【正文】 橋梁。 與此同時(shí)，中介人還可以通過(guò)自己卓有成效的工作，將已發(fā)行的證券全部推銷給認(rèn)購(gòu)者。 但為了在短時(shí)間內(nèi)把大量的證券買(mǎi)賣集中起來(lái)，并圓滿地實(shí)現(xiàn)交易，就需要有高超的證券交易藝術(shù)，并且具有一定地位的中介人。 證券投資者是證券市場(chǎng)的主體，如果沒(méi)有證券投資者，證券就不可能售出，也就不 存在證券的買(mǎi)賣行為，作為證券買(mǎi)賣活動(dòng)載體的證券市場(chǎng)也就無(wú)從談起。 當(dāng)投資者確定了購(gòu)買(mǎi)證券的意愿之后，首先就面臨著如何籌集資金的問(wèn)題。 因此，積累儲(chǔ)蓄也是證券投資的先決條件。 證券市場(chǎng)是商品經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然產(chǎn)物。在沒(méi)有流通市場(chǎng)時(shí)，證券的流通性接近于零。 通常人們用于投資的錢(qián)只是在短期內(nèi)可支配的，只有能保證隨時(shí)無(wú)損地兌換成現(xiàn)金，投資者才可能去買(mǎi)證券。 如果證券流通性低，企業(yè)就不可能順利發(fā)行證券。 如果民間對(duì)此有了強(qiáng)烈需求，明禁會(huì)使 交易轉(zhuǎn)入地下，價(jià)格會(huì)被扭曲，欺詐等犯罪活動(dòng)會(huì)大大增加。貨幣市場(chǎng)的活動(dòng)主要是為了保持資金的流動(dòng)性，以便隨時(shí)可以變換為現(xiàn)實(shí)的貨幣。 貨幣市場(chǎng)的金融工具主要包括短期國(guó)庫(kù)券、銀行承兌匯票、 商業(yè)票據(jù)等。 以這種短期金融工具為媒介而進(jìn)行的短期資金交易活動(dòng)的總和，也就稱為貨幣市場(chǎng)。 參與貨幣市場(chǎng)上短期資金買(mǎi)賣的有個(gè)人、工商企業(yè)、各類金融機(jī)構(gòu)和政府。 其中，個(gè)人將手頭多余資金，以購(gòu)買(mǎi)短期證券的形式投入證券市場(chǎng)，期望獲得一定收益，這時(shí)他是一個(gè)資金的供給者。 工商企業(yè)也希望通過(guò)貨幣市場(chǎng)為自己暫時(shí)富裕的資金尋找生息場(chǎng)所，又能在需要時(shí)從市場(chǎng)上籌集到自己暫時(shí)不足的資金。 中央銀行參與貨幣市場(chǎng)是為了實(shí)現(xiàn)金融的宏觀控制。 貨幣市場(chǎng)的模式各國(guó)不盡一致，通常都按照自己的客觀環(huán)境和需要來(lái)發(fā)展貨幣市場(chǎng)。 三、發(fā)行市場(chǎng)和流通市場(chǎng) （一）發(fā)行市場(chǎng)。 證券發(fā)行市場(chǎng)沒(méi)有一個(gè)特定的場(chǎng)所，是一個(gè)為證券發(fā)行者提供便利條件的市場(chǎng)。 其目的在于保護(hù)投資者，以免被欺詐而遭受損失。 通過(guò)證券發(fā)行市場(chǎng)所籌集的資金，除政府用于彌補(bǔ)生產(chǎn)性開(kāi)支外，主要用于企業(yè)的創(chuàng)建、更新擴(kuò)充生產(chǎn)設(shè)備及儲(chǔ)存原料。 證券發(fā)行的作用在于使社會(huì)上的閑置資金變成可用于生產(chǎn)建設(shè)的長(zhǎng)期資金使短期資金長(zhǎng)期化。 證券的發(fā)行者有 （ 1）政府。 政府發(fā)行的一般是政府債券，又稱國(guó)家債券或公債券。 政府發(fā)行債券由于有國(guó)家財(cái)政做后盾， 因此信譽(yù)最高，幾乎沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)，故國(guó)外也將其稱做無(wú)風(fēng)險(xiǎn)債券。 企業(yè)是資金的最終需求者，在新企業(yè)創(chuàng)建和原有企業(yè)擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模時(shí)，均需籌集資金，如果是公司性質(zhì)的企業(yè)，其籌資方式往往便是發(fā)行證券包括股票和債券。 總的講，金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)可分為資產(chǎn)業(yè)務(wù)和負(fù)債業(yè)務(wù)兩大類，這就決定了它既是資金的供給者，也是資金的需要者。 金融機(jī)構(gòu)發(fā)行債券一般沒(méi)有特定的運(yùn)用目的，這一點(diǎn)不同于政府和企業(yè)。 政府、企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)是主要的證券發(fā)行主體，主體數(shù)量的多寡和發(fā)行量的大小決定著證券發(fā)行市場(chǎng)的規(guī)模及發(fā)達(dá)程度。 一般而言，個(gè)人是證券市場(chǎng)的主要投資者。 