【正文】 2 8 0 0 ( , 1 5 % , 1 0 ) 4 0 5 3 .2A PNP V A? ? ? ? 元B 1 6 0 0 0 3 8 0 0 ( , 1 5 % , 1 0 ) 3 0 7 2 .2PNP V A? ? ? ? 元C 2 0 0 0 0 5 0 0 0 ( , 1 5 % , 1 0 ) 5 0 9 5PNP V A? ? ? ? 元由于 NPVA0， NPVB0， NPVC0， 故三方案都通過了絕對經(jīng)濟效果檢驗 。 ② 計算各方案的相對效果并確定相對最優(yōu)方案 AB 4 0 5 3 .2 3 0 7 2 .2 9 8 1NPV? ? ?－ － 元CA 509 5 405 104 ? ? ?－ － 元由于 0， 故認(rèn)為 A方案優(yōu)于 B方案 AV BNP ??CANP V? －由于 0， 故認(rèn)為 C方案優(yōu)于 A方案 ， 故 C方案最優(yōu) 。 （ 2） 判別準(zhǔn)則 NPVi≥0且 max（ NPVi） 所對應(yīng)的方案為最優(yōu)方案 NAVi≥0且 max（ NAVi） 所對應(yīng)的方案為最優(yōu)方案 ?費用現(xiàn)值法與費用年值法 對于僅有或僅需計算費用現(xiàn)金流量的互斥方案 ， 只須進(jìn)行相對效果檢驗 ， 判別準(zhǔn)則是：費用現(xiàn)值或費用年值最小者為最優(yōu)方案 。 Ic為 10％，試在兩個方案中選擇最佳方案。 1 5 0 1 7 . 5 2 ( , 1 0 % , 1 5 ) 2 8 3 . 2 5 7 ( )A PPC A? ? ? 萬 元B 2 2 5 9 .8 2 5 ( , 1 0 % , 1 5 ) 2 9 9 .7 3 ( )PPC A? ? ? 萬 元解： 【 例題 】 三個相等壽命互斥方案如下表所示 (同例題)。 ? 差額內(nèi)部收益率法 壽命相等的互斥方案評價 【 續(xù) 】 10年 5000 20200 C 10年 3800 16000 B 10年 2800 10000 A 壽命 年凈收益 初始投資 方案 單位：元 解： ① 計算各方案的絕對效果指標(biāo) 1 0 0 0 0 2 8 0 0 ( , , 1 0 ) 0AP IRRA? ? ?25%AIRR ?1 6 0 0 0 3 8 0 0 ( , , 1 0 ) 0BP IRRA? ? ?20%BIRR ?2 0 0 0 0 5 0 0 0 ( , , 1 0 ) 0CP IRRA? ? ?2 1 .5 %CIRR ?由于 IRRAIRRCIRRBic， 似乎方案 A最優(yōu) ， 但與例 現(xiàn)值法及凈年值法的結(jié)果矛盾 。 ② 計算各方案的相對效果并確定相對最優(yōu)方案 0 ( 2 0 0 0 0 1 0 0 0 0 ) ( 5 0 0 0 2 8 0 0 ) ( , , 1 0 )CAP IRRA ?? ? ? ? ? ? 3% 15%C A cI RR i?? ? ? ?方案 C的內(nèi)部收益率為 ％ ， 大于基準(zhǔn)折現(xiàn)率 15％ ， 其增額內(nèi)部收益率為 ％ ， 也大于基準(zhǔn)折現(xiàn)率 15％ ， 故選 C方案 。 0 ( 1 6 0 0 0 1 0 0 0 0 ) ( 3 8 0 0 2 8 0 0 ) ( , , 1 0 )BAP IRRA ?? ? ? ? ? ?1 4 .1 3 % 1 5 %B A cI R R i?? ? ? ?ΔIRRBA小于基準(zhǔn)折現(xiàn)率 15％，所以排除 B方案。 差額內(nèi)部收益率法操作步驟如下： ① 將方案按投資額由小到大排序； ②進(jìn)行絕對效果檢驗：計算各方案的 IRR（或 NPV， NAV)，淘汰IRRic（或 NPV0， NAV0）的方案，保留通過絕對效果檢驗的方案； ③依次計算各對比方案間的增額內(nèi)部收益率并選出最優(yōu)方案。 差額內(nèi)部收益率判別準(zhǔn)則 ： ?