)出口交易中有一筆應(yīng)收帳款時，傾向于購買看跌期權(quán)； 而當(dāng)客戶擁有一筆外幣債務(wù)時，傾向于購買看漲期權(quán) 。 如：美國一公司在德國有一分支機(jī)構(gòu)，因而該公司能定期獲得馬克收入。當(dāng)馬克匯率下跌時，期權(quán)不被執(zhí)行，公司可以凈獲得一筆期權(quán)費(fèi)收入；而當(dāng)馬克匯率上漲時，公司動用定期收到的馬克執(zhí)行期權(quán)合約，當(dāng)然此時要損失一筆馬克現(xiàn)匯上的匯兌收益。但萬一不中標(biāo)，則要承擔(dān)美元拋空的風(fēng)險，因此該公司決定向銀行買入 12月份到期美元看跌期權(quán)，即買入美元的賣權(quán)。該公司 12月份時可能面臨下列四種情況： 情況一：公司中標(biāo)，同時美元貶值。由于市場匯率變動與預(yù)計相符，該公司選擇執(zhí)行期權(quán)，按協(xié)議價格賣出 100萬美元，可得 元。 公司中標(biāo)后，設(shè)此時市場美元匯率為 1美元=。多收益： =萬歐元 情況三：公司未中標(biāo)，同時美元貶值。該公司可以從現(xiàn)匯市場按 1美元 = 100萬美元，支付 。凈收益= 情況四：公司未中標(biāo)，同時美元升值 由于公司未中標(biāo)，不能取得美元，同時美元升值，從市場購買美元不劃算，因此放棄期權(quán)，損失期權(quán)費(fèi) 。 6月 1日，該公司用對沖的方式結(jié)束合約，賣價是 $。 ? （ 1）試問該公司購買 125000瑞士法郎的實際美元成本為多少？ （ 1）現(xiàn)貨市場成本 =*62500*2=83875 $ 期權(quán)市場收益 =（ ） *62500*2=400 $ 實際成本 =83875400=83475 $ 金融互換合約 ? 金融互換是指兩個或兩個以上當(dāng)事人按照商定的條件，在約定的時間內(nèi)，交換不同金融工具的一系列支付款項或收入款項的合約 ? 金融互換的理論基礎(chǔ)是比較優(yōu)勢理論 ? 利用交易雙方在籌資成本上的比較優(yōu)勢而進(jìn)行 利率互換交易 利率互換 （ Interest Rate Swaps） ：是信用等級 、 籌資成本和負(fù)債結(jié)構(gòu)存在差異的兩個借款人 ，利用各自在國際金融市場上籌集資金的相對優(yōu)勢 ，在雙方債務(wù)幣種相同的情況下 ， 互相交換不同形式的利率以降低籌資成本或規(guī)避利率風(fēng)險的互換業(yè)務(wù) 。同時假設(shè) A bank LIBOR B CO. B CO. 11% A bank 假定 1月份，一家美國公司向一家英國客戶出口一批商品。 外匯市場和貨幣市場上相關(guān)的資料如下： 即期匯率（ GBP/USD） 三個月遠(yuǎn)期匯率（ GBP/USD） 美國三月期國庫券利率 %（年率） 英國三月期國庫券利率 %（年率） 綜合分析 費(fèi)城證券交易所上， 4月份到期的英鎊期權(quán)交易價 ，期權(quán)交易費(fèi)為每鎊 ，標(biāo)準(zhǔn)合約為 。 期貨交易的價格為 ，標(biāo)準(zhǔn)合約為 。 分別計算說明以下五種辦法的具體運(yùn)用并作盈虧分析。 167。交易對象一般是較長期 (1年以上 )的有價證券，如股票、債券等。 ? 股票市場是股票發(fā)行和交易活動的總稱。 ? 普通股： ? 普通股股東的權(quán)利 ? 普通股的種類：按投資主體分為國家股、法人股、個人股；按發(fā)行對象和發(fā)行地不同分為 A股、 B股、 N股、S股、 H股。證券交易所本身不參與交易，是一個管理性的經(jīng)營組織。 ? 基本功能：組織有序的證券交易；保持市場的連續(xù)性；形成公平價格；促進(jìn)證券交易的便利和安全。 ? 股票價格指數(shù)＝計算期樣本股市價總值 247。 ? 根據(jù)所選取的成分股的不同，目前各國股票價格指數(shù)分為綜合指數(shù)和成分指數(shù)兩種?；罩笖?shù)定為 100點(diǎn) 幾個國際著名的股價指數(shù) ? 美國： ? 道 ?瓊斯指數(shù) ? 標(biāo)準(zhǔn)普爾 500指數(shù) ? 納斯達(dá)克指數(shù)（ NASDAQ） ? 英國：金融時報指數(shù) ? 德國： DA