【正文】 擴(kuò)大再生產(chǎn)和籌資的需求，也會(huì)將一部分利潤(rùn)留存下來(lái)。盈余公積金，是指有指定用途的留存凈利潤(rùn)。盈余公積金主要用 14 于企業(yè)未來(lái)的經(jīng)營(yíng)發(fā)展，經(jīng)投資者審議后也可以用于轉(zhuǎn)增股本 (實(shí)收資本 )和彌補(bǔ)以前年度經(jīng)營(yíng)虧損，但不得用于以后年度的對(duì)外利潤(rùn)分配。未分配利潤(rùn)，是指未限定用途的留存凈利潤(rùn)。 (三 ) 利用留存收益的籌資特點(diǎn) 1. 不用發(fā)生籌資費(fèi)用。 2. 維持公司的控制權(quán)分布。 3. 籌資數(shù)額有限。如果企業(yè)發(fā)生虧損，那么當(dāng)年就沒(méi)有利潤(rùn)留存。 四、股權(quán)籌資的優(yōu)缺點(diǎn) (一 ) 股權(quán)籌資的優(yōu)點(diǎn) 1. 股權(quán)籌資是企業(yè)穩(wěn)定的資本基礎(chǔ) 股權(quán)資本沒(méi)有固定的到期日，無(wú)需償還，是企業(yè)的永久性資本，除非企業(yè)清算時(shí)才有可能予以償還。 2. 股權(quán)籌資是企業(yè)良好的信譽(yù)基礎(chǔ) 股權(quán)資本作為企業(yè)最基本的資本，代表了公司的資本實(shí)力，是企業(yè)與其他單位組織開(kāi)展經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)，進(jìn)行業(yè)務(wù)活動(dòng)的信譽(yù)基礎(chǔ)。 3. 企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較小 股權(quán)資本不用在企業(yè)正常運(yùn)營(yíng)期內(nèi)償還，不存在還本付息的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。另外，企業(yè)可以根據(jù)其經(jīng)營(yíng)狀況和業(yè)績(jī)的好壞，決定向投資者支付報(bào)酬的多少，資本成本負(fù)擔(dān)比較靈活。這主要是由于投資者投資于股權(quán)特別是投資于股票的風(fēng)險(xiǎn)較高，投資者或股東相應(yīng)要求得到較高的報(bào)酬率。從企業(yè)成本開(kāi)支的角度來(lái)看，股利、紅利從稅后利潤(rùn)中支付，而使用債務(wù)資本的資本成本允許稅前扣除。 2. 容易分散企業(yè)的控制權(quán) 利用股權(quán)籌資，由于引進(jìn)了新的投資者或出售了新的股票，必然會(huì)導(dǎo)致企業(yè)控制 權(quán)結(jié)構(gòu)的改變，分散了企業(yè)的控制權(quán)。 3. 信息溝通與披露成本較大 投資者或股東作為企業(yè)的所有者，有了解企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果等的權(quán)利。特別是上市公司，其股東眾多而分散，只能通過(guò)公司的公開(kāi)信息披露了解公司狀況，這就需要公司花更多的精力，有些還需要設(shè)置專門的部分，用于公司的信息披露和投資者關(guān)系管理。向銀行借款、發(fā)行債券、融資租賃和商業(yè)信用，是債務(wù)籌資的基本形式。 一、銀行借款 銀行借款是指企業(yè)向銀行或其他非銀行金融機(jī)構(gòu)借入的、需要還本付息的款項(xiàng)，包括償還期限超過(guò) 1 年的長(zhǎng)期借款和不足 1 年的短期借款，主要用于企業(yè)購(gòu)建固定資產(chǎn)和滿足流動(dòng)資金周轉(zhuǎn)的需要。如國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行貸款，主要滿足企業(yè)承建國(guó)家重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目的資金需要；中國(guó)進(jìn)出口信貸銀行貸款，主要為大型設(shè)備的進(jìn)出口提供的買方信貸或賣方信貸；中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行貸款，主要用于確保國(guó)家對(duì)糧、棉、油等政策性收購(gòu)資金的供應(yīng)。 