【正文】 B把1500萬美元給A，歸還各自銀行?！　±纾裉焓?月1日，某公司預(yù)計3個月后需要支付貨款100萬美元，假設(shè)現(xiàn)在的匯率為人民幣5＝美元1。日期現(xiàn)匯市場期貨市場3月　 將借入的1000萬加元換成835萬美元按即期匯率1加元＝買進100份6月加元期貨合約（每份合約10萬加元）價格：1加元＝100份合約共834萬美元6月　 買進1000萬加元以償還借款按即期匯率1加元＝共用838萬美元賣出100份6月加元期貨合約價格：1加元＝交易損益由于加元升值公司損失3萬美元（－834）萬美元（不考慮手續(xù)費）結(jié)果以期貨交易的獲利彌補現(xiàn)匯交易的損失，相抵后仍獲利7000美元　　遠期市場與期貨市場的比較遠期市場期貨市場合同大小與交付日根據(jù)個人需要度身確定（即在企業(yè)和銀行間確定）貨幣期貨合同是標準化的（例如美國期貨市場英鎊期貨每份是62,500英鎊），并由同一家有組織的證券公司擔(dān)保不存在獨立的結(jié)算行期貨市場上的所有結(jié)算都由證券交易所結(jié)算所處理，并且每日按市值結(jié)算就清算而言，大多數(shù)遠期合同在實際交付時結(jié)算，并且僅有一些合同是按成本抵消結(jié)算大多數(shù)期貨合同按抵消結(jié)算，僅有極少數(shù)是交付結(jié)算遠期合同本身不涉及價格問題期貨合同的價格隨時間改變，以反映市場對未來即期匯率的預(yù)期遠期合同不能拋售如果企業(yè)擁有貨幣期貨合同，并在結(jié)算日前決定不再保有該頭寸，那么它可以銷售相同的期貨合同以拋售頭寸　　【例題6　　對于企業(yè)而言，可通過改變投資、出借、融資和定價策略以及管理這些組合的到期日及對其重新定價，改變其利率風(fēng)險，也可以利用衍生工具，從而達到期望的風(fēng)險概況。　　，高級管理層和董事會，或其下屬的委員會，應(yīng)至少每季度取得關(guān)于企業(yè)利率風(fēng)險狀況的報告，必要時可增加報告頻率?！　。褐攸c考慮了所有企業(yè)資產(chǎn)、負債和隨利率變動而變動的、與利率相關(guān)的資產(chǎn)負債表外工具的經(jīng)濟價值?！　∠喾?，對資產(chǎn)敏感的企業(yè)（資產(chǎn)重新定價的期間比負債重新定價的期間短）一般會從利率升高中獲益，而利率降低時發(fā)生損失?！　±纾称髽I(yè)三個月后將向銀行貸款，向該銀行購買了看漲期權(quán)，假設(shè)協(xié)議利率是8%，如果三個月后實際利率是10%，如該企業(yè)行權(quán)，則銀行需要向該企業(yè)支付2%的差額，對該銀行意味著損失?！　　　∑髽I(yè)必須確定潛在的利率變動范圍，并根據(jù)這一范圍計量其敞口。某企業(yè)計劃8月1日向銀行借款100萬元，為防止利率上升帶來的風(fēng)險，該企業(yè)現(xiàn)在與銀行鑒定遠期利率協(xié)議，商定利率為10%?！　∪秉c：　?。?）對資金的需求；作為營運資金的一部分，子公司的運營需要資金余額用于付款?！　∑谪浐贤瑑r格：　　利率期貨合同的價格是由現(xiàn)行利率確定的?！　　　±势跈?quán)賦予買方在未來到期日按照商定利率（執(zhí)行價）交易的權(quán)利，而非義務(wù)。作為補償，賣方向買方收取一定數(shù)額的手續(xù)費。　　【例題7　　高管：　　確保匯率和利率風(fēng)險得到持續(xù)管理；　　制定并實施能將董事會的目的和目標以及風(fēng)險承受能力轉(zhuǎn)化成操作規(guī)范的程序和做法；　　與企業(yè)內(nèi)部人員進行溝通，使其能夠充分理解這些與董事會意圖相符的規(guī)范；　　確保遵守董事會已設(shè)立的計量、管理和報告匯率、利率風(fēng)險敞口的權(quán)利和責(zé)任范圍；　　監(jiān)督管理層信息及識別、計量、監(jiān)察和控制企業(yè)匯率和利率風(fēng)險的其他系統(tǒng)的執(zhí)行和維持；為匯率和利率風(fēng)險管理程序設(shè)立有效的內(nèi)部監(jiān)控。遠期合同遠期合同與期貨合同的相似之處在于，它也是在未來某一時間按照一定的價格買入或售出一項資產(chǎn)的協(xié)議。　?。