【正文】 此很難量化?！　》椒ǎ河嬎鉜aR（套期中嵌入的風(fēng)險通常用VaR值表示，并且該數(shù)值與績效的計量結(jié)果相一致）?！　。ㄈ┨灼诩邦A(yù)算匯率　　預(yù)算匯率是指企業(yè)在編制相關(guān)預(yù)算時使用的匯率?！　☆A(yù)算匯率的設(shè)定，常常與企業(yè)的敏感性及基準(zhǔn)優(yōu)先事項有關(guān)?！　☆A(yù)算匯率決定后，企業(yè)財務(wù)部將需確保一個適當(dāng)?shù)奶灼趨R率，并且確保與該套期匯率的偏離最小。利用預(yù)算匯率預(yù)測未來現(xiàn)金流時，要求預(yù)算匯率要和即期匯率接近?！　。ㄋ模┕芾韰R率風(fēng)險的套期工具　　包括場外交易（OTC）和證券交易所交易產(chǎn)品。缺點是成本高，及匯率反向變動。該公司預(yù)測美元會升值，為了防止風(fēng)險，該公司向銀行購買了3個月的遠(yuǎn)期貨幣合同，商定的匯率為人民幣8＝美元1。根據(jù)上例，到期時，無論匯率是多少，都按人民幣8＝美元1的匯率來換100萬美元。根據(jù)上例，如果到8月1日實際匯率為人民幣10＝美元1，銀行要向該公司支付差額（8和10之間的差額），如果到8月1日實際匯率為人民幣7＝美元1，該公司向銀行支付差額（8和7之間的差額）。　　例如，假設(shè)英鎊和美元的匯率為1英鎊＝，英國A公司想借入5年期的1000萬英鎊借款，美國B公司想借入5年期的1500萬美元借款，但在和銀行談判的過程中，A能借到5年期的1500萬美元借款，B公司能借到5年期的1000萬英鎊借款。步驟：第一步，本金互換，A把1500萬美元給B，B把1000萬英鎊給A?！　〗徊尕泿畔⑵被Q：購買貨幣互換，并在支付固定利息的同時收取浮動利息?！　∪秉c：購買這種工具的企業(yè)容易受到貨幣和利率風(fēng)險的影響?！　∵@種工具假設(shè)與標(biāo)準(zhǔn)貨幣互換的貨幣風(fēng)險相同，但好處是，使得企業(yè)能夠獲得現(xiàn)行的利率差別?！　。贺泿牌跈?quán)和貨幣期貨　?。?）貨幣期權(quán)：指合約購買方在向出售方支付一定期權(quán)費后，所獲得的在未來約定日期或一定時間內(nèi)，按照規(guī)定匯率買進(jìn)或者賣出一定數(shù)量外匯資產(chǎn)的選擇權(quán)。該公司預(yù)測美元會升值，為了防止風(fēng)險，該公司向銀行購買了3個月的貨幣期權(quán)合同，商定的匯率為人民幣8＝美元1，同時向銀行支付一定的期權(quán)費。如果實際匯率沒有達(dá)到8：1，例如是7：1，則該公司沒有必要行權(quán)，而只是按照7:1向銀行兌換美元即可。　?。?）貨幣期貨：是在證券交易所交易的合同，并明確某特定貨幣將要在特定結(jié)算日交換的標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量。公司擔(dān)心3個月后加元對美元升值，會使還款的美元成本加大，因此決定同時在期貨市場上買進(jìn)加元的期貨合約，3個月后再賣出相同數(shù)量的加元期貨合約，以期保值。多選題】下列關(guān)于貨幣遠(yuǎn)期合同和貨幣期貨說法正確的有（?。?。就清算而言，大多數(shù)遠(yuǎn)期合同在實際交付時結(jié)算，并且僅有一些合同是按成本抵消結(jié)算，相反，大多數(shù)期貨合同按抵消結(jié)算，并且僅有極少數(shù)是交付結(jié)算?！　。ㄎ澹┢渌麉R率風(fēng)險管理方法計價貨幣本幣計價：進(jìn)出口商均爭取以本國貨幣計價，因為用本幣收付無外匯風(fēng)險。　　