【正文】 　　轉(zhuǎn)移風(fēng)險時，管理層應(yīng)考慮各方的目標、轉(zhuǎn)移的能力、存在風(fēng)險的情景以及成本效益?！　、埏L(fēng)險的重大程度是會發(fā)生變化的?！　。ǘχ饕L(fēng)險的評估　　對風(fēng)險發(fā)生的可能性及相對重大程度進行評估。此外，整合的含義還表現(xiàn)為企業(yè)對風(fēng)險應(yīng)采取一個合理科學(xué)的管理步驟，簡單來講就是識別、量化、排序和采取對策?！　　纠}3　　企業(yè)風(fēng)險管理主要包括以下幾個要素：　??；　?。弧　。弧　?；　　企業(yè)風(fēng)險管理就是要整合企業(yè)內(nèi)部的不同風(fēng)險管理方法并作綜合?！　?、風(fēng)險承受能力或風(fēng)險容量：是企業(yè)準備在任何一時點承受的風(fēng)險數(shù)量。多選題】下列各項屬于企業(yè)面臨的市場風(fēng)險的有（?。ｍ椖匡L(fēng)險　　項目可能無法執(zhí)行，項目進度可能發(fā)生變化，項目成本可能超支，項目不能達到預(yù)定規(guī)格，或者項目成果可能會遭到顧客拒絕?！　±曙L(fēng)險：利率風(fēng)險是指因利率提高或降低而產(chǎn)生預(yù)期之外損失的風(fēng)險?！　。?）集中程度。該觀點認為風(fēng)險是指在企業(yè)經(jīng)營的各種活動中發(fā)生損失的可能性，即可以用概率來衡量。　　基本內(nèi)容框架　　第一節(jié)　風(fēng)險概覽　　一、風(fēng)險的定義　　比較有代表性的觀點有三種：　　第一種觀點把風(fēng)險視為機會（回報＋損失）；　　第二種觀點把風(fēng)險視為危機（損失）；　　第三種觀點認為風(fēng)險是一種不確定性?！　　　⌒袠I(yè)風(fēng)險是指與在特定行業(yè)中與經(jīng)營相關(guān)的風(fēng)險?！　　　　　　　　　　　　　　赫_答案』B『答案解析』就處于行業(yè)內(nèi)的企業(yè)而言，行業(yè)的集中程度越高，其他企業(yè)進入的壁壘就越高，面臨的行業(yè)風(fēng)險越低；行業(yè)的集中程度越低，其他企業(yè)進入的壁壘就越低，面臨的行業(yè)風(fēng)險越高?！　」善眱r格風(fēng)險：股票價格風(fēng)險影響企業(yè)股票或其它資產(chǎn)的投資者，其表現(xiàn)是與股票價格相聯(lián)系。流動性風(fēng)險　　由于缺乏可用資金而產(chǎn)生的到期無法支付應(yīng)付款項的風(fēng)險。2004年發(fā)布的《企業(yè)風(fēng)險管理 –整合框架》，以“內(nèi)部環(huán)境”代替了“控制環(huán)境”。是一個從戰(zhàn)略制定到日常經(jīng)營過程中對待風(fēng)險的一系列信念與態(tài)度，目的是確定可能影響企業(yè)的潛在事項，并進行管理，為實現(xiàn)企業(yè)的目標提供合理的保證。　?。ǘ崿F(xiàn)企業(yè)的目標　　運營目標：幫助實現(xiàn)企業(yè)基本任務(wù)的目標?！　∪L(fēng)險管理對利益相關(guān)者的意義　　關(guān)系：企業(yè)風(fēng)險波及利益相關(guān)者＋ 利益相關(guān)者引發(fā)企業(yè)風(fēng)險　　風(fēng)險管理的意義在于減少風(fēng)險對利益相關(guān)者的影響?！　