ㄋ模┨灼诒Ｖ挡呗缘倪x擇　　套期保值決策總是涉及到適當水平的風(fēng)險和獲利機會之間的權(quán)衡取舍?！　。?）當與金融機構(gòu)進行交易時，必要的信譽措施對于遠期合約是必需的，因而需要保證金。這樣能將要支付給英國出口商的價格固定在18 405 000美元。另一方面，1000萬英鎊就變成了1900萬美元，那么這家公司肯定希望它進行套期保值了。如果有報價的期權(quán)價格為1美元，這個套期策略的總成本將為10100美元＝1 000美元?！　∑跈?quán)合同能夠提供保險而且期權(quán)不一定需要行使。那么期貨合同會產(chǎn)生（－）250 000＝10 250美元的損失。假設(shè)投機者的想法是正確的，公司B的股價在12月份上漲到27美元，那么第一種方法能夠產(chǎn)生利潤：100（27－20）＝700美元。第一種方法即購買股票產(chǎn)生的損失為100（20－15）＝500美元。而采用期權(quán)時，無論情況變得多么糟糕，投機者的損失會限定在為期權(quán)支付的初始金額上?！　〗M織和管理障礙：跨國企業(yè)的組織結(jié)構(gòu)非常復(fù)雜，子公司分公司數(shù)量巨大，而且處于不同國家的成員企業(yè)管理風(fēng)格不一樣，會帶來管理障礙。第十節(jié)　管理財務(wù)風(fēng)險的其他方法　　一、經(jīng)營規(guī)劃及預(yù)算計劃程序　　　　二、財務(wù)預(yù)測　　進行可靠的財務(wù)預(yù)測　　編制合理的預(yù)算第十一節(jié)　對影響企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的外部環(huán)境變化的管理　　一、外部環(huán)境變化與財務(wù)風(fēng)險管理的關(guān)系　　國際化經(jīng)營　　金融環(huán)境變化――股東、機構(gòu)投資者　　二、外部環(huán)境變化對于財務(wù)風(fēng)險管理的挑戰(zhàn)　?。ㄒ唬┛鐕髽I(yè)和全球化趨勢　　（二）跨國企業(yè)對外直接投資的戰(zhàn)略原因　　開拓市場；　　原材料：如石油、采礦、種植園和林業(yè)等；　　尋求提高生產(chǎn)效率；　　尋求知識和專門技術(shù)；　　尋求政治庇護的公司會在一些國家收購現(xiàn)有業(yè)務(wù)或設(shè)立新業(yè)務(wù)；　?。ㄈ┛鐕髽I(yè)對外直接投資的經(jīng)濟原因　　規(guī)模經(jīng)濟和區(qū)域經(jīng)濟效應(yīng) 　　管理專業(yè)化，適應(yīng)當?shù)厥袌銮闆r　　三、企業(yè)財務(wù)接受外部環(huán)境變化的應(yīng)變措施　　（一）在不斷變化的環(huán)境中進行司庫和風(fēng)險管理　　司庫：資金管理，專指企業(yè)集團內(nèi)部的資金流管理和風(fēng)險控制。但是，兩者之間又存在著重大差異。期權(quán)也會產(chǎn)生較大的潛在損失。該公司的當前股價是20美元，而期限為兩個月、目前售價為1美元。投機者還可能簽訂以英鎊表示的期貨合同（四月份期滿）作為長期頭寸?！r格不買期權(quán)購買期權(quán)5月＄28，1000股＄28000＄1，1000股，行權(quán)價＄，期權(quán)費＄10007月＄24＄24000損失：＄4000行權(quán)：＄27500損失：27500－28000－1000＝1500＄＄27800損失：＄200不行權(quán)：＄27800損失：－＄200－1000＝1200　?。?）比較　　使用遠期合同與使用期權(quán)進行套期之間存在根本性差異。這名投資者擔(dān)心股價可能在未來兩個月內(nèi)下跌，因此想要保護其價值。但也有可能更糟糕?！　　　。?）利用遠期合同進行套期保值　　假設(shè)今天是2006年7月14日，一家總部設(shè)在美國的公司ImportCo了解到它將于2006年10月14日為其從一家英國供貨商購買的商品支付1000萬英鎊?！　。?）互換允許組織改變資產(chǎn)或負債的結(jié)構(gòu)。合同中的日期被稱為終止日或到期日。類型說明期貨合同期貨合同是指在未來的某個時間按一定價格購買或銷售一項資產(chǎn)的協(xié)議。　　　　　　　　