【正文】 為補(bǔ)償，賣方向買方收取一定數(shù)額的手續(xù)費。　　利率雙限，是指將利率上限和利率下限兩種金融工具結(jié)合使用。具體地說，購買一個利率雙限，是指在買進(jìn)一個利率上限的同時，賣出一個利率下限，以收入的手續(xù)費來部分抵銷需要支出的手續(xù)費，從而達(dá)到既防范利率風(fēng)險又降低費用成本的目的。而賣出一個利率雙限，則是指在賣出一個利率上限的同時，買入一個利率下限?！　‘?dāng)借款人預(yù)計市場利率會上漲時，可以考慮購買一項利率雙限；當(dāng)借款人預(yù)計市場利率會下降時，可以考慮賣出一項利率雙限?！　　拘〗Y(jié)】遠(yuǎn)期利率協(xié)議與利率期權(quán)的區(qū)別　　第一，遠(yuǎn)期利率協(xié)議是雙向結(jié)算差額，而利率期權(quán)是單向結(jié)算差額（賣方向買方結(jié)算差額）；　　第二，遠(yuǎn)期利率協(xié)議不涉及期權(quán)費，而利率期權(quán)有期權(quán)費；　　【小結(jié)】利率期權(quán)與貨幣期權(quán)的區(qū)別　　貨幣期權(quán)不涉及結(jié)算差額，利率期權(quán)涉及結(jié)算差額（單向結(jié)算）?！　　　±驶Q是指兩家公司，或者一家公司與一家銀行，互相交換利率承諾的協(xié)議?！　　拘〗Y(jié)】貨幣互換與利率互換的差別　　第一，貨幣互換涉及不同幣種的互換，利率互換一般只涉及一種貨幣；　　第二，貨幣互換一般要交換本金，利率互換不交換本金；　　第三，利率互換一般采用差額進(jìn)行結(jié)算，貨幣互換很少采用差額進(jìn)行結(jié)算。　　【例題7多選題】下列各項屬于現(xiàn)金余額集中的好處有（?。?。　　，從而降低應(yīng)付利息的金額　　　　　　『正確答案』ABD『答案解析』現(xiàn)金余額的集中有諸多好處：（1）盈余與赤字相抵；（2）加強(qiáng)控制；（3）增加投資機(jī)會。現(xiàn)金余額集中會帶來交易費用的增加。　　【例題8單選題】如果三個月的歐元定期存款的利率是7%，那么三個月的歐元期貨合同的定價將為（　）?！　　　　　　　　赫_答案』D『答案解析』100－7＝93。第八節(jié)　對匯率和利率風(fēng)險的監(jiān)督與控制　?。ㄒ唬┒聲透呒壒芾韺拥谋O(jiān)督　　董事會：　　必須確立企業(yè)戰(zhàn)略方向和對匯率和利率風(fēng)險的容忍度并提供指引，以及指定有權(quán)且有責(zé)任管理該等風(fēng)險的高級管理人員；　　必須監(jiān)控企業(yè)業(yè)績及整體匯率和利率風(fēng)險狀況，確保維持謹(jǐn)慎的利率風(fēng)險水平，并提供充分的資本作為支持；　　應(yīng)確保企業(yè)實施有助于匯率和利率風(fēng)險的識別、計量、監(jiān)察和控制的正確的根本原則；　　確保為匯率和利率風(fēng)險管理提供充分的資源?！　「吖埽骸　〈_保匯率和利率風(fēng)險得到持續(xù)管理；　　制定并實施能將董事會的目的和目標(biāo)以及風(fēng)險承受能力轉(zhuǎn)化成操作規(guī)范的程序和做法；　　與企業(yè)內(nèi)部人員進(jìn)行溝通，使其能夠充分理解這些與董事會意圖相符的規(guī)范；　　確保遵守董事會已設(shè)立的計量、管理和報告匯率、利率風(fēng)險敞口的權(quán)利和責(zé)任范圍；　　監(jiān)督管理層信息及識別、計量、監(jiān)察和控制企業(yè)匯率和利率風(fēng)險的其他系統(tǒng)的執(zhí)行和維持；為匯率和利率風(fēng)險管理程序設(shè)立有效的內(nèi)部監(jiān)控?！　。ǘ╋L(fēng)險評估和實施策略　　需要對風(fēng)險進(jìn)行評估，評估時不僅要考慮現(xiàn)有業(yè)務(wù)帶來的風(fēng)險，也要考慮未來業(yè)務(wù)發(fā)展帶來的風(fēng)險。　?。ㄈ﹨R率和利率風(fēng)險的報告　　建立報告系統(tǒng)；　　確定報告頻率：至少每季度取得相應(yīng)報告，根據(jù)需要還可提高頻率?！　蟾鎽?yīng)當(dāng)清晰、簡明和及時，包含必要信息?！　。ㄋ模﹨R率和利率風(fēng)險控制――內(nèi)部監(jiān)控機(jī)構(gòu)第九節(jié)　與財務(wù)風(fēng)險及衍生金融工具相關(guān)的簡單計算　　一、衍生金融工具介紹　?。