⌒枰⒁獾膸c：　　（1）風(fēng)險識別應(yīng)包括：風(fēng)險種類＋發(fā)生可能性大小?！　　　　　∑渌ぞ撸呵榫霸O(shè)計、敏感性分析、決策樹、計算機模擬、軟件包和對現(xiàn)有數(shù)據(jù)的分析。　　　　企業(yè)可選的應(yīng)對風(fēng)險策略有風(fēng)險降低（風(fēng)險緩解）、風(fēng)險消除、風(fēng)險轉(zhuǎn)移和風(fēng)險保留?！　”O(jiān)測內(nèi)容：目標的實現(xiàn)過程、新的風(fēng)險和相關(guān)損失?！　　纠}5　　　　三、風(fēng)險管理所面臨的障礙和挑戰(zhàn)　　　　（1）企業(yè)風(fēng)險管理的目標有時和企業(yè)目標并不一致；　　（2）高管的承諾并不充分；　?。?）統(tǒng)計分析的決策支持、工具和系統(tǒng)不太充分；　?。?）文化有時是不匹配的?！　≈苯痈深A(yù)包括不履行合同、貨幣不可兌換、稅法、關(guān)稅、沒收資產(chǎn)或限制將利潤帶回母國?！　≌物L(fēng)險管理支持在不同選擇間作出合理決策，制定具體的風(fēng)險緩解措施來降低投資風(fēng)險?！　?。多選題】下列屬于政府直接干預(yù)的內(nèi)容有（　）?！　。ǘ┎僮黠L(fēng)險的源頭　　常見的操作風(fēng)險來源有：　??；　??；　??；　　；　?。弧　?。單選題】下列領(lǐng)域中與產(chǎn)生操作風(fēng)險關(guān)聯(lián)度最低的是（　）。　　【例題4教材此部分前后的闡述不太一致，理解即可，不必深究。　　?！　∪秉c：這種方法要求每一關(guān)鍵變量的變化是相互獨立的。問設(shè)在何處比較適宜？租車處甲乙丙租車概率P（甲）＝P（乙）＝P（丙）＝1/3甲乙丙00　　解：將還車概率看作設(shè)立汽車保修廠的可能性　　　　由計算出的期望值看到，經(jīng)過一定時期的經(jīng)營后。　　　　　　　　『正確答案』A『答案解析』風(fēng)險加大，應(yīng)該調(diào)高折現(xiàn)率，這樣會降低凈現(xiàn)值，體現(xiàn)了對高風(fēng)險的調(diào)整?！　。ㄈ┴攧?wù)部在財務(wù)風(fēng)險管理中的作用　　對風(fēng)險進行評估和評價，以便決定風(fēng)險對策。交易風(fēng)險通過利潤表影響一個企業(yè)的盈利能力，它來源于企業(yè)的日常交易，即商品或服務(wù)的買賣　例如，中國出口商輸出價值為10萬美元的商品，在簽訂合同時匯率為US$1＝RMB￥，出口商可收83萬人民幣貨款，而進口商應(yīng)付10萬美元。材料進口與產(chǎn)品出口對于匯率波動來講處于相反的方向運動，但大量的進口原材料和大量的產(chǎn)品出口更加深了企業(yè)現(xiàn)金流量對于匯率波動的復(fù)雜性和不確定性　　（三）影響匯率的因素　　影響匯率的因素包括外幣供給、利率平價、購買力平價、費雪效應(yīng)和預(yù)期理論?！　±樱?，10000日元在日本的投資收益為50日元，中國市場利率是3%，目前外匯市場日元兌人民幣的匯率為100日元＝，（10000/1003%），如果1年后的匯率不變，在中國的投資收益可兌換300日元，將資本投向中國，%的利差，受利益最大化經(jīng)營目標的驅(qū)使，日元將源源不斷地流向中國，1年后中國外匯市場將出現(xiàn)比目前流入規(guī)模更大的對日元的需求，促使人民幣貶值。