『正確答案』D『答案解析』100－7＝93?！　　　±驶Q是指兩家公司，或者一家公司與一家銀行，互相交換利率承諾的協(xié)議。　　利率上限是客戶與銀行達成一項協(xié)議，雙方確定一個利率上限水平，在此基礎(chǔ)上，利率上限的賣方向買方承諾：在規(guī)定的期限內(nèi)，如果市場參考利率高于協(xié)定的利率上限，則賣方向買方支付市場利率高于協(xié)定利率上限的差額部分；如果市場利率低于或等于協(xié)定的利率上限，賣方無任何支付義務(wù)，同時，買方由于獲得了上述權(quán)利，必須向賣方支付一定數(shù)額的期權(quán)手續(xù)費。在1979年10月，聯(lián)邦允許利率自由浮動，利率上漲。　　　　引入的定義：利率期貨是指在將來特定的時間內(nèi)，以事先商定好的價格購買或銷售規(guī)定數(shù)量的有價證券（債券）的一種標準化合同?！　　　『锰帲骸　。?）盈余與赤字相抵；母公司將現(xiàn)金余額集中起來后，盈余可以抵消赤字，從而降低應(yīng)付利息的金額；　?。?）加強控制；余額的集中，意味著核心財務(wù)部門更容易實施對資金的控制，并利用其專長，確保風(fēng)險得到管理，機遇得以有效利用；　?。?）增加投資機會。如果實際利率高于商定利率，那么企業(yè)將向銀行支付差額。　　　　預(yù)測未來利率環(huán)境，并通過確定影響（現(xiàn)金流、市場和產(chǎn)品利率）是如何共同作用并改變價格和收益的，來計量處于這些環(huán)境中的企業(yè)風(fēng)險?！　〗Y(jié)構(gòu)性票據(jù)的收益曲線風(fēng)險較為明顯?！　”恢匦露▋r的資產(chǎn)期限長于被重新定價的負債期限的企業(yè)，被認為是“對負債敏感的”企業(yè)，原因是，它們的負債會更快地被重新定價?！　。ㄈ┰u估利率敞口　　為了評估利率風(fēng)險對企業(yè)經(jīng)營的潛在影響，管理完善的企業(yè)將考慮其對于企業(yè)收益（從收益或會計角度）及實際的經(jīng)濟價值（從經(jīng)濟或資本角度）的影響?！　《⒗曙L(fēng)險管理的概述　?。ㄒ唬┯行У睦曙L(fēng)險管理程序　　，該程序可以明確以下責(zé)任和權(quán)利：　?。?）識別由新的或現(xiàn)有的產(chǎn)品和活動而產(chǎn)生的潛在利率風(fēng)險；　?。?）設(shè)立和維持利率風(fēng)險計量系統(tǒng)；　?。?）頒布和實施策略；　　（4）批準政策之例外情況。另一種方法是合同中規(guī)定用外幣計價，但規(guī)定固定匯率為合同的一個條款匹配收入和支出以同一外幣進行支付和收款的公司應(yīng)該以該貨幣用支付抵消收款提前和滯后付款對預(yù)期貶值的貨幣提前收款，或滯后付款對預(yù)期升值的貨幣滯后收款，或提前付款凈額結(jié)算雙邊凈額結(jié)算兩家企業(yè)就雙方之間達成的全部交易的余額進行結(jié)算多邊凈額結(jié)算多個企業(yè)的交易進行余額結(jié)算，這時需要有一個“中間人”介入雙方的交易關(guān)系中，成為“所有買方的賣方”和“所有賣方的買方”　匹配長期資產(chǎn)和負債當一個跨國公司的在國外擁有子公司，它有可能用同一貨幣的長期貸款來為子公司的長期資產(chǎn)進行融資第七節(jié)　識別、評估和應(yīng)對企業(yè)面臨的利率風(fēng)險　　一、利率風(fēng)險概述　　（一）背景　?。ǘ┒x　　利率風(fēng)險是指由利率變動產(chǎn)生的對收益或資本所產(chǎn)生的風(fēng)險?！　±纾阂患颐绹驹?月以優(yōu)惠利率借入1000萬加拿大元，借期3個月，公司將借入的加元在外匯市場上按即期匯率1加元＝?！　∪秉c：企業(yè)的主要風(fēng)險是利率風(fēng)險而非貨幣風(fēng)險。這時二者就可以進行互換?！　±纾僭O(shè)今天是5月1日，某公司預(yù)計3個月后需要支付貨款100萬美元，假設(shè)現(xiàn)在的匯率為人民幣5＝美元1。可以以上期期末的匯率作為預(yù)算匯率，也可以以上期平均匯率作為預(yù)算匯率?！　　　〗?jīng)濟風(fēng)險常常作為殘余風(fēng)險進行套期。