【正文】 ＋160＝93　　丙方案的預(yù)期值＝15＋60＋150＝　　乙方案的期望值大于甲方案、丙方案的期望值，所以選擇乙方案。決定應(yīng)投資于什么活動，組織進(jìn)行適當(dāng)?shù)幕I資并控制企業(yè)風(fēng)險　　財務(wù)政策的目標(biāo)是幫助管理人員建立指導(dǎo)方向，確定參數(shù)并行使控制，同時也為進(jìn)行決策提供一個明確的框架和指導(dǎo)方針。年底該公司編制資產(chǎn)負(fù)債表時，英鎊/，該筆英鎊存款經(jīng)重新折算僅為6萬美元，經(jīng)濟(jì)風(fēng)險經(jīng)濟(jì)風(fēng)險是指由于未預(yù)料的匯率變化導(dǎo)致企業(yè)未來的純收益發(fā)生變化的外匯風(fēng)險?！　』窘Y(jié)論：擁有相對較高利率國家的貨幣將相對于具有較低利率國家的貨幣貶值（即期匯率）。持有期計劃持有外匯頭寸的時間長度，實際上是指確定需要計算在哪一段時間內(nèi)所持有外匯資產(chǎn)的最大損失值，也就是明確風(fēng)險管理者關(guān)心外匯在一天內(nèi)一周內(nèi)還是一個月內(nèi)的風(fēng)險價值?！　　　【妥庸緝r值的貨幣折算風(fēng)險來說，標(biāo)準(zhǔn)的做法是，對凈資產(chǎn)負(fù)債表敞口，即可能受到不利的匯率變動影響的子公司的凈資產(chǎn)（總資產(chǎn)減負(fù)債）進(jìn)行套期。缺點(diǎn)是成本高，及匯率反向變動?！　∵@種工具假設(shè)與標(biāo)準(zhǔn)貨幣互換的貨幣風(fēng)險相同，但好處是，使得企業(yè)能夠獲得現(xiàn)行的利率差別?！　。ㄎ澹┢渌麉R率風(fēng)險管理方法計價貨幣本幣計價：進(jìn)出口商均爭取以本國貨幣計價，因為用本幣收付無外匯風(fēng)險?！　?quán)衡集權(quán)和分權(quán)?！　　　∈找媲€風(fēng)險是由與期限范圍相關(guān)的利率變動的差異性產(chǎn)生的?！　〈婵畹那闆r下：如果實際利率被證實低于雙方商定的利率，那么銀行將向公司支付差額?，F(xiàn)金余額的集中可能與匯率風(fēng)險管理中的匹配原則相沖突。　?。?）上限、下限和雙限。單選題】如果三個月的歐元定期存款的利率是7%，那么三個月的歐元期貨合同的定價將為（?。：贤械膬r格被稱為行權(quán)價或行使價?！　√桌哂脙煞N或以上工具進(jìn)行對沖，以鎖定利潤。股價為每股28美元。投機(jī)者可以采取的做法是在即期市場， 000英鎊的資產(chǎn)，因此取得利潤（－）250 000＝13 250美元。因此，這項期權(quán)策略比購買股票策略的盈利能力更強(qiáng)。套利者可能在紐約購買100股股票，同時在倫敦賣出這些股票，在不存在交易成本的情況下，取得無風(fēng)險利潤100 [（100）－182]＝300美元?！　　　√桌侵竿瑫r在兩個以上的市場開展交易，以鎖定無風(fēng)險利潤?！　〉牵诙N方法產(chǎn)生的利潤要大得多?！　〉沁@兩種工具都為投資者提供了保護(hù)自己免受未來價格不利變動影響的方式，同時使得投資者能夠從有利的價格變動中獲益。如果ExportCo不進(jìn)行套期保值，那么情況正好與此相反。　?。?）購買期權(quán)可以提供災(zāi)害保險，或當(dāng)市場利率走勢明顯超出了容忍范圍時提供保護(hù)。但是，期貨合同是在交易所交易的，而遠(yuǎn)期合同是在場外交易市場上交易的。多選題】下列各項屬于現(xiàn)金余額集中的好處有（?。?。利用利率期權(quán)，機(jī)構(gòu)可以對不利的利率變動敞口進(jìn)行限制，同時還可以利用有利的利率變動。