遠期利率小于即期利率，表明預(yù)期會降息，即利率會下降，因此，即期匯率會下降?！　。?00－z）%的說法，指的就是有一天價值減少會超過1000萬美元，但是超過多少則不能確定。選擇較大的置信水平意味著其對風(fēng)險比較厭惡，希望能得到把握性較大的預(yù)測結(jié)果。如果貨幣市場套期保值的結(jié)果與遠期套期存在很大不同，那么，投機者可以不必承擔(dān)風(fēng)險就能賺錢。　　方法：計算VaR（套期中嵌入的風(fēng)險通常用VaR值表示，并且該數(shù)值與績效的計量結(jié)果相一致）。利用預(yù)算匯率預(yù)測未來現(xiàn)金流時，要求預(yù)算匯率要和即期匯率接近。根據(jù)上例，到期時，無論匯率是多少，都按人民幣8＝美元1的匯率來換100萬美元。　　交叉貨幣息票互換：購買貨幣互換，并在支付固定利息的同時收取浮動利息。該公司預(yù)測美元會升值，為了防止風(fēng)險，該公司向銀行購買了3個月的貨幣期權(quán)合同，商定的匯率為人民幣8＝美元1，同時向銀行支付一定的期權(quán)費。多選題】下列關(guān)于貨幣遠期合同和貨幣期貨說法正確的有（?。！　∶鎸曙L(fēng)險需要注意以下幾點：　?。?）從收益方面來說，企業(yè)應(yīng)考慮利率風(fēng)險對凈收入及凈利息收入的影響，以充分評估利息收入和經(jīng)營費用對產(chǎn)生企業(yè)利率風(fēng)險敞口的作用。　　。這些工具的經(jīng)濟價值等于其未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值?！　　　‘a(chǎn)生基準風(fēng)險的原因是，不同的金融市場或不同的金融工具間的利率關(guān)系發(fā)生改變?！　∷?、利率風(fēng)險的計量與資料收集　?。ㄒ唬├曙L(fēng)險的計量　　企業(yè)的風(fēng)險計量系統(tǒng)應(yīng)當能夠識別和量化企業(yè)利率風(fēng)險敞口的主要來源?！　∥濉⒗曙L(fēng)險的管理辦法　　降低利率風(fēng)險的常見方法包括：（1）平滑法：維持固定利率借款與浮動利率借款的平衡；（2）匹配法：使具有共同利率的資產(chǎn)和負債相匹配；（3）遠期利率協(xié)議；（4）現(xiàn)金余額的集中；（5）利率期貨；（6）利率期權(quán)；（7）利率互換。3個月后，如果實際利率為11%，則該企業(yè)以11%向銀行貸款。如果所需的付款額高于預(yù)期，那么，子公司可能出現(xiàn)現(xiàn)金不足的問題。例如，如果三個月的歐元定期存款的利率是8%，那么三個月的歐元期貨合同的定價將為92，即等于100－8。利用利率期權(quán)，機構(gòu)可以對不利的利率變動敞口進行限制，同時還可以利用有利的利率變動。　　利率雙限，是指將利率上限和利率下限兩種金融工具結(jié)合使用。多選題】下列各項屬于現(xiàn)金余額集中的好處有（　）。　?。ǘ╋L(fēng)險評估和實施策略　　需要對風(fēng)險進行評估，評估時不僅要考慮現(xiàn)有業(yè)務(wù)帶來的風(fēng)險，也要考慮未來業(yè)務(wù)發(fā)展帶來的風(fēng)險。但是，期貨合同是在交易所交易的，而遠期合同是在場外交易市場上交易的。決定使用遠期合約或期權(quán)，或兩者的結(jié)合進行對沖，取決于多種因素，包括財務(wù)經(jīng)理的技能和時間可用性，組織對于衍生產(chǎn)品的理解和接受，用于對沖目的的資金的可用性，對沖市場的特點，風(fēng)險類型對未來市場利率的預(yù)期?！　