ㄒ唬_政策　?。ǘ┭苌ぞ摺　。ㄈ┭苌ぞ呤袌龅慕榻B　　衍生工具包括期貨合同、遠(yuǎn)期合同和期權(quán)。這些期貨、期權(quán)合約都能在市場上買賣。類型說明期貨合同期貨合同是指在未來的某個時間按一定價格購買或銷售一項資產(chǎn)的協(xié)議。期貨合同的交易，一般利用公開報價系統(tǒng)完成。遠(yuǎn)期合同遠(yuǎn)期合同與期貨合同的相似之處在于，它也是在未來某一時間按照一定的價格買入或售出一項資產(chǎn)的協(xié)議。但是，期貨合同是在交易所交易的，而遠(yuǎn)期合同是在場外交易市場上交易的。期權(quán)基本的期權(quán)類型為看漲和看跌期權(quán)?？礉q期權(quán)賦予持有人在特定日期按照特定價格買入一項資產(chǎn)的權(quán)利?？吹跈?quán)賦予持有人在特定日期按照特定價格售出一項資產(chǎn)的權(quán)利。合同中的價格被稱為行權(quán)價或行使價。合同中的日期被稱為終止日或到期日。在歐洲，僅在到期日才可行使期權(quán)，而在美國，期權(quán)期限內(nèi)的任何時間都可行使期權(quán)?！　。ㄋ模┨灼诒Ｖ挡呗缘倪x擇　　套期保值決策總是涉及到適當(dāng)水平的風(fēng)險和獲利機(jī)會之間的權(quán)衡取舍。決定使用遠(yuǎn)期合約或期權(quán)，或兩者的結(jié)合進(jìn)行對沖，取決于多種因素，包括財務(wù)經(jīng)理的技能和時間可用性，組織對于衍生產(chǎn)品的理解和接受，用于對沖目的的資金的可用性，對沖市場的特點，風(fēng)險類型對未來市場利率的預(yù)期?！　_產(chǎn)品及其用途需要考慮的因素包括：　　（1）假定基本風(fēng)險和產(chǎn)品是一致的并且沒有基準(zhǔn)風(fēng)險，那么遠(yuǎn)期合約（包括期貨）可以消除對價格風(fēng)險的暴露。遠(yuǎn)期合約沒有明確的費用，然而期貨涉及交易費用和保證金要求?！　。?）期權(quán)買方得到防止不利變化的保護(hù)，但仍然能夠受益于有利的變化?！　。?）期權(quán)賣方賺取期權(quán)溢價但也必須接受與期權(quán)相關(guān)的所有義務(wù)?！　。?）互換允許組織改變資產(chǎn)或負(fù)債的結(jié)構(gòu)?！　。?）目標(biāo)和預(yù)期幫助確定戰(zhàn)略?！　。?）當(dāng)與金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行交易時，必要的信譽措施對于遠(yuǎn)期合約是必需的，因而需要保證金?！　。?）購買期權(quán)可以提供災(zāi)害保險，或當(dāng)市場利率走勢明顯超出了容忍范圍時提供保護(hù)?！　《?、主要衍生金融工具的簡單計算　　衍生金融工具交易員可分成三大類：套期保值者、投機(jī)者和套利者?！　√灼诒Ｖ嫡呃闷谪?、遠(yuǎn)期合約和期權(quán)，來降低他們因市場變量未來的不確定變動而面臨的風(fēng)險?！　⊥稒C(jī)者采用上述工具的目的是對未來市場變量的走向下賭注?！　√桌哂脙煞N或以上工具進(jìn)行對沖，以鎖定利潤。　　　?。?）利用遠(yuǎn)期合同進(jìn)行套期保值　　假設(shè)今天是2006年7月14日，一家總部設(shè)在美國的公司ImportCo了解到它將于2006年10月14日為其從一家英國供貨商購買的商品支付1000萬英鎊。，從而對其外匯風(fēng)險進(jìn)行套期。這樣能將要支付給英國出口商的價格固定在18 405 000美元。　　假設(shè)還有另外一家美國企業(yè)ExportCo，向英國出口商品。在2006年7月14日，獲知其將在三個月后收到3000萬英鎊。，以對其外匯風(fēng)險進(jìn)行套期。這樣能夠鎖定由英鎊變現(xiàn)而得到的5520萬美元?！　∨c選擇進(jìn)行套期相比，公司選擇不進(jìn)行套期的時候可能獲得更好的收益。但也有可能更糟糕。，ImportCo并未進(jìn)行套期，那么，其必須支付的1000萬英鎊就變成了1700萬美元。另一方面，1000萬英鎊就變成了1900萬美元，那么這家公司肯定希望它進(jìn)行套期保值了。如果ExportCo不進(jìn)行套期保值，那么情況正好與此相反。