【正文】 件有關(guān)，違約是指公司無法履行合同中規(guī)定的條款，違約可以分為技術(shù)性違約和支付性違約。 ? 支付性違約是指公司經(jīng)營現(xiàn)金流量不足以抵償現(xiàn)有到期債務(wù)時而發(fā)生的違約事件。 84 財務(wù)危機管理有兩大基本 職能 ? 財務(wù)危機管理的事前的預(yù)防 （ 1） 建立健全 企業(yè) 內(nèi)控制度預(yù)防財務(wù)危機的發(fā)生 （ 2）建立健全 財務(wù)預(yù)警 體系預(yù)防財務(wù)危機的發(fā)生 ? （ 1）財務(wù)危機處理預(yù)案是指企業(yè)為防止財務(wù)危機全面爆發(fā)和減少危機帶來的損失，事先制定的危機應(yīng)對和處理方案 （ 2）財務(wù)危機 溝通 是化解風(fēng)險、爭取機會的過程，是財務(wù)危機處理的關(guān)鍵。 ? 為什么有財務(wù)危機？ ? 內(nèi)部因素，外部因素 86 財務(wù)危機如何預(yù)警？ ? 事前控制 ? 預(yù)警關(guān)鍵是系統(tǒng) — 指標(biāo) — 數(shù)據(jù) 87 財務(wù)危機的事后處理 ? 處理預(yù)案 ? 溝通 88 什么是財務(wù)危機管理的維度觀？ ? 時間維：依不同時間階段企業(yè)進入隱性和顯性危機管理狀態(tài)。 89 財務(wù)危機的應(yīng)對方法有哪些？ ? (1)出售主要資產(chǎn)； ? (2)與其他企業(yè) 合并 ； ? (3)減少資本支出； ? (4)發(fā)行 新股 ； ? (5)與債權(quán)人協(xié)商談判； ? (6)債權(quán) 換股權(quán) 前三項屬 資產(chǎn)重組 ，後三項屬債務(wù)重組 90 財務(wù)危機管理的內(nèi)容有什么？ ? 合理的 經(jīng)營戰(zhàn)略 和債務(wù)結(jié)構(gòu) （資本結(jié)構(gòu)） ? 恰當(dāng)?shù)默F(xiàn)金流量規(guī)劃 （現(xiàn)金預(yù)測表） ? 財務(wù)危機的預(yù)測和監(jiān)測 ? 建立財務(wù)危機 應(yīng)急預(yù)案 ? 保持良好的信譽和 企業(yè)形象 91 公司重組 ? 戰(zhàn)略性重組 ? 財務(wù)型重組 92 什么是財務(wù)型重組？ ? 所謂財務(wù)型重組是指利用重組概念炒作，在二級市場上賺取價差，如象征性的進行一些置換，它并不能改變被重組公司的經(jīng)營狀況。 93 什么是戰(zhàn)略性重組？ ? 戰(zhàn)略性重組根據(jù)目的又可分為產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型性重組和借殼型更組。 借殼型重組，公司看重的是對方的殼資源，重組后再將自己的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入，并將原企業(yè)一些無關(guān)聯(lián)的資產(chǎn)剝離。優(yōu)點在于取得股權(quán)的同時又完成了資產(chǎn)的注入過程。 （ 3）債權(quán)換股權(quán)是由于重組公司本來就有一筆債務(wù)在被重組公司中，重組公司進行重組有兩種可能：一是公司確實想進行重組；二是公司本無意重組，由于被重組公司無力償還債務(wù)，迫于無奈進行重組。 ? 債務(wù)重組僅作為整個重組方案的一部分，債務(wù)重組的目的主要是為其他重組方案的順利實施創(chuàng)造條件。債務(wù)人常用于償債的資產(chǎn)主要有現(xiàn)金、存貨、短期投資、固定資產(chǎn)、長期投資、無形資產(chǎn)等。應(yīng)當(dāng)注意的是：債務(wù)人根據(jù)轉(zhuǎn)換協(xié)議將應(yīng)付可轉(zhuǎn)換公司債券轉(zhuǎn)為資本，屬于正常情況下的轉(zhuǎn)換，不能作為債務(wù)重組處理。 98 資產(chǎn)重組 ? 資產(chǎn)重組是重組中的重點，前面的股權(quán)重組和債權(quán)重組只是鋪墊。合則，重組效果和社會認(rèn)同不佳，有悖于重組目的。在上市公司出售或收購資產(chǎn)的各種重組中，不涉及現(xiàn)金流動的資產(chǎn)置換重組成為上市公司重組的主流形式。資產(chǎn)剝離的交易方式有：協(xié)議轉(zhuǎn)讓、拍賣、出售；交易的支付方式則有現(xiàn)金支付 (一次性付款、分期付款 )、混合支付等。這種資產(chǎn)重組的方式有兩種可能： 100 第一，重組公司可能沒有找到一種合適的方式將被重組公司的資產(chǎn)剝離出來，于是只好暫時采用租賃這種方式。 第二，被重組公司暫時沒有能力獲得重組公司的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，只好先租賃。 