其他金融機(jī)構(gòu)貸款，如從信托投資公司取得實(shí)物或貨幣形式的信托投資貸款，從財(cái)務(wù)公司取得的各種中長(zhǎng)期貸款，從保險(xiǎn)公司取得的貸款等。 2. 按機(jī)構(gòu)對(duì)貸款有無(wú)擔(dān)保要求，分為信用貸款和擔(dān)保貸款 信用貸款是指以借款人的信譽(yù)或保證人的信用為依據(jù)而獲得的貸款。對(duì)于這種貸款，由于風(fēng)險(xiǎn)較高，銀行通常要收取較高的利息，往往還附加一定的限制條件。擔(dān)保包括保證責(zé)任、財(cái)務(wù)抵押、財(cái)產(chǎn)質(zhì)押，由此，擔(dān)保貸款包括保證貸款、抵押貸款和質(zhì)押貸款。 抵押貸款是指按《擔(dān)保法》規(guī)定的抵押方式，以借款人或第三人的財(cái)產(chǎn)作為抵押物而取得的貸款。作為貸款擔(dān)保的抵押品，可以是不動(dòng)產(chǎn) 、機(jī)器設(shè)備、交通運(yùn)輸工具等實(shí)物資產(chǎn)，可以是依法有權(quán)處分的土地使用權(quán)，也可以是股票、債券等有價(jià)證券等，它們必須是能夠變現(xiàn)的資產(chǎn)。抵押貸款有利于降低銀行貸款的風(fēng)險(xiǎn)，提高貸款的安全性。質(zhì)押是指?jìng)鶆?wù)人或第三人將其動(dòng)產(chǎn)或財(cái)產(chǎn)權(quán)利移交給債權(quán)人占有，將該動(dòng)產(chǎn)或財(cái)務(wù)權(quán)利作為債權(quán)的擔(dān)保，債務(wù)人不履行債務(wù)時(shí)，債權(quán)人有權(quán)以該動(dòng)產(chǎn)或財(cái)產(chǎn)權(quán)利折價(jià)或者以拍賣、變賣的價(jià) 款優(yōu)先受償。 3. 按企業(yè)取得貸款的用途，分為基本建設(shè)貸款、專項(xiàng)貸款和流動(dòng)資金貸款 基本建設(shè)貸款是指企業(yè)因從事新建、改建、擴(kuò)建等基本建設(shè)項(xiàng)目需要資金而向銀行申請(qǐng)借入的款項(xiàng)。 流動(dòng)資金貸款是指企業(yè)為滿足流動(dòng)資金的需求而向銀行申請(qǐng)借入的款項(xiàng)，包括流動(dòng)基金借款、生產(chǎn)周轉(zhuǎn)借款、臨時(shí)借款、結(jié)算借款和賣方信貸。企業(yè)根據(jù)籌資需求向銀行書(shū)面申請(qǐng)，按銀行要求的條件和內(nèi)容填報(bào)借款申請(qǐng)書(shū)。銀行按照有關(guān)政策和貸款條件，對(duì)借款企業(yè)進(jìn)行信用審查，依據(jù)審批權(quán)限，核準(zhǔn)公司申請(qǐng)的借款金額和用款計(jì)劃。 (3) 簽訂合同。 (4) 取得借款。 2. 長(zhǎng)期借款的保護(hù)性條款 由于銀行等金融機(jī)構(gòu)提供的長(zhǎng)期貸款金額高、期限長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)大，因襲，除借款合同的基本條款之外，債權(quán)人通常還在借款合同中附加各種保護(hù)性條款，以確保企業(yè)按要求使用 借款和按時(shí)足額償還借款。這類條款作為例行常規(guī)，在大多數(shù)借款合同中都會(huì)出現(xiàn)。 ② 不準(zhǔn)在正常情況下出售較多的非產(chǎn)成品存貨，以保持企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力。 ④ 不準(zhǔn)以資產(chǎn)作其他承 諾的擔(dān)?；虻盅?。 (2) 一般性保護(hù)條款。要求企業(yè)需持有一定最低限度的貨幣資金及其他流動(dòng)資產(chǎn)，以保持企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性和償債能力，一般規(guī)定了企業(yè)必須保持的最低營(yíng)運(yùn)資金數(shù)額和最低流動(dòng)比率數(shù)值。如限制支付現(xiàn)金股利、購(gòu)入股 票和職工加薪的數(shù)額規(guī)模，以減少企業(yè)資金的過(guò)度外流?？