公司價值評估幻燈片-閱讀頁
2025-10-30 11:25本頁面
【正文】 司各項業(yè)務(wù)的價值。 顯然，貼現(xiàn)率的計算對最后的價值有著重要的影響力，為了能夠理解如何計算貼現(xiàn)率，我們要重新思考一下“資金價值”和“ ? 價值”。 ? 股東們所期望的可接受的最低收益是這樣計算的：無風(fēng)險收益率加上市場上同類投資的風(fēng)險補償率。（這個收益率通常與票面利率不同） ? WACC方程式將公司債券投資者和股東的機會成本加以綜合平均。這個比率稱為 WACC(資金的加權(quán)平均成本 ),或者簡稱為資金成本 . 從概念上理解 ,這是因為 ,當(dāng)進行投資決策的時候 ,管理人員應(yīng)該考 慮作為投資者資金機會成本的最低的可接受回報 ,或者投資者在作同 等風(fēng)險的投資時可獲得的最低的投資收益率 .下表所列的條目表明了該 如何計算收益 . 資金成本和 Beta 價值： WACC方程式 WACC= ke* + kd * (1 T) * E D+E E D+E 含義 所有資金提 供者的稅后 機會成本 。 資金成本方程式 WACC= ke * + kd*（ 1T） * E D+E D D+E ke=rf+（ rmrf） *β 含義 所有投資者的 無風(fēng)險回報率 補償預(yù)期通貨 膨脹而提供的 實際回報 已知股票與 市場投資組 合之間的收 益差異 標準普爾指 數(shù)中列出的 歷史平均水 平的風(fēng)險補 償率 風(fēng)險調(diào)整后 的股東機會 成本 方程式的最后一部分介紹 β=beta 價值。在下面的這個例子中我們可以看到，高 betas的股票比整個市場更加不穩(wěn)定，低 betas的股票則比整個市場要穩(wěn)定。 從經(jīng)營中獲 得的自由現(xiàn) 金流的現(xiàn)值 非經(jīng)營 現(xiàn)金流 的調(diào)整 總自由 現(xiàn)金流 的現(xiàn)值 付息負 債的市 場價值 股本的 市場價值 舉例 ?過多的退休基金 ?超額的可流通債券 ?其他非經(jīng)營資產(chǎn) ?額外的項目 ?短期負債 ?長期負債 ?經(jīng)營租賃 ?融資租賃 ?優(yōu)先股 ?經(jīng)營許可證 殘值是基本價值等式中的第二項，應(yīng)該將它與公司的競爭環(huán)境和未來的績效水平聯(lián)系起來 殘值評估方法 需考慮的因素： ? 行業(yè)進入壁壘 ? 替代品 ? 產(chǎn)品生命周期 ?價格彈性 ?其他因素 在未來的確定時段 以后，公司的競爭 環(huán)境將會怎樣？ 具有長期競爭優(yōu) 勢 ——投資回報 水平高于公司的 加權(quán)資金成本 中性 ——具有短 期競爭優(yōu)勢 不能維持長期競爭 優(yōu)勢 ——不能以高 于公司的加權(quán)資金 成本進行投資 公司期末的殘 值現(xiàn)值 未來確定時段以 后公司每年的凈 經(jīng)營利潤 將未來的確定時段延長， 直到競爭優(yōu)勢耗盡為止 TV=NOPLATt+1 WACC TVt=NOPLATt+1(1g/r) WACCg 未來凈經(jīng)營利 潤預(yù)期增長率 經(jīng)營利潤 增長率 價值 = 未來確定時段創(chuàng)造 的現(xiàn)金流的現(xiàn)值 + 確定時段以后創(chuàng)造 的現(xiàn)金流的現(xiàn)值 爭環(huán)境選擇合適的計算方法 ,計算連續(xù)價值 計算方法 下面的每一個概念都是對公司價值的不同認識 ? 當(dāng)前市場價值 。 ? 當(dāng)前內(nèi)部價值 。為了能準確的求得這個價值，必須將預(yù)測的公司未來現(xiàn)金流通過一個能反映股東機會成本損失的風(fēng)險率進行折現(xiàn) ? 潛在內(nèi)部價值 。這些改進可以是經(jīng)營上的，或是融資方式上的，從而降低公司的資金成本會創(chuàng)造賦稅優(yōu)勢等。與當(dāng)前和潛在的投資組合價值不同，它是從外部估計投資組合的價值。在進行公司重構(gòu)的開始，這個價值代表了若將公司出售所能獲得的價格，它給每項業(yè)務(wù)提供了一個繼續(xù)經(jīng)營或進行改進的參照點 ? 重構(gòu)價值 。 EG公司： 接下來的步驟 ? ； ? ； ? 3. 將公司的價值與賠償系統(tǒng)聯(lián)系起來； ? ； ? EG公司財務(wù)主管
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