。?）購買期權(quán)可以提供災(zāi)害保險，或當市場利率走勢明顯超出了容忍范圍時提供保護?！　〖僭O(shè)還有另外一家美國企業(yè)ExportCo，向英國出口商品。如果ExportCo不進行套期保值，那么情況正好與此相反。這個套期策略的成本是1000美元?！　〉沁@兩種工具都為投資者提供了保護自己免受未來價格不利變動影響的方式，同時使得投資者能夠從有利的價格變動中獲益。即期市場帶來的損益可能與此略有不同，但是這些計算并未反映所賺取或支付的利息?！　〉?，第二種方法產(chǎn)生的利潤要大得多。由于看漲期權(quán)期滿時尚未行使，此期權(quán)策略將導(dǎo)致?lián)p失2 000美元，即為期權(quán)支付的初始金額。　　　　套利是指同時在兩個以上的市場開展交易，以鎖定無風(fēng)險利潤?！　《愂眨翰煌瑖叶愂阵w系不一樣，要求司庫要能夠懂得國際稅制。套利者可能在紐約購買100股股票，同時在倫敦賣出這些股票，在不存在交易成本的情況下，取得無風(fēng)險利潤100 [（100）－182]＝300美元。時間價格現(xiàn)貨期權(quán)十月＄20100股（＄2000）＄1，行權(quán)價＄（＄2000）十二月＄27100股（＄2700）（盈利700）行權(quán)：，以27賣出，獲利：（27－）2000＝9000，考慮期權(quán)費2000，純利7000＄15100股（＄1500）（虧損500）不行權(quán)，損失期權(quán)費2000　　（3）比較　　對于投機者來說，期貨和期權(quán)的類似之處在于它們都提供了一種杠桿。因此，這項期權(quán)策略比購買股票策略的盈利能力更強。時間匯率現(xiàn)貨期貨2月＄＝￡1461750＄ ：460250 （保證金2萬美元）4月＄＝￡1475000（13250）＄ ：475000 （14750）＄＝￡1450000（－11750）＄ : 450000 （－10250）　　（2）使用期權(quán)的投機者　　假設(shè)現(xiàn)在是十月份，投機者認為公司B的股價可能在未來兩個月內(nèi)增加。投機者可以采取的做法是在即期市場， 000英鎊的資產(chǎn)，因此取得利潤（－）250 000＝13 250美元。但是，在這種情況下，所持股票的價值總是高于27 500美元（或者在考慮期權(quán)成本的情況下，總是高于26 500美元）。股價為每股28美元。　　與選擇進行套期相比，公司選擇不進行套期的時候可能獲得更好的收益?！　√桌哂脙煞N或以上工具進行對沖，以鎖定利潤。　?。?）期權(quán)賣方賺取期權(quán)溢價但也必須接受與期權(quán)相關(guān)的所有義務(wù)。合同中的價格被稱為行權(quán)價或行使價。這些期貨、期權(quán)合約都能在市場上買賣。單選題】如果三個月的歐元定期存款的利率是7%，那么三個月的歐元期貨合同的定價將為（?。！　　拘〗Y(jié)】遠期利率協(xié)議與利率期權(quán)的區(qū)別　　第一，遠期利率協(xié)議是雙向結(jié)算差額，而利率期權(quán)是單向結(jié)算差額（賣方向買方結(jié)算差額）；　　第二，遠期利率協(xié)議不涉及期權(quán)費，而利率期權(quán)有期權(quán)費；　　【小結(jié)】利率期權(quán)與貨幣期權(quán)的區(qū)別　　貨幣期權(quán)不涉及結(jié)算差額，利率期權(quán)涉及結(jié)算差額（單向結(jié)算）?！　