如果所需的付款額高于預(yù)期，那么，子公司可能出現(xiàn)現(xiàn)金不足的問題?！　∥濉⒗曙L(fēng)險的管理辦法　　降低利率風(fēng)險的常見方法包括：（1）平滑法：維持固定利率借款與浮動利率借款的平衡；（2）匹配法：使具有共同利率的資產(chǎn)和負(fù)債相匹配；（3）遠(yuǎn)期利率協(xié)議；（4）現(xiàn)金余額的集中；（5）利率期貨；（6）利率期權(quán)；（7）利率互換?！　　　‘a(chǎn)生基準(zhǔn)風(fēng)險的原因是，不同的金融市場或不同的金融工具間的利率關(guān)系發(fā)生改變?！　　６噙x題】下列關(guān)于貨幣遠(yuǎn)期合同和貨幣期貨說法正確的有（?。?。　　交叉貨幣息票互換：購買貨幣互換，并在支付固定利息的同時收取浮動利息。利用預(yù)算匯率預(yù)測未來現(xiàn)金流時，要求預(yù)算匯率要和即期匯率接近。如果貨幣市場套期保值的結(jié)果與遠(yuǎn)期套期存在很大不同，那么，投機(jī)者可以不必承擔(dān)風(fēng)險就能賺錢。　?。?00－z）%的說法，指的就是有一天價值減少會超過1000萬美元，但是超過多少則不能確定。　　例子：%，10000日元在日本的投資收益為50日元，中國市場利率是3%，目前外匯市場日元兌人民幣的匯率為100日元＝，（10000/1003%），如果1年后的匯率不變，在中國的投資收益可兌換300日元，將資本投向中國，%的利差，受利益最大化經(jīng)營目標(biāo)的驅(qū)使，日元將源源不斷地流向中國，1年后中國外匯市場將出現(xiàn)比目前流入規(guī)模更大的對日元的需求，促使人民幣貶值。交易風(fēng)險通過利潤表影響一個企業(yè)的盈利能力，它來源于企業(yè)的日常交易，即商品或服務(wù)的買賣　例如，中國出口商輸出價值為10萬美元的商品，在簽訂合同時匯率為US$1＝RMB￥，出口商可收83萬人民幣貨款，而進(jìn)口商應(yīng)付10萬美元?！　　　　　　　　赫_答案』A『答案解析』風(fēng)險加大，應(yīng)該調(diào)高折現(xiàn)率，這樣會降低凈現(xiàn)值，體現(xiàn)了對高風(fēng)險的調(diào)整?！　∪秉c(diǎn)：這種方法要求每一關(guān)鍵變量的變化是相互獨(dú)立的。教材此部分前后的闡述不太一致，理解即可，不必深究。單選題】下列領(lǐng)域中與產(chǎn)生操作風(fēng)險關(guān)聯(lián)度最低的是（　）。多選題】下列屬于政府直接干預(yù)的內(nèi)容有（　）?！　≌物L(fēng)險管理支持在不同選擇間作出合理決策，制定具體的風(fēng)險緩解措施來降低投資風(fēng)險。　　　　三、風(fēng)險管理所面臨的障礙和挑戰(zhàn)　　　?。?）企業(yè)風(fēng)險管理的目標(biāo)有時和企業(yè)目標(biāo)并不一致；　　（2）高管的承諾并不充分；　?。?）統(tǒng)計分析的決策支持、工具和系統(tǒng)不太充分；　　（4）文化有時是不匹配的?！　”O(jiān)測內(nèi)容：目標(biāo)的實現(xiàn)過程、新的風(fēng)險和相關(guān)損失?！　　　　　∑渌ぞ撸呵榫霸O(shè)計、敏感性分析、決策樹、計算機(jī)模擬、軟件包和對現(xiàn)有數(shù)據(jù)的分析?！　∪L(fēng)險管理對利益相關(guān)者的意義　　關(guān)系：企業(yè)風(fēng)險波及利益相關(guān)者＋ 利益相關(guān)者引發(fā)企業(yè)風(fēng)險　　風(fēng)險管理的意義在于減少風(fēng)險對利益相關(guān)者的影響。