財(cái)務(wù)管理課件第7章-閱讀頁
2025-01-07 14:32本頁面
【正文】 ????? ? ? ?????????貼 現(xiàn) 率 凈 現(xiàn) 值內(nèi)含報(bào)酬率法的優(yōu)缺點(diǎn) 優(yōu)點(diǎn)：內(nèi)含報(bào)酬率法考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，反映了投資項(xiàng)目的真實(shí)報(bào)酬率，概念也易于理解。特別是對(duì)于每年 NCF不相等的投資項(xiàng)目，一般要經(jīng)過多次測算才能算出 折現(xiàn)現(xiàn)金流量方法 獲利指數(shù)又稱利潤指數(shù) (profitability index， PI)， 是投資項(xiàng)目未來報(bào)酬的總現(xiàn)值與初始投資額的現(xiàn)值之比 。 ? 多個(gè)互斥方案：選擇超過 1最多者。 ? 缺點(diǎn)：獲利指數(shù)只代表獲得收益的能力而不代表實(shí)際可能獲得的財(cái)富，它忽略了互斥項(xiàng)目之間投資規(guī)模上的差異，所以在多個(gè)互斥項(xiàng)目的選擇中，可能會(huì)得到錯(cuò)誤的答案。 投資回收期 計(jì)算方法 ? 如果每年的 NCF相等： 投資回收期 =原始投資額 /每年 NCF ? 如果每年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量不相等：根據(jù)每年年末尚未收回的投資額來確定。 回收期越短 ，方案越有利 。 例 77 表 75 天天公司投資回收期的計(jì)算表 單位：元 年份 每年凈現(xiàn)金流量 年末尚未回收的投資額 1 2 3 4 5 3000 3000 3000 3000 3000 7000 4000 1000 0 / 從表 75中可以看出，由于該項(xiàng)目每年的凈現(xiàn)金流量均為 3000元， 因此該項(xiàng)目的投資回收期為： 3+1000/3000= （年） 投資回收期法的優(yōu)缺點(diǎn) ? 優(yōu)點(diǎn)：投資回收期法的概念容易理解，計(jì)算也比較簡便 ? 缺點(diǎn)：它不僅忽視了貨幣的時(shí)間價(jià)值，而且沒有考慮回收期滿后的現(xiàn)金流量狀況?；厥掌诜▋?yōu)先考慮急功近利的項(xiàng)目，它是過去評(píng)價(jià)投資方案最常用的方法，目前作為輔助方法使用，主要用來測定投資方案的流動(dòng)性而非盈利性。 投資回收期法的優(yōu)缺點(diǎn) 兩個(gè)方案的回收期相同，都是 2年，如果用回收期進(jìn)行評(píng)價(jià)，兩者的投資回收期相等，但實(shí)際上 B方案明顯優(yōu)于 A方案 假設(shè)有兩個(gè)方案的預(yù)計(jì)現(xiàn)金流量如表 76所示，試計(jì)算回收期，比較優(yōu)劣。 例 79 表 77 貼現(xiàn)回收期的計(jì)算 單位：元 天天公司 0 1 2 3 4 5 凈現(xiàn)金流量 貼現(xiàn)系數(shù) 貼現(xiàn)后現(xiàn)金流量 累計(jì)貼現(xiàn)后流量 － 10000 1 10000 3000 2727 7273 3000 2478 4795 3000 2253 2542 3000 2049 493 3000 1863 1370 天天公司投資項(xiàng)目的貼現(xiàn)回收期為： 4+493/1863= （年） 非折現(xiàn)現(xiàn)金流量方法 ? 投資回收期 ? 平均報(bào)酬率 ? 平均會(huì)計(jì)報(bào)酬率 平均報(bào)酬率(average rate of return ，ARR)是投資項(xiàng)目壽命周期內(nèi)平均的年投資報(bào)酬率 ， 也稱平均投資報(bào)酬率 。在進(jìn)行決策時(shí)，只有高于必要的平均報(bào)酬率的方案才能入選。 ( ) 1 0 0 %ARR ??