證券投資者之所以要投資于證券目的主要有兩個(gè)； 一是通過(guò)占有證券獲取較高的收益；二是利用證券的可變現(xiàn)性或流通性，通過(guò)證券的買(mǎi)進(jìn)賣出活動(dòng)獲取收益，這實(shí)際上是一種投機(jī)活動(dòng)。這是因?yàn)?，大?guī)模的證券發(fā)行，需要 有一個(gè)有效的營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)，采用專業(yè)化的營(yíng)銷手段，更主要的是需要有很高的信用，而發(fā)行者并不會(huì)都具備這些條件，所以要委托專營(yíng)證券業(yè)的中介機(jī)構(gòu)，以包銷、代銷、議價(jià)銷售、贊助推銷、投標(biāo)銷售等多種方式進(jìn)行發(fā)售。 （二）流通市場(chǎng)。 它有兩種形式：一是證券交易所開(kāi)設(shè)的交易市場(chǎng)；二是 以證券公司柜臺(tái)為中心的店頭交易市場(chǎng)。 證券流通市場(chǎng)健全與否，直接影響證券發(fā)行市場(chǎng)的成效。 交易所本身不參加證券交易，也不決定證券價(jià)格，只是提供場(chǎng)所和設(shè)備，以便證券交易進(jìn)行。 其組織機(jī)構(gòu)包括：全國(guó)統(tǒng)一報(bào)價(jià)服務(wù)系統(tǒng)；全國(guó)證券交易 商團(tuán)體。 證券店頭交易市場(chǎng)，實(shí)際上就是證券的場(chǎng)外交易市場(chǎng)，指經(jīng)紀(jì)人或自營(yíng)商不通過(guò)有組織的證券交易所，直接同顧客進(jìn)行證券買(mǎi)賣的場(chǎng)所。 店頭市場(chǎng)是一個(gè)廣泛而又復(fù)雜的市場(chǎng)，其證券交易成交量遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)證券交易所的成交量。店頭市場(chǎng)既沒(méi)有統(tǒng)一的組織和交易場(chǎng)所，也沒(méi)有一個(gè)系統(tǒng)的交易秩序和 交易章程。 店頭市場(chǎng)的證券交易價(jià)格由證券自營(yíng)者直接磋商：一是自營(yíng)者的進(jìn)價(jià)，二是自營(yíng)者 的售價(jià)，其差額為收益或者虧損。 店頭市場(chǎng)的參加者分別有自營(yíng)商、店頭證券商、承銷商、商業(yè)銀行、證券交易所會(huì)員經(jīng)紀(jì)商、個(gè)人投資者。 店頭市場(chǎng)的優(yōu)點(diǎn)在于加速證券發(fā)行，加強(qiáng)證券的變現(xiàn)性，促進(jìn)證券交易價(jià)格的公平，但有存在缺乏統(tǒng)一的組織，時(shí)常引起糾紛等弊端。 儲(chǔ)蓄者可以將證券收益和存款利率相比較，如果證券收益高于存款利率，那么儲(chǔ)蓄者就可能將資金用于購(gòu)買(mǎi)證券。 在許多國(guó)家中，銀行體系內(nèi)部缺乏充分的競(jìng)爭(zhēng)，其他類型的金融機(jī)構(gòu)或者根本就不存在，或者不能進(jìn)行有效的競(jìng)爭(zhēng)。 在許多發(fā)展中國(guó)家，金融體系效率不高的一個(gè)原因是所有權(quán)高度集中，這樣，當(dāng)銀行之間的競(jìng)爭(zhēng)受制于對(duì)機(jī)構(gòu)，進(jìn)而對(duì)資金供求和利率水平的控制時(shí)，就容易產(chǎn)生寡頭壟斷趨勢(shì)。 可以 預(yù)料，證券市場(chǎng)促進(jìn)了競(jìng)爭(zhēng)，使得可選擇的投資媒介增多，中介成本就會(huì)下降，金融體系的競(jìng)爭(zhēng)性提高。 公司債務(wù)與股東產(chǎn)權(quán)的比率高經(jīng)常是由于缺乏一個(gè)有效的股票市場(chǎng)，而它又削弱了公司資本結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定性，這不僅有損于它們的長(zhǎng)期發(fā)展，而且威脅著放款銀行的清償能力和安全。 一個(gè)充滿活力和富于流動(dòng)性的債券市場(chǎng)也能有助于減輕如何籌集足夠長(zhǎng)期資金的問(wèn)題。 為調(diào)和投資者和公司、政府之間相互矛盾的資金供求期限問(wèn)題，就需要有二級(jí)市場(chǎng)。 二、證券市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的促進(jìn) 在現(xiàn)代商品經(jīng)濟(jì)條件下，無(wú)論對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，還是 對(duì)于微觀經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，證券市場(chǎng)都發(fā)揮著多方面的積極作用。 