刂破髽I(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中的長(zhǎng)期性資產(chǎn)的比例，以減少公司日后不得不變賣固定資產(chǎn)以償還貸款的可能性。目的是以防止其他債權(quán)人取得對(duì)公司資產(chǎn)的優(yōu)先索償權(quán)。如規(guī)定公司不準(zhǔn)投資于短期內(nèi)不能收回資金的項(xiàng)目，不能未經(jīng)銀行等債權(quán)人同意而與其他公司合并等。這類條款是針對(duì)某些特殊情況而出現(xiàn)在部分借 款合同中的條款，只有在特殊情況下才能生效。 上述各項(xiàng)條款結(jié)合使用，將有利于全面保護(hù)銀行等債權(quán)人的權(quán)益。 (三 ) 銀行借款的籌資特點(diǎn) (1) 籌資速度快。 (2) 資本成本較低。而且，無(wú)須支付證券發(fā)行費(fèi)用、租賃手續(xù)費(fèi)用等籌資費(fèi)用。在借款之前，公司根據(jù)當(dāng)時(shí)的資本需求與銀行等貸款機(jī)構(gòu)直接商定貸款的時(shí)間、數(shù)量和條件。因此，借款籌資對(duì)公司具有較大的靈活性，特別是短期借款更是如此。與債券籌資相比較，銀行借款合同對(duì)借款用途有明確規(guī)定，通過(guò)借款的保護(hù)性條款，對(duì)公司資本支出額度、再籌資、股利支付等行為有嚴(yán)格的約束，以后公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng) 活動(dòng)和財(cái)務(wù)政策必將受到一定程度的影響。銀行借款的數(shù)額往往受到貸款機(jī)構(gòu)資本實(shí)力的制約，不可能像發(fā)行債券、股票那樣一次籌集到大筆資金，無(wú)法滿足公司大規(guī)模籌資的需要。債券是持有人擁有公司債權(quán)的書(shū)面證書(shū)，它代表持券人同發(fā)債公司之間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系。 根據(jù)《證券法》規(guī)定，公開(kāi)發(fā)行公司債券，應(yīng)當(dāng)符合下列條件： (1) 股份有限公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣 3 000 萬(wàn)元，有限責(zé)任公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣 6 000 萬(wàn)元；(2) 累計(jì)債券余額不超過(guò)公司凈資產(chǎn)的 40%； (3) 最近 3年平均可分配利潤(rùn)足以支付公司債券 1 年的利息； (4) 籌集的資金投向符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策； (5) 債券的利率不超過(guò)國(guó)務(wù)院限定的利率水平； (6) 國(guó)務(wù)院規(guī)定的其他條件。 根據(jù)《證券法》規(guī)定，公司申請(qǐng)公司債券上市交易，應(yīng)當(dāng)符合下列條件： (1) 公司債券的期限為 1 年以上； (2) 公司債券實(shí)際發(fā)行額不少于人民幣 5 000 萬(wàn)元； (3) 公司申請(qǐng)債券上市時(shí)仍符合法定的公司債券發(fā)行條件。記名公司債券，由債券持有人以背書(shū)方式或者法律、行政法規(guī)規(guī)定的其他方式轉(zhuǎn)讓；轉(zhuǎn)讓后由公司將受讓人的姓名或者名稱 及住所記載于公司債券存根簿。無(wú)記名公司債券的轉(zhuǎn)讓，由債券持有人將該債券交付給受讓人后即發(fā)生轉(zhuǎn)讓的效力。這種債券在發(fā)行時(shí)，對(duì)債券轉(zhuǎn)換為股票的價(jià)格和比率等都作了詳細(xì)規(guī)定。 不可轉(zhuǎn)換債券，是指不能轉(zhuǎn)換為發(fā)債公司股票的 債券，大多數(shù)公司債券屬于這種類型。抵押債券按其抵押品的不同，又分為不動(dòng)產(chǎn)抵押債券、動(dòng)產(chǎn)抵押債券和證券信托抵押債券。在公司清算時(shí)，信用債券的持有人因無(wú)特定的資產(chǎn)作擔(dān)保品，只能作為一般債權(quán)人參與剩余財(cái)產(chǎn)的分配。