。?）上限、下限和雙限。　　例子：1979年所羅門兄弟公司承銷10億美元的IBM債券，為了防止利率上升（這會引起IBM債券的價值減少），所羅門兄弟公司賣出了國債期貨?，F(xiàn)金余額的集中可能與匯率風(fēng)險管理中的匹配原則相沖突。而且，一年以上的遠期利率協(xié)議很難達成　　優(yōu)點：能夠保護借款人免受利率出現(xiàn)不利變動的影響，另一方面，借款人同樣不能從有利的市場利率變動中獲益　　【小結(jié)】遠期貨幣合同與遠期利率合同的區(qū)別：　　遠期貨幣合同如果進行實物交付則無需結(jié)算差額，遠期利率合同需結(jié)算差額（雙向結(jié)算）。　　存款的情況下：如果實際利率被證實低于雙方商定的利率，那么銀行將向公司支付差額?！　　　榱巳〉糜嬃坷曙L(fēng)險所必須的詳細信息，企業(yè)必須能夠從大量不同的、記錄了每項交易的期限、定價和支付條款的交易系統(tǒng)中找出資料?！　　　∈找媲€風(fēng)險是由與期限范圍相關(guān)的利率變動的差異性產(chǎn)生的?！　　　≈匦露▋r風(fēng)險是由利率變動的時機和因企業(yè)資產(chǎn)、負債和資產(chǎn)負債表外工具的定價和到期而產(chǎn)生現(xiàn)金流的時機存在差異造成的?！　?quán)衡集權(quán)和分權(quán)?！　。?）要考慮利率風(fēng)險狀況與企業(yè)戰(zhàn)略是否相符。　?。ㄎ澹┢渌麉R率風(fēng)險管理方法計價貨幣本幣計價：進出口商均爭取以本國貨幣計價，因為用本幣收付無外匯風(fēng)險。　?。?）貨幣期貨：是在證券交易所交易的合同，并明確某特定貨幣將要在特定結(jié)算日交換的標準數(shù)量?！　∵@種工具假設(shè)與標準貨幣互換的貨幣風(fēng)險相同，但好處是，使得企業(yè)能夠獲得現(xiàn)行的利率差別?！　±?，假設(shè)英鎊和美元的匯率為1英鎊＝，英國A公司想借入5年期的1000萬英鎊借款，美國B公司想借入5年期的1500萬美元借款，但在和銀行談判的過程中，A能借到5年期的1500萬美元借款，B公司能借到5年期的1000萬英鎊借款。缺點是成本高，及匯率反向變動。　　預(yù)算匯率的設(shè)定，常常與企業(yè)的敏感性及基準優(yōu)先事項有關(guān)?！　　　【妥庸緝r值的貨幣折算風(fēng)險來說，標準的做法是，對凈資產(chǎn)負債表敞口，即可能受到不利的匯率變動影響的子公司的凈資產(chǎn)（總資產(chǎn)減負債）進行套期?！　±锰灼诟犊睢　〖僭O(shè)一家美國公司需要在三個月內(nèi)以瑞士法郎向瑞士的一個債權(quán)人付款。持有期計劃持有外匯頭寸的時間長度，實際上是指確定需要計算在哪一段時間內(nèi)所持有外匯資產(chǎn)的最大損失值，也就是明確風(fēng)險管理者關(guān)心外匯在一天內(nèi)一周內(nèi)還是一個月內(nèi)的風(fēng)險價值?！　∪R率風(fēng)險計算方法之VaR計算法　　匯率風(fēng)險計算廣泛采用的方法是VaR模型，是由J. P. 摩根最先提出?！　』窘Y(jié)論：擁有相對較高利率國家的貨幣將相對于具有較低利率國家的貨幣貶值（即期匯率）。假設(shè)同一時期兩國之間的利率差異應(yīng)抵消即期與遠期匯率之間的差異。年底該公司編制資產(chǎn)負債表時，英鎊/，該筆英鎊存款經(jīng)重新折算僅為6萬美元，