是一個從戰(zhàn)略制定到日常經(jīng)營過程中對待風(fēng)險的一系列信念與態(tài)度，目的是確定可能影響企業(yè)的潛在事項，并進(jìn)行管理，為實現(xiàn)企業(yè)的目標(biāo)提供合理的保證。流動性風(fēng)險　　由于缺乏可用資金而產(chǎn)生的到期無法支付應(yīng)付款項的風(fēng)險。　　　　　　　　　　　　　　『正確答案』B『答案解析』就處于行業(yè)內(nèi)的企業(yè)而言，行業(yè)的集中程度越高，其他企業(yè)進(jìn)入的壁壘就越高，面臨的行業(yè)風(fēng)險越低；行業(yè)的集中程度越低，其他企業(yè)進(jìn)入的壁壘就越低，面臨的行業(yè)風(fēng)險越高?！　』緝?nèi)容框架　　第一節(jié)　風(fēng)險概覽　　一、風(fēng)險的定義　　比較有代表性的觀點(diǎn)有三種：　　第一種觀點(diǎn)把風(fēng)險視為機(jī)會（回報＋損失）；　　第二種觀點(diǎn)把風(fēng)險視為危機(jī)（損失）；　　第三種觀點(diǎn)認(rèn)為風(fēng)險是一種不確定性?！　。?）集中程度。項目風(fēng)險　　項目可能無法執(zhí)行，項目進(jìn)度可能發(fā)生變化，項目成本可能超支，項目不能達(dá)到預(yù)定規(guī)格，或者項目成果可能會遭到顧客拒絕?！　　L(fēng)險承受能力或風(fēng)險容量：是企業(yè)準(zhǔn)備在任何一時點(diǎn)承受的風(fēng)險數(shù)量?！　　纠}3　?。ǘχ饕L(fēng)險的評估　　對風(fēng)險發(fā)生的可能性及相對重大程度進(jìn)行評估?！　∞D(zhuǎn)移風(fēng)險時，管理層應(yīng)考慮各方的目標(biāo)、轉(zhuǎn)移的能力、存在風(fēng)險的情景以及成本效益。　　二、選擇風(fēng)險管理策略的考慮因素　　　?。簯?yīng)從多層面進(jìn)行持續(xù)監(jiān)察：戰(zhàn)略層面、戰(zhàn)術(shù)層面、運(yùn)營層面?！　。骸　∥⒂^政治風(fēng)險僅對特定企業(yè)、行業(yè)或投資類型產(chǎn)生影響?！　。骸　”镜厝谫Y（目標(biāo)國家）：在東道國借入資金有兩大好處：一是企業(yè)被國有化的政治風(fēng)險可轉(zhuǎn)嫁給當(dāng)?shù)卣豌y行，二是可以降低外匯風(fēng)險；缺點(diǎn):成本高、限制多?！　。横槍γ恳粛徫?，每一級別的相應(yīng)風(fēng)險進(jìn)行自評，然后管理者進(jìn)行排序，并根據(jù)排序結(jié)果決定資源分配。第四節(jié)　識別、評估和應(yīng)對企業(yè)面臨的法律或合規(guī)性風(fēng)險　　一、法律或合規(guī)性風(fēng)險概述　　法律或合規(guī)性風(fēng)險是指可能為給定行業(yè)、國家或投資類型頒布法律，以改變和影響企業(yè)運(yùn)營方式以及計劃開展的投資或持續(xù)投資的可行性?！　。?）選定不確定性因素，例如投資額、經(jīng)營成本和產(chǎn)品價格設(shè)定其變化范圍?！　≡u估財務(wù)風(fēng)險其它方法包括失敗和影響分析（其中包括將系統(tǒng)分為幾個組成部分并分析每個組成部分的失敗影響，以及對系統(tǒng)其余部分的影響）、違約和事件分析以及將風(fēng)險追溯到根源或者原始事件的根本原因分析。當(dāng)決定不對沖所有貨幣和利率風(fēng)險時，財務(wù)部的專家可以決定不對哪種風(fēng)險進(jìn)行對沖，從匯率和利率的有利走勢中獲利。根據(jù)利率平價，即期和遠(yuǎn)期匯率之間的差異反映了利率差?！　