公司發(fā)行債券要由董事會(huì)制定方案，股東大會(huì)作出決議。我國(guó)規(guī)定，公司申請(qǐng)發(fā)行債券由國(guó)務(wù)院證券管理部門批準(zhǔn)。公司申請(qǐng)應(yīng)提交公司登記證明、公司章程、公司債券募集辦法、資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告和驗(yàn)資報(bào)告。企業(yè)發(fā)行債券的申請(qǐng)經(jīng)批準(zhǔn)后，向社會(huì)公告?zhèn)技k法。 4. 委托證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)發(fā)售。承銷團(tuán)由數(shù)家證券公司或投資銀行組成，承銷方式有代銷和包銷兩種。包銷是由承銷團(tuán)先購(gòu)入發(fā)行公司擬發(fā)行的全部債券，然后再售給社會(huì)上的投資者，如果約定期限內(nèi)未能全部售出，余額要由承銷團(tuán)負(fù)責(zé)認(rèn)購(gòu)。發(fā)行債券通常不需經(jīng)過(guò)填寫認(rèn)購(gòu)證過(guò)程，由債券購(gòu)買人直接向承銷機(jī)構(gòu)付款購(gòu)買，承銷單位付給企業(yè)債券。 (三 ) 債券的償還 債券償還時(shí)間按其實(shí)際發(fā)生與規(guī)定的到期日之間的關(guān)系，分為提前償還與到期償還兩類，其中后者又包括分批償還和一次償還兩種。提前償還又稱提前贖回或收回，是指在債券尚未到期之前就予以償還。提前償還所支付的價(jià)格通常要高于債券的面值，并隨到期日的臨近而逐漸下降。當(dāng)公司資金有結(jié)余時(shí)，可提前贖回債券；當(dāng)預(yù)測(cè)利率下降時(shí)，也可提前贖回債券，而后以較低的利率來(lái)發(fā)行新債 券。如果一個(gè)公司在發(fā)行同一種債券的當(dāng)時(shí)就為不同編號(hào)或不同發(fā)行對(duì)象的債券規(guī)定了不同的到期日，這種債券就是分批償還債券。 3. 一次償還。 (四 ) 發(fā)行公司債券的籌資特點(diǎn) 1. 一次籌資數(shù)額大。這是在銀行借款、融資租賃等債權(quán)籌資方式中，企業(yè)選擇發(fā)行公司 債券籌資的主要原因，也能夠適應(yīng)大型公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模的需要。公司債券的發(fā)行主體，有嚴(yán)格的資格限制。通過(guò)發(fā)行公司債券，一方面籌集了大量資金，另一方面也擴(kuò)大了公司的社會(huì)影響。與銀行借款相比，債券籌資籌集資金的使用具有相對(duì)的靈活性和自主性。從資金使用的性質(zhì)來(lái)看，銀行借款一般期限短、額度小，主要用途為增加適量存貨、增加小型設(shè)備等 ；反之，期限較長(zhǎng)、額度較大，用于公司擴(kuò)展、增加大型固定資產(chǎn)和基本建設(shè)投資的需求多采用發(fā)行債券方式。盡管公司債券的利息比銀行借款高，但公司債券的期限長(zhǎng)、利率相對(duì)固定。 5. 發(fā)行資格要求高，手續(xù)復(fù)雜。從申報(bào)、審批、承銷到取得資金，需要經(jīng)過(guò)眾多環(huán)節(jié)和較長(zhǎng)時(shí)間。相對(duì)于銀行借款籌資，發(fā)行債券的利息負(fù)擔(dān)和籌資費(fèi)用都比較高。 三、融資租賃 租賃，是指通過(guò)簽訂資產(chǎn)出讓合同的方式，使用資產(chǎn)的一方 (承租方 )通過(guò)支付租金，向出讓資產(chǎn)的一方 (出租方 )取得資產(chǎn)使用權(quán)的一種交易行為。 (一 ) 租賃的特征與分類 1. 租賃的基本特征 (1) 所有權(quán)與使用權(quán)相分離。銀行信用雖然也是所有權(quán)與使用權(quán)相分離，但載體是貨幣資金，租賃則是資金與實(shí)物相結(jié)合基礎(chǔ)上的分離。租賃是以商品形態(tài)與貨幣形態(tài)相結(jié)合提供的信用活動(dòng)，出租人在向企業(yè)出租資產(chǎn)的同時(shí)，解決了企業(yè)的資金需求，具有信用和貿(mào)易雙重性質(zhì)。租賃的這一特點(diǎn)銀行信貸和財(cái)產(chǎn)信貸融合在一起，成為企業(yè)融資的一種新形式。