【正文】 發(fā)生管理失誤 , 則可能導(dǎo)致并購(gòu)企業(yè)偏離并購(gòu)的預(yù)期目標(biāo) , 面臨財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)危機(jī)。如果目標(biāo)企業(yè)是上市企業(yè) , 由于它必須對(duì)外公布企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況和財(cái)務(wù)報(bào)表等信息 , 并 購(gòu)企業(yè)相對(duì)比較容易取得目標(biāo)企業(yè)的資料進(jìn)行分析。在并購(gòu)過(guò)程中，信息是不對(duì)稱的，由于先進(jìn)技術(shù)等的保密性，汽車行業(yè)中信息的不對(duì)稱更為明顯，因此并購(gòu)方需要花費(fèi)大量的人力物力以獲取被并購(gòu)方的真實(shí)、詳細(xì)的信息。 沒(méi)有合理安排融資資金 汽車企業(yè)并購(gòu)?fù)枰罅康馁Y金，而企業(yè)并購(gòu)所需要的巨額資金很難以單一的融資方式加以解決。融資超前會(huì)造成利息損失，融資滯后則直接影響到整個(gè)并購(gòu)計(jì)劃的順利實(shí)施，可能導(dǎo)哈爾濱商業(yè)大學(xué)畢業(yè)論文 13 致并購(gòu)失敗。資金的籌措方式及數(shù)額的大小與并購(gòu)方采用的支付方式有關(guān)，而并購(gòu)支付方式又是由并購(gòu)企業(yè)的融資能力所決定的。因此，如果沒(méi)有合理安排融資資金，并購(gòu)企業(yè)就會(huì)被過(guò)高的融資成本拖累而使企業(yè)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)。這之后包括財(cái)務(wù)整合、產(chǎn)業(yè)整合、機(jī)制整合及企業(yè)文化整合等的全方位整合過(guò)程，磨合效果的好壞將直接影響并購(gòu)后企業(yè)的效益和整體經(jīng)營(yíng)的狀況。所謂財(cái)務(wù)整合，就是利用特定的財(cái)務(wù)手段，對(duì)財(cái)務(wù)事項(xiàng)、財(cái)務(wù)活動(dòng)、財(cái)務(wù)關(guān)系進(jìn)行整理、整頓、整治，以使企業(yè)的財(cái)務(wù)運(yùn)行更加合理、協(xié)調(diào)，能相互融合的一種自我適應(yīng)行為，是實(shí)現(xiàn)并購(gòu)戰(zhàn)略的重要保障，是并購(gòu)方對(duì)被并購(gòu)方實(shí)施有效控制的根本途徑。不僅預(yù)期的財(cái)務(wù)目標(biāo)難以實(shí)現(xiàn)，以往所隱藏的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就很可能爆發(fā)，使企業(yè)難以應(yīng)付，甚至導(dǎo)致并購(gòu)失敗。 哈爾濱商業(yè)大學(xué)畢業(yè)論文 14 4 汽車行業(yè)財(cái)務(wù)問(wèn)題的防范措施 本章主要是針對(duì)前文中提出的汽車行業(yè)并購(gòu)中存在的三大財(cái)務(wù)問(wèn)題，分三部分提出了具體的應(yīng)對(duì)措施。并購(gòu)方可聘請(qǐng)投資銀行根據(jù)企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略進(jìn)行全面考量 , 審定目標(biāo)企業(yè)并對(duì)目標(biāo)企業(yè)的產(chǎn)業(yè)環(huán)境、財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)能力進(jìn)行全面分析 , 從而對(duì)目標(biāo)企業(yè)的未來(lái)自由現(xiàn)金流量做出合理的預(yù)測(cè)。 并購(gòu)方在獲取目標(biāo)企業(yè)提供的財(cái)務(wù)報(bào)告以后 , 需要對(duì)目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、盈余能力進(jìn)行分析。并購(gòu)企業(yè)可以從目標(biāo)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)中判斷其抗風(fēng)險(xiǎn)能力和融資能力。 （ 2）盈利能力分析。在損益表中 , 從收入中逐一扣減各項(xiàng)成本費(fèi)用、上繳稅金后便得到凈利潤(rùn)。 通過(guò)息稅前利潤(rùn)可分析企業(yè)在不受資本結(jié)構(gòu)和稅務(wù)結(jié)構(gòu)影響下的經(jīng)營(yíng)效益 。 （ 3）評(píng)估目標(biāo)企業(yè)價(jià)值。并購(gòu)企業(yè)在取得 中介機(jī)構(gòu)出具的評(píng)估報(bào)告后應(yīng)認(rèn)真閱讀并進(jìn)行細(xì)致分析 , 然后著手預(yù)測(cè)目標(biāo)企業(yè)在各種情況下的現(xiàn)金流量狀況 , 提出提高銷售額和銷售利潤(rùn)率的方案。 選擇適合汽車行業(yè)的估價(jià)方法 防范目標(biāo)汽車企業(yè)估價(jià)不準(zhǔn)的另一項(xiàng)措施就是選擇適合汽車行業(yè)的估價(jià)方法。企業(yè)哈爾濱商業(yè)大學(xué)畢業(yè)論文 15 可根據(jù)并購(gòu)動(dòng)機(jī)、并購(gòu)后目標(biāo)公司是否繼續(xù)存在以及掌握的資料的信息充分與否來(lái)決定目標(biāo)公司的合理 評(píng)估方法 , 合理評(píng)估企業(yè)價(jià)值。帳面價(jià)值法雖然取值方便，但其缺點(diǎn)是只考慮各種資產(chǎn)在入賬時(shí)的價(jià)值而脫離現(xiàn)實(shí)價(jià)值，不能決定持續(xù)經(jīng)營(yíng)公司的內(nèi)在價(jià)值，而受股票數(shù)量、市場(chǎng)交易情況、投機(jī)性等眾多因素的影響，因此，帳面價(jià)值法不適用于汽車行業(yè)。 而收益法是以持續(xù)經(jīng)營(yíng)為前提的。收益法考慮得比較全面，是最接近企業(yè)實(shí)際價(jià)值的評(píng)估方法。 合理降低融資成本 靈活選擇并購(gòu)方式 在確定了并購(gòu)價(jià)格后，選擇哪種支付方式也很重要。目前企業(yè)并購(gòu)主要是采用現(xiàn)金支付和換股并購(gòu)兩種支付方式。采用現(xiàn)金支付方式資金的籌措壓力較大，是一項(xiàng)沉重的即時(shí)現(xiàn)金負(fù)擔(dān)，會(huì)加大融資成本，一旦籌資遇到困難就會(huì)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)。換股并購(gòu)對(duì)于并購(gòu)方而言，不需要支付大量現(xiàn)金，可使其免于即時(shí)支付的壓力。 大型企業(yè)之間的并購(gòu)大部分都是通過(guò)上市公司之間的換股進(jìn)行的。以股權(quán)作為支付方式來(lái)完成收購(gòu)，在成熟的資本市場(chǎng)中是一種相當(dāng)普遍的做法。 哈爾濱商業(yè)大學(xué)畢業(yè)論文 16 合理安排資金使用 企業(yè)并購(gòu)所融資金在使用方面包括三個(gè)內(nèi)容：（ 1）并購(gòu)價(jià)格指支付給目標(biāo)企業(yè)股東的買價(jià)；（ 2）并購(gòu)費(fèi)用為完成并購(gòu)交易所需支付的交易費(fèi)用和中介費(fèi)用；（ 3）增量投入成本為啟動(dòng)目標(biāo)企業(yè)的存量資源 ,發(fā)揮并購(gòu)雙 方資源優(yōu)勢(shì)而支付的啟動(dòng)資金和輸出管理、輸出技術(shù)、輸出品牌等無(wú)形資產(chǎn)支出以及其他配套投入成本。采用分期支付方式可以暫時(shí)緩解企業(yè)融資的壓力 ,并且目標(biāo)企業(yè)也可以在出現(xiàn)不確定性因素而造成使并購(gòu)方難于承受的損失時(shí) ,通過(guò)毀約以減少損失的程度 。在企業(yè)并購(gòu)所融資金的使用方面 ,在時(shí)間上要按照順序保證三個(gè)方面的資金需要 ,在空間上要做出合理的 分配 ,兼顧量與結(jié)構(gòu)的要求。而實(shí)際上并不需要那么多，有許多崗位和職務(wù)都是重復(fù)的。 做好并購(gòu)后的財(cái)務(wù)整合工作 并購(gòu)公司的財(cái)務(wù)整合必須以企業(yè)價(jià)值最大化為中心 , 這個(gè)中心也是財(cái)務(wù)管理目標(biāo)導(dǎo)向整合的一個(gè)依據(jù) , 如果偏離這個(gè)中心 , 會(huì)使財(cái)務(wù)整合走向官僚化和低效率。