【正文】 的期貨合同以拋售頭寸，而遠期合同則不能這么做『正確答案』ABD『答案解析』本題考點是貨幣遠期合同和貨幣期貨的區(qū)別。另一種方法是合同中規(guī)定用外幣計價，但規(guī)定固定匯率為合同的一個條款匹配收入和支出以同一外幣進行支付和收款的公司應(yīng)該以該貨幣用支付抵消收款提前和滯后付款對預(yù)期貶值的貨幣提前收款，或滯后付款對預(yù)期升值的貨幣滯后收款，或提前付款凈額結(jié)算雙邊凈額結(jié)算兩家企業(yè)就雙方之間達成的全部交易的余額進行結(jié)算多邊凈額結(jié)算多個企業(yè)的交易進行余額結(jié)算，這時需要有一個“中間人”介入雙方的交易關(guān)系中，成為“所有買方的賣方”和“所有賣方的買方”　匹配長期資產(chǎn)和負債當(dāng)一個跨國公司的在國外擁有子公司，它有可能用同一貨幣的長期貸款來為子公司的長期資產(chǎn)進行融資第七節(jié)　識別、評估和應(yīng)對企業(yè)面臨的利率風(fēng)險　　一、利率風(fēng)險概述　　（一）背景　?。ǘ┒x　　利率風(fēng)險是指由利率變動產(chǎn)生的對收益或資本所產(chǎn)生的風(fēng)險?！　。?）從資本角度看，企業(yè)應(yīng)考慮中長期頭寸（例如企業(yè)的長期借款或者長期金融資產(chǎn)）可能對企業(yè)未來財務(wù)業(yè)績產(chǎn)生的影響?！　《⒗曙L(fēng)險管理的概述　?。ㄒ唬┯行У睦曙L(fēng)險管理程序　　，該程序可以明確以下責(zé)任和權(quán)利：　　（1）識別由新的或現(xiàn)有的產(chǎn)品和活動而產(chǎn)生的潛在利率風(fēng)險；　?。?）設(shè)立和維持利率風(fēng)險計量系統(tǒng)；　?。?）頒布和實施策略；　?。?）批準政策之例外情況?！　　徲嫼涂刂撇块T?！　。ㄈ┰u估利率敞口　　為了評估利率風(fēng)險對企業(yè)經(jīng)營的潛在影響，管理完善的企業(yè)將考慮其對于企業(yè)收益（從收益或會計角度）及實際的經(jīng)濟價值（從經(jīng)濟或資本角度）的影響。　　由于很難準確地估計每個賬戶的市場價值，許多經(jīng)濟計量系統(tǒng)能記錄價值的相對變動或敏感度，而非價值的絕對變動?！　”恢匦露▋r的資產(chǎn)期限長于被重新定價的負債期限的企業(yè)，被認為是“對負債敏感的”企業(yè)，原因是，它們的負債會更快地被重新定價。不同金融工具的市場利率，或為資產(chǎn)和負債定價所用的指數(shù)在不同的時間發(fā)生變化，或變動金額不同時，會出現(xiàn)基準風(fēng)險。　　結(jié)構(gòu)性票據(jù)的收益曲線風(fēng)險較為明顯。　　企業(yè)利用不同的系統(tǒng)來充分捕捉利率風(fēng)險敞口的全部來源?！　　　☆A(yù)測未來利率環(huán)境，并通過確定影響（現(xiàn)金流、市場和產(chǎn)品利率）是如何共同作用并改變價格和收益的，來計量處于這些環(huán)境中的企業(yè)風(fēng)險?！　　　∑髽I(yè)與銀行間就未來的借款或銀行存款的利率達成的協(xié)議。如果實際利率高于商定利率，那么企業(yè)將向銀行支付差額。同時，銀行向該企業(yè)支付差額，以100萬和利率差（11%－10%）為基礎(chǔ)來計算?！　　　『锰帲骸　。?）盈余與赤字相抵；母公司將現(xiàn)金余額集中起來后，盈余可以抵消赤字，從而降低應(yīng)付利息的金額；　?。?）加強控制；余額的集中，意味著核心財務(wù)部門更容易實施對資金的控制，并利用其專長，確保風(fēng)險得到管理，機遇得以有效利用；　?。?）增加投資機會?！　。?）本地決策；如果資金投資的責(zé)任不再由本地的管理人員承擔(dān)，那么他們可能喪失動力。　　　　引入的定義：利率期貨是指在將來特定的時間內(nèi)，以事先商定好的價格購買或銷售規(guī)定數(shù)量的有價證券（債券）的一種標準化合同。如果該利率為11%，那么合同價格將為89，即等于100－11。在1979年10月，聯(lián)邦允許利率自由浮動，利率上漲?！　〗杩钊丝梢酝ㄟ^購買看漲期權(quán)，設(shè)定他們必須支付的利率最大值。　　