平均現(xiàn)金流量平均報(bào)酬率 原始投資額 平均現(xiàn)金流量平均報(bào)酬率 原始投資額( ) 1 0 0 %ARR ??平 均 現(xiàn) 金 流 量平 均 報(bào) 酬 率 原 始 投 資 額平均報(bào)酬率的優(yōu)缺點(diǎn) ? 優(yōu)點(diǎn)：簡明、易算、易懂 ? 缺點(diǎn)： （ 1）沒有考慮資金的時(shí)間價(jià)值，第一年的現(xiàn)金流量與最后一年的現(xiàn)金流量被看作具有相同的價(jià)值，所以，有時(shí)會(huì)做出錯(cuò)誤的決策； （ 2）必要平均報(bào)酬率的確定具有很大的主觀性。 平均會(huì)計(jì)報(bào)酬率 100?年 均 凈 利 潤平 均 會(huì) 計(jì) 收 益 率 ＝ ％原 始 投 資 額1200 1 0 0 % 1 2 %10000AAR ? ? ?甲100?年 均 凈 利 潤平 均 會(huì) 計(jì) 收 益 率 ＝ ％原 始 投 資 額年 均 凈 利 潤平 均 會(huì) 計(jì) 收 益 率 ＝ ％原 始 投 資 額如前面大華公司的例子中，兩個(gè)方案的平均會(huì)計(jì)報(bào)酬率分別為： ? ?18 00 15 60 13 20 10 80 84 0 5 10 0% 8. 8%15000AAR? ? ? ? ?? ? ?乙平均會(huì)計(jì)報(bào)酬率計(jì)算簡單，但是它使用會(huì)計(jì)利潤而不使用現(xiàn)金流量，另外 未考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值，所以只能作為投資方案評(píng)價(jià)的一種輔助指標(biāo)。 兩類指標(biāo)在投資決策應(yīng)用中的比較 ? 20世紀(jì)末至 21世紀(jì)初的情況 2021年美國 Duke大學(xué)的 John Graham 和 Campbell Havey教授調(diào)查了392家公司的財(cái)務(wù)主管，其中 %的公司在投資決策時(shí)使用 NPV指標(biāo)，%的公司使用 IRR指標(biāo)， %的公司同時(shí)使用投資回收期指標(biāo)。 ? 兩類指標(biāo)在投資決策應(yīng)用中的比較 ? 貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)廣泛應(yīng)用的原因 ? 貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)的比較 貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)廣泛應(yīng)用的原因 ? 非貼現(xiàn)指標(biāo)忽略了資金的時(shí)間價(jià)值 ? 投資回收期法只能反映投資的回收速度，不能反映投資的主要目標(biāo) — 凈現(xiàn)值的多少 ? 非貼現(xiàn)指標(biāo)對(duì)壽命不同、資金投入的時(shí)間和提供收益的時(shí)間不同的投資方案缺乏鑒別能力 ? 平均報(bào)酬率、平均會(huì)計(jì)報(bào)酬率等指標(biāo)，由于沒有考慮資金的時(shí)間價(jià)值，實(shí)際上是夸大了項(xiàng)目的盈利水平 ? 投資回收期是以標(biāo)準(zhǔn)回收期為方案取舍的依據(jù)，但標(biāo)準(zhǔn)回收期一般都是以經(jīng)驗(yàn)或主觀判斷為基礎(chǔ)來確定的，缺乏客觀依據(jù)。 ? 6．管理人員水平的不斷提高和電子計(jì)算機(jī)的廣泛應(yīng)用，加速了貼現(xiàn)指標(biāo)的使用。會(huì)產(chǎn)生差異的兩種情況： －凈現(xiàn)值與獲利指數(shù)的比較 只有當(dāng)初始投資不同時(shí)，凈現(xiàn)值和獲利指數(shù)才會(huì)產(chǎn)生差異。
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