，那么這加公司肯定希望它進(jìn)行套期保值了，它肯定希望沒有進(jìn)行套期保值。套期能夠降低風(fēng)險，但是套期后的結(jié)果不一定好于沒有進(jìn)行套期的情況。ImportCo套期交易對手業(yè)務(wù)情況遠(yuǎn)期合同交易方式匯率金額銀行付款（有美元但要換成英鎊）買入（要換成英鎊，擔(dān)心英鎊升值）協(xié)議匯率：不選擇套期1900萬美元1700萬美元ExportCo套期交易對手業(yè)務(wù)情況遠(yuǎn)期合同交易方式匯率金額銀行收款（有英鎊但要換成美元）賣出（要換成美元，擔(dān)心英鎊貶值）固定價格5520萬美元不選擇套期5100萬美元5700萬美元　　（2）利用期權(quán)進(jìn)行套期保值投資者在某一年的5月份擁有公司A的股票1 000股。股價為每股28美元。這名投資者擔(dān)心股價可能在未來兩個月內(nèi)下跌，因此想要保護(hù)其價值。投資者可能在5月10日購買公司A的看跌期權(quán)合同。如果有報價的期權(quán)價格為1美元，這個套期策略的總成本將為10100美元＝1 000美元。這個套期策略的成本是1000美元。，那么可行使期權(quán)，27 500美元得以變現(xiàn)。如果將期權(quán)成本考慮在內(nèi)，那么變現(xiàn)金額為26 500美元。，那么將不必行使期權(quán)，期滿后喪失價值。但是，在這種情況下，所持股票的價值總是高于27 500美元（或者在考慮期權(quán)成本的情況下，總是高于26 500美元）?！r格不買期權(quán)購買期權(quán)5月＄28，1000股＄28000＄1，1000股，行權(quán)價＄，期權(quán)費＄10007月＄24＄24000損失：＄4000行權(quán)：＄27500損失：27500－28000－1000＝1500＄＄27800損失：＄200不行權(quán)：＄27800損失：－＄200－1000＝1200　?。?）比較　　使用遠(yuǎn)期合同與使用期權(quán)進(jìn)行套期之間存在根本性差異?！　≡O(shè)立遠(yuǎn)期合同的目的是，通過將套期保值者靠標(biāo)的資產(chǎn)將要支付或收取的價格固定，來中和風(fēng)險?！　∑跈?quán)合同能夠提供保險而且期權(quán)不一定需要行使。　　但是這兩種工具都為投資者提供了保護(hù)自己免受未來價格不利變動影響的方式，同時使得投資者能夠從有利的價格變動中獲益。但是與遠(yuǎn)期合同不同的是，期權(quán)要支付期權(quán)金?！　　　⊥稒C(jī)者希望對市場采取某種態(tài)度，他們或者為價格將會上漲而下賭注，或者為價格將要下降而下賭注?！　。?）使用期貨的投機(jī)者　　假設(shè)一個美國投機(jī)者在二月份認(rèn)為，與美元相比，英鎊在未來兩個月內(nèi)將走強(qiáng)。投機(jī)者可以采取的做法是在即期市場， 000英鎊的資產(chǎn)，，因此取得利潤（－）250 000＝13 250美元。投機(jī)者還可能簽訂以英鎊表示的期貨合同（四月份期滿）作為長期頭寸。，，期貨合同使投機(jī)者取得的利潤為（－）250 000＝14 750美元。，那么期貨合同會產(chǎn)生（－）250 000＝10 250美元的損失。即期市場帶來的損益可能與此略有不同，但是這些計算并未反映所賺取或支付的利息。購買英鎊的第一種方法，需要預(yù)付投資461 750美元，而第二種方法僅需投機(jī)者將少量現(xiàn)金（大概是2萬美元）存入被稱為顧客保證金賬戶的地方。期貨市場允許投機(jī)者借助杠桿作用。拿出小額初始費用，投資者就能夠保持較大的投機(jī)性頭寸。時間匯率現(xiàn)貨期貨2月＄＝￡1461750＄ ：460250 （保證金2萬美元）4月＄＝￡1475000（13250）＄ ：475000 （14750）＄＝￡1450000（－11750）＄ : 450000 （－10250）　?。?）使用期權(quán)的投機(jī)者　　假設(shè)現(xiàn)在是十月份，投機(jī)者認(rèn)為公司B的股價可能在未來兩個月內(nèi)增加。該公司的當(dāng)前股價是20美元，而期限為兩個月、目前售價為1美元。假設(shè)投機(jī)者愿意投入2000美元，那么一種方法是購買100股，另外一種方法是購買2000份看漲期權(quán)。假設(shè)投機(jī)者的想法是正確的，公司B的股價在12月份上漲到27美元，那么第一種方法能夠產(chǎn)生利潤：100（27－20）＝700美元。　　