在租金的償還方式上，租金與銀行信用到期還本付息不一樣，采取了 分期回流的方式。對(duì)于承租方而言，通過(guò)租賃可以提前獲得資產(chǎn)的使用價(jià)值，分期支付租金便于分期規(guī)劃未來(lái)的現(xiàn)金流出量。 經(jīng)營(yíng)租賃是由租賃公司向承租單位在短期內(nèi)提供設(shè)備，并提供維修、保養(yǎng)、人員培訓(xùn)等的一種服務(wù)性業(yè)務(wù)，又稱服務(wù)性租賃。 (2) 租賃期較短，短于資產(chǎn)的有效使用期，在合理的限制條件內(nèi)承租企業(yè)可以中途解約。 (4) 租賃期滿或合同中止以后，出租資產(chǎn)由租賃公司收回。 融資租賃是由租賃公司按承租單位要求出資購(gòu)買設(shè)備，在較長(zhǎng)的合同期內(nèi)提供給承租單位使用的融資信用業(yè)務(wù)，它是以融通資金為主要目的的租賃。 (2) 租賃期較長(zhǎng)，接近于資產(chǎn)的有效使用期，在租賃期間雙方無(wú)權(quán)取消合同。 (4) 租賃期滿，按事先約定的方法處理設(shè)備，包括退 還租賃公司，或繼續(xù)租賃，或企業(yè)留購(gòu)。兩者的區(qū)別如表 31所示。當(dāng)企業(yè)決定采用融資租賃方式以獲取某項(xiàng)設(shè)備時(shí)，需要了解各個(gè)租賃公司的資信情況、融資條件和租賃費(fèi)率等，分析比較 選定一家作為出租單位。 (2) 簽訂購(gòu)貨協(xié)議。 (3) 簽訂租賃合同。租賃合同是租賃業(yè)務(wù)的重要文件，具有法律效力。 (4) 交貨驗(yàn)收。驗(yàn)收合格后簽發(fā)交貨及驗(yàn)收證書(shū)交給 租賃公司，作為其支付貨款的依據(jù)。承租企業(yè)按租賃合同規(guī)定，分期交納租金，這也就是承租企業(yè)對(duì)所籌資金的分期還款。承租企業(yè)根據(jù)合同約定，對(duì)設(shè)備續(xù)租、退租或留購(gòu)。直接租賃是融資租賃的主要形式，承租方提出租賃申請(qǐng)時(shí)，出租方按照承租方的要求選購(gòu)，然后再出租給承租方。售后回租是指承租方由于急需資金等各種原因，將自己資產(chǎn)售給出租方，然后以租賃的形式從出租方原封不動(dòng)地租回資產(chǎn)的使用權(quán)。 (3) 杠桿租賃。一般來(lái)說(shuō)，當(dāng)所涉及的資產(chǎn)價(jià)值昂貴時(shí)，出租方自己只投入部分資金，通常為資產(chǎn)價(jià)值的 20%～ 40%，其余資金則通過(guò)將該資產(chǎn)抵押擔(dān)保的方式，向第三方 (通常為銀行 )申請(qǐng)貸款解決。出租人既是債權(quán)人也是債務(wù)人，如果出租人到期不能按期償還借款，資產(chǎn)所有權(quán)則轉(zhuǎn)移給資金的出借者。(2) 利息，指租賃公司為承租企業(yè)購(gòu)置設(shè)備墊付資金所應(yīng)支付的利息。 2. 租金的支付方式 租金的支付方式有以下幾種分類方式： (1) 按支付間隔期長(zhǎng)短，分為年付、半年付、季付和月付等方式。 (3) 按每次支付額，分為等額支付和不等額支付。 3. 租金的計(jì)算。等額年金法下，通常要根據(jù)利率和租賃手續(xù)費(fèi)率確定一個(gè)租費(fèi)率，作為折現(xiàn)率。年利率 10%。根據(jù)本例的有關(guān)資料編制租金攤銷計(jì)劃表如表 32所示。尾數(shù) 9 系中間計(jì)算過(guò)程四舍五入癿誤差導(dǎo)致。融資租賃集“融資”與“融物”于一身，融資租賃使企業(yè)在資金短缺的情況下引進(jìn)設(shè)備成為可能。有時(shí)，大型企業(yè)對(duì)于大型設(shè)備、工具等固定資產(chǎn)，也需要融資租賃解決巨額資金的需要，如商業(yè)航空公司的飛機(jī)，大多是通過(guò)融資租賃取得的。融資租賃與購(gòu)買的一次性支出相比，能夠避免一次性支付的負(fù)擔(dān)，而且租金支出是未來(lái)的、分期的，企業(yè)無(wú)需一次籌集大量資金償還。 3. 融資租賃籌資的限制條件較少。相比之下，租賃籌資的限制條件很少。通常為設(shè)備而貸款的借款期限比該資產(chǎn)的物理壽命要短得多，而租賃的融資期限卻可接近其全部使用壽命期限；并且其金額隨設(shè)備價(jià)款金額而定，無(wú)融資額度