若 △ IRRIc， 則投資 （ 現(xiàn)值 ） 大的方案為優(yōu)； ?若 △ IRRIc ， 則投資 （ 現(xiàn)值 ） 小的方案為優(yōu) 。 壽命相等的互斥方案評價 【 續(xù) 】 注意 【 例題 】 兩個收益相同的互斥方案 A和 B的費用現(xiàn)金流量如下表所示。 單位：萬元 15 15 壽命 (年 ) 年費用 225 150 初始投資 B A 方案 － 75 增量費用現(xiàn)金流量 (B－ A) 解 ： ① 采用差額內(nèi)部收益率法 7 5 7 . 6 9 5 ( , , 1 5 ) 0BAP IRRA ?? ? ?解得 =％ ， 由于 ， 故可判定投資小的方案 A優(yōu)于投資大的方案 B。 1 5 0 1 7 . 5 2 ( , 1 0 % , 1 5 ) 2 8 3 . 2 5 7 ( )A PPC A? ? ? 萬 元B 2 2 5 9 .8 2 5 ( , 1 0 % , 1 5 ) 2 9 9 .7 3 ( )PPC A? ? ? 萬 元由于 PCAPCB， 根據(jù)費用現(xiàn)值的選擇準(zhǔn)則 ， 可判定方案 A優(yōu)于方案 B， 故應(yīng)選擇方案 A。 若 △ Pt′Pc′ ，則保留投資額較大的方案；反之，則保留投資額較小的方案。 壽命相等的互斥方案評價 【 續(xù) 】 （ 2） 判別準(zhǔn)則 【 例題 】 某項目有兩種備選方案， A方案的總投資為 1300萬元，估計每年凈收益為 299萬元， B方案的總投資為 1820萬元，每年凈收益為 390萬元，試用差額投資回收期法確定最優(yōu)方案。 解 ： ① 計算 A、 Ｂ方案的投資回收期： P 0 13 00 29 9 6AP 6A ???tAtAtAＡ 方 案 ： ＝ － ＋ （ ， ％ ， P ）1300 （ ， ％ ， P ） = =4 .3 5299用 線 性 內(nèi) 插 法 求 得 ： P ＝ 年 8 年 ， 可 行 。 ② 計算增量投資回收期： P 0 182 0 130 0 390 299 6A520P6 A 91 ???t(BA)t(BA)t(BA)＝ － （ － ） ＋ （ － ） ( ， ％ ， P ） ( ， ％ ， P ） ==用 線 性 內(nèi) 插 法 求 得 ： P ＝ 年 8 年 由于 B方案對 A方案的增額投資回收期小于標(biāo)準(zhǔn)投資回收期，故應(yīng)選擇投資較大的方案 B。例 如各種建筑物、構(gòu)筑物，采用的結(jié)構(gòu)形式不同， 計算期也不同；又如所購買的設(shè)備會因制造廠家 和型號不同而計算期不同。 “ 年 ” 凈年值法判別準(zhǔn)則： 凈年值大于或等于零且凈年值最大的方案是最優(yōu)可行方案 。 Ic為 15％ 解 ： 現(xiàn)金流量圖如下： 0 1 2 A收 F殘 A支 P0 n=3,4,6 A方案 B方案 C方案 A AN A V 6 0 0 0 1 5 3 3 0 0 0 1 0 0 0 6 2 7 . 8 8P＝ － （ ， ％ ， ） ＋ － ＝ － （ 萬 元 ）B AAN A V 7 0 0 0 1 5 4 0 0 0 1 0 0 0 + 2 0 0 ( , 1 5 4 ) 5 8 8 . 1 6 4PF＝ － （ ， ％ ,4 ） ＋ － ％ ， ＝ （ 萬 元 ）C AAN A V 9 0 0 0 1 5 6 4 5 0 0 1 5 0 0 + 3 0 0 ( , 1 5 6 ) 6 5 6 . 1 1PF＝ － （ ， ％ , ） ＋ － ％ ， ＝ （ 萬 元 ）由于 NAVCNAVBNAVA，故方案 C最優(yōu)。 MIN（ PCi） 所對應(yīng)的方案為最優(yōu)方案 。 壽命不等的互斥方案評價 【 續(xù) 】 分析期法： 根據(jù)對未來市場狀況和技術(shù)發(fā)展前景的預(yù)測 ， 直 接取一個合適的共同分析期 。 對于某些不可再生資源開發(fā)型項目，方案可重復(fù)實 施的假定不再成立，這種情況下就不能用最小公倍數(shù)法 確定計算期。 