雖然它目前沒有足夠的現(xiàn)金，但是，三個月后它就會有充足的現(xiàn)金。持有期的選擇應(yīng)依據(jù)所持有外匯的特點來確定，比如對于一些流動性很強的交易頭寸往往需以每日為周期計算風(fēng)險收益和VaR值?！　aR 即Value at Risk，字面上講就是“風(fēng)險價值”或“風(fēng)險值”?！　　咀⒁狻坷势絻r研究的是遠期匯率，而費雪效應(yīng)研究的是即期匯率。根據(jù)利率平價，即期和遠期匯率之間的差異反映了利率差。戰(zhàn)略或經(jīng)濟風(fēng)險影響一個企業(yè)在匯率變化時的競爭地位。當決定不對沖所有貨幣和利率風(fēng)險時，財務(wù)部的專家可以決定不對哪種風(fēng)險進行對沖，從匯率和利率的有利走勢中獲利。　　財務(wù)職能通常包括短期和長期作用?！　≡u估財務(wù)風(fēng)險其它方法包括失敗和影響分析（其中包括將系統(tǒng)分為幾個組成部分并分析每個組成部分的失敗影響，以及對系統(tǒng)其余部分的影響）、違約和事件分析以及將風(fēng)險追溯到根源或者原始事件的根本原因分析。　?。猴L(fēng)險價值模型衡量在一段給定時間內(nèi)和給定概率水平下，由于正常市場變動而造成的最大損失?！　。?）選定不確定性因素，例如投資額、經(jīng)營成本和產(chǎn)品價格設(shè)定其變化范圍。其好處包括：　?。?）改善財務(wù)規(guī)劃和管理，這是公司治理的核心；　?。?）輔助做出更加合理的投資決策；　?。?）為套期決策提供信息；　?。?）對市場及經(jīng)濟的持續(xù)監(jiān)控，為決策制定提供信息；　?。?）在進行外包和與對手交易時，促進盡職調(diào)查的執(zhí)行。第四節(jié)　識別、評估和應(yīng)對企業(yè)面臨的法律或合規(guī)性風(fēng)險　　一、法律或合規(guī)性風(fēng)險概述　　法律或合規(guī)性風(fēng)險是指可能為給定行業(yè)、國家或投資類型頒布法律，以改變和影響企業(yè)運營方式以及計劃開展的投資或持續(xù)投資的可行性?！　№椖匡L(fēng)險與其他的風(fēng)險類型之間的差別在于：企業(yè)在大多數(shù)情況下，對于項目組在執(zhí)行工作中可能遇到的問題類型會有清晰的認識?！　。横槍γ恳粛徫唬恳患墑e的相應(yīng)風(fēng)險進行自評，然后管理者進行排序，并根據(jù)排序結(jié)果決定資源分配。第二節(jié)　識別、評估和應(yīng)對企業(yè)面對的操作風(fēng)險　　一、操作風(fēng)險概述　　（一）操作風(fēng)險的特征　　操作風(fēng)險是指企業(yè)在進行基本操作時經(jīng)受的風(fēng)險?！　。骸　”镜厝谫Y（目標國家）：在東道國借入資金有兩大好處：一是企業(yè)被國有化的政治風(fēng)險可轉(zhuǎn)嫁給當?shù)卣豌y行，二是可以降低外匯風(fēng)險；缺點:成本高、限制多。　　?！　。骸　∥⒂^政治風(fēng)險僅對特定企業(yè)、行業(yè)或投資類型產(chǎn)生影響?！　】偨Y(jié)：　　第二章　風(fēng)險管理實務(wù)答案:隱藏答案:顯示字體：大 中 小打印：省紙版 清晰版 自定義　行距： 單倍 2倍　字體： 大 中 小　隱藏： 答疑編號 手寫板 　　基本內(nèi)容框架　　第一節(jié)　識別、評估和應(yīng)對企業(yè)面對的政治風(fēng)險　　一、政治風(fēng)險概述　?。ㄒ唬┱物L(fēng)險的定義　　政治風(fēng)險是指完全或部分由政府官員行使權(quán)力和政府組織的行為而產(chǎn)生的不確定性?！　《?、選擇風(fēng)險管理策略的考慮因素　　　?。簯?yīng)從多層面進行持續(xù)監(jiān)察：戰(zhàn)略層面、戰(zhàn)術(shù)層面、運營層面。第四節(jié)　風(fēng)險管理策略　　一、各種風(fēng)險管理策略　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　首席風(fēng)險總監(jiān)負責(zé)制定和實施企業(yè)風(fēng)險管理戰(zhàn)略。