通過(guò)財(cái)務(wù)整合 , 使并購(gòu)公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)統(tǒng)一管理、統(tǒng)一規(guī)范 , 使并購(gòu)公司投融資活動(dòng)統(tǒng)一規(guī)劃 , 最大限度地實(shí)現(xiàn)并購(gòu)公司的整合與協(xié)同效應(yīng)，實(shí)現(xiàn)預(yù)期的財(cái)務(wù)目標(biāo)。并購(gòu)雙方在很多情況下財(cái)務(wù)目標(biāo)是不一致的 , 因此必須予以整合 , 當(dāng)然整合的目標(biāo)就是企業(yè)的價(jià)值最大化。并購(gòu)公司整合理財(cái)目標(biāo)十分重要 , 只有進(jìn)行了目標(biāo)的整合 , 才有助于財(cái)務(wù)運(yùn)營(yíng)的一體化 。 有助于日常理財(cái)行為的高效與規(guī)范化 。當(dāng)然這個(gè)目標(biāo)必須是明確的、可計(jì)量的、可控制的并且要符合成本效益原則。明確的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)也是并購(gòu)后企業(yè)財(cái)務(wù)管理機(jī)制運(yùn)行是否有效的判斷依據(jù)。責(zé)權(quán)分工必須明確 , 并能相互制約。 并購(gòu)企業(yè)在實(shí)現(xiàn)對(duì)被并購(gòu)方財(cái)務(wù)控制的過(guò)程中 ,可以借鑒企業(yè)集團(tuán)的財(cái)務(wù)總監(jiān)制 ,向被并購(gòu)方委派財(cái)務(wù)人員來(lái)實(shí)現(xiàn)對(duì)被并購(gòu)方的財(cái)務(wù)控制。 在涉及影響整個(gè)企業(yè)的重大事件時(shí)享有決策權(quán) 。 審核被并購(gòu)方的財(cái)務(wù)報(bào)告 。定期向并購(gòu)方企業(yè)報(bào)告各被并購(gòu)方的資產(chǎn)運(yùn)行和財(cái)務(wù)狀況。被并購(gòu)方的財(cái)務(wù)管理機(jī)構(gòu)設(shè)置哪些職能部門 ,應(yīng)與享有的財(cái)務(wù)管理職權(quán)和承擔(dān)的責(zé)任相適應(yīng) ,這是財(cái)務(wù)部門能否有效履行責(zé)任的重要保證。財(cái)務(wù)制度的整合歸根結(jié)底是企業(yè)所實(shí)行的 一系列的財(cái)務(wù)政策的選擇。 而并購(gòu)后各方合并為一個(gè)企業(yè)群體 ,在總體目標(biāo)上具有一致性 ,因此 ,在選擇財(cái)務(wù)政策時(shí)不能再僅僅從單個(gè)企業(yè)的角度出發(fā) ,而應(yīng)當(dāng)以并購(gòu)后整個(gè)集團(tuán)的利益和目標(biāo)為基點(diǎn)來(lái)選擇或制定財(cái)務(wù)政策。 哈爾濱商業(yè)大學(xué)畢業(yè)論文 18 制定整合失敗的補(bǔ)救措施 并購(gòu)后企業(yè)如果不能實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)上的協(xié)同效應(yīng)，將對(duì)并購(gòu)的成功及并購(gòu)后企業(yè)的發(fā)展造成嚴(yán)重影響。補(bǔ)救措施包括果斷撤資或?qū)⒈徊①?gòu)公司再次出售等，避免持續(xù)下去造成更為嚴(yán)重的損失。 一汽集團(tuán)并購(gòu)天汽集團(tuán)被譽(yù)為中國(guó)汽車行業(yè)史上最大的一宗并購(gòu)案。產(chǎn)品系列較寬，重中輕轎微，樣樣皆有，但是轎車中的小排量，即經(jīng)濟(jì)型轎車卻是空白，這一塊恰好是中國(guó)未來(lái)最具有潛力的汽車市場(chǎng)。 天津汽車在上世紀(jì)八九十年代是中國(guó)汽車工業(yè)“三大三小”基地 之一，天汽集團(tuán)公司主要生產(chǎn)微型轎車和經(jīng)濟(jì)型轎車為主，目前已具備年產(chǎn) 23 萬(wàn)輛汽車和 27 萬(wàn)臺(tái)發(fā)動(dòng)機(jī)的生產(chǎn)能力，形成了夏利牌轎車、華利牌微型車等四大系列幾十個(gè)汽車品種，資產(chǎn)總額 250 億元。天汽集團(tuán)雖有上市公司天津汽車，但其業(yè)績(jī)連年下滑，募集資金杯水車薪。 