其來源主要包括四種：　　重新定價風(fēng)險；　　基準(zhǔn)風(fēng)險；　　收益曲線風(fēng)險；　　期權(quán)風(fēng)險；　?。ㄈ├曙L(fēng)險　　不同企業(yè)對利率風(fēng)險的態(tài)度是不一樣的?！　∶鎸曙L(fēng)險需要注意以下幾點：　?。?）從收益方面來說，企業(yè)應(yīng)考慮利率風(fēng)險對凈收入及凈利息收入的影響，以充分評估利息收入和經(jīng)營費用對產(chǎn)生企業(yè)利率風(fēng)險敞口的作用?！　。?）要考慮利率風(fēng)險如何與企業(yè)面臨的其它風(fēng)險共同作用。　?。?）要考慮利率風(fēng)險狀況與企業(yè)戰(zhàn)略是否相符?！　??！　　！　?。　　權(quán)衡集權(quán)和分權(quán)?！　。簳紤]利率變動將對企業(yè)的報告收益產(chǎn)生什么樣的影響。這些工具的經(jīng)濟(jì)價值等于其未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值?！　。骸　∫故找婧徒?jīng)濟(jì)價值不受利率風(fēng)險的影響，企業(yè)管理層必須做出某種權(quán)衡?！　　　≈匦露▋r風(fēng)險是由利率變動的時機(jī)和因企業(yè)資產(chǎn)、負(fù)債和資產(chǎn)負(fù)債表外工具的定價和到期而產(chǎn)生現(xiàn)金流的時機(jī)存在差異造成的。利率下降時，對負(fù)債敏感的企業(yè)收益會增加，而利率提高時，收益會減少?！　　　‘a(chǎn)生基準(zhǔn)風(fēng)險的原因是，不同的金融市場或不同的金融工具間的利率關(guān)系發(fā)生改變?！　±?，一家銀行可能用一年期存款作為一年期貸款的融資來源，貸款按照美國國庫券利率每月重新定價一次，而存款則按照倫敦同業(yè)拆借市場利率每月重新定價一次?！　　　∈找媲€風(fēng)險是由與期限范圍相關(guān)的利率變動的差異性產(chǎn)生的?！　　　∑髽I(yè)或企業(yè)的交易對手有權(quán)（而非義務(wù)）改變一項資產(chǎn)、負(fù)債或資產(chǎn)負(fù)債表外金融工具現(xiàn)金流的水平和時機(jī)時會產(chǎn)生期權(quán)風(fēng)險?！　∷?、利率風(fēng)險的計量與資料收集　　（一）利率風(fēng)險的計量　　企業(yè)的風(fēng)險計量系統(tǒng)應(yīng)當(dāng)能夠識別和量化企業(yè)利率風(fēng)險敞口的主要來源?！　∮糜诹炕髽I(yè)利率風(fēng)險敞口的三種最常見的風(fēng)險計量系統(tǒng)是重新定價期限差距報告、凈收益模擬模型和經(jīng)濟(jì)估價或持續(xù)時間模型?！　　　榱巳〉糜嬃坷曙L(fēng)險所必須的詳細(xì)信息，企業(yè)必須能夠從大量不同的、記錄了每項交易的期限、定價和支付條款的交易系統(tǒng)中找出資料?！　∑髽I(yè)設(shè)置的有關(guān)利率的情景和假設(shè)通常由：企業(yè)金融工具對于市場利率特定變動的敏感性以及市場利率變動的程度和方向這兩個變量決定?！　∥?、利率風(fēng)險的管理辦法　　降低利率風(fēng)險的常見方法包括：（1）平滑法：維持固定利率借款與浮動利率借款的平衡；（2）匹配法：使具有共同利率的資產(chǎn)和負(fù)債相匹配；（3）遠(yuǎn)期利率協(xié)議；（4）現(xiàn)金余額的集中；（5）利率期貨；（6）利率期權(quán)；（7）利率互換?！　