但是，第二種方法產(chǎn)生的利潤要大得多。公司B的看漲期權(quán)（）。按照第二種方法，2000個期權(quán)的總利潤是2000＝9000（美元）。扣除期權(quán)的初始成本，可得到凈利潤9000－2000＝7000（美元）。因此，這項期權(quán)策略比購買股票策略的盈利能力更強(qiáng)。期權(quán)也會產(chǎn)生較大的潛在損失。假設(shè)股價到12月份跌至15美元。第一種方法即購買股票產(chǎn)生的損失為100（20－15）＝500美元。由于看漲期權(quán)期滿時尚未行使，此期權(quán)策略將導(dǎo)致?lián)p失2 000美元，即為期權(quán)支付的初始金額。期權(quán)提供了一種杠桿。對于特定投資，使用期權(quán)會放大財務(wù)結(jié)果。出現(xiàn)好的結(jié)果自然是好事，壞的結(jié)果會導(dǎo)致?lián)p失整個初始投資。時間價格現(xiàn)貨期權(quán)十月＄20100股（＄2000）＄1，行權(quán)價＄（＄2000）十二月＄27100股（＄2700）（盈利700）行權(quán)：，以27賣出，獲利：（27－）2000＝9000，考慮期權(quán)費2000，純利7000＄15100股（＄1500）（虧損500）不行權(quán)，損失期權(quán)費2000　?。?）比較　　對于投機(jī)者來說，期貨和期權(quán)的類似之處在于它們都提供了一種杠桿。但是，兩者之間又存在著重大差異。投機(jī)者采用期貨時，潛在損失和潛在收益是非常大的。而采用期權(quán)時，無論情況變得多么糟糕，投機(jī)者的損失會限定在為期權(quán)支付的初始金額上。　　　　套利是指同時在兩個以上的市場開展交易，以鎖定無風(fēng)險利潤。理論上，套利機(jī)會不會持續(xù)很長時間?！　∧彻善蓖瑫r在紐約交易所和倫敦證券交易所交易。假設(shè)在紐約的股價為182美元，在倫敦的股價為100英鎊。套利者可能在紐約購買100股股票，同時在倫敦賣出這些股票，在不存在交易成本的情況下，取得無風(fēng)險利潤100 [（100）－182]＝300美元。第十節(jié)　管理財務(wù)風(fēng)險的其他方法　　一、經(jīng)營規(guī)劃及預(yù)算計劃程序　　　　二、財務(wù)預(yù)測　　進(jìn)行可靠的財務(wù)預(yù)測　　編制合理的預(yù)算第十一節(jié)　對影響企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的外部環(huán)境變化的管理　　一、外部環(huán)境變化與財務(wù)風(fēng)險管理的關(guān)系　　國際化經(jīng)營　　金融環(huán)境變化――股東、機(jī)構(gòu)投資者　　二、外部環(huán)境變化對于財務(wù)風(fēng)險管理的挑戰(zhàn)　　（一）跨國企業(yè)和全球化趨勢　?。ǘ┛鐕髽I(yè)對外直接投資的戰(zhàn)略原因　　開拓市場；　　原材料：如石油、采礦、種植園和林業(yè)等；　　尋求提高生產(chǎn)效率；　　尋求知識和專門技術(shù)；　　尋求政治庇護(hù)的公司會在一些國家收購現(xiàn)有業(yè)務(wù)或設(shè)立新業(yè)務(wù)；　?。ㄈ┛鐕髽I(yè)對外直接投資的經(jīng)濟(jì)原因　　規(guī)模經(jīng)濟(jì)和區(qū)域經(jīng)濟(jì)效應(yīng) 　　管理專業(yè)化，適應(yīng)當(dāng)?shù)厥袌銮闆r　　三、企業(yè)財務(wù)接受外部環(huán)境變化的應(yīng)變措施　?。ㄒ唬┰诓粩嘧兓沫h(huán)境中進(jìn)行司庫和風(fēng)險管理　　司庫：資金管理，專指企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部的資金流管理和風(fēng)險控制?！　×鲃有院唾Y金提供：司庫要確保提供足夠的流動性和低成本的資金?！　〗M織和管理障礙：跨國企業(yè)的組織結(jié)構(gòu)非常復(fù)雜，子公司分公司數(shù)量巨大，而且處于不同國家的成員企業(yè)管理風(fēng)格不一樣，會帶來管理障礙。　　稅收：不同國家稅收體系不一樣，要求司庫要能夠懂得國際稅