一汽集團(tuán)并購(gòu)天汽集團(tuán)部分資產(chǎn)，可以實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，提高規(guī)模經(jīng)營(yíng)效率。 一汽集團(tuán)對(duì)天汽集團(tuán)并購(gòu)的過(guò)程 一汽集團(tuán)對(duì)天汽集團(tuán)的并購(gòu)采取股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式。 并購(gòu)?fù)瓿珊?，一汽集團(tuán)成為公司第一大股東，所持股份占天津汽車總股本的 %，天汽集團(tuán)則減持到持有公司國(guó)有法人股 萬(wàn)股，占總股本的 %，退居第二大股東。 一汽集團(tuán)并購(gòu)天汽集團(tuán)之后，遵循母公司對(duì)子公司財(cái)務(wù)集中式的管理模式進(jìn)行財(cái)務(wù)整合。 一汽集團(tuán)并購(gòu)天汽集團(tuán)的結(jié)果分析 一汽集團(tuán)并購(gòu)天汽集團(tuán)所采用的并購(gòu)方式是換股并購(gòu)的方式，因此避免了現(xiàn)金支付方式下的融資壓力，而且并購(gòu)后的財(cái)務(wù)整合也較為成功。 哈爾濱商業(yè)大學(xué)畢業(yè)論文 21 結(jié) 論 本文著重研究汽車行業(yè)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)問(wèn)題，并探討這些問(wèn)題的有效控制方法，得出以下結(jié)論： （ 1）在企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法的具體應(yīng)用上，本文認(rèn)為適合汽車行業(yè)的估價(jià)方法是收益法，運(yùn)用收益法計(jì)算汽車企業(yè)的價(jià)值是較為接近 實(shí)際價(jià)值的。 （ 3）對(duì)于并購(gòu)后的財(cái)務(wù)整合問(wèn)題，本文分別從財(cái)務(wù)管理目標(biāo)、組織機(jī)構(gòu)、制度和補(bǔ)救措施四方面進(jìn)行管理整合研究。另外，文中雖然提出了幾個(gè)汽車行業(yè)并購(gòu)中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范對(duì)策，但整個(gè)指標(biāo)體系還不夠完善，在選取影響財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的因素時(shí)也只考慮到了幾個(gè)主要因素，肯定還存在著沒(méi)有考慮到的其他 影響因素，并且在現(xiàn)實(shí)中究竟該如何具體實(shí)施，在實(shí)施過(guò)程中可能會(huì)面臨什么樣的具體困難，以及如何解決困難等等這些問(wèn)題更值得做進(jìn)一步的研究。A Integration:A Framework for Executives and Managers [M]. America:The McGrawHill Companices,Inc． 2020， 34~41 3 Sudi Sudarsanam． Creating Value from Mergers and Acquisitions [M]． England: Pearson Education Limited． 2020， 3~27 4 干春暉 ． 并購(gòu)經(jīng)濟(jì)學(xué) [M]．北京： 清華大 學(xué)出版社． 2020， 4~6 5 孫濤．公司并購(gòu)中目標(biāo)公司定價(jià)理論與方法 [M]．北京：經(jīng)濟(jì)管理出版社． 2020，2~5 6 史佳卉．企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制 [M]．北京 ：人民出版社． 2020， 3~9 7 錢振為． 21 世紀(jì)中國(guó)汽車產(chǎn)業(yè) [M]．北京：北京理工大學(xué)出版社 ． 2020， 3~17，143~169 8 孫明春，邵潔笙． 外資并購(gòu)一中國(guó)汽車業(yè)做大做強(qiáng)的捷徑 [J]．中外企業(yè)文化． 2020，05： 25~27 9 羅勇． 中國(guó)汽車產(chǎn)業(yè)的跨國(guó)并購(gòu) [J]．汽車工業(yè)研究． 