〗杩畹那闆r下：如果實際利率被證實高于雙方商定的利率，那么銀行將向公司支付差額?！　〈婵畹那闆r下：如果實際利率被證實低于雙方商定的利率，那么銀行將向公司支付差額?！　±纾杭偃绗F(xiàn)在是5月1日，利率是7%。3個月后，如果實際利率為11%，則該企業(yè)以11%向銀行貸款。如果實際利率為9%，則該企業(yè)以9%向銀行貸款，同時向銀行支付差額，以100萬和利率差（9%－10%）為基礎(chǔ)來計算。而且，一年以上的遠(yuǎn)期利率協(xié)議很難達(dá)成　　優(yōu)點：能夠保護(hù)借款人免受利率出現(xiàn)不利變動的影響，另一方面，借款人同樣不能從有利的市場利率變動中獲益　　【小結(jié)】遠(yuǎn)期貨幣合同與遠(yuǎn)期利率合同的區(qū)別：　　遠(yuǎn)期貨幣合同如果進(jìn)行實物交付則無需結(jié)算差額，遠(yuǎn)期利率合同需結(jié)算差額（雙向結(jié)算）。資金被集中后，有可能爭取到更有利的利率，而且掌握著這些資金的核心財務(wù)部門可以進(jìn)入本地經(jīng)營單位無法進(jìn)入的離岸市場等。如果所需的付款額高于預(yù)期，那么，子公司可能出現(xiàn)現(xiàn)金不足的問題?！　。?）交易費用；向母公司轉(zhuǎn)移現(xiàn)金盈余后，在需要時再返還給子公司，這樣可能產(chǎn)生不必要的交易費用，且這些費用可能高于任何節(jié)省出來的利息，特別是在利率較低時。現(xiàn)金余額的集中可能與匯率風(fēng)險管理中的匹配原則相沖突?！　±势谪泝r格與實際利率成反方向變動，即利率越高，期貨價格越低；利率越低，期貨價格越高。例如，如果三個月的歐元定期存款的利率是8%，那么三個月的歐元期貨合同的定價將為92，即等于100－8。　　優(yōu)缺點：利用利率期貨可以對不利的利率變動進(jìn)行套期保值。　　例子：1979年所羅門兄弟公司承銷10億美元的IBM債券，為了防止利率上升（這會引起IBM債券的價值減少），所羅門兄弟公司賣出了國債期貨。盡管所羅門兄弟公司所持的IBM的債券價值下跌，但是由于他們賣出的期貨價值也在下跌，這樣因為他們高價賣出了期貨，期貨市場上獲得的收益減少了承銷IBM債券價值下跌的損失。利用利率期權(quán)，機(jī)構(gòu)可以對不利的利率變動敞口進(jìn)行限制，同時還可以利用有利的利率變動。出借人可以通過購買看跌期權(quán)，設(shè)定他們將收取的利息最小值?！　。?）上限、下限和雙限?！　±氏孪奘侵缚蛻襞c銀行達(dá)成一個協(xié)議，雙方規(guī)定一個利率下限，賣方向買方承諾：在規(guī)定的有效期內(nèi)，如果市場參考利率低于協(xié)定的利率下限，則賣方向買方支付市場參考利率低于協(xié)定利率下限的差額部分，若市場參考利率大于或等于協(xié)定的利率下限，則賣方?jīng)]有任何支付義務(wù)?！　±孰p限，是指將利率上限和利率下限兩種金融工具結(jié)合使用。而賣出一個利率雙限，則是指在賣出一個利率上限的同時，買入一個利率下限?！　　拘〗Y(jié)】遠(yuǎn)期利率協(xié)議與利率期權(quán)的區(qū)別　　第一，遠(yuǎn)期利率協(xié)議是雙向結(jié)算差額，而利率期權(quán)是單向結(jié)算差額（賣方向買方結(jié)算差額）；　　第二，遠(yuǎn)期利率協(xié)議不涉及期權(quán)費，而利率期權(quán)有期權(quán)費；　　【小結(jié)】利率期權(quán)與貨幣期權(quán)的區(qū)別　　貨幣期權(quán)不涉及結(jié)算差額，利率期權(quán)涉及結(jié)算差額（單向結(jié)算）?！　　