利率上限是客戶與銀行達成一項協(xié)議，雙方確定一個利率上限水平，在此基礎(chǔ)上，利率上限的賣方向買方承諾：在規(guī)定的期限內(nèi)，如果市場參考利率高于協(xié)定的利率上限，則賣方向買方支付市場利率高于協(xié)定利率上限的差額部分；如果市場利率低于或等于協(xié)定的利率上限，賣方無任何支付義務(wù)，同時，買方由于獲得了上述權(quán)利，必須向賣方支付一定數(shù)額的期權(quán)手續(xù)費。具體地說，購買一個利率雙限，是指在買進一個利率上限的同時，賣出一個利率下限，以收入的手續(xù)費來部分抵銷需要支出的手續(xù)費，從而達到既防范利率風(fēng)險又降低費用成本的目的。　　　　利率互換是指兩家公司，或者一家公司與一家銀行，互相交換利率承諾的協(xié)議?！　。瑥亩档蛻?yīng)付利息的金額　　　　　　『正確答案』ABD『答案解析』現(xiàn)金余額的集中有諸多好處：（1）盈余與赤字相抵；（2）加強控制；（3）增加投資機會。　　　　　　　　『正確答案』D『答案解析』100－7＝93。　?。ㄈ﹨R率和利率風(fēng)險的報告　　建立報告系統(tǒng)；　　確定報告頻率：至少每季度取得相應(yīng)報告，根據(jù)需要還可提高頻率。類型說明期貨合同期貨合同是指在未來的某個時間按一定價格購買或銷售一項資產(chǎn)的協(xié)議。期權(quán)基本的期權(quán)類型為看漲和看跌期權(quán)。合同中的日期被稱為終止日或到期日?！　_產(chǎn)品及其用途需要考慮的因素包括：　?。?）假定基本風(fēng)險和產(chǎn)品是一致的并且沒有基準風(fēng)險，那么遠期合約（包括期貨）可以消除對價格風(fēng)險的暴露?！　。?）互換允許組織改變資產(chǎn)或負債的結(jié)構(gòu)。　　二、主要衍生金融工具的簡單計算　　衍生金融工具交易員可分成三大類：套期保值者、投機者和套利者。　　　?。?）利用遠期合同進行套期保值　　假設(shè)今天是2006年7月14日，一家總部設(shè)在美國的公司ImportCo了解到它將于2006年10月14日為其從一家英國供貨商購買的商品支付1000萬英鎊。在2006年7月14日，獲知其將在三個月后收到3000萬英鎊。但也有可能更糟糕。那么這加公司肯定希望它進行套期保值了，它肯定希望沒有進行套期保值。這名投資者擔(dān)心股價可能在未來兩個月內(nèi)下跌，因此想要保護其價值。那么可行使期權(quán)，27 500美元得以變現(xiàn)?！r格不買期權(quán)購買期權(quán)5月＄28，1000股＄28000＄1，1000股，行權(quán)價＄，期權(quán)費＄10007月＄24＄24000損失：＄4000行權(quán)：＄27500損失：27500－28000－1000＝1500＄＄27800損失：＄200不行權(quán)：＄27800損失：－＄200－1000＝1200　?。?）比較　　使用遠期合同與使用期權(quán)進行套期之間存在根本性差異。但是與遠期合同不同的是，期權(quán)要支付期權(quán)金。投機者還可能簽訂以英鎊表示的期貨合同（四月份期滿）作為長期頭寸。購買英鎊的第一種方法，需要預(yù)付投資461 750美元，而第二種方法僅需投機者將少量現(xiàn)金（大概是2萬美元）存入被稱為顧客保證金賬戶的地方。該公司的當(dāng)前股價是20美元，而期限為兩個月、目前售價為1美元。公司B的看漲期權(quán)（）。期權(quán)也會產(chǎn)生較大的潛在損失。期權(quán)提供了一種杠桿。但是，兩者之間又存在著重大差異。理論上，套利機會不會持續(xù)很長時間。第十節(jié)　管理財務(wù)風(fēng)險的其他方法　　一、經(jīng)營規(guī)劃及預(yù)算計劃程序　　　　二、財務(wù)預(yù)測　　進行可靠的財務(wù)預(yù)測　　編制合理的預(yù)算第十一節(jié)　對影響企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的外部環(huán)境變化的管理　　一、外部環(huán)境變化與財務(wù)風(fēng)險管理的關(guān)系　　國際化經(jīng)營　　金融環(huán)境變化――股東、機構(gòu)投資者　　二、外部環(huán)境變化對于財務(wù)風(fēng)險管理的挑戰(zhàn)　?。