2020， 08： 43~44 10 Graeme K Deans, Fritz Kroeger, Stefan Zeisel． Winning the Merger Endgame:A Playbook for Profiting from Industry Consolidation [M]． America:The McGrawHill Companices,Inc． 2020， 24~26 11 胡浩 ． 全球汽車企業(yè)大重組背景下我國(guó)汽車業(yè)的重組問(wèn)題研究 [N]． 江西廣播電視大學(xué)學(xué)報(bào)． 2020， 02： 21~23 12 干春暉 ． 并購(gòu)案例解讀 [M]． 上海 ： 上海財(cái)經(jīng)大學(xué) 出版社． 2020， 97~124 13 干春暉 ．大并購(gòu)： 30 個(gè)世界著名企業(yè)并購(gòu)經(jīng)典案例 [M]．上海：上海人民出版社． 2020， 145~148 14 羅肇鴻．跨國(guó)并購(gòu)：特點(diǎn)、影響和對(duì)策 [M]．北京：中國(guó)經(jīng)濟(jì)出 版社． 2020， 23~102 15 宋德良．全球汽車業(yè)兼并重組風(fēng)潮評(píng)述 [J]．上海汽車． 2020， 04： 24~30 16 鄭煥明．全球汽車工業(yè)并購(gòu)浪潮的啟迪 [J]．決策前沿． 2020， 09： 24~26 17 江暮紅．應(yīng)對(duì) 2020 年中國(guó)汽車業(yè)的一柄利劍 —— 并購(gòu)重組 [J]．經(jīng)濟(jì)師． 2020，10： 41~43 18 計(jì)志英．動(dòng)因、模式和對(duì)策：我國(guó)汽車產(chǎn)業(yè)重組問(wèn)題研究 [N]．北京市財(cái)貿(mào)管理干部學(xué)院學(xué)報(bào)． 2020， 02： 37~40 19 劉姝威，周欣，石剛．我國(guó)汽車產(chǎn)業(yè)的并購(gòu)趨勢(shì)分析 [J]．農(nóng)村金融研究． 2020，哈爾濱商業(yè)大學(xué)畢業(yè)論文 23 04： 43~45 20 謝志堅(jiān)．企業(yè)并 購(gòu)涉及的財(cái)務(wù)問(wèn)題分析 [J]．財(cái)會(huì)月刊． 2020， 03： 21~22 21 譚燕．企業(yè)并購(gòu)中財(cái)務(wù)問(wèn)題研究 [J]．財(cái)會(huì)園地． 2020， 09： 117~119 22 王慎．企業(yè)并購(gòu)失敗的財(cái)務(wù)分析 [J]．財(cái)務(wù)分析． 2020， 04： 48~49 23 周亮．企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及對(duì)策 [J]．北方經(jīng)濟(jì)． 2020， 10： 49~51 24 鄭艷華．企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)成因及防范 [J]．集團(tuán)經(jīng)濟(jì)研究． 2020， 11： 27 25 惠金禮．并購(gòu)中財(cái)務(wù)整合的內(nèi)容及風(fēng)險(xiǎn)分析 [J]．會(huì)計(jì)之友． 2020， 08： 58~59 26 潘愛(ài)玲，劉慧鳳，張娜．論企業(yè)并購(gòu)后的財(cái)務(wù)整合 [N]．山東 大學(xué)學(xué)報(bào)． 2020， 03：60~66 27 楊成．以一汽集團(tuán)并購(gòu)天汽集團(tuán)為例看并購(gòu)后財(cái)務(wù)信息流的整合 [D]．華東理工大學(xué)碩士學(xué)位論文． 2020 哈爾濱商業(yè)大學(xué)畢業(yè)論文 24 致 謝 在我的論文即將完成之際，我首先要感謝我的指導(dǎo)老師柳岳青老師，從論文的選題、構(gòu)思、資料收集整理到審閱定稿的過(guò)程中，柳老師都給了我細(xì)心的指導(dǎo)，使我能夠順利地完成畢業(yè)論文的撰寫。在此謹(jǐn)向恩師致以崇高的敬意和深深的感激！ 同時(shí)，我還要 感激其他老師對(duì)我的指導(dǎo)和幫助，正是在各位老師的指導(dǎo)下我的論文才得以順利地完成。 最后，謹(jǐn)向在百忙之中抽出寶貴時(shí)間審稿的師長(zhǎng)們致以衷心的感謝！ 哈爾濱商業(yè)大學(xué)畢業(yè)論文 25