拘〗Y(jié)】貨幣互換與利率互換的差別　　第一，貨幣互換涉及不同幣種的互換，利率互換一般只涉及一種貨幣；　　第二，貨幣互換一般要交換本金，利率互換不交換本金；　　第三，利率互換一般采用差額進(jìn)行結(jié)算，貨幣互換很少采用差額進(jìn)行結(jié)算。多選題】下列各項屬于現(xiàn)金余額集中的好處有（?。，F(xiàn)金余額集中會帶來交易費用的增加。單選題】如果三個月的歐元定期存款的利率是7%，那么三個月的歐元期貨合同的定價將為（?。?。第八節(jié)　對匯率和利率風(fēng)險的監(jiān)督與控制　?。ㄒ唬┒聲透呒壒芾韺拥谋O(jiān)督　　董事會：　　必須確立企業(yè)戰(zhàn)略方向和對匯率和利率風(fēng)險的容忍度并提供指引，以及指定有權(quán)且有責(zé)任管理該等風(fēng)險的高級管理人員；　　必須監(jiān)控企業(yè)業(yè)績及整體匯率和利率風(fēng)險狀況，確保維持謹(jǐn)慎的利率風(fēng)險水平，并提供充分的資本作為支持；　　應(yīng)確保企業(yè)實施有助于匯率和利率風(fēng)險的識別、計量、監(jiān)察和控制的正確的根本原則；　　確保為匯率和利率風(fēng)險管理提供充分的資源?！　。ǘ╋L(fēng)險評估和實施策略　　需要對風(fēng)險進(jìn)行評估，評估時不僅要考慮現(xiàn)有業(yè)務(wù)帶來的風(fēng)險，也要考慮未來業(yè)務(wù)發(fā)展帶來的風(fēng)險?！　蟾鎽?yīng)當(dāng)清晰、簡明和及時，包含必要信息。這些期貨、期權(quán)合約都能在市場上買賣。期貨合同的交易，一般利用公開報價系統(tǒng)完成。但是，期貨合同是在交易所交易的，而遠(yuǎn)期合同是在場外交易市場上交易的?？礉q期權(quán)賦予持有人在特定日期按照特定價格買入一項資產(chǎn)的權(quán)利。合同中的價格被稱為行權(quán)價或行使價。在歐洲，僅在到期日才可行使期權(quán)，而在美國，期權(quán)期限內(nèi)的任何時間都可行使期權(quán)。決定使用遠(yuǎn)期合約或期權(quán)，或兩者的結(jié)合進(jìn)行對沖，取決于多種因素，包括財務(wù)經(jīng)理的技能和時間可用性，組織對于衍生產(chǎn)品的理解和接受，用于對沖目的的資金的可用性，對沖市場的特點，風(fēng)險類型對未來市場利率的預(yù)期。遠(yuǎn)期合約沒有明確的費用，然而期貨涉及交易費用和保證金要求?！　。?）期權(quán)賣方賺取期權(quán)溢價但也必須接受與期權(quán)相關(guān)的所有義務(wù)?！　。?）目標(biāo)和預(yù)期幫助確定戰(zhàn)略?！　。?）購買期權(quán)可以提供災(zāi)害保險，或當(dāng)市場利率走勢明顯超出了容忍范圍時提供保護(hù)?！　√灼诒Ｖ嫡呃闷谪?、遠(yuǎn)期合約和期權(quán)，來降低他們因市場變量未來的不確定變動而面臨的風(fēng)險?！　√桌哂脙煞N或以上工具進(jìn)行對沖，以鎖定利潤。從而對其外匯風(fēng)險進(jìn)行套期?！　〖僭O(shè)還有另外一家美國企業(yè)ExportCo，向英國出口商品。以對其外匯風(fēng)險進(jìn)行套期?！　∨c選擇進(jìn)行套期相比，公司選擇不進(jìn)行套期的時候可能獲得更好的收益。ImportCo并未進(jìn)行套期，那么，其必須支付的1000萬英鎊就變成了1700萬美元。