ㄒ唬┛鐕髽I(yè)和全球化趨勢　?。ǘ┛鐕髽I(yè)對外直接投資的戰(zhàn)略原因　　開拓市場；　　原材料：如石油、采礦、種植園和林業(yè)等；　　尋求提高生產(chǎn)效率；　　尋求知識和專門技術(shù)；　　尋求政治庇護的公司會在一些國家收購現(xiàn)有業(yè)務(wù)或設(shè)立新業(yè)務(wù)；　?。ㄈ┛鐕髽I(yè)對外直接投資的經(jīng)濟原因　　規(guī)模經(jīng)濟和區(qū)域經(jīng)濟效應(yīng) 　　管理專業(yè)化，適應(yīng)當(dāng)?shù)厥袌銮闆r　　三、企業(yè)財務(wù)接受外部環(huán)境變化的應(yīng)變措施　?。ㄒ唬┰诓粩嘧兓沫h(huán)境中進行司庫和風(fēng)險管理　　司庫：資金管理，專指企業(yè)集團內(nèi)部的資金流管理和風(fēng)險控制?！　〗M織和管理障礙：跨國企業(yè)的組織結(jié)構(gòu)非常復(fù)雜，子公司分公司數(shù)量巨大，而且處于不同國家的成員企業(yè)管理風(fēng)格不一樣，會帶來管理障礙。假設(shè)在紐約的股價為182美元，在倫敦的股價為100英鎊。而采用期權(quán)時，無論情況變得多么糟糕，投機者的損失會限定在為期權(quán)支付的初始金額上。出現(xiàn)好的結(jié)果自然是好事，壞的結(jié)果會導(dǎo)致?lián)p失整個初始投資。第一種方法即購買股票產(chǎn)生的損失為100（20－15）＝500美元。扣除期權(quán)的初始成本，可得到凈利潤9000－2000＝7000（美元）。假設(shè)投機者的想法是正確的，公司B的股價在12月份上漲到27美元，那么第一種方法能夠產(chǎn)生利潤：100（27－20）＝700美元。拿出小額初始費用，投資者就能夠保持較大的投機性頭寸。那么期貨合同會產(chǎn)生（－）250 000＝10 250美元的損失。　?。?）使用期貨的投機者　　假設(shè)一個美國投機者在二月份認為，與美元相比，英鎊在未來兩個月內(nèi)將走強?！　∑跈?quán)合同能夠提供保險而且期權(quán)不一定需要行使。那么將不必行使期權(quán)，期滿后喪失價值。如果有報價的期權(quán)價格為1美元，這個套期策略的總成本將為10100美元＝1 000美元。ImportCo套期交易對手業(yè)務(wù)情況遠期合同交易方式匯率金額銀行付款（有美元但要換成英鎊）買入（要換成英鎊，擔(dān)心英鎊升值）協(xié)議匯率：不選擇套期1900萬美元1700萬美元ExportCo套期交易對手業(yè)務(wù)情況遠期合同交易方式匯率金額銀行收款（有英鎊但要換成美元）賣出（要換成美元，擔(dān)心英鎊貶值）固定價格5520萬美元不選擇套期5100萬美元5700萬美元　?。?）利用期權(quán)進行套期保值投資者在某一年的5月份擁有公司A的股票1 000股。另一方面，1000萬英鎊就變成了1900萬美元，那么這家公司肯定希望它進行套期保值了。這樣能夠鎖定由英鎊變現(xiàn)而得到的5520萬美元。這樣能將要支付給英國出口商的價格固定在18 405 000美元。　　投機者采用上述工具的目的是對未來市場變量的走向下賭注?！　。?）當(dāng)與金融機構(gòu)進行交易時，必要的信譽措施對于遠期合約是必需的，因而需要保證金?！　。?）期權(quán)買方得到防止不利變化的保護，但仍然能夠受益于有利的變化。　?。ㄋ模┨灼诒Ｖ挡呗缘倪x擇　　套期保值決策總是涉及到適當(dāng)水平的風(fēng)險和獲利機會之間的權(quán)衡取舍。看跌期權(quán)賦予持有人在特定日期按照特定價格售出一項資產(chǎn)的權(quán)利。遠期合同遠期合同與期貨合同的相似之處在于，它也是在未來某一時間按照一定的價格買入或售出一項資產(chǎn)的協(xié)議。　?。ㄋ模﹨R率和利率風(fēng)險控制――內(nèi)部監(jiān)控機構(gòu)第九節(jié)　與財務(wù)風(fēng)險及衍生金融工具相關(guān)的簡單計算　　一、衍生金融工具介紹　　（一）對沖政策　?。