在商品經(jīng)濟(jì)條件下，社會(huì)再生產(chǎn)特別是擴(kuò)大再生產(chǎn)的順利進(jìn)行，離不開(kāi)充分的長(zhǎng)期資金供給。 在多數(shù)情況下，銀行提供的貸款期限都不長(zhǎng)，多適宜于解決短期資金周轉(zhuǎn)的需要。 發(fā)行證券則不同。 在發(fā)行債券的情況下，債務(wù)期限完全可由企業(yè)根據(jù)自己的實(shí)際需要確定，并且在運(yùn)用資金時(shí)一般也不會(huì)受到債權(quán)人的限制。 可見(jiàn)，現(xiàn)代商品經(jīng)濟(jì)的發(fā)展客觀上需要有證券發(fā)行這一中長(zhǎng)期資金籌措渠道。作為各種證券流通的專門(mén)場(chǎng)所，證券市場(chǎng)既為籌資者提供各種靈活、方便的服務(wù)，又為籌資者提供了發(fā)行證券的必要參照因素及其各種相關(guān)信息，而且還通過(guò)全面提供發(fā)行后的買(mǎi)賣轉(zhuǎn)讓服務(wù)，打通了籌資者發(fā)行 證券的潛在障礙，從而可以迅速、高效地集中長(zhǎng)期資金。 市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)節(jié)作用，是通過(guò)商品價(jià)格的變化來(lái)實(shí)現(xiàn)的。 投資人選擇不同籌資人所發(fā)行的股票 或債券，主要是看其收益水平的高低與風(fēng)險(xiǎn)的大小。 反之，那些生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)不適應(yīng)市場(chǎng)需求的企業(yè)，要么不具備發(fā)行證券的條件，要么證券發(fā)行不順利，難以通過(guò)發(fā)行證券籌 到資金。 證券市場(chǎng)的這種自發(fā)調(diào)節(jié)作用，可以有效地減少社會(huì)資金的盲目使用，使有限的資源得到合理配置。 對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)，在證券市場(chǎng)上發(fā)行債券或股票，必須承擔(dān)按期向債權(quán)人還本付息或向股東支付股息及紅利的責(zé)任。 要避免風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，企業(yè)在發(fā)行證券之前，即需審慎地進(jìn)行生產(chǎn)投資決策。 （四）靈敏地反映經(jīng)濟(jì)發(fā)展的動(dòng)向，為進(jìn)行經(jīng)濟(jì)分析和宏觀調(diào)控提供依據(jù)。 證券市場(chǎng)動(dòng)向主要是指證券市場(chǎng)行情的變化，一般通過(guò)證券價(jià)格指數(shù)的升降來(lái)具體表示。 這就為企業(yè)、投資人確定籌資或投資策略，特別是為 政府分析經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行實(shí)施宏觀調(diào)控，提供了重要的依據(jù)。 （五）為政府某些重要的貨幣政策手段 提供運(yùn)用場(chǎng)所。貨幣政策由中央銀行確定和操作，運(yùn)作手段有三 （ 1）法定存款準(zhǔn)備金率；（ 2）再貼現(xiàn)率；（ 3）公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)。 當(dāng)中央銀行大量買(mǎi)進(jìn)證券時(shí)，商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)就可以擴(kuò)大提供信用的規(guī)模，同時(shí)流通中的現(xiàn)金量增加，這當(dāng)然就會(huì)刺激投資與消費(fèi)需求；而且，中央銀行大量買(mǎi)進(jìn)證券還會(huì)抬高證券價(jià)格，由于證券價(jià)格上揚(yáng)意味著利率水平降低，即融資成本下降，同樣也 可起到刺激投資的作用，從而使國(guó)民經(jīng)濟(jì)得以擴(kuò)張，改變經(jīng)濟(jì)不景氣的狀況。 顯然，如果沒(méi)有證券市場(chǎng)的存在，這項(xiàng) 宏觀貨幣政策手段的操作便失去依托。主要表現(xiàn)在以下方面。對(duì)于發(fā)行股票者來(lái)說(shuō)，通過(guò)股票價(jià)格總額和實(shí)際資本之間的差額來(lái)獲取差額利潤(rùn)。 證券市場(chǎng)使資本的所有權(quán)和使用權(quán)相分離，使許多人憑借手中的現(xiàn)有資本，靠證券增值大發(fā)橫財(cái)。 股市的劇烈起伏，必然助長(zhǎng)經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)定。 尤其是隨著證券市場(chǎng)電腦化趨勢(shì)的加強(qiáng)，一個(gè)主要國(guó)家的股市風(fēng)潮，幾小時(shí)內(nèi)就會(huì)波及全世