投資基金折價問題研究-閱讀頁
2025-04-09 02:26本頁面
【正文】 保護就成為最佳選擇，因此，折價購入就會成為保險公司的一致行動?！ 〕诉@種由于投資者類型的不同而使得“共同知識”的內(nèi)容不同，從而形成不同的基金折價特征外，保險公司自身利益和和對市場的預(yù)期也對基金折價的形成造成很大的影響。如前所述，購買基金的風(fēng)險來自兩個方面：基金本身價格波動風(fēng)險和投資組合風(fēng)險(凈值變化引起的)，保險資金的特點決定其投資要在保證安全性的前提下再追求收益性。——方面折價交易大大降低了保險資金的購買成本，相對于以凈值買入而言，同樣的分紅水平，折價買人能讓保險公司獲得更高的收益率，另一方面，折價交易給保險資金帶來了較大的安全邊際。因為這樣對其后續(xù)資金的進入更有利。出于這種考慮，保險公司在研究期間內(nèi)靠推升基金價格而獲取價差的動機不大，一方面是因為新基金的規(guī)模很大，很難炒作，另一方面炒作的風(fēng)險也大，在缺乏足夠的籌碼的情況下，容易為其它機構(gòu)所利用?！ ?．基金披露信息的價值。投資者對基金凈值的信息價值的掌握，一方面與基金凈值的真實性有關(guān)，另一方面也與其它相關(guān)信息披露(包括投資組合、中報和年報等)的及時性和充分性有關(guān)?！ 幕饍糁档馁Y產(chǎn)構(gòu)成看，主要包括投資成本、未實現(xiàn)估值增值和銀行存款。此外，從基金中報和年報披露的情況看，一些基金持有股數(shù)占該股票的流通股比例非常高，使投資者對基金價值的可實現(xiàn)性產(chǎn)生懷疑，這可能會使投資者調(diào)低對基金凈值代表價值內(nèi)容的期望，而希望折價交易。投資者會利用這些報告來了解基金經(jīng)理的投資行為，判斷基金的真實價值，并調(diào)整他們對基金業(yè)績的預(yù)期從而調(diào)整他們的投資行為。我國目前基金的年報和中報總是姍姍來遲，而且披露的信息也很有限，這種情況下，一種可能的結(jié)果是，由于投資者對這些信息缺乏依賴，他們不會或者認(rèn)為很難靠這些信息來進行投資決策，在缺乏其它更有效的信息途徑的情況下(例如，缺乏市場對基金的業(yè)績和風(fēng)險評價的權(quán)威性信息)，由于很難識別出基金的優(yōu)劣，就會形成一種趨同的方式，即各基金都會在一定的比例范圍內(nèi)折價交易，而沒有明顯的差別。影響基金凈值的信息價值的一個很重要的因素是由于基金本身的制度安排。就信托契約的形式而言，基金契約的當(dāng)事人分別是發(fā)起人、基金經(jīng)理人和托管人，他們依照信托契約運用和管理信托資產(chǎn)。從資產(chǎn)關(guān)系看，投資者持有基金資產(chǎn)，基金經(jīng)理人管理和運用資產(chǎn)，托管人托管資產(chǎn)，他們分別擁有資產(chǎn)的所有權(quán)、使用權(quán)和保管監(jiān)督權(quán)?！ ≡谖写黻P(guān)系下，如果雙方都是效用最大化者，那幺代理人不會總為委托人的最佳利益行動。基金契約設(shè)計了對代理人的激勵合同，但由于基金契約主要是根據(jù)《證券投資基金管理暫行辦法》及其實施準(zhǔn)則制訂的，投資者(除發(fā)起人外)并不直接參與契約的制訂，因此，不存在雙方不斷協(xié)商以達(dá)成“均衡契約”的過程，一般投資者只是被動地接受，實施監(jiān)督就成為投資者保護自身利益的主要選擇。投資者也很難通過“治理結(jié)構(gòu)”來對代理人實施監(jiān)督。而對于基金經(jīng)理人而言，在存在不確定和不完善的監(jiān)督環(huán)境中，由于投資者無法觀察到他們的某些行為，在實際運作中可能產(chǎn)生“道德風(fēng)險”，做出一些不利于投資者的行為。而且，由于基金持有人是分散的，出于監(jiān)督成本的考慮，可能存在“搭便車”的行為，導(dǎo)致基金投資者對基金經(jīng)理的監(jiān)督動機不強。因此，對基金的監(jiān)督主要依賴于證監(jiān)會的監(jiān)管和輿論監(jiān)督?！ ∷?、幾點思考 我國基金存在的折價問題，引起我們?nèi)缦滤伎迹骸 ?．基金修復(fù)質(zhì)量問題。如果基金披露的信息質(zhì)量得不到保證，及時性和充分性差，真實性受到懷疑，那幺，市場將難以對各基金的優(yōu)劣做出明確的判斷，也很難對基金產(chǎn)生信賴，這將不利于形成對基金的市場監(jiān)督，也不利于保護投資者利益，這對于我國基金市場的健康發(fā)展是非常不利的。在封閉式基金的制度安排中，投資者缺乏對基金經(jīng)理人行動的必要監(jiān)督，即使保險公司入市之后，這種情況似乎也沒有明顯得到改善；托管銀行由于是由基金管理公司選擇的，它們也缺乏監(jiān)督的動機?！ ?．業(yè)績評價問題。而且，基金業(yè)績評價體系也會對基金的行為產(chǎn)生影響，單一的評價指標(biāo)，可能會導(dǎo)致基金投資風(fēng)格的趨同化，投資者很難對各基金做出區(qū)分。一方面，在封閉式基金折價幅度比較大的情況下，假如推出的開放式基金的凈值和某封閉基金的凈值一樣，而封閉式基金又有較大幅度的折價，投資者會購買開放式基金嗎?另一方面，在基金信息披露質(zhì)量沒有明顯改進、基金的監(jiān)管亟待加強、基金業(yè)績評價體系缺乏的情況下，投資者是否會信任開放式基金?這都將給開放式基金的運作帶來潛在
高考資料相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號-1