壽命不等的互斥方案評價 【 續(xù) 】 【 例題 】 試對例 案用凈現(xiàn)值法作出取舍決策。 計算期為 12年 。 無限壽命的互斥方案評價 在實踐中，經(jīng)常會遇到具有很長服務(wù)期限 （壽命大于 50年）的工程方案，例如橋梁、鐵路、 運河、機場等。因此，對于服務(wù)壽命很 長的工程方案，我們可以近似地當(dāng)作具有無限服 務(wù)壽命期來處理。 無限壽命的互斥方案評價 【 續(xù) 】 ? ?nnnnn1 i 1PP A i n AA i 1 i11 Ai i 1 i n11 P A l i mi i 1 i i??????????????????????＋ －證 明 ： ＝ （ ， ， ） ＝ （ ＋ ）＝ － （ ＋ ）當(dāng) 趨 于 無 窮 大 時 ，A＝ － = （ ＋ ）判別準(zhǔn)則 凈現(xiàn)值大于或等于零且凈現(xiàn)值最大的方案是最優(yōu)可行方案 P=A/i 資本化成本的公式為： 【 例題 】 某河上建大橋，有 A、 B兩處選點方案如下表所示，若 ic為 10％，試比較何者為優(yōu)？ （每 5年一次） 5（每 10年一次） 再投資 年維護費 2230 3080 一次投資 B A 方案 單位：萬元 解： 該例僅需計算費用現(xiàn)金流量 ， 可以比照凈現(xiàn)值法 ， 采用費用現(xiàn)值法進(jìn)行比選 。 無限壽命的互斥方案評價 【 續(xù) 】 ?凈年值法 無限期的年值可按下面公式為依據(jù)計算： A＝ P*i 判別準(zhǔn)則 凈年值大于或等于零且凈年值最大的方案是最優(yōu)可行方案 對于僅有或僅需計算費用現(xiàn)金流量的無限壽命互斥方案 ， 可以用費用現(xiàn)值法或費用年值法進(jìn)行比選 。 【 例題 】 兩種硫酸灌溉渠道的技術(shù)方案，一種是用挖泥機清除渠底淤泥，另一種在渠底捕設(shè)永久性混凝土板，數(shù)據(jù)見下表，利率為 15％，試比較兩種方案的優(yōu)劣。 三、相關(guān)方案的經(jīng)濟效果評價方法 任一方案的取舍 會導(dǎo)致其他方案 現(xiàn)金流量的變化 因資金短缺使相互 獨立可行方案不能 充分實施從而相關(guān) 某方案的實施以另 一方案實施為條件 從而產(chǎn)生從屬性 相關(guān)方案 現(xiàn)金流量 相關(guān)型 資金有限 相關(guān)型 從屬型 現(xiàn)金流量相關(guān)型方案評價 若干方案中任一方案的取舍都與資金限額相關(guān)。 現(xiàn)金流量相關(guān)型方案評價 【 續(xù) 】 如跨江收費項目的建橋方案 A或輪渡方案 B，可以考 慮的方案組合是方案 A、方案 B和 AB混合方案。 最后按照互斥方案的評價方法對組合方案進(jìn)行比選。 只修一條鐵路或只修一條公路的凈現(xiàn)金流量如下表 1所示。當(dāng) ic為 10％時應(yīng)如何決策。 300 150 150 150 公路 B 120 300 300 鐵路 A 3~32 2 1 0 年 方案 表 2 單位：百萬元 A+B 450 450 450 公路 B 鐵路 A 年 方案 A+B 450 450 450 表 3 單位：百萬元 0 1 2 3~32 NPV 300 300 300 150 150 150 150 90 根據(jù)凈現(xiàn)值判別準(zhǔn)則，在三個互斥方案中， A方案的凈現(xiàn)值 最大且大于零（ NPVANPVBNPVA+B），故 A方案為最優(yōu)方案。 若用凈年值法和內(nèi)部收益率法對表 2中的互斥方案進(jìn)行評價選優(yōu) ， 也可得到相同的結(jié)論 。例如：一條江上有四個可 行的大橋建設(shè)方案，由于一時資金有限，只能建其中 的兩座，因此問題變成了如何在保證不超過資金概算 的前提下，取得最大的經(jīng)濟效益。具體評價方法有互斥方案組合 法和凈現(xiàn)值率排序法。 資金有限相關(guān)型的方案評價 【 續(xù) 】 4 26 40 － 200 E