如果ExportCo不進(jìn)行套期保值，那么情況正好與此相反。套期能夠降低風(fēng)險，但是套期后的結(jié)果不一定好于沒有進(jìn)行套期的情況。股價為每股28美元。投資者可能在5月10日購買公司A的看跌期權(quán)合同。這個套期策略的成本是1000美元。如果將期權(quán)成本考慮在內(nèi)，那么變現(xiàn)金額為26 500美元。但是，在這種情況下，所持股票的價值總是高于27 500美元（或者在考慮期權(quán)成本的情況下，總是高于26 500美元）?！　≡O(shè)立遠(yuǎn)期合同的目的是，通過將套期保值者靠標(biāo)的資產(chǎn)將要支付或收取的價格固定，來中和風(fēng)險。　　但是這兩種工具都為投資者提供了保護(hù)自己免受未來價格不利變動影響的方式，同時使得投資者能夠從有利的價格變動中獲益。　　　　投機(jī)者希望對市場采取某種態(tài)度，他們或者為價格將會上漲而下賭注，或者為價格將要下降而下賭注。投機(jī)者可以采取的做法是在即期市場， 000英鎊的資產(chǎn)，因此取得利潤（－）250 000＝13 250美元。期貨合同使投機(jī)者取得的利潤為（－）250 000＝14 750美元。即期市場帶來的損益可能與此略有不同，但是這些計算并未反映所賺取或支付的利息。期貨市場允許投機(jī)者借助杠桿作用。時間匯率現(xiàn)貨期貨2月＄＝￡1461750＄ ：460250 （保證金2萬美元）4月＄＝￡1475000（13250）＄ ：475000 （14750）＄＝￡1450000（－11750）＄ : 450000 （－10250）　　（2）使用期權(quán)的投機(jī)者　　假設(shè)現(xiàn)在是十月份，投機(jī)者認(rèn)為公司B的股價可能在未來兩個月內(nèi)增加。假設(shè)投機(jī)者愿意投入2000美元，那么一種方法是購買100股，另外一種方法是購買2000份看漲期權(quán)?！　〉?，第二種方法產(chǎn)生的利潤要大得多。按照第二種方法，2000個期權(quán)的總利潤是2000＝9000（美元）。因此，這項期權(quán)策略比購買股票策略的盈利能力更強(qiáng)。假設(shè)股價到12月份跌至15美元。由于看漲期權(quán)期滿時尚未行使，此期權(quán)策略將導(dǎo)致?lián)p失2 000美元，即為期權(quán)支付的初始金額。對于特定投資，使用期權(quán)會放大財務(wù)結(jié)果。時間價格現(xiàn)貨期權(quán)十月＄20100股（＄2000）＄1，行權(quán)價＄（＄2000）十二月＄27100股（＄2700）（盈利700）行權(quán)：，以27賣出，獲利：（27－）2000＝9000，考慮期權(quán)費2000，純利7000＄15100股（＄1500）（虧損500）不行權(quán)，損失期權(quán)費2000　?。?）比較　　對于投機(jī)者來說，期貨和期權(quán)的類似之處在于它們都提供了一種杠桿。投機(jī)者采用期貨時，潛在損失和潛在收益是非常大的?！　　　√桌侵竿瑫r在兩個以上的市場開展交易，以鎖定無風(fēng)險利潤?！　∧彻善蓖瑫r在紐約交易所和倫敦證券交易所交易。套利者可能在紐約購買100股股票，同時在倫敦賣出這些股票，在不存在交易成本的情況下，取得無風(fēng)險利潤100 [（100）－182]＝300美元?！　×鲃有院唾Y金提供：司庫要確保提供足夠的流動性和低成本的資金?！　《愂眨翰煌瑖叶愂阵w系不一樣，要求司庫要能夠懂得