aR 即Value at Risk，字面上講就是“風(fēng)險價值”或“風(fēng)險值”。雖然它目前沒有足夠的現(xiàn)金，但是，三個月后它就會有充足的現(xiàn)金。可以以上期期末的匯率作為預(yù)算匯率，也可以以上期平均匯率作為預(yù)算匯率。這時二者就可以進(jìn)行互換?！　±纾阂患颐绹驹?月以優(yōu)惠利率借入1000萬加拿大元，借期3個月，公司將借入的加元在外匯市場上按即期匯率1加元＝?！　《?、利率風(fēng)險管理的概述　　（一）有效的利率風(fēng)險管理程序　　，該程序可以明確以下責(zé)任和權(quán)利：　?。?）識別由新的或現(xiàn)有的產(chǎn)品和活動而產(chǎn)生的潛在利率風(fēng)險；　?。?）設(shè)立和維持利率風(fēng)險計量系統(tǒng)；　　（3）頒布和實施策略；　?。?）批準(zhǔn)政策之例外情況?！　”恢匦露▋r的資產(chǎn)期限長于被重新定價的負(fù)債期限的企業(yè)，被認(rèn)為是“對負(fù)債敏感的”企業(yè)，原因是，它們的負(fù)債會更快地被重新定價?！　　　☆A(yù)測未來利率環(huán)境，并通過確定影響（現(xiàn)金流、市場和產(chǎn)品利率）是如何共同作用并改變價格和收益的，來計量處于這些環(huán)境中的企業(yè)風(fēng)險?！　　　『锰帲骸　。?）盈余與赤字相抵；母公司將現(xiàn)金余額集中起來后，盈余可以抵消赤字，從而降低應(yīng)付利息的金額；　?。?）加強(qiáng)控制；余額的集中，意味著核心財務(wù)部門更容易實施對資金的控制，并利用其專長，確保風(fēng)險得到管理，機(jī)遇得以有效利用；　?。?）增加投資機(jī)會。在1979年10月，聯(lián)邦允許利率自由浮動，利率上漲。　　　　利率互換是指兩家公司，或者一家公司與一家銀行，互相交換利率承諾的協(xié)議。類型說明期貨合同期貨合同是指在未來的某個時間按一定價格購買或銷售一項資產(chǎn)的協(xié)議?！　。?）互換允許組織改變資產(chǎn)或負(fù)債的結(jié)構(gòu)。但也有可能更糟糕?！r格不買期權(quán)購買期權(quán)5月＄28，1000股＄28000＄1，1000股，行權(quán)價＄，期權(quán)費(fèi)＄10007月＄24＄24000損失：＄4000行權(quán)：＄27500損失：27500－28000－1000＝1500＄＄27800損失：＄200不行權(quán)：＄27800損失：－＄200－1000＝1200　?。?）比較　　使用遠(yuǎn)期合同與使用期權(quán)進(jìn)行套期之間存在根本性差異。該公司的當(dāng)前股價是20美元，而期限為兩個月、目前售價為1美元。但是，兩者之間又存在著重大差異?！　〗M織和管理障礙：跨國企業(yè)的組織結(jié)構(gòu)非常復(fù)雜，子公司分公司數(shù)量巨大，而且處于不同國家的成員企業(yè)管理風(fēng)格不一樣，會帶來管理障礙。第一種方法即購買股票產(chǎn)生的損失為100（20－15）＝500美元。那么期貨合同會產(chǎn)生（－）250 000＝10 250美元的損失。如果有報價的期權(quán)價格為1美元，這個套期策略的總成本將為10100美元＝1 000美元。這樣能將要支付給英國出口商的價格固定在18 405 000美元。　?。ㄋ模┨灼诒Ｖ挡呗缘倪x擇　　套期保值決策總是涉及到適當(dāng)水平的風(fēng)險和獲利機(jī)會之間的權(quán)衡取舍?！　