101 ? 重組方對被重組方進行資產(chǎn)重組的具體原因主要有以下幾個方面： 當(dāng)企業(yè)所在的行業(yè)競爭環(huán)境發(fā)生變化 當(dāng)企業(yè)在所投資的領(lǐng)域不具備競爭優(yōu)勢 在存量資產(chǎn)大量沉淀的企業(yè)里，存量資產(chǎn)的出售是實現(xiàn)資產(chǎn)保值增值的重要手段，并有助于企業(yè)集中資源優(yōu)勢，培養(yǎng)核心競爭力。 102 資產(chǎn)重組為何能增加企業(yè)價值？ ? 企業(yè)關(guān)鍵是股東和管理層 ? 控制權(quán)變更的收益是巨大的 ? 殼資源是有價的 103 重組與企業(yè)增值 ? 增加資源但不增加管理效率 ? ? 增加資源又增加管理效率 104 企業(yè)重組與股票市場收益 ? 重組后的公司價值 ? 重組后的公司盈利 ? 重組后的產(chǎn)品 價格 產(chǎn)量預(yù)測 105 案例分析 ? ST天橋重組事件分析 106 重組背景 ? ST天橋（ 600657）的前身為北京天橋百貨商場，成立于1953年。 ? 1993年上市，但由于經(jīng)營情況不佳 5年后被北大青鳥收購。 ? 由于公司長期的負(fù)債使其不堪重負(fù)，導(dǎo)致營業(yè)成本居高不下，而營業(yè)收益也未有大幅度增加，其主營業(yè)務(wù)幾乎處于完全虧損狀態(tài)。 107 ? 2020年 3月 26日，停牌半年多的 ST天橋（ 600657）發(fā)布了重大重組公告，該公司第一大股東北京東方國興與信達(dá)投資已正式簽署資產(chǎn)重組協(xié)議，信達(dá)投資將受讓東方國興所持 ST天橋 6000萬股股份，在剝離相關(guān)資產(chǎn)和負(fù)債后， ST天橋?qū)⒁远ㄏ蛟霭l(fā)的方式購買信達(dá)投資及其他特定對象所持有的房地產(chǎn)資產(chǎn)。 2020年 5月 5日召開的公司第七屆董事會第二十二次會議審議通過了該《重組框架協(xié)議》。 109 ? 股權(quán)轉(zhuǎn)讓方面，信達(dá)投資以 1元作為收購價款購買東方國興所持公司 6, 6,000萬股。 ? 此外，公司擬向信達(dá)投資、深圳市建信投資發(fā)展有限公司、海南建信投資管理股份有限公司、正元投資和 贛粵高速 (定向發(fā)行不超過 13億股，價格為 6元 /股，收購上述公司所持有的有關(guān)房地產(chǎn)公司的股權(quán)。 出售的資產(chǎn)狀況 項目 賬面價值（萬元） 評估價值（萬元） 增減值（萬元） 資產(chǎn)總計 49, 59, 9, 負(fù)債總計 41, 41, 凈資產(chǎn) 8, 17, 9, 111 ? 發(fā)行完成后財務(wù)狀況 增發(fā)后公司財務(wù)狀況 本次交易前 本次交易后 變化額 變化比例 歸屬于母公司所有者權(quán)益（萬） 411, 411, % 股本（萬股） 49, 152, 102, % 每股凈資產(chǎn)（元） % 總資產(chǎn) (萬元 ) 120, 1,200, 1,080,9 % 負(fù)債（萬元） 111, 763, 651, % 資產(chǎn)負(fù)債率（合并） % % % 112 重組結(jié)果 ? 總體來看，公司此次收購、出售資產(chǎn)后，公司的主要業(yè)務(wù)由信息行業(yè)變?yōu)槿珖缘难肫蠓康禺a(chǎn)開發(fā)。 大股東承諾將在適當(dāng)時候?qū)っ尜Y產(chǎn) 7 個億的出租性物業(yè)注入上市公司。公司的財務(wù)狀況非常糟糕，總資產(chǎn)現(xiàn)在只剩下 25萬美元。 ? 公司目前有兩個投資機會。請你編制如下的還本付息表（保留小數(shù)點后2位）： 116 計算 3 ? 某公司有 A、 B、 C、 D、 E、 F、六個投資項目可供選擇，其中 A與 F是互斥方案，有關(guān)資料如下： 要求：①投資總額不受限制時，做出投資組合決策； ②投資總額限定為 40萬元時，做出投資組合決策； ③投資總額限定為 60萬元時，做出投資組合決策。 ? 要求：分析公司是否應(yīng)維持 30天的信用周期還是應(yīng)擴大到 60天的信用周期。每年 12月 31 日付息，當(dāng)時市場利率為 6％。股本為 1000萬股。稅率為 25%，負(fù)債資金成本為 8%。 ? 要求： ? 本。為了求投標(biāo)價格，我們假設(shè)項目的凈現(xiàn)值 NPV等于零，求解使得項目盈虧平衡的價格，也就是說，投標(biāo)價格是就是該項目的盈虧平衡價格。這個項目將需要 780000元來購買生產(chǎn)螺絲釘?shù)脑O(shè)備，而你使用直線折舊法每年進行折舊。另外，你在期初還需要投入凈營運資本 75000元。問題如下： ? ？ 14元的單價賣 150000箱，那么你能夠承受的維持盈虧平衡的最高的固定成本是多少？