ǘ┭苌ぞ摺　。ㄈ┭苌ぞ呤袌龅慕榻B　　衍生工具包括期貨合同、遠期合同和期權(quán)?！　「吖埽骸　〈_保匯率和利率風(fēng)險得到持續(xù)管理；　　制定并實施能將董事會的目的和目標以及風(fēng)險承受能力轉(zhuǎn)化成操作規(guī)范的程序和做法；　　與企業(yè)內(nèi)部人員進行溝通，使其能夠充分理解這些與董事會意圖相符的規(guī)范；　　確保遵守董事會已設(shè)立的計量、管理和報告匯率、利率風(fēng)險敞口的權(quán)利和責(zé)任范圍；　　監(jiān)督管理層信息及識別、計量、監(jiān)察和控制企業(yè)匯率和利率風(fēng)險的其他系統(tǒng)的執(zhí)行和維持；為匯率和利率風(fēng)險管理程序設(shè)立有效的內(nèi)部監(jiān)控?！　　纠}8　　【例題7　　當(dāng)借款人預(yù)計市場利率會上漲時，可以考慮購買一項利率雙限；當(dāng)借款人預(yù)計市場利率會下降時，可以考慮賣出一項利率雙限。作為補償，賣方向買方收取一定數(shù)額的手續(xù)費?！　±势跈?quán)可以分為以下幾類：　?。?）利率保證；利率保證是對一年以內(nèi)的單個期間進行套期的利率期權(quán)。　　　　利率期權(quán)賦予買方在未來到期日按照商定利率（執(zhí)行價）交易的權(quán)利，而非義務(wù)。同時，購買利率期貨時，只需要付出少量的保證金，就可以對較大的現(xiàn)金敞口進行套期，資金壓力小，但風(fēng)險也比較大?！　∑谪浐贤瑑r格：　　利率期貨合同的價格是由現(xiàn)行利率確定的?！　。?）匹配?！　∪秉c：　?。?）對資金的需求；作為營運資金的一部分，子公司的運營需要資金余額用于付款?！　∪秉c：通常只面向大額貸款。某企業(yè)計劃8月1日向銀行借款100萬元，為防止利率上升帶來的風(fēng)險，該企業(yè)現(xiàn)在與銀行鑒定遠期利率協(xié)議，商定利率為10%。如果實際利率低于商定利率，那么企業(yè)將向銀行支付差額?！　　　∑髽I(yè)必須確定潛在的利率變動范圍，并根據(jù)這一范圍計量其敞口?！　。ǘ┵Y料收集　　　　企業(yè)應(yīng)掌握每一重大類型的金融工具或組合的當(dāng)前余額的信息，以及與這些工具或組合相關(guān)的契約利率、有關(guān)本金償付的設(shè)定或契約條款、利息重置日和期限的信息?！　±?，某企業(yè)三個月后將向銀行貸款，向該銀行購買了看漲期權(quán)，假設(shè)協(xié)議利率是8%，如果三個月后實際利率是10%，如該企業(yè)行權(quán)，則銀行需要向該企業(yè)支付2%的差額，對該銀行意味著損失。雖然用一年期的存款為來源發(fā)放一年期的貸款，由于利率敏感性負債與利率敏感性資產(chǎn)的重新定價期限完全相同而不存在重新定價風(fēng)險，但因為其基準利率的變化可能不完全相關(guān)，變化不同步，仍然會使該銀行面臨著因基準利率的利差發(fā)生變化而帶來的基準風(fēng)險?！　∠喾矗瑢Y產(chǎn)敏感的企業(yè)（資產(chǎn)重新定價的期間比負債重新定價的期間短）一般會從利率升高中獲益，而利率降低時發(fā)生損失?！　∪?、識別利率風(fēng)險　　企業(yè)的利率風(fēng)險敞口可分為四大類：重新定價或期限錯配風(fēng)險、基準風(fēng)險、收益曲線風(fēng)險和期權(quán)風(fēng)險。　?。褐攸c考慮了所有企業(yè)資產(chǎn)、負債和隨利率變動而變動的、與利率相關(guān)的資產(chǎn)負債表外工具的經(jīng)濟價值?！　。ǘ┕芾砝曙L(fēng)險的組織結(jié)構(gòu)　　用以管理企業(yè)利率風(fēng)險的組織結(jié)構(gòu)可能各不相同，這取決于企業(yè)活動的規(guī)模、范圍和復(fù)雜性。　　，高級管理層和董事會，或其下屬的委員會，應(yīng)至少每季度取得關(guān)于企業(yè)利率風(fēng)險狀況的報告，必要時可增加報告頻率。　　在制定和審核企業(yè)利率風(fēng)險概況及策略時，管理層應(yīng)考慮企業(yè)的流動性和取得多種融資及進入衍