「吖埽骸　〈_保匯率和利率風(fēng)險得到持續(xù)管理；　　制定并實施能將董事會的目的和目標(biāo)以及風(fēng)險承受能力轉(zhuǎn)化成操作規(guī)范的程序和做法；　　與企業(yè)內(nèi)部人員進(jìn)行溝通，使其能夠充分理解這些與董事會意圖相符的規(guī)范；　　確保遵守董事會已設(shè)立的計量、管理和報告匯率、利率風(fēng)險敞口的權(quán)利和責(zé)任范圍；　　監(jiān)督管理層信息及識別、計量、監(jiān)察和控制企業(yè)匯率和利率風(fēng)險的其他系統(tǒng)的執(zhí)行和維持；為匯率和利率風(fēng)險管理程序設(shè)立有效的內(nèi)部監(jiān)控。作為補(bǔ)償，賣方向買方收取一定數(shù)額的手續(xù)費(fèi)。　　期貨合同價格：　　利率期貨合同的價格是由現(xiàn)行利率確定的。某企業(yè)計劃8月1日向銀行借款100萬元，為防止利率上升帶來的風(fēng)險，該企業(yè)現(xiàn)在與銀行鑒定遠(yuǎn)期利率協(xié)議，商定利率為10%?！　±纾称髽I(yè)三個月后將向銀行貸款，向該銀行購買了看漲期權(quán)，假設(shè)協(xié)議利率是8%，如果三個月后實際利率是10%，如該企業(yè)行權(quán)，則銀行需要向該企業(yè)支付2%的差額，對該銀行意味著損失?！　。褐攸c(diǎn)考慮了所有企業(yè)資產(chǎn)、負(fù)債和隨利率變動而變動的、與利率相關(guān)的資產(chǎn)負(fù)債表外工具的經(jīng)濟(jì)價值?！　τ谄髽I(yè)而言，可通過改變投資、出借、融資和定價策略以及管理這些組合的到期日及對其重新定價，改變其利率風(fēng)險，也可以利用衍生工具，從而達(dá)到期望的風(fēng)險概況?！　±?，今天是5月1日，某公司預(yù)計3個月后需要支付貨款100萬美元，假設(shè)現(xiàn)在的匯率為人民幣5＝美元1?！　≈苯舆h(yuǎn)期合同：到期進(jìn)行貨幣的實物交付?！　。ǘ┨灼诨鶞?zhǔn)及績效　　套期績效的衡量　　原理：根據(jù)其與給定的基準(zhǔn)匯率的差距計量。一般來說對置信區(qū)間的選擇在一定程度上反映了金融機(jī)構(gòu)對風(fēng)險的不同偏好。遠(yuǎn)期利率大于即期利率，表明預(yù)期會加息，即利率會上升，因此，即期匯率會上升。不會出現(xiàn)在資產(chǎn)負(fù)債表上，但影響到利潤表例如，當(dāng)一國貨幣貶值時，對出口商來說，一方面因為出口商品外幣價格下降，有可能刺激出口，使其出口額增加而獲益；另一方面，如果出口商進(jìn)行生產(chǎn)所使用的原材料為進(jìn)口品，因本幣貶值，會提高以本幣表示的進(jìn)口原料的價格，企業(yè)的生產(chǎn)成本會增加。長期作用主要是指股東財富的最大化，例如提高長期融資（包括購買股權(quán)，管理債務(wù)容量以及債務(wù)和股本結(jié)構(gòu)），也包括投資決策（具體包括投資評估、購置和資產(chǎn)剝離審查、防止被收購）以及制定股息政策。已知顧客在三處租車是等可能的。　　建立完善的財務(wù)系統(tǒng)和內(nèi)部監(jiān)控，開發(fā)簡明清晰的報告工具，編制現(xiàn)金預(yù)算計劃，降低流動性風(fēng)險的可能性，為未對商品或服務(wù)付款或壞賬取得信用保險，對一旦違約將嚴(yán)重?fù)p害企業(yè)的對手執(zhí)行全面的盡職調(diào)查，以及監(jiān)控利率和匯率的預(yù)期變動從而可以對商業(yè)活動進(jìn)行調(diào)整以降低影響，利用已經(jīng)過測試的技術(shù)，對規(guī)劃投資進